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资本市场和创业板2深圳创业板（GEM）资本市场（CapitalMarket)深圳创业板（GrowthEnterpriseMarket）美国纳斯达克（NationalAssociationofSecuritiesDealersAutomaticQuotation，NASDAQ）3结构介绍IntroducetheStructure全球创业板历史中国资本市场体系中国创业板市场发展历程中国创业板现状创业板对中国资本市场发展的影响国外创业板对中国创业板的启示中国创业板的未来4结构介绍IntroducetheStructure全球创业板历史中国资本市场体系中国创业板市场发展历程中国创业板现状创业板对中国资本市场发展的影响国外创业板对中国创业板的启示中国创业板的未来一、创业板基础知识创业板市场(GrowthEnterprisesMarket，简称GEM)，又称二板市场(SecondMarket)，是交易所主板市场以外的另一个证券市场。主要目的：为新兴公司提供集资途径，助其发展和扩展业务。主要服务对象：新兴产业尤其是高新技术产业，作用：在促进高新技术产业的发展和进步方面起了至关重要的作用。世界“创业板”阶段20世纪70年代到90年代中期原因：石油危机引起经济环境恶化，股市长期低迷对企业缺乏吸引力。主要表现：公司上市意愿低，上市公司数目持续减少，投资者投资不活跃最有代表性：美国的纳斯达克（NASDAQ）市场。20世纪90年代中期原因：知识经济的兴起使大量新生高新技术企业成长起来。主要表现：风险资本产业迅速发展，迫切需要针对新兴企业的股票市场，政府支持高新技术产业的发展，纷纷设立创业板市场。最具代表性：香港创业板市场(GEM，1999年)、台湾柜台交易所(OTC，1994年)、伦敦证券交易所高成长市场(AIM，1995年)、法国新市场(LNA，1996年)、德国新市场(NM，1996年)例子：纳斯达克----高科技企业摇篮美国的纳斯达克是创业板市场的典型，培育了美国的一大批高科技巨人，如微软、英特尔、苹果等，对美国高科技业务的发展和近年来经济持续增长起到了十分重要的作用。在纳斯纳克巨大的示范作用下，世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。1976年，日本JASDAQ成立，1987年，新加坡SESDAQ成立，1988年，1994年台湾地区OTC成立，1995年，英国AIM成立，1996年韩国KOSDAQ成立、面向欧洲的ESDAQ成立，1997年德国“新市场”成立，2003年马来西亚MESDAQ成立……“X达克”-----纳斯达克失败的魔咒。据统计，自1995年以来15年间，海外创业板市场关闭率超过45%，现存大约41家创业板市场的运行也不能算是成功。虽然包括英国的AIM市场和韩国的KOSDAQ被贴上成功标签。而典型被贴上失败标签的则包括日本的JASDAQ、香港地区的创业板、台湾的OTC、新加坡创业板等。它们基本处于市场关注的边缘；其它被关闭的、或者影响微乎其微的创业板市场，很少走进人们的视野。10资本市场简介资本市场（CapitalMarket）–进行长期资本交易的市场，区别于短期资本交易市场（货币市场）资金供应者：各金融机构资金的需求者–国际金融机构–各国政府机构–工商企业–房地产经营商–向耐用消费零售商买进分期付款合同的销售金融公司资本市场分类–一级市场：证券发行–二级市场：证券交易11中国资本市场的构成国债市场企业中长期债券市场中长期放款市场证券（股票）市场–一板市场：主板市场（深交所，上交所）–中小板市场：中小板市场是创业板的一种过渡，条件达不到主板要求–二板市场：创业板市场，中小型高新技能企业–三板市场：代办股份转让业务，非上市公司提供的特别转让服务–产权交易市场：产权交易双方进行产权交易的场所中国的创业板----深圳创业板2009年10月30日，第一批28家公司在深圳证券交易所集体挂牌上市，国内创业板市场正式开闸。从1998年3月一号提案到创板业的真正面世，11年风雨历程，几多波折。标志着我国资本市场多层次建设取得实质性突破．更意味着资本市场成为创新经济“新引擎”，服务国民经济全局能力必将进一步增强。独立型－完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位附属型－附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司概述—创业板的主要分类中国资本市场主板中小企业板创业板区别联系区别创业板与主板市场的区别内容创业板市场主板市场服务对象一定经营风险，极具发展潜力的中小型企业经营业绩较好的大中型企业公司特点高成长、高风险、承受风险能力资本与收益相对稳定上市要求公司股份流通一年内不得出售其所持有的本公司的股份发起人持有的公司股票．自公司成立之日起3年内不可以转让。改善经营通过自动停牌制度通过股东的“用手投票”、“用脚投票”，以及二级市场交易中战略投资者的并购威胁等发行前营利性和净资产的要求与主板相比要求低得多返回16我国创业板与中小板的区别发行上市条件不同板块定位不同–创业板：成长期的早期阶段的成长型企业–中小板：成长期后期阶段比较成熟的、经营相对稳定的企业。联系为中小企业提供融资平台。中小企业板的上市对象主要是成长型的中小企业，而创业板的上市对象则主要是创新型的中小企业。虽然侧重点有所不同，但都是服务于中小企业，为中小企业融资提供平台。为创业投资提供有效的退出渠道。风险投资的目的不是要控制公司，而是资本增值，适时退出，变现股权，能否及时有效地实现退出时风险资本介人中小企业是所要考虑的主要问题之一。创业板和中小企业板能为这些风险投资的退出提供有效的途径。肩负着完善我国资本市场结构的使命。中小企业板定位于高成长性的中小企业融资市场。而创业板定位于创新型的中小企业的融资平台，二者并行不悖，有利于构建多层次的资本市场体系，改善资本市场结构，从而有效发挥资本市场优化资源配置的功能。返回18我国创业板与中小板的区别（续）条件创业板中小板主体资格依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，定位服务成长性创业企业；支持有自主创新的企业依法设立且合法存续的股份有限公司股本要求发行前净资产不少于2000万元，发行后的股本总额不少于3000万元发行前股本总额不少于3000万元，发行后不少于5000万元盈利要求（1）最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％；（2）净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。（注：上述要求为选择性标准，符合其中一条即可）（1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3,000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；（2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5,000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；（3）最近一期不存在未弥补亏损。资产要求最近一期末净资产不少于2000万元最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%主营业务要求发行人应当主营一种业务，且最近两年内未发生变更最近3年内主营业务没有发生重大变化董事、管理层和实际控制人发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均未发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近3年内受到中国证监会行政处罚，或者最近一年内受到证券交易所公开谴责发行人最近3年内董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人未发生变更。高管不能最近36个月内受到中国证监会行政处罚，或者最近12个月内受到证券交易所公开谴责同业竞争&关联交易发行人的业务与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及影响独立性或者显失公允的关联交易除创业板标准外，还需募集投资项目实施后，不会产生同业竞争或者对发行人的独立性产生不利影响香港创业板市场成立于1999年11月25日，设立目的是发挥创业板市场的投资和融资功能，巩固香港作为国际金融中心的地位。香港创业板的发展分为两个阶段：从1999年到2002年，处于辉煌发展阶段，企业IPO数量和融资金额屡创新高；在2002年网络股神话破灭之后至今，市场交易冷清，融资功能和投资功能逐渐丧失。比较分析-香港创业板简介比较分析-与香港创业板的比较深圳创业板香港创业板市场运作模式独立运作模式附属市场模式上市公司行业分布行业分布广泛且合理行业分布广泛,但极其不平衡指数运行比较基本围绕1000点的基数波动创业板指数一路下滑市盈率比较平均市盈率约为68平均市盈率约为27.64*建议与对策*丰富上市资源调整上市公司的行业结构选择适合的运作模式比较分析-与香港创业板的比较*比较对象*美国纳斯达克－－全球发展得最好的创业板韩国科斯达克－－亚洲发展的最好的创业板比较分析-与国外创业板的比较比较分析-与国外创业板的比较纳斯达克科斯达克深圳创业板资本额N/A5亿韩元（建筑业10亿韩元）N/A净有形资产标准一：600万美元标准二：1800万美元标准三：N/AN/A最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损总市值标准一：N/A标准二：N/A标准三：7500万美元N/A不少于3000万元总资产标准一：N/A标准二：N/A标准三：7500万美元N/AN/A股东人数400人不少于500人N/A独立董事不少于2个N/AN/A做市商3个或4个上市企业和承销机构需要签订一份旨在提高增强市场流动性的做市协议，承销机构承担部分做市商责任N/A比较分析-与国外创业板的比较纳斯达克科斯达克深圳创业板公众流通股市值标准一：800万美元标准二：1800万美元标准三：2000万美元N/AN/A公众流通股数量110万股公众持股比例只占10%时要求持股数量大于500万股N/A公众持股比例标准一：N/A标准二：N/A标准三：7500万美元达到30%或10%但数量大于500万股N/A净利润将股票市场分为三个层次：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场(即原来的纳斯克达全国市场)、纳斯达克资本市场(即原来的纳斯达克小型股市场)，吸引不同层次的企业上市鼓励高科技风险型公司上市，在上市条件中对这类公司基本不设任何数量和财务指标要求标准一：发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长标准二：最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%25结构介绍IntroducetheStructure全球创业板历史中国资本市场体系中国创业板市场发展历程中国创业板现状创业板对中国资本市场发展的影响国外创业板对中国创业板的启示中国创业板的未来26设立创业板的目的完善多层次资本市场建设，满足自主创新的融资需要，推动中小企业发展较低的准入门槛，严格的执行监管要求，机动的退出机制，有助于优化创业板市场激励科研企业及人员的创新进取，通过资本拉动产业发展的模式使中国经济实现又好又快的发展政策解读—深圳创业板上市条件比较分析-与主板及中小企业板的比较（以首次公开发行股票上市条件为例）主板及中小企业板深圳创业板法律依据《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、证监会《首次公开发行股票并上市管理办法》《公司法》、《证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》比较分析-与主板及中小企业板的比较（以首次公开发行股票上市条件为例）主板及中小企业板深圳创业板主体资格、经营年限、股本总额等总体要求发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司（有限公司整体变更为股份公司可连续计算）；(一)股票经证监会核准已公开发行；（二）公司股本总额不少于人民币5000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为百分之十以上；（三）公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚