上市公司投资价值分析——以万科公司为例

北京理工大学工商管理硕士（MBA）学位论文I摘要认识价值是一切投资活动的依据和前提。上市公司的投资价值分析，从某种角度讲既是一门科学，也是一门艺术。它需要综合运用经济学、财务会计、投资学等方面的知识，也要求对企业经营管理、实际运作有所了解，还需要对证券市场的深入认识，具备良好的市场感觉和悟性。上市公司的投资价值分析应该是一个理论研究和实践应用相结合的过程。本文通过“三段论”的形式对上市公司的投资价值分析进行了深入探讨。首先，本文对国内外投资价值分析理论和方法进行总结和评析，简要介绍和比较了基本分析和技术分析的理论基础、优缺点及适用范围，并介绍和比较了各种估值方法模型的计算方法、优缺点及适用范围。然后，本文引入了实际案例具体分析——上市公司万科股份的投资价值分析，以此进一步说明上市公司的投资价值分析方法和技术。在分析中，本文主要是基于基本分析的原理，运用EIC（Economy-Industry-CompanyAnalysis）分析法对万科公司进行综合分析，并运用经济增加值（EVA）的二阶段模型对公司内在价值进行估算。在与运用市盈率法和市净率法估算结果进行比较，并分析估价变化趋势的基础上，给出投资建议。昀后，本文阐述了在对上市公司投资价值分析过程中需要注意的问题，主要包括：倡导理性的价值判断；投资者应提高基本分析水平；估算公司价值需选择恰当的估价模型、计算公式和计算参数。本文通过分析，力图提供的是一个严谨的分析框架，系统考虑影响公司价值的因素，昀终准确的评估一个公司的价值。关键词:上市公司投资价值基本面分析EVA法北京理工大学工商管理硕士（MBA）学位论文IIAbstractAsweknow，recognizingvalueisthebasementofanyinvestmentactivities.Toevaluatealistedcompany’sinvestmentvalueisnotonlyasortofscience，butalsoasortofart.Generallyittakescomplexknowledgeandskillsofeconomics，accounting，investmentandmanagementandsoon.Infact，analysisofinvestmentvalueisaprocedurelinkingtheoreticalresearchwithpracticalapplicationtosecuritiesmarket.Thispaperismainlyattendingtoexploretheanalysisofinvestmentvalueforlistedcompanies，itincludesthreesectionsasfollows:Firstly，thispapergivesacomprehensiveoverviewofthetheoriesandmethodsforanalysisofinvestmentvalue.thenitgoesonshowingthedifferencesbetweentheexistingevaluationsystemsandmodelsofthelistedcompanies，togetherwithwhereandhowtousethem.Secondly，thispapergivesacaseanalysis—theanalysisofinvestmentvaluefor:ChinaVankeCo.,Ltd.（SZ000002）.VankeisarealestatecompanylistedonShenzhenSecuritiesExchange.MainlybytheEIC（Economy—Industry—Company）approachandtheEconomicValueAdded（EVA）modelsintwostages,Ievaluatethiscompany’sinvestmentvalueandtrytogiveaninvestmentrecommendation.Finally，thispapergivessomesuggestionsabouthowtoanalysistheinvestmentvalueofthelistedcompanies.Theinvestmentvalueanalysisofthelistedcompanyisaproblemthatisverycomplicated.Thispaperwanttoshowapreciseanalysisframe，bywhichtheinvestorcananalysisallfactorinthemarketandgaintheexactvalueofthelistedcompanies.KeyWords:InvestmentValue；ListedCompanies；FundamentalAnalysis；EVAModal北京理工大学工商管理硕士（MBA）学位论文1目录摘要.................................................................IABSTRACT.............................................................II1绪论................................................................11.1研究背景和研究目的.....................................................................................................................11.1.1研究背景......................................................11.1.2研究目的......................................................11.2论文主要研究内容和研究方法..................................................................................................21.2.1论文主要研究内容..............................................21.2.2研究方法......................................................22上市公司投资价值分析的理论和方法.....................................32.1上市公司投资价值分析理论概述.............................................................................................32.2上市公司投资价值分析方法概述..............................................................................................62.2.1基本分析法....................................................72.2.2技术分析法....................................................82.2.3基本分析法与技术分析法的比较..................................82.3上市公司的估值方法概述............................................................................................................92.3.1相对比较法（ValuationbyComparables）.......................102.3.2股利折现模型（DDM模型）.....................................112.3.3自由现金流量折现模型（DCF模型）.............................122.3.4经济增加值模型（EVA）........................................132.3.5DCF和EVA的比较.............................................142.3.6估值方法的选择...............................................153.案例分析——万科公司的投资价值分析..................................183.1宏观经济分析、证券市场分析和行业分析........................................................................183.1.1宏观经济分析.................................................183.1.2证券市场分析.................................................213.1.3行业分析.....................................................233.2公司分析...........................................................................................................................................263.2.1公司的发展战略和发展趋势.....................................26北京理工大学工商管理硕士（MBA）学位论文23.2.2公司的治理结构...............................................273.2.3公司的行业竞争地位...........................................273.2.4公司的经营状况...............................................273.3采用EVA法估算公司内在价值................................................................................................283.3.1选择EVA法的原因.............................................293.3.2经济增加值EVA计算方法.......................................293.3.3资本成本（WACC）的计算.......................................303.3.4选择两阶段折现模型...........................................333.3.5EVA的预测..................................................343.3.6公司价值估算.................................................373.3.7公司价值的敏感性分析..........