第9章薪酬和福利管理

︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业周周报报1浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh浙浙商商证证券券研研究究报报告告︱︱中中国国行行业业名名称称︱︱行行业业公公司司研研究究2277JJuunnee22001100︱︱1100ppaaggeess[Table_main]行业研究报告模版螺纹钢价格触底反弹、其他品种继续普跌――钢铁行业6月第4周周报代鹏举执业证书编号：S123021005000186-21-64718888[e-mail]本报告导读：BDI创年内新低、金属锌镍现反弹迹象螺纹钢价格触底反弹、其他品种继续普跌投资要点：BDI创年内新低、金属锌镍现反弹迹象各个原材料品种都持续前期下跌趋势，但是金属锌镍有所反弹。本周铁矿石价格下跌0.8%，均价为1072元（含税）。冶金焦价格和废钢价格下跌幅度较前期有所扩大，本周分别下跌2%和2.8%，均价为1840元/吨和2780元/吨。BDI急跌态势未改，下跌26.5%，创2010年的新低。但是金属锌镍价格本周出现了反弹迹象，可能与美元走弱有一定相关性，考虑到钢铁行业需求疲弱，金属锌镍反弹还有待观察。螺纹钢价格触底反弹、其他品种继续普跌本周螺纹钢价格略有反弹，但是其他品种钢材仍然全面下跌。螺纹钢均价上涨了9元/吨，目前价格为3980元/吨。冷轧和中板这两个前期稳定的品种本周调整幅度较大，分别下跌了1.7%和1.2%。另外，武钢取向硅钢价格仍然疲弱下跌。从价差来看，钢材价差再次触底后反弹，这是近两个月第二次出现这种情况，即按照现货矿测算的价格来说，螺纹钢价差在为负之后立即反弹，说明成本的支撑作用还是较强，钢材价格下跌出现了一定的阻力。国际钢材价格指数回调明显钢材去库存缓慢进行投资建议本望本周钢铁板块上涨0.23%，而沪深300上涨1.49%，跑输大盘1.26%。截止6月24日收盘，钢铁行业PB估值为1.35，沪深300PB为2.46，钢铁板块PB相对于沪深300PB的55%，而过去五年的平均为49%。因此，尽管钢铁行业近期调整幅度较大，但是从钢铁行业横向比较来看，并不算便宜。钢材价差的再次探底回升说明了成本的支撑作用，在其他基本面未发生明显变化的情况下，短期内钢材价格大幅的上升或者下跌空间都不大。[table_invest]细分行业评级黑色金属中性板材中性不锈钢中性线材、建筑钢中性其他中性[table_indusTrend]52周行业走势图[Table_relate]相关报告《久立特材（002318）：还原一个真实的久立特材》《鄂尔多斯深度报告：丰富的资源与低成本制造的完美结合》《济南钢铁调研报告：中厚板为安身之本、成本压力难以缓解》[table_research]报告撰写人：代鹏举数据支持人：范飞-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2009-072009-092009-112010-012010-032010-05沪深300钢铁行业周报︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业周周报报2浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh一、BDI创年内新低、金属锌镍现反弹迹象各个原材料品种都持续前期下跌趋势，但是金属锌镍有所反弹。本周铁矿石价格下跌0.8%，均价为1072元（含税）。冶金焦价格和废钢价格下跌幅度较前期有所扩大，本周分别下跌2%和2.8%，均价为1840元/吨和2780元/吨。BDI急跌态势未改，下跌26.5%，创2010年的新低。但是金属锌镍价格本周出现了反弹迹象，可能与美元走弱有一定相关性，考虑到钢铁行业需求疲弱，金属锌镍反弹还有待观察。图1金属锌镍现反弹迹象铁矿石现货冶金焦主焦煤废钢价格锌镍BDI指数最新周均值1,0721,8401,4002,78014,710156,0002,533变动-8-37--788602,429-671周变动-0.8%-2.0%0.0%-2.8%5.8%1.6%-26.5%月变动-9.2%-3.9%0.0%-6.1%-8.0%-10.2%-34.0%年变动57.6%10.6%22.4%12.0%6.2%32.8%-3.2%资料来源：wind，浙商证券研究所。废钢价格截止到5.10日，其他数据截止到5.18日图2铁矿石现货价格持续回落图3二级冶金焦价格疲软下跌料来源：wind，浙商证券研究所图4主焦煤价格平稳图5废钢价格继续回落料来源：wind，浙商证券研究所400500600700800900100011001200130014002009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-06印度现货粉矿国产铁精粉现货（湿基含税）10001400180022002009-012009-022009-022009-032009-042009-052009-052009-062009-072009-072009-082009-092009-092009-102009-112009-122009-122010-012010-022010-032010-032010-042010-052010-06二级冶金焦（均价）5060708090100110120700800900100011001200130014001500邢台主焦煤(元/吨，左轴）澳大利亚BJ煤炭现货价格（美元/吨，右轴）1,6001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2002009-012009-022009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-06废钢平均价格︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业周周报报3浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh图6镍锌价格现反弹迹象图7BDI急剧下跌料来源：wind，浙商证券研究所二、螺纹钢价格触底反弹、其他品种继续普跌本周螺纹钢价格略有反弹，但是其他品种钢材仍然全面下跌。螺纹钢均价上涨了9元/吨，目前价格为3980元/吨。冷轧和中板这两个前期稳定的品种本周调整幅度较大，分别下跌了1.7%和1.2%。另外，武钢取向硅钢价格仍然疲弱下跌。从价差来看，钢材价差再次触底后反弹，这是近两个月第二次出现这种情况，即按照现货矿测算的价格来说，螺纹钢价差在为负之后立即反弹，说明成本的支撑作用还是较强，钢材价格下跌出现了一定的阻力。分品种来说，螺纹、线材价和热轧价差有所恢复，而冷轧和中板价差下跌较多，是对前期的部分的回调，但是应该看到这两个品种的绝对价差仍然不错，即冷轧和中板生产企业的盈利仍然较为确定。钢材价差的再次探底回升说明了成本的支撑作用，在其他基本面未发生明显变化的情况下，短期内钢材价格大幅的上升或者下跌空间都不大。图8螺纹钢价格略微反弹，其他钢材价格继续普跌元/吨螺纹钢线材冷轧热轧中板型材镀锌取向硅钢不锈钢最新3,9803,9885,4854,3154,6714,0765,55619,40020200变动9.1-4.2-97.4-32.3-56.2-31.8-57.2-400.00周变动0.2%-0.1%-1.7%-0.7%-1.2%-0.8%-1.0%-2.0%0%月变动-6.4%-5.5%-7.4%-5.7%-5.4%-4.0%-4.6%-7.7%-8.0%年变动7.5%11.0%9.9%14.2%16.3%12.5%11.5%-19.4%18.5%资料来源：浙商证券研究所图9钢材价差再次探底回升螺纹钢价差线材价差冷轧价差热轧价差中板价差镀锌价差不锈钢价差最新13390947269466472-879变动42.531.2-48.67.1-20.8-62.80周变动46.7%53.2%-4.9%2.7%-4.3%-11.7%0%月变动-5.3%44.2%-13.8%1.9%-1.5%11.3%-190.6%年变动-79.3%-82.2%-25.7%-52.0%-29.8%-39.0%-143.4%05000010000015000020000025000005000100001500020000250002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-061#锌（右轴）金川镍板（左轴）01000200030004000500060007000800090002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-06综合运费指数(BDI)好望角型运费指数(BCI)︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh行行业业周周报报4浙浙商商证证券券︱︱IInnvveessttmmeennttRReesseeaarrcchh资料来源：浙商证券研究所。价差=价格-主要原材料成本图10螺纹钢价格略微反弹、价差再次探底回升图11热轧价格回落，价差回稳料来源：wind，浙商证券研究所图12冷轧价格回落，价差缩小图13受金属锌跌价影响，镀锌板价差缩小料来源：wind，浙商证券研究所图14中板价格下跌、价差缩小图15不锈钢价格下跌、价差缩小（成本滞后一月）料来源：wind、Bloomberg、浙商证券研究所-5000500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05螺纹钢价差（右轴）螺纹钢价格0500100015002000250001000200030004000500060002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-06热轧价差热轧05001000150020002500300035004000010002000300040005000600070002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-05冷轧价差（右轴）冷轧(左轴)0500100015002000250030003500010002000300040005000600070002009-032009-042009-052009-062009-072009-082009-092009-102009-112009-122010-012010-022010-032010-042010-052010-06镀锌价差（右轴）0.5mm镀锌0500100015002000250001000200030004000500060002009-032009-042009-052009-062009-072009-08