复旦公司财务学课件13财务危机和财务预警

2023/3/6公司财务学1第十三章财务危机和财务预警第一节财务危机界定和处置一、企业危机的定义1、破产2、违约技术性违约和支付性违约3、倒闭4、无力偿还技术性无力偿还和破产性无力偿还2023/3/6公司财务学2二、财务危机的处置1、财务重组（1）破产改组（预先包装式改组）（2）破产清算（2）债转股（3）修正未偿证券的条款2、资产重组（1）出售资产（2）与其他企业合并2023/3/6公司财务学3三、财务危机的成因1、管理上的无能2、经济因素行业疲软、无竞争力3、财务原因债务过重、营业成本过高、资本不足2023/3/6公司财务学4第二节破产清算和破产改组的相关问题一、破产清算的财务配合1、清算价值估算假定A公司提出破产申请，其清算前的资产负债表见下表，A公司共有10万股优先股（股利收益率为9%），每股面值10元，同时，共有1百万股普通股，每股面值1元。不考虑破产前一段时间内的应付工资和应付福利、预收货款和应交税金。2023/3/6公司财务学5资产金额负债和股东权益金额现金2应付账款3应收账款2短期借款（年率5%）4存货3长期借款（年率10%）8设备5抵押债券（年率12%）6厂房和土地5优先股1普通股-5资产合计17负债和股东权益合计172023/3/6公司财务学62、破产清偿破产清偿有其一定的法律顺序，该法律顺序要求破产公司按照求偿权的先后依次清偿各类财务要求权。求偿权的顺序依次为：法律费用、会计费用等行政费用；破产前一段时间内的应付工资和福利，预收货款，应交税金，有担保债务（有担保债权人对担保物的变现收入拥有第一索取权。但是，当从担保品中收回的资金或可归属于担保品的价值低于允诺的求偿额时，求偿权的差额部分可作为无担保求偿权对待，和其他无担保求偿权一道参与对剩余资产的分配），无担保优先债务（包括应付机构债权人债务、债券持有人债务和购货债务），次级优先债务（此类债务的求偿权因其契约条款规定而明确排于某些优先负债之后，比如，契约条款规定其求偿权排在银行短期求偿权之后，那么，在银行短期求偿权没有全部得到满足的情况下，次级优先债务就得不到求偿。），优先股，普通股。2023/3/6公司财务学7承上例，假如A公司将应收账款用作短期借款的担保，而将设备用作抵押债权的担保，破产清算所涉及的行政费用为1百万元。可用现金金额无担债务保求偿权金额清算价值15应付账款求偿额3行政费用1短期借款剩余求偿额3有担保债权的求偿额5长期借款求偿额8抵押债券剩余求偿额2可用现金总额9无担保债务总求偿额162023/3/6公司财务学8各类债权人的求偿结果：有担保求偿额无担保求偿额总求偿额原材料供应商求偿结果1.691.69银行短期借款求偿结果11.692.69银行长期借款求偿结果4.54.5抵押债券持有人求偿结果41.125.12合计59142023/3/6公司财务学9二、破产改组程序1、破产保护2、组成债权人委员会由不同债务等级中最大的七个债券人组成3、委员会与债务人协商改组计划（1）继续经营价值估计重组原则：大于清算价值（2）重塑资本结构（3）债券人和所有者之间的转换4、债券人通过改组计划5、破产法庭批准这项重组计划2023/3/6公司财务学10继续经营价值估计：承例上例。假设A公司改组后，将彻底摆脱财务危机，能够永续经营。预计每年净利润为1.9百万元，公司年折旧为0.1百万元，A公司期望收益率为10%。根据贴现现金流量法，A公司的继续经营价值为：2千万元2023/3/6公司财务学11破产改组计划下的财务索取权假定A公司的继续经营价值为20百万元，其破产申请时的资产负债表见下表。不考虑行政费用、破产前一段时间内的应付工资和应付福利、预收货款和应交税金。2023/3/6公司财务学12可用补偿金额无担保债务财务索取权金额继续经营价值20应付账款索取权3有担保短期借款索取权1短期借款求索取权3有担保抵押债券索取权4长期借款索取权8抵押债券索取权2可用补偿总额15无担保债务总索取额162023/3/6公司财务学13各类债权人应得的财务索取权有担保求偿额无担保求偿额总求偿额原材料供应商索取权2.812.81银行短期借款索取权12.813.81银行长期借款索取权7.57.5抵押债券持有人索取权41.885.88合计515202023/3/6公司财务学14重塑资本结构资本项目金额票面利率为9%的优先无担保债券8票面利率为10%的次级无担保债券8优先股（股利收益率5%，面值10元/股）2普通股（面值1元/股）2合计202023/3/6公司财务学15新的财务索取权可分配到的新证券123456原材料供应商2.810.561.50.3750.375银行短期债权人3.811+0.561.50.3750.375银行长期债权人7.51.5411抵押债券持有人5.884+0.3810.250.25合计2088221：债权人类别；2：财务索取权；3：可分配到的优先无担保债券；4：可分配到的次级无担保债券；5：可分配到的优先股；6：可分配到的普通股2023/3/6公司财务学16第三节财务预警一、单因素判别模型1、Patrick(1932)预测模型净资产收益率、权益负债比率2、Beaver(1966)预测模型现金流量与债务比率、资产收益率、资产负债率二、多因素判别模型（1）Z分值模型2023/3/6公司财务学17Z=3.3EBIT/总资产+1.2净流动资金/总资产+0.6股票市值/债务帐面值+1.4留存收益/总资产+1.0销售/总资产1.81---2.99之间为灰色区域Z=1.05EBIT/总资产+6.56净流动资金/总资产+6.72股票帐面价值/总债务+3.26留存收益/总资产1.23---2.90之间为灰色区域2023/3/6公司财务学18传统方式所涉及的主要财务特征指标1、盈利能力净资产收益率、资产收益率、销售利润率、主营业务利润率2、长短期偿债能力债务保障度指标：流动比率、速动比率、资产负债率（或股票市值/债务总额或股票帐面值/负债总额）、利息倍数效率指标：应收帐款周转率、存货周转率、总资产周转率2023/3/6公司财务学193、营运能力营运资本/总资产、净营运资本/总资产4、成长能力留存收益/总资产、资产增长率、股东权益增长率、主营业务增长率5、企业规模总资产、总净资产