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请务必阅读正文之后的免责条款部分农产品周报2010年5月8日王义国证书：[e-mail]行业评级：看好评级变动：上调最近报告《制糖业：糖价上升带来交易性机会》2009年2月12日《大豆加工业：压榨能力相对稳定带来09年毛利率上升》2009年3月8日《09年上半年大豆加工业利润大幅上升》2009年7月13日《农产品：每周数据要点分析》2010年2月27日《农产品：每周数据要点分析》2010年3月13日《农产品：每周数据要点分析》2010年4月3日《农产品：每周数据要点分析》2010年4月17日农产品每周数据要点分析投资要点：¾谷物价格●谷物类早籼米批发价格5月第一周为每吨2865元，同比涨3.9%；白小麦批发价格为每吨2021元，同比涨9.5%；黄玉米批发价格为每吨1861元，同比涨20%。豆类和油脂●5月第一周豆粕现货价格3000元，同比跌5%；进口大豆港口分销价3750元，同比涨2.9%；四级豆油价格为7300元，同比跌1%。白糖和棉花●白糖5月第一周南宁价为4900元/吨，同比涨29%；棉花328指数为16546元/吨，同比涨29%。猪肉、刺参、鲣鱼和蔬菜●5月第一周国内生猪价9.74元/公斤；猪肉批发价为13.27元/公斤，同比跌9%。刺参价为176元/公斤，同比涨60%；鲣鱼曼谷报价1500美元/吨，同比涨30%。蔬菜平均价为每公斤3.56元，同比涨40%。¾本周重大事件农产品成为通胀预期的避风港，农业股票受追捧。农业股票最近1个月和3个月的表现超过上证指数20个点和25个点。农业股票之所以受追捧，一是由于物价指数上升引发通涨预期较高，投资者预计未来农产品价格上升，因而选中投资农业股；二是农业股大部分是小盘、小市值股，相对大盘、大市值股，比较有利公司业务重组和公司股权变动。我们比较07年7月到08年2月期间农业股与大盘的相对表现和持续时间，认为农业股超额大盘表现30个点以上有大的泡沫风险。我们将农业行业评级上调为“看好”。从公司基本面和农产品价格表现出发，我们推荐农业股的顺序为金德发展（西王玉米油借壳）、开创国际、中粮屯河、东凌粮油和好当家。农产品周报请务必阅读正文之后的免责条款部分2/6一、农产品价格表现图1：粳米较之籼米大幅上升200025003000350040001/07591/08591/09591/105早籼米粳米元/吨5月初粳米同比涨14.5%,早籼米涨3.9%图表2：CBOT糙米价在每英担12-15美元整理美国糙米101214161820221/07591/08591/09591/105美元/英担5月初同比跌9.7%资料来源：中投证券研究所：白小麦价格指数升幅较大白小麦100013001600190022001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比涨9.5%图表4：玉米价格指数同比升幅较大玉米100013001600190022001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比涨20%资料来源：中投证券研究所农产品周报请务必阅读正文之后的免责条款部分3/6图表5：我们预计豆粕10年均价为3200元豆粕01000200030004000500060001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比跌5%图表6：我们预计四级豆油09年均价为7000元四级豆油400070001000013000160001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比跌1%资料来源：中投证券研究所图表7：我们预计10年糖均价为5000元白糖200030004000500060001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比涨29%图表8：我们预计10年棉花均价为每吨15000元棉花9000110001300015000170001/07591/08591/09591/105元/吨5月初同比涨29%资料来源：中投证券研究所、广西糖网图表9：猪肉批发价下跌较大猪肉05101520251/07591/08591/09591/105元/公斤5月初同比跌9%图表10：我们预计刺参10年均价为150元/公斤刺参0501001502002503001/07591/08591/09591/105元/公斤5月初同比涨60%资料来源：中投证券研究所、食品网农产品周报请务必阅读正文之后的免责条款部分4/6资料来源：中投证券研究所二、海运费趋势图表15：进口大豆的海运费价格自09年开始一直在回升03060901201501/083579111/093579111/103美湾至中国巴西至中国美元/吨4月初同比上升97%资料来源：WIND、中投证券研究所图表11：我们预计10年鲣鱼曼谷均价为$1400图表12：我们预计10年番茄酱均价为$800鲣鱼（曼谷CFR价）050010001500200025001/0847101/0947101/104美元/吨5月初同比升30%番茄酱400600800100012001/0847101/0947101/104美元/吨4月初同比跌32%图表13：我们预计10年蔬菜价格走高图表14：鲜蛋价格出现回升蔬菜0123451/0847101/0947101/104元/公斤5月初同比涨40%鲜蛋56781/0847101/0947101/104元/公斤5月初同比跌2.5%农产品周报请务必阅读正文之后的免责条款部分5/6三、大豆理论压榨利润图表16：未套保情形下进口豆压榨利润（豆粕值+豆油值-大豆值-加工费）元/吨200320042005200620072008200920101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-2122110393141232713-16-18-2125256107286302-6349127-23419919-792422-10-36-70175-76-3852-3427-41150-25-165-632-202046001054-1983887598523-6899-871601513847594179-284-24458378133135110-48113-123110103230107-51-341087126178119216138资料来源：中投证券研究所农产品周报请务必阅读正文之后的免责条款部分6/6投资评级定义公司评级强烈推荐：预期未来6～12个月内股价升幅30%以上推荐：预期未来6～12个月内股价升幅10%～30％中性：预期未来6～12个月内股价变动在±10%以内回避：预期未来6～12个月内股价跌幅10%以上行业评级看好：预期未来6～12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上中性：预期未来6～12个月内行业指数表现相对市场指数持平看淡：预期未来6～12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上分析师简介王义国：中投证券研究所农林牧渔行业分析师，3年行业经历，10年证券从业经验。主要研究覆盖公司：中粮屯河、南宁糖业、好当家、獐子岛、大湖股份、新赛股份、山下湖、东凌粮油、开创国际、亚盛集团、圣农发展、东方园林、金德发展。免责条款本报告由中国建银投资证券有限责任公司（以下简称“中投证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经中投证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。本报告基于中投证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。中投证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。中国建银投资证券有限责任公司研究所公司网站：楼邮编：518000传真：[phone]北京市西城区闹市口大街1号长安兴融中心2号楼7层邮编：100031传真：[phone]上海市静安区南京西路580号南证大厦16楼邮编：200041传真：[phone]