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第二章证券市场与投资工具一、证券市场在金融体系中的地位金融市场（financialmarkets）：所谓金融市场包括股票、债券、选择买卖权和保险合同等金融证券市场。证券市场作为金融市场的一个子市场，在金融结构的不断演化过程中，其地位日益重要。第一节证券市场金融市场结构二、证券市场的功能筹资功能资本配置功能定价功能风险管理功能金融市场上的货币资金运动资金盈余部门1.自然人居民2.工商企业3.政府部门4.国外部门资金短缺部门1.工商企业2.政府部门3.国外部门间接金融直接金融金融市场金融中介资金金资资金资金资金三、证券市场的分类（一）按市场职能，分为发行市场和流通市场“一级市场”（primarymarket）或“初级市场”：发行人以筹集资金为目的，按照一定的法律规定和发行程序，向投资者出售新证券所形成的市场。一级市场上的新发（seasonednewissue）和增发（unseasonednewissue），公募（publicplacement）和私募（privateplacement）投资银行业务证券在一级市场公开发行一般由投资银行（investmentbanks）负责，通过承销（underwriting）方式协助投资者和筹资者达到各自的目的。证券公开发行过程中，一般需要“路演”（roadshow）方式向投资者进行推介。发行公司主承销商承销团公众投资者投资银行D投资银行证券承销流程投资银行C投资银行B投资银行A关注：新股折价（underpricing）新股折价发行（IPOunderpricing）为何新股折价？---赢者诅咒（winner’scurse）---信号假说（signaling）---马车效应（thebandwage）---投资银行垄断（investmentbankmonopoly）中国证券市场的新股折价问题流通市场：交易市场（二）按交易组织形式，分为交易所市场和柜台交易市场（OTC）交易所市场是以证券交易场所作为流通市场的核心，其必须根据国家有关的证券法律规定，有组织地、规范地进行，其交易一般采用持续双向拍卖的方式，是一种公开竞价的交易。场外交易市场（over-the-countermarket，OTC）特征、存在的意义典型代表：美国的纳斯达克市场是全球最著名的场外交易市场。买方报价和卖方报价的差额，就称为价差（bid-askspread）。单位：万亿元数据来源：中国证监会。2007年全球主要交易所排名5.78.412.513.715.819.92728.930.131.732.5117.6020406080100120140深圳证券交易所韩国证券交易所印度国家证券交易所印度孟买证券交易所德国证券交易所香港证券交易所上海证券交易所伦敦证券交易所纳斯达克市场欧洲泛欧交易所东京证券交易所纽约证券交易所（三）按证券的性质，分为股票市场、债券市场、基金市场和衍生市场股票市场：经济发展的“晴雨表”债券市场：资产定价的基准基金市场：市场主导的金融结构的主力衍生市场：金融创新的乐园2005年末世界主要股票市场分布状况日本33.3%英国10.5%法国3.5%加拿大2.6%德国4.1%瑞士1.9%意大利1.8%其它9.0%美国33.4%美国日本英国德国法国加拿大瑞士意大利其它2005年末世界主要债券市场分布状况日本21.9%荷兰5.0%德国12.6%瑞士3.2%法国2.7%其他国家3.4%美国51.1%其他国家美国日本荷兰德国瑞士法国05,00010,00015,00020,00025,00030,0001998年04月1998年11月1999年06月2000年01月2000年08月2001年03月2001年10月2002年05月2002年12月2003年07月2004年02月2004年09月2005年04月2005年11月2006年06月2007年01月2007年08月2008年03月2008年10月2009年05月2009年12月2010年07月2011年02月2011年09月01002003004005006007008009001,000份额(份），左轴基金数（支）,右轴中国证券投资基金数量和份额增长情况四、交易机制市场微观结构：成交机制和价格形成机制，证券市场的组织结构金融市场微观结构（marketmicrostructure）的最主要功能：价格发现（pricediscovery）交易机制是市场微观结构发挥其功能的基础性工具指令驱动方式（Order-driven）：又称竞价方式报价驱动方式（Quote-driven）：又称做市商方式集合竞价连续竞价各种交易方式在市场透明性、流动性、稳定性等方面的特征证券交易机制矩阵连续性市场集合市场报价驱动市场指令驱动市场连续竞价市场连续性市商市场集合竞价市场集合做市商市场(现实不存在)第二节投资工具在证券市场上，一般由四种投资工具构成：权益证券（equitysecurities）固定收益证券（fixedsecurities）：国债、企业债（公司债、金融债）、可转债、市政债券衍生证券（derivativesecurities）：期货、期权、权证，其他衍生品（指数产品：ETF、LOF、指数期货等）共同基金（mutualfunds）：契约关系一、权益证券权益证券按股东享用权利的不同，可以分为普通股票和优先股票。普通股票，也成为股权证券（equitiessecurities）或股权（equities），代表着公司股份中的所有权份额。最大的两个特点：剩余请求权（residualclaim）和有限责任（limitedliability）。二、固定收益证券债券是发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券，是证券债权债务关系的凭证。债券的四个基本要素：一是债券的票面价值；二是债券的偿还期限；三是债券的票面利率；四是债券发行者名称。债券的分类：发行主体、偿还期限、付息方式等三、共同基金共同基金(mutualfunds)是在证券投资信托制度下，由专业的证券投资信托公司发行受益凭证的方式，募集大众投资人资金，并将资金管理权授予专业投资管理人进行运作，投资于金融工具。其中，出资者按出资比例获得投资收益并承担投资风险，投资管理人则按协议规定获得相应的收益。下图说明共同基金的基本框架。资金有价证券分散投资受益凭证基金投资收益共同基金的基本架构投资者共同基金投资工具基金类型按基金的组织形式，可分为公司型基金和契约型基金。按基金证券的规模是否变动，可分为封闭式基金（Closed-endFund）和开放式基金（Open-endFund）。封闭式基金和开放式基金最大的区别，在于变现的方式不同。对于开放式基金，投资者可以直接向基金公司按净值赎回基金份额。按投资对象不同，可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、指数基金等。按投资风险与收益的不同，可分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。证券市场基金类型股票基金39%债券基金25%混合型基金11%其他4%货币市场基金21%混合型,24.86%债券型,6.44%货币市场型,13.36%其他,10.78%股票型,44.57%全球基金类型分布中国证券市场基金类型分布封闭式基金折价2005.8.19四、衍生工具衍生工具，又称金融衍生工具或金融衍生产品，是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于后者价格或指数变动的派生金融产品。这些资产价值由商品价格、债券与股票价格或市场指数值所派生。由于这一原因，这类工具有时称为衍生资产（derivativeassets）或潜在要求权（contingentclaims）。远期（forwardcontract）：远期合约是在将来特定的时间以特定的价格购买或销售一定资产的合同。期货：（futurescontract）期权（option）看涨期权（calloption）看跌期权（putoption）权证(warrant)：宝钢权证580000互换：是交易双方签订的在未来某一时期内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。1899-1998年不同证券的风险和收益4.154.975.4811.868.672.837.989.5519.612.190510152025国库券政府债券公司债券普通股股票和债券的混合产品年平均收益率标准差