不良资产处置评估报告

不良资产处置评估报告一、行業界定在西方國家，不良資產(NPL)主要是指銀行的不良貸款。而銀行出現大量的不良貸款是一種階段性現象，處置銀行不良資產在這些國家從來就沒有成為一個專門的行業，因為沒有足夠大且可持續的市場容量來支撐這個行業的存在。我國則不同，銀行類不良資產不是由於經濟景氣問題而是由於幾十年來銀行的非商業化經營和非職業化管理造成的，所以也並不會在短時期內消失。國有企業的不良資產成因與之類似並且規模巨大，所以在中國不良資產處置將形成一個存續期較長的行業。本報告將不良資產定義為實際價值低於帳面價值的資產(包括我國銀行和國有企業的不良資產)。不良資產是一種非標準化的高風險的商品，其價值有很大的不確定性。不良資產處置行業由不良資產的提供方、接收方、投資方、處置方組成。需要說明的是：第一，這是一個大致的劃分，並非每筆不良資產處置都需經歷所有環節，而是這些環節的不同組合;第二，不良資產處置行業內活躍著一批律師行、資產評估行、拍賣行等仲介機構，政府在不良資產行業中的力量在一定程度上是決定性的，我們將這兩種機構視為該行業的外部環境，在報告的第五部分進行詳細分析。銀行類不良資產處置行業發展的初期類似於國有企業不良資產處置行業發展的今天，四大資產管理公司兼接收方與處置方於一身，投資方很少，整個產業的價值鏈條很短。隨著行業發展，專業分工細化，不良資產處置的各個環節獨立出來，各類企業在產業價值鏈的一個或者多個環節參與市場競爭。國有企業不良資產處置行業也許會同樣沿著這一路徑發展。表一：我國不良資產處置行業價值鏈各環節企業清單銀行類不良資產處置提供方接收方投資商處置方Ÿ四大國有銀行Ÿ交通銀行Ÿ城市商業銀行Ÿ其他銀行Ÿ四大資產管理公司Ÿ銀行資產保全部Ÿ上海盛融投資公司Ÿ外資投行（摩根士丹利、德意志銀行等）Ÿ其他房地產投資基金Ÿ合資機構：中金豐德、長江中國投資基金、揚子基金Ÿ四大資產管理公司Ÿ資產所在地的地方企業企業家（聯想、山東三聯）Ÿ外資實業企業（蚌埠熱電廠案例）Ÿ債務人的債務人Ÿ同一債務的其他債權人Ÿ地方政府Ÿ資產管理公司的合資公司（銀建國際等）Ÿ資產管理公司國有企業不良資產處置提供方接收方投資商處置方Ÿ國有企業Ÿ中央級國有企業不良資產目前正在探索處置方式，中包公司被託管給國家開發投資公司Ÿ省屬企業國有不良資產處置方式各有不同：浙江：××和榮大資產管理公司上海：國資委下的三家國有獨資公司（上海盛融投資有限公司、上海國有資產經營公司、上海大盛資產管理公司）江蘇：江蘇省國有資產經營（控股）有限公司Ÿ數量少：上海國欣擔保租賃有限公司、北京中債債權交易有限公司等Ÿ大部分是接收方自己處置這兩塊不良資產處置市場已經出現了融合的跡象：上海盛融投資有限公司已經與中國銀行上海分行簽定了框架合作協定，並聯合購買了建設銀行的不良資產包，涉足銀行類不良資產的處理。二、行業集中度分析行業集中度反映一個行業的整合程度。一般而言，一個行業的集中度越高，行業利潤率越高。(一)接收方集中度分析1、銀行類不良資產市場：市場總量：1999年，四大資產管理公司接收了近14000億不良資產;2004年信達接收了3家國有銀行的3300億不良資產。但以上兩個數字的加總並非是目前我國銀行業不良資產的全部，據普華永道一份2004年中國不良資產投資者調查報告稱，中國目前不良資產(指銀行類不良資產)總額近41300億人民幣，僅次於日本，位居亞洲第二位。市場佔有率：銀行類不良資產的接收市場基本被四大資產管理公司壟斷：Ÿ華融1999年獲得政策性剝離工行不良資產4077億元;Ÿ信達1999年獲得政策性剝離建行不良資產3500億元，國開行1200億元，2004年招標獲得中行、建行、交行的3300億元不良資產，合計8000億元;Ÿ東方：1999年獲得政策性剝離中行不良資產2714億元;Ÿ長城：1999年獲得政策性剝離農行不良資產3458億元。市場集中度的CR3已經達到了85%，說明這是一個典型的寡頭壟斷行業。資產處置狀況：表二：四大資產管理公司的資產處置狀況(截至2005年一季度)公司資產處置量（億元）現金回收量（億元）現金回收率（％）華融2144.4425.719.85長城2136.1222.410.41東方1067.9243.722.82信達1537.1517.133.64資料來源：銀監局網站集中度變化趨勢：銀行類不良資產剝離方式已經向市場化方向轉變，如2004年銀行不良資產剝離就採用了招標的方式，最終信達奪標，搶佔了產業鏈的上游，牢固樹立了不良資產批發商的地位;行業內新的接收方(上海盛融投資公司等)的進入，降低了行業集中度。從金融監管當局的思路來看，我國未來應當發展統一、多層次的不良資產交易市場，包括市場參與者的培育和市場交易工具的開發，要吸引各類機構戰略投資者、民營企業和國外投資者參與不良資產市場的交易，從而擴大市場投資的主體，通過引入市場競爭機制實現不良資產價值的最大化。[2]但是至少3年內，銀行類不良資產接受方寡頭壟斷的市場格局不會改變。2、國有企業不良資產市場市場總量：全國地方國有企業不良資產占權益比重2002年財政年鑒有披露，但是時隔三年，變化巨大，資料已經沒有參考意義。各地區市場容量與行業集中度：浙江省：據2002年資料推算，浙江地方國資總量4393億元，按照當時的全國國有企業不良資產帳面統計率11.5%計算[3]，浙江省國企不良資產是400多億(此資料沒有扣除市級國有資產量)。浙江省省屬國有企業清產核資量沒有最新統計資料，只能根據以往資料進行推算。根據2001年統計，浙江省24家國資運營機構總資產1216億元，同樣按照11.15%不良資產率測算，市場容量共為136億元(由於不良資產界定口徑問題，此資料僅做參考)。××和浙江省榮大資產管理公司構成了寡頭壟斷市場，但是兩個公司目前不存在直接競爭，各有分工。上海：截至2004年底，上海市國有企業參與重組的資產規模達到3000億元，集約處置不良債務達230億元，20多家大企業集團進行了重組或改制。上海盛融投資有限公司、上海國有資產經營公司、上海大盛資產管理公司構成了寡頭壟斷市場，這三家企業資金實力雄厚、市場化程度較高，與國外機構多有合作。江蘇：江蘇國有資產經營控股公司是江蘇省國資委的託管公司。目前有2億元不良資產轉入該公司處置，後續將有上百億資產劃入。江蘇省屬國有企業的不良資產行業是壟斷市場。(二)投資方集中度與投資方式分析1、銀行類不良資產市場投資方集中度分析表三：中國涉及外國投資者的銀行類不良資產處置項目(2001-2004)賣家投資者/策劃人交易形式規模（百萬元）交割日期/狀態中行開曼群島分行花旗集團公開拍賣148862003年12月建行摩根士丹利公開拍賣25642004年5月德意志銀行公開拍賣16792004年5月信達CheneryAssoclates協定競拍11992001年12月東方CheneryAssoclates協定競拍17372002年12月CheneryAssoclates協定競拍17952001年12月長城花期集團協定競拍2001已簽約，尚待審批華融高盛公開拍賣—一次拍賣19852002年12月摩根士丹利公開拍賣—一次拍賣107842002年12月GE暗標拍賣—武漢1778已簽約，尚待審批摩根士丹利公開拍賣—二次拍賣1034已簽約，尚待審批花期集團公開拍賣—二次拍賣1083已簽約，尚待審批雷曼兄弟公開拍賣—華融二次拍賣1985已簽約，尚待審批JP摩根公開拍賣—二次拍賣1819已簽約，尚待審批瑞士銀行公開拍賣—二次拍賣1530已簽約，尚待審批高盛公開拍賣—二次拍賣1894已簽約，尚待審批資料來源：普華永道《2004年中國不良資產投資者調查報告》從上表來看，外國投資者共從中國收購了面值60.16億美元(合498億人民幣)的不良資產。其中，直接從建行和中行收購不良資產面值為23.13億美元，從4家資產管理公司收購37.03億美元。外資從資產管理公司收購的不良資產僅占資產管理公司已處理的不良資產的4.54%。銀行類不良資產的投資商主要還是外資投行(這於四大資產管理公司習慣打大包有關，有實力競標的大多是國際投行)也是一個寡頭壟斷的行業。但是民間資本也有少量介入。從發展趨勢來看，據國家統計局副局長邱曉華估計，可資利用的民間資本總量高達10萬億元，在處置不良資產的資金供給上不成問題;另一方面，民營企業迫切希望通過並購，繞過政策限制，獲得行業准入，實現規模擴張。四大資產管理公司也逐步推出一些適合中小投資者的資產包，銀行類不良資產投資的進入壁壘逐步降低。2、浙江省不良資產市場投資者分析××處置的不良資產由於資產品質較差(核銷資產)，現金回收率在2%左右，鮮有投資者問足，大部分由公司自行處置。通過多種管道瞭解到省記憶體在以下不良資產投資者：浙江中能資產管理公司是浙江中能控股集團有限公司的子公司。浙江中能控股集團有限公司是一家綜合性的大型企業，主要從事房地產與基礎能源投資開發、資本經營、銀行不良資產收購處置等業務。目前擁有浙江中能房地產開發有限公司、杭州小和山莊開發有限公司、浙江中能資產管理有限公司、中能(上海)投資有限公司、浙江連連科技有限公司等6家控股子公司。公司資產規模10億多人民幣。浙江文華控股公司主要經營銀行不良資產等等投資業務，在國有銀行不良資產處置經營的產業鏈中，公司將自身定位為：國內外資產管理公司與市場投資者之間的'“橋樑”。浙江華策資產管理有限公司是華立集團全資下屬二級子公司，由上海華策投資有限公司控股，主營不良資產處置，其他業務主要包括企業並購策劃、債務重組諮詢、資產委託管理、實業投資等。公司主營業務不良資產處置是指從相關機構收購不良資產而後進行處置變現。不良資產除金融不良資產外，還包括退出的國有資產，企業主輔分離出來的資產等;不良資產處置方式債務追償、轉讓、重組，資產拍賣、協議轉讓、置換等。公司的目標是通過專業化的運作，用五年的時間發展成為國內一流的不良資產運營商。浙江安信資產管理有限公司是一家專業從事資產管理、資產擔保、市場調查及社會經濟資訊諮詢，一般商品調劑等業務的服務機構。公司創建於2004年6月份註冊資金為人民幣1000萬元，下設資產管理、車貸擔保、商品調劑及法律服務等部門。公司與中國人民保險公司臨海支公司、路橋支公司、玉環支公司、中國銀行台州市分行、臨海支行、路橋支行、中國農業銀行臨海支行、中國工商銀行玉環支行等金融單位達成資產管理業務的委託及各項業務的合作意向。可見就潛在投資者來看，市場的交易主體數量十分有限。不良資產市場缺少投資者容易造成有價無市的狀況，對不良資產的政策性接收者而言就難以找到合適的買家。3、投資特點簡析根據普華永道的報告，外資投資者對大中型資產包興趣最大、願意投資與房地產有關的不良資產，而不論其營運狀態如何。這可能是因為這類貸款/資產的定價比較直截了當，感覺上比較容易回收;酒店和處於營運狀態的製造業公司也受投資者歡迎，這是因為即使有關公司已經停止營運，但有實物資產作抵押的不良貸款/不良資產比較有可能實現更高的處置價值。精密技術和專業知識也是投資者垂青製造業多於服務業的原因之一，服務業和出入口貿易公司獲得的評分相對較低，可能是因為這類公司相對於製造業而言實物資產比較少，令投資者較難獲得理想的回報。受投資者歡迎的投資形式包括：與中國夥伴成立合營公司、在小型財團裏擔當積極的投資者、單獨投資;投資者屬意的出售方式主要是雙方協定交易、非公開拍賣、公開拍賣、證券化。民營投資者投資不良資產進入不良資產行業的主要目的有產業整合、轉手以獲利、債務追討、債務沖銷、資產投資以求升值，為了吸引民營投資者在資產包設計和付款方式上都要有所考慮。[4](三)處置方集中度與處置方式分析1、處置方集中度分析銀行類不良資產處置方集中度較上兩個環節而言較低，多家企業進入到這個環節。浙江省屬國有企業不良資產處置方現在還主要是資產管理公司本身。2、處置方式簡析對於債權類資產，一般通過以下七種方式進行處理：債務追償：向債務人追討債務(包括自行追償、訴訟執行、委託商賬公司追償等方式)。債權轉讓：資產管理公司與受讓人協議將貸款