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公司股利战略分析——以四川长虹(600839.SH)为例目录二、四川长虹(600839.SH)股利战略实证分析1.什么是股利战略2.主要的股利战略分析3.常见股利分配形式分析4.影响股利政策的因素三、对上市公司股利战略选择的一些建议四、四川长虹(600839.SH)的未来发展展望一、股利战略介绍理论介绍四川长虹建议未来展望Item5Item6股利政策简介股利政策定义其核心问题主要是确定分配和留利的比例是公司管理当局对股利分配有关事项做出的方针和决策企业缴纳所得税后的税后利润应按以下程序进行利润分配计算可供分配利润计提法定盈余公积金计提任意盈余公积金向投资者分配利润股利政策简介股利政策目标股利政策内容协调和均衡股利发放与公司的未来发展之间、股东眼前利益与长远利益之间的关系，以保持公司经营业绩的持续、稳定增长和股票市场价格的稳定，实现股东利益最大化。股利政策的基本理论股利无关论股利相关论一鸟在手论股利税差论信息传播论代理理论企业的股利政策不会对公司的股票价格产生任何影响。主要的股利战略分析以优先满足公司资金需求为出发点的股利战略。一般按如下步骤确定其股利分配额：1.确定公司的最佳资本结构；2.确定公司下一年度的资金需求量；3.确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额；4.将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。剩余股利战略稳定股利额政策固定股利率政策正常股利加额外股利战略主要的股利战略分析将确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标，一般不随资金需求的波动而波动。好处：1.稳定的股利额可以给股票市场和公司股东一个稳定的信息。2.有利于公司吸引和稳定长期投资者的投资。采用稳定股利额政策，要求公司对未来的支付能力作出较好的判断。稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。剩余股利战略稳定股利额政策固定股利率政策正常股利加额外股利战略主要的股利战略分析要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利战略。但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利战略。剩余股利战略稳定股利额政策固定股利率政策正常股利加额外股利战略主要的股利战略分析企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利，其高出部分即为额外股利。剩余股利战略稳定股利额政策固定股利率政策正常股利加额外股利战略常见的股利分配形式指公司以现金的形式将当期或累计可支配的收益对股东的支付，是上市公司给股东的最直接回报，发放现金股利又可称之为分红或派现。股份公司以本公司的股票分配给股东的一种股利发放方式，也称之为送股或送红股。指将公积金转化为股本，并按股东原有股份比例派送新股或者增加每股面值的形式，转增虽然增加了股本规模，但并没有改变股东的权益，其客观结果与送红股相似。配股是指上市公司为扩大再生产，以持有该公司股票的股东为对象，以一定的价格、一定的比例发行新的股票来募集资金的行为。指股份公司用未分配利润将其发行在外的流通股以一定的价格购买回来予以注销或作为公司的库存股，以达到减资或调整股本结构的目的股利政策简介4123234股利政策的影响因素法律因素5债务契约因素公司因素股东因素企业投资及融资机会企业经营状况企业生命周期企业未来发展规划1宏观及行业经济环境股利政策简介股利政策的影响因素目录二、四川长虹(600839.SH)股利战略实证分析三、对上市公司股利战略选择的一些建议四、四川长虹(600839.SH)的未来发展展望一、公司股利战略分析1、四川长虹(600839.SH)概况2、四川长虹(600839.SH)的发展历程及对应的股利战略选择3、长虹股利战略的评析4、长虹经营失败原因四川长虹(600839.SH)概况长虹始创于1958年，公司前身国营长虹机器厂是我国“一五”期间的156项重点工程之一，是当时国内唯一的机载火控雷达生产基地。历经多年的发展，长虹完成由单一的军品生产到军民结合的战略转变，成为集电视、空调、冰箱、IT、通讯、网络、数码、芯片、能源、商用电子、电子部品、生活家电及新型平板显示器件等产业研发、生产、销售、服务为一体的多元化、综合型跨国企业集团，逐步成为全球具有竞争力和影响力的3C信息家电综合产品与服务提供商。2005年，长虹跨入世界品牌500强。2008年，长虹品牌价值655.89亿元。2011年主营业务构成主营构成主营收入(万元)收入比例主营成本(万元)成本比例利润比例毛利率按行业分家电1,772,67079.50%1,492,99579.62%78.87%15.78%中间产品338,48515.18%295,62415.76%12.09%12.66%房地产67,3003.02%51,8382.76%4.36%22.98%其他40,9281.84%29,1291.55%3.33%28.83%运输、加工10,4410.47%5,6260.30%1.36%46.12%按产品分电视637,87328.61%520,60327.76%33.07%18.38%空调冰箱507,11922.74%391,80020.89%32.52%22.74%IT产品472,39321.19%447,97223.89%6.89%5.17%中间产品338,48515.18%295,62415.76%12.09%12.66%房地产67,3003.02%51,8382.76%4.36%22.98%通讯产品57,6892.59%54,1292.89%1.00%6.17%机顶盒41,7821.87%34,7981.86%1.97%16.72%其他40,9281.84%29,1291.55%3.33%28.83%电池22,6921.02%13,2060.70%2.67%41.80%数码影音19,6490.88%18,8661.01%0.22%3.99%运输、加工10,4410.47%5,6260.30%1.36%46.12%厨卫产品7,4620.33%6,8360.36%0.18%8.39%系统工程6,0110.27%4,7860.26%0.35%20.38%注：数据取自长虹2011年中期报告四川长虹主要股东更新日期：2010-04-07截至日期:2009-12-31股东总户数:322854户均流通股:5866序号股东名称持股数(万股)占总股本比%股份性质增减情况(万股)1四川长虹电子集团有限公司55201.9529.08流通A股未变2国际商业机器（中国）有限公司2967.031.56流通A股新进3上海浦东发展银行－广发小盘成长股票型证券投资基金2267.671.19流通A股新进4中国工商银行－广发稳健增长证券投资基金2000.211.05流通A股新进5东海证券－建行－东风3号集合资产管理计划1068.320.56流通A股新进6中国银行－嘉实沪深300指数证券投资基金988.220.52流通A股68.627耿志光755.260.4流通A股218.758中国工商银行股份有限公司－华夏沪深300指数证券投资基金671.670.35流通A股新进9王悦殊632.010.33流通A股-0.310中国建设银行－华宝兴业多策略增长证券投资基金6000.32流通A股新进四川长虹(600839.SH)的发展历程及对应的股利战略选择调整期飞速发展时期1994年-1997年上市后企业充分利用其优势，在技术与管理上都取得了创新与完善。业绩增长迅猛，被誉为“中国第一蓝筹股”。连续大比例送股并派发现金股利：94年10送2，每10股派10.2元，95年10送6,96年10送6,97年10送3，每10股派5.8元。股价大幅提升，从股价最初7元，多次除权后仍达到了66元，给投资者带来了不菲的回报。对公司来说，留下了大量盈余可以用于进一步发展。同时，1995年、1997年和1999年长虹进行了三次10配2的配股，大量送股之后股本规模急剧扩大，再进行增资配股可以大大提高融资规模。1998年-2005年我国内需不足，全国消费市场销售增长缓慢。经历了1995年到1997年的调整发展之后，面对越来越严峻的市场环境，长虹开始进入了调整期。期间未进行任何形式的股利分配。零股利的政策，优先用留存收益弥补亏损和进行内部融资；04年公司提出了股权分置改革和定向回购方案，公司向长虹集团定向回购2.66亿国有法人股，控股股东长虹集团持股比例由53.66%下降为30.70%，回购款项11.95亿用以冲抵长虹集团对公司的资金占用及相应的利息费用。彻底解决了长期困扰公司的大股东资金占用问题，夯实公司资产中不能产生效益的部分。优化了公司资产质量，有利于公司的长远发展和整体质量提高。长虹振兴2006年-至今2005年长虹扭亏为盈，一方面是用盈余公积弥补了亏损，一方面是主营业务收入增加，净利润比上年同期大幅度增长。但这一年长虹还是选择不分红，留待06年厚积薄发。06、07、08、09年连续四年选择了派发现金股利，06年长虹选择向股东发放股利，一方面是为了安抚民心，增强投资者的信心，一方面是为了实现长虹集团在股改方案中的承诺。10年和11年4月连续2年进行了转增。长虹上市以来历年股利分配方案公告日期分红方案说明股权登记日股权除息日派息日2011/8/24不分配不转增---2011/4/810转2.5股2011/6/232011/6/24-2010/8/28不分配不转增---2010/4/710转5股2010/6/252010/6/28-2009/8/27不分配不转增---2009/4/2510派0.5元(含税)2009/7/132009/7/142009/7/172008/8/29不分配不转增---2008/4/1910派0.8元(含税)2008/6/102008/6/112008/6/132007/8/17不分配不转增---2007/2/1610派0.7元(含税)2007/6/292007/7/22007/7/61999-2006年不分配不转增---1998/3/1110送3股派5.8元(含税)1998/8/71998/8/101998/8/111997/2/1910送6股1997/5/231997/5/26-1996/4/3010送6股1996/7/21996/7/3-1995/3/2510送7股派1元1995/8/181995/8/21-1994/5/1010送2股派12元1994/6/101994/6/13-长虹上市以来股价走势长虹历年每股收益及净利润情况长虹历年净利润及每股收益-40-30-20-1001020301993年1994年1995年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年年份亿元-2-101234元净利润（亿元）摊薄每股收益（元）从长虹历年每股收益及分红配股方案表中，可以看出长虹上市以后每股收益几乎年年下降，同时长虹的股利战略也由派现金变换到既不分配也不转增。长虹股本扩张进程变更日期变更原因变动后总股本(万股)变动后已上市流通A股（万股）受限流通股份（万股）2011/8/18权证行权461624.4460927.4697.062011/6/24公积金转增股本355914.6355217.6697.062010/10/28股权分置受限股份上市284731.7284174.1557.652010/10/23股东性质变更284731.7284072.2659.492010/6/29公积金转增股本284731.7284072.2659.492006/6/30-2009/12/31定期报告（股权分置）189821.1189381.5439.661999/7/26-2005/12/31定期报告216421.195140.23-1999/6/30定期报告198896.861092.