我国发展上市房地产基金研究(1)

RESEARCHREPORTIII123REITsREITsREITs1REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs4REITsREITsREITsListedPropertyFunds-LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs5REITsREITs1.REITsRealEstateInvestmentTrusts,REITsREITs1960300REITs2000REITsTheMonetaryAuthorityofSingapore,MAS19995GuidelinesforPropertyFundsinSingapore2001SecuritiesandFuturesAct2001REITs20032REITsS-REITs20001120013TSEREITs2001112REITsJ-REITsTSE20036REITs20017REITsREITs64REITs2003730REITsREITsREITs80REITsREITs1995REITs70REITsListedPropertyFunds46ALPT450200318REITs17REITs1Equity2MortgageMBS3HybridREITsREITsREITs95.3%22.REITsREITsREITs1REITsREITs2REITs38REITsREITs4REITsREITsREITs35REITsREITsREITs6REITs4REITsREITs95REITsREITsREITsREITsREITsREITsREITsREITs22550%5%REITs75%10%1075%70%75%70%90%90%90%90%90%90%%35%35%CRREITs:AsiaLaw,2003,JuneREITs1.6REITs19979010200122411148.7%37.8%199350.1%199844.4%201037.9%320016859,1112895478.7-9,4200-300,45%72001320055.28.3820107.910.720016344200514118225252010290343954670%,200139%200542%67%201045%62%12200310272003426437%135010062003613[2003]12172.913REITsREITsREITsREITsREITs5010REITsREITs11REITsREITs1.REITsREITs14REITsREITsREITsREITs1REITsREITsREITs12REITsREITs15REITs2.REITsREITsREITs2REITsREITsREITsREITs13REITsREITs20041REITs16REITsREITs13715250%REITsREITs173.REITsREITs3REITs14REITsREITsREITsREITs()18REITsREITsREITsREITsREITsREITs15REITsREITsREITsREITs19REITsREITsREITsREITsREITs1.REITs4REITsREITsREITsREITsREITsREITs2090%REITsREITsREITsREITsNAREIT2003112003HandbookofUnitTrust20014REITs1REITs234REITs2.REITs5REITsREITs21REITsREITs137152;200200552002626622REITsREITsREITsREITsREITsREITs17REITs1REITs23ListedPropertyFunds-LPFs24LPFsREITsREITsListedPropertyFundsLPFsLPFsLPFsLPFsREITs4LPFs123456LPFsREITs1LPFsLPFsLPFsLPFs225REITs18LPFsLPFsREITsLPFsREITsLPFsREITsREITsREITs19LPFsLPFs18REITs200419REITsPassThrough2004LPFsLPFs26LPFsLPFs4LPFsLPFsLPFs427LPFs4LPFs20LPFs4LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs621281.LPFsLPFsLPFs1232242.LPFsLPFsLPFsLPFsLPFs29LPFsLPFsLPFs23LPFsLPFs24LPFsLPFsLPFsLPFsLPFs3.LPFsLPFs1LPFs3LPFsLPFsLPFsLPFs5LPFs6LPFs7304.LPFsLPFsLPFs5.LPFsLPFs75%LPFs6.LPTsLPFs90%317.LPFsLPFsLPFs8.LPFsLPFsLPFs25LPFs9.LPFs32LPFsLPFsLPFs4LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPTsLPFs33LPFsLPFsLPFsLPFs261.LPFsLPFsLPFsLPFsREITs5341LPFs525352003HandbookofUnitTrust200127LPFs35LPFsLPFsLPFs2.LPFs28LPFsLPFs1LPFs2329363.LPFsLPFs75%4.LPFsLPFsLPFsLPFsREITsREITsREITs375.LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs30LPFsLPFsLPFsREITsREITs382003HandbookofUnitTrust2001LPFs39LPFsREITs8311LPFs2LPFs,,3LPFs4LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs9402003HandbookofUnitTrust2001411.LPFsREITsREITsREITsREITs32REITs,REITsREITsREITsREITs33LPFs42LPFs2.LPFsLPFsLPFsLPFs20041LPFsLPFs7075LPFs9070%LPFsREIT10%3.LPFsLPFsREITsREITsREITsREITs43/74%2REITs6REITsLPFsLPFsREITs444.LPFsREITsREITsREITsREITs90%REITsREITsREITsREITsREITs2004REITsREITsREITs1135%35%REITsREITs34LPFsLPFsLPFs45NAREIT2003112003HandbookofUnitTrust2001LPFsREITs12NAREIT200315LPFs12REITs91290LPFs46LPFsLPFsLPFsLPFs90LPFsLPFsLPFsLPFs1.LPFsLPFsLPFsLPFsLPFs4712FundfromOperations,FFO3LPFsLPFsLPFsLPFsNAVLPFsLPFsGAAPLPFsGAAPGAAPLPFsLPFsNAREIT1991FundfromOperation-FFOFFO48FFO12GAEBITDALPFsLPFsFFOP/ELPFsFFO132.LPFsLPFsNAVLPTsLPFs19981999LPFsLPFsNAVLPFsLPFs49LPFsLPFsLPFsNAVNAVNAVfranchisevalueNAV1re-lease23re-development4LPFsNAV19901993REITsNAVNAVNAV19931997NAV19976NAV30%Poovu,20033.LPFs14502003HandbookofUnitTrust2001,20045115LPTs1.LPFsLPFs52LPFs20031071302.50%36537537LPFsLPFsLPFs383.72LPFs3738544.7073LPFs10%392004LPFsLPFsLPFs39554012345LPFsLPFsREITsREITs1112LPFsLPFsLPFsLPFsREITsREITs4056LPFsLPFsREITsLPFsLPFs16REITsREITsREITsMASMOCTREITsREITsREITs1)MASREITs;3)REITs;25)75%;6)50,0007)208)40001)MoCT32)500503)10%70%10057100030%CRVREITs4)70%/1.55%310%5)6)7):1.NYSEMinimumQuantitativeStandards;2.REITsREITsNAREIT2003112003HandbookofUnitTrust2001LPFsLPFs17LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs58LPFsLPFs17LPFsLPFsLPFsLPFsLPFs59LPFsLPFsLPFsLPFs1860LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs19LPFsNAV12361414LPFsLPFs10%LPFsLPFs416242434263LPFsLPFsLPFsLPFs2002200311241015344LPFsLPFsLPFs446445LPFsLPFs46LPFs47LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs45800892004464765LPFsLPFs48LPFsLPFs70%,LPFs49LPFsLPFs48496650LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs5067LPFsLPFsLPFsLPFs51LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs5168LPFs69LPFsREITsREITsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs70LPFsLPFs1234LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFs712LPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsLPFsFFOLPFs721993122920011012002626[2002]3142004611997115199711141997812004919972632004[2004]551252004224292004513792003911993422112117320032003324[2003]272002822[2002]1282001410200161199886199855741.11%91=753REITs-AsburyParkPropertiesREITsLPFsREITsFundfromOperation,FFOFFOFFO1GA2EBITDAREITsAsburyParkProperties2001NetOperationIncome$91,119G&A$28,200FFOFFO=$28,200+$23,254=$51,454FFOAFFOFFOcapitalexpentitureAFFO=FFO$51,454-$6633-$259=$44,563FFOAFFOFFOAFFOREITs$1.59FFO83.21%,NetIncometocommonshareholdersreturnofcapital5REITsAsburyParkProperties200176774REITsAUPREITBDOWNREITREITsAREIT()BREITsUPREIT()REIT()AB78CStapledDPaired-shareREIT()REITsCRE