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1金融工程创新研究/融资融券2010年5月31日请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部总量首破10亿大关与市场联动逐步增强——融资融券周刊（5.24-5.28）1市场概况上周，在欧洲主权债务危机恶化与国内宏观调控偏暖的多空博弈下，A股市场呈现宽幅震荡的横盘走势，上证指数收复2600点整数关口，收于2655.77点，周涨幅为2.8%。在此背景下，融资融券市场呈现总量上涨，行业变动活跃，异动个股层出不穷的特点。总体来看，截止上周末，两市融资融券交易总量首次突破10亿元大关，达10.28亿元。其中融资余额的比重仍高达99%，而融券交易在弱势行情下，却没有得到规模式发展。两市均实现了稳步增长，其中，沪市成交6.38亿元，较前一周增加24.42%；深市成交3.9亿元，较前一周增长21.97%。就行业而言，呈现核心行业仍然突出，热点行业紧密跟随市场变动的特点。首先，金融行业在两市融资融券市场中的核心地位仍然突出。截止5月28日，沪深两市融资余额在两市融资余额总量中的比重分别为：51.46%、40.08%。虽然较前一周均小幅下降，但金融股的核心地位仍是其他行业遥不可及的。其次，随着市场中地产、机械、有色等行业的轮番活跃，融资融券交易也紧随市场热点而变动。沪深两市融资交易周涨幅最为突出的前三位分别是：机械（178%）、地产（56%）、有色（49%）；黑色金属（425%）、信息设备（107%）、机械（78%）。就个股而言，5月最后一周融资融券交易在个股上更是精彩纷呈。无论是权证行权下被大举卖空的国电电力，还是新能源等题材下被突然买入的“黑马”——中信国安，都给融资融券市场创出了空前的交易。且按着两者的市场走势，投资者在融资融券市场下的收益也是相当可观的。尤其是中信国安，按着投资者的偿还记录，仅两个交易日，其最大收益高达13.37%。就个股的融资余额来看，两市融资余额过千万的个股共33只。“平深恋”下的两主角创下了两个奇迹，首先，深发展成为两市首只融资余额过亿的股票，其次，平安与深发展分别稳居沪深两市的融资首位。具体来看，两市融资余额靠前的个股包括：中国平安（7290.52请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部万元）、民生银行（3304.3万元）、中国银行（3300.8万元）、长江电力（3266.1万元）；深发展（1.084亿元）、五粮液（3099.9万元）、长江证券（2795.2万元）等。2市场热点2.1震荡行情下，融资融券市场奇迹不断，打造出三个空前的牛股首先，国电权证行之际，国电电力屡次打破融券以来的卖空记录成为空前的融券第一股以往的权证行权往往带来正股的下跌，在融券的卖空时代，加之现在市场的弱势仍占上风，投资者犀利的投资眼光立刻发觉了权证行权给正股带来的卖空机会。24日被大举卖空112.75万股，刷新了融券以来的卖空记录，从国电的市场走势来看，其大股东带头行权并通过增持八千多万股以力挺股价，使得国电电力股价较为坚挺，但融券卖空者的收益仍是相当可观的。我们以25日偿还的115.75万股计算，参考24日和25日国电的最高价与最低价，我们预测卖空的投资者最大收益高达13.89万元，单日的收益率达到3.25%。利用权证行权时正股的卖空机会，充分体现出融券市场的机遇正在被市场挖掘，投资者正逐渐成熟的将市场中的规律与现有的新的工具——融资融券，甚至是股指期货相结合，进而享受创新工具带来的收益。今后，融资融券的市场有更多的机遇期待投资者的发掘与挑战，如大股东减持个股、限售股解禁压力等等。其次，中信国安融资买入“黑马”5月24日，在两市强劲反弹之际，融资融券市场也异常活跃，并诞生了单日融资买入最多的股票——中信国安。当天有3065.9万元资金涌入中信国安，使其成为成为沪深两市融资买入的“黑马”。在当天盘中，中信国安迅速拉直涨停。次日，偿还1948.75万元。如果按着25日的最高价与24日最低价计算，投资者融资买入中信国安的最大收益率高达13.37%。最后，深发展成为两市首只融资余额过亿的股票金融股是融资买入的明星品种。近期“平深恋”的两个主角却经历着不同的命运。深发3请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部展持续升温，并与25日融资余额突破1亿元，成为两市首只融资余额过亿的个股。而中国平安近期争议不断增加，融资偿还逐渐大于融资买入，2.2融资融券与大盘的敏感度进一步加强前期我们提到，尽管融资融券市场的规模不大，但其中一些重要指标对市场已有一定的“风向标”作用。我们再次强调融资买入、融资偿还、融券卖出等指标的重要性。一般来讲，当市场对某只股票越看好，其融资买入也就越多。如：具有避险功能的黄金股曾连续多日被大举买入。而当市场不确定逐步增加，或市场大跌时，融资偿还额会明显增加。如：清明节期间的不确定性，使得节前融资偿还环比大增逾7倍，而几次市场的大跌，融资偿还也呈现环比翻番的现象。最后，融券卖出的个股，更是显示出投资者对其后市的看空。前期频频被卖空的地产股体现出空方的态度。每逢市场大跌或者大涨，融券买入金额、融券偿还金额或融券卖空等指标都有明显变动，使得融资融券的交易总量就会有一次突破性增长，如在24日市场的反弹过程中，融资买入金额增长88.5%，远远超过了A股市场整体成交量的变动。侧面表明融资融券市场的弹性之大，潜力之大。2.3从交易性质来讲，融资融券投资者多数以短线交易为主融资融券交易以来，我们还发现，对融资买入突然加大的个股，在市场未出现异常波动的前提下，一般的，当日或次日融资偿还额就会有明显偿还现象；同样的，对融券卖出较多的个股，若当日或次日股价下跌，一般伴随着大量的融券偿还现象。这貌似的“巧合”的现象显示出投资者在融券市场上快进快出、见好就收的投资策略。因此，当前市场下，对于融资买入或融券卖空异动的个股，投资者也应区别对待，不宜盲目跟风，以免跟错了节奏。表15月28日两市融资融券交易总量（单位：万元）融资余额融资买入额融资偿还额融券余额交易总量总量周增长率沪市63,369.625,648.762,707.32416.2863,785.9124.42%深市38,463.182,468.661,767.71570.9139,034.1021.97%合计101,832.818,117.414,475.03987.20102,820.0023.48%数据来源：东吴证券研究所沪深交易所4请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部表2截止5月28日沪市融资余额行业分布表行业融资余额（万元）占比有色金属6,153.559.71%信息服务905.121.43%食品饮料1,699.762.68%农林牧渔36.290.06%金融服务32,610.3951.46%交运设备601.400.95%交通运输3,026.384.78%建筑建材3,209.005.06%机械设备3,329.245.25%化工401.880.63%黑色金属1,525.742.41%公用事业3,494.355.51%房地产4,612.957.28%采掘1,763.572.78%数据来源：东吴证券研究所上海交易所表35月28日深市融资余额行业分布表行业融资余额（万元）占比综合1,577.964.10%有色金属1,008.412.62%医药生物596.651.55%信息设备865.282.25%食品饮料3,496.009.09%商业贸易629.371.64%金融服务15,417.1940.08%交运设备1,063.112.76%家用电器1,629.684.24%机械设备3,034.647.89%化工610.491.59%黑色金属2,434.056.33%公共事业391.811.02%房地产1,856.124.83%采掘3,852.4210.02%数据来源：东吴证券研究所深圳交易所表4沪市融资余额行业分布周变动情况行业上周融资余额（万元）前一周融资余额（万元）周涨跌幅有色金属6,1544,13749%信息服务90575121%食品饮料1,7001,49014%农林牧渔3684-57%金融服务32,61027,51119%交运设备601651-8%交通运输3,0262,59617%建筑建材3,2092,59424%机械设备3,3291,196178%化工40228143%黑色金属1,5261,32815%公用事业3,4943,4063%房地产4,6132,95156%采掘1,7641,39826%数据来源：东吴证券研究所上海交易所表5深市融资余额行业分布周变动情况行业上周融资余额（万元）前周融资余额（万元）周增长率综合1,5781,34717%5请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部有色金属1,0081,442-30%医药生物59736464%信息设备865419107%食品饮料3,4963,646-4%商业贸易62955613%金融服务15,41712,77021%交运设备1,06375541%家用电器1,6301,37818%机械设备3,0351,73575%化工61051718%黑色金属2,434463425%公共事业392408-4%房地产1,8561,871-1%采掘3,8523,6954%数据来源：东吴证券研究所深圳交易所图1沪市融资余额行业分布周变动数据来源：东吴证券研究所上海交易所图2深市融资余额行业分布周变动6请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部数据来源：东吴证券研究所深圳交易所表6截止5月28日沪市融资余额前五名证券简称本日融资余额(元)本日融资买入额(元)本日融资偿还额(元)本日融券余量本日融券卖出量中国平安72,904,7853,536,8453,833,56233,7005,000民生银行33,043,0853,057,317280,74300中国银行33,008,400513,0501,617,70400长江电力32,660,626746,543423,51400保利地产25,525,3011,615,896497,00664,400600数据来源：东吴证券研究所上海交易所表7截止5月28日深市融资余额前五名证券简称融资买入额(元)融资余额(元)融资偿还额(元)融券卖出量(股)融券余量（股）深发展Ａ2,372,201108,415,7771,650,547040,500五粮液12,90530,998,58824,38000长江证券56,67527,951,56913,53500西山煤电346,80520,161,880000冀中能源269,38515,813,029346,33900数据来源：东吴证券研究所深圳交易所表8截止5月28日两市融券卖出概况证券简称本日融资余额(元)本日融资买入额(元)本日融资偿还额(元)本日融券余量本日融券卖出量招商银行18,956,1061,214,9669,12667,70025,400保利地产25,525,3011,615,896497,00664,400600云南白药886,2010046,3000泸州老窖3,174,717796,869042,6098,4007请务必阅读正文之后的免责声明部分研究所金融创新部大秦铁路3,207,543566,4749,90540,5000深发展Ａ108,415,7772,372,2011,650,54740,5000中国平安72,904,7853,536,8453,833,56233,7005,000中国神华9,722,0011,680,94785,44020,9000招商地产3,640,911314,590810,28920,0000苏宁电器6,293,70444,560197,33416,00010,000中国联通9,051,217438,4501,086,6685,0004,000中国南车3,784,748232,30018,2175,0000太钢不锈4,627,6111,136,45505,0000中信国安3,228,291570,51433,2105,0000中国太保16,888,4562,696,960438,5632,0000