复旦大学财务管理案例09企业多元化经营∶通用电气与海尔比较

文章结构多元化理论股权结构简要说明案例背景GE的财务数据分析和多元化经营海尔的财务数据分析和多元化经营案例分析与比较我国企业多元化经营的误区2问题什么是多元化理论？为什么以GE和海尔这两个案例作比较？企业要不要多元化？什么时候进行多元化？相关多元化还是非相关多元化？什么时候应该通过业务剥离退出某一产业领域？3一、多元化理论1.国内外研究现状20世纪50年代√1958年安索夫《多元化战略》美国1909～1948年间最大的100家企业的发展和变化观点：多元化是公司发展到一定阶段，为寻求长远发展而采取的一种成长或扩张行为。√安德鲁•坎贝尔多元化战略的业务选择核心业务是适合多元化的业务，异簇业务应避开。√1959年彭罗斯《企业成长理论》企业成长的外部诱因和内部诱因4一、多元化理论1.国内外研究现状20世纪70年代√1970年赖利《分部制与多元化》多元化程度的测量方法及类型划分——专业化率√1973年钱农《英国企业的战略与结构》技术多元化、兼并多元化√1974年鲁梅尔特《战略、结构和经济绩效》在赖利的专业化率的基础上，又提出了相关率的概念5一、多元化理论1.国内外研究现状20世纪80年代√1982年皮特斯和沃特曼《寻求卓越》对混合的、无关的多元化进行了强烈的批评√1982年鲁梅尔特《多元化战略与绩效》无关多元化和垂直一体化型的绩效最差√1987年波特《企业战略的竞争优势》通过混合兼并进行的无关多元化的失败率是最高的√1995年马凯兹《多元化、归核化与经济绩效》归核化，及其对组织结构及绩效的影响6一、多元化理论1.国内外研究现状国内研究√尹义省《适度多元化》：企业应首先追求同一业务的规模增长，在培育起核心竞争力的基础上再实现相关的低度多元化。√杨杜：多元化经营并不能分散经营风险，多元化经营与风险降低没有直接的关系。多元化经营既可能是“馅饼”，也可能是“陷阱”。√樊纲：市场经济的基本规律是专业化竞争，越是国际竞争，专业化就越重要。企业要突出主业，清理行业，认真专业化，再也不能被多元化。7一、多元化理论2.多元化的概念和类型概念：企业同时生产和提供两种以上基本经济用途不同的产品和服务的经营战略。静态：一个企业分布在多产业的状态，即经营方式。动态：一种进入新的行业的行为，即成长行为。分类：鲁梅尔特的分类方法安索夫的分类方法国内比较流行的分类方法8安索夫的多元化战略分类水平型垂直一体化销售与技术相关销售相关型技术相关型同心圆型混合型多元化战略9横向多元化：也称水平多元化，即企业利用现有市场，向水平方向扩展生产经营领域，进行产品、市场的复合开发。纵向多元化：即企业进入生产经营活动或产品的上游或下游产业。这实际上就是纵向一体化。同心多元化：亦称同轴多元化，指企业利用现有技术、特长经验及资源等，以同一圆心扩展业务。同心多元化又分为：市场相关型、技术相关型、市场与技术相关型。混合多元化：又称非相关多元化，即企业进入与现有经营领域不相关的新领域，在与现有技术、市场、产品无关的领域中寻找成长机会。10国内比较流行的多元化战略分类裂变型同变型垂直链型技术相关市场相关技术市场相关相关型财务型管理型无关型多元化战略11多元化战略的类型划分并不是一成不变的。其分类的意义在于了解不同类型多元化战略的不同特点，在进行战略决策时选择适合本企业的类型，以提高多元化经营的效率和业绩。12股权结构简要说明BreakdownTopInstitutionalHolders%ofSharesHeldbyAllInsiderand5%Owners:0%%ofSharesHeldbyInstitutional&MutualFundOwners:52%%ofFloatHeldbyInstitutional&MutualFundOwners:52%NumberofInstitutionsHoldingShares:1596HolderShares%OutValue*ReportedVANGUARDGROUP,INC.(THE)380,136,4513.56$5,481,567,623Jun30,2010STATESTREETCORPORATION364,133,1723.41$5,250,800,340Jun30,2010BlackRockInstitutionalTrustCompany,N.A.282,951,8312.65$4,080,165,403Jun30,2010FMRLLC176,942,2751.66$2,551,507,605Jun30,2010NORTHERNTRUSTCORPORATION158,524,8721.48$2,285,928,654Jun30,2010DODGE&COXINC136,863,1281.28$1,973,566,305Jun30,2010BankofNewYorkMellonCorporation131,899,0741.23$1,901,984,647Jun30,2010WELLINGTONMANAGEMENTCOMPANY,LLP130,342,1731.22$1,879,534,134Jun30,2010PRICE(T.ROWE)ASSOCIATESINC102,712,9300.96$1,481,120,450Jun30,2010GENERALELECTRICCOMPANY94,041,7670.88$1,356,082,280Jun30,201013GE——唯一一直在的道〃琼斯工业指数公司其他十一家公司：美国棉花油制造公司：Bestfoods的前身，属于联合利华美国糖类公司：现为AmstarHoldings，于1955年破产美国烟草公司：1911年违法托拉斯法被分割芝加哥燃气公司，在1897年被PeoplesGasLight&CokeCo.收购（现为人民能源公司）Distilling&CattleFeedingCompany，现为MillenniumChemicalsLacledeGasLightCompany，以TheLacledeGroup之名运作NationalLeadCompany，现为NLIndustries北美公司，在1940年代破产田纳西煤、铁与铁路公司，在1907年被美国钢铁收购美国皮草公司，1952年解散美国橡胶公司，1967年改名为Uniroyal，1990年被米其林收购Page114股份制上市公司，多元化跨国经营：(摘自GE2004年报)多元化经营：高级材料、基础设施、水处理与安全技术、到医疗器械、商业和消费金融、媒体、保险和工业能源，大型设备，运输跨国经营：机构分布24个国家，客户遍及全球一百多个国家。GE的经营范围Page115数据来自雅虎财经GE的股东结构。分散的股权，奠定长期发展的理念Page116一切都在大股东控制下的海尔海尔电器集团有限公司（股份代号：1169）为香港主板上市公司青岛海尔股份有限公司：为上交所上市公司Page117Page11984年成立的青岛电冰箱总厂1989定向募集资金1.5亿元，设立股份有限公司199311月在上交所上市经营范围：电冰箱、电冰柜、船用电冰箱、微波炉、真空包装机、空调器、电磁管、洗衣机、热水器、电风扇、吸尘器及配件、通讯设备制造。海尔电冰箱先后通过了美国UL、德国VDE、欧洲CB认证。（摘自青岛海尔2004年报）青岛海尔：海尔集团的龙头Page118海尔电器（摘自海尔电器05,07年报）海尔电器集团有限公司（股份代号：1169）：海尔集团的借壳上市之作Page119-70.00%-60.00%-50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%2004200520062007200820092010GE青岛海尔海尔电器2004200520062007200820092010GE16.55%15.49%18.33%17.66%15.19%8.84%9.30%青岛海尔5.90%3.89%6.91%10.69%12.71%13.46%29.76%海尔电器21.55%-59.34%23.01%26.63%15.07%30.84%24.75%三家公司的ROE历史数据Page1202004～2010年平均数ROE销售利润率总资产周转率杠杆比率GE14.47%11.00%21.31%617.22%青岛海尔11.32%2.86%235.51%168.16%海尔电器9.74%1.08%248.72%360.97%净资产收益率＝净利润/年度末股东权益×100%ROE=净利润/净资产=销售利润率×资产周转率×权益乘数（财务杠杆）。销售利润率=利润总额/销售收入（盈利能力）判定企业经营能力的重要指标资产周转率=销售收入/总资产（营运能力）权益乘数=总资产/净资产（偿债能力）三家公司的ROEPage121销售利润率的巨大差距海尔销售净利率多在2%-3%GE的销售利润率则高达7%~13%。Page122GE所处多数为知识、资本密集型行业，进入门槛比较高而有较高的利润率。且GE提供一揽子解决方案，利润很大程度上来源于专业化的服务（1/3营业收入，3/4的工业利润）。“Servicesrepresentone-thirdofourrevenueandnearlythree-quartersofourindustrialearnings…High-marginserviceswillcontinuetogrownaturallybecauseofourexpandingbacklogandinstalledbase.”(摘自GE2009年报）海尔和GE的行业利润率Page1海尔：在相关性较高的多元化阶段，有较同行业较高的利润率。在进行相关性较低的多元化阶段，低于行业利润率。GE：虽然行业跨度很大，但一直有着较高的行业利润率23总资产周转率总资产周转率GE青岛海尔海尔电器201019.84%207.02%368.35%200919.92%196.86%207.19%200822.68%248.62%261.64%200721.34%263.37%233.19%200623.07%273.86%204.60%200522.06%243.59%197.72%200420.23%215.27%268.38%海尔：在国内同行属较好水平GE：涉及基础设施、服务、医疗、传媒等多个行业，大型建设工程，整体解决方案资产周转率低且稳定。Page124杠杆比率杠杆比率GE青岛海尔海尔电器2010604.85%308.44%238.80%2009624.77%162.65%383.93%2008702.19%158.82%375.64%2007643.67%158.57%432.64%2006581.56%161.66%422.42%2005573.50%111.94%354.88%2004590.00%115.06%318.48%杠杆比率体现了公司利用自有资本撬动更多负债的能力差距的原因：不同地域融资难易度不同（美国融资更便利）所处行业对资金的吸引力不同（行业门槛，利润回报预期等）Page1优秀的GE倍数于良好的海尔25案例背景1.通用电气多元化经营基本情况前韦尔奇时代：20世纪20年代后期，通用电气拓宽了其家电产品生产线。30年代，通用电气增加了钟表、洗衣机、洗碗机、空调机、收音机，以及废物食品机等产品。1960年，通用电气组建新的化工发展事业部。1970年，80%的通用电气收入人来源于传统的电气和电子制造业。1971年，通用电气的净利润达471800万美元，销售额达94亿。1979年，通用电气成为世界上最大的电气设备制造商，以及电子、核能源、家用电器和航天设备的重要生产商。26案例背景1.通用电气多元化经营基本情况后韦尔奇时代：1981年，业务重组、全球化、服务、质量、电子商务以及业务再重组√业务重组：三个圈数一数二27案例背景1.通用电气