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南华期货研究NFR黄金月报2008年4月1日星期二南华研究白糖月报-1-南华期货研究所段世华0571——87839270tigermantom@nawaa.com黄金金牛喘息南华期货指数NFI月均价涨跌幅综合1658.510.58％工业1863.621.11%农产品1622.88-0.36%金属1644.931%农林1719.72-2.28%资料来源：南华期货研究所黄金报价月均价涨跌幅上金806220-2.8%伦敦金960-5.7%AUT+D资料来源：文华财经系统数据整理：南华期货研究所摘要★根据中国人民银行的2007年国际金融市场报告提出次级债危机依然很严重，但是美国次级债危机对3月份黄金价格影响正在减弱。★供求数据显示黄金供小于求是未来趋势，但有些需求减少的利空消息★地缘政治有缓和趋势，对黄金价格有一定利空作用。★在相关市场上，跌跌不休的美圆和强势的原油将推动黄金的进一步上涨★技术面和心理面因素都反映有黄金价格将会震荡。★综述：综合考虑以上5方面因素，我们预计四月份黄金价格盘整。2008年4月1日星期二2007年11月16日图1上海黄金期货0806合约3月走势图数据来源：南华研究文华财经系统★国际黄金先涨后跌行情回顾3月初，受美国次级债继续恶化的影响，上海期货交易所黄金期货主力合约0806延续了上月末的上涨行情，继续缓步上行，但是中途美国降息比原来预期的要小，而且美国GDP就业数据出现了好转，以及月底时候美国FED拍卖债务资金市场反映比预期要小，市场分析美国的流动性紧缺并不象原来预期那样大，所以国际黄金价格在下半个月出现大幅度下滑，而且在黄金价格突破1000美圆每盎司获利基金机构回吐意愿强烈。国内上海黄金期货在3月20日出现跌停，近期下跌更是绵绵。★国内黄金风险加大★次级危机依然严重基本面分析中国人民银行2007年国际金融市场研究报告指出：2007年发达经济体产出增长放缓，新兴市场和发展中经济体产出保持快速增长。为应对美国次贷危机引发的金融市场波动所产生的不利影响，主要经济体中央银行不同程度地放松了货币政策。主要发达经济体继续主导国际金融市场格局，新兴市场经济体在国际金融市场的份额有所上升，主要国际金融市场成交量继续增长。全球主要金融市场后台支持系统出现明显整合趋势；对冲基金快速发展；主权财富基金正成为国际金融市场一支稳定性力量。美国次贷危机、日元利差交易等加剧了国际金融市场波动。2007年，美元继续走弱；美元短期利率下降，其他主要货币短期利率继续上升；主要国家中长期国债收益率先升后降；主要股指在宽幅振荡中上涨，盘中创历史或阶段新高；国际黄金、原油、农产品价格大幅上涨，屡创历史新高。南华研究白糖月报-2-2008年4月1日星期二2007年11月16日图2主要货币3月LIBOR走势资料来源：南华研究新华08相关市场：关于美圆和原油对黄金价格的影响★相关市场上，美圆和原油都有不利于黄金价格进一步上涨8月以来，美国次级贷风暴成为美元近30年最严重的噩梦。次级贷崩溃现在正致使一些看起来质量较高的政府发行的债券也贱价出卖。随着次级贷风暴愈演愈烈，各国央行纷纷联手行动，印制本币来支持美国抵押债券价格，打击流动性危机。美国经济早已陷入衰退，并预计美国经济将进一步放缓，同时美元依然将承压。美国在连续多次降息之后面对原油价格的快速上涨担心可能出现“滞胀”进一步减息的压力很大。市场上面临流动性过剩和缺乏流动性并存的尴尬局面，导致国内需求进一步减少，国外资本流入减少的困难局面，加上美国进出口额有可能进一步减少，对美圆的需求减少基础上，美国将进入持续减息周期。但是随经济数据的走强和各国央行持续的干预市场，美圆指数反弹的可能性极大。由于美圆和黄金有高度的负相关关系，将会推动黄金价格的下跌。图3美圆走势南华研究白糖月报-3-2008年4月1日星期二2007年11月16日666870727476788082842007/08/032007/08/172007/08/312007/09/142007/09/282007/10/122007/10/262007/11/092007/11/232007/12/072007/12/212008/01/042008/01/182008/02/012008/02/152008/02/292008/03/142008/03/2860065070075080085090095010001050美元指数LBMA现货黄金价格资料来源：南华研究Bloomberg3月份国际原油价格冲上110元/桶，不断刷新最高价格，在这个问题的刺激下，黄金价格更是跟随一路飙升。OPEC发表言论对原油不会增产甚至减产的申明更是火上浇油，加上最近伊朗总统内贾德委内瑞拉提出要用其它货币标价美圆的言论已经美圆的持续贬值我们预计4月份原油的价格将会保持在100美圆的高位，对黄金价格无疑有良好的支撑作用。图4原油走势5006007008009001000110012002007年5月31日2007年6月14日2007年6月28日2007年7月12日2007年7月26日2007年8月9日2007年8月23日2007年9月6日2007年9月20日2007年10月4日2007年10月18日2007年11月1日2007年11月15日2007年11月29日2007年12月13日2007年12月27日2008年1月10日2008年1月24日2008年2月7日2008年2月21日2008年3月6日2008年3月20日5060708090100110120LBMA现货黄金价格NEMEX3月原油合约资料来源：南华研究Bloomberg★2008年黄金求大于供供求数据依然支持金价走高从最新的GFMS的2007年度数据来看，黄金的供应在逐年的下降，2007年下降了80吨，全球总供应相对2006年比2005年下降的幅度要小些，这主要是南非等产金大国供应量南华研究白糖月报-4-2008年4月1日星期二2007年11月16日快速下降，南非停电和罢工事件时常发生，严重影响到黄金的供给。其中IMF可能要出售400吨黄金的消息对黄金价格形成利空。表12007年世界黄金总供需表20002001200220032004200520062007供应矿产金2,6182,6452,6122,6202,4922,5502,4712444官方售金479520547617469674328488再生金6167138419448498861,108895净生产商对冲———————推断净投资减30316——34——总供应量4,0173,8944,0004,1813,8444,1113,9063826需求制造业——————————————首饰3,2043,0082,6602,4822,6142,7072,2802407其他557474481513552575639661制造业合计3,7613,4823,1402,9953,1663,2822,9193068金条囤积242261264180257263226238净生产商对冲1515141225542286373418推断净投资——184751—480388101总需求量4,0174,1813,8444,1113,8944,0003,9063826金价279.1271309.7363.3409.2444.5603.8833.75资料来源：南华研究Bloomberg地缘政治趋向缓和2007年影响黄金价格极大的伊朗核问题短期很难推波助澜，因为而美国12月初有关伊朗核问题报告的公布似乎说明，布什已决心任期内放弃对伊动武政策。突然之间，美伊战争的可能性降低了。同时我们看到被美国定位为邪恶轴心国之一的朝鲜试射导弹对地缘政治局势有一定影响。但是由于朝鲜在国际政治地位不是十分重要，所以影响不大。美国人眼中钉的古巴局势看到了好转的希望，卡斯特罗让位于他的弟弟兼对手，古巴的政治局势有可能发生大的改变和缓和，但是具体影响如何还待观察。地缘政治缓和对黄金价格形成利空。表22008年4月重大政治事件关注国家事件南华研究白糖月报-5-2008年4月1日星期二2007年11月16日北约举行首脑会议印度开始启动探月计划资料来源：南华研究财经图5伦敦现货黄金技术分析资料来源：南华研究文华财经系统★技术图形下跌盘整★投资黄金心理高涨技术和心理面分析从技术图形上来看，K线形态是大的盘整形态，均线向下压制，从空间概念上来看：均线系统、BOLL、波浪理论显示支撑位分别为900、850，从黄金分割、均线系统、BOLL分析支撑位分别为：891、871、780。从时间概念通过费波纳契周期线来判断，趋势可以延续到明年的一月份然后可能出现变盘。技术分析往往和心理分析紧密结合和密不可分的，技术分析往往会反射到心理层面上，心理层面同时会作用到技术层面上，特别是黄金市场的牛熊循环也将加深上涨的预期。下跌20年，上涨才7年时间。市场情绪可谓高涨。综述从以上基本面和技术心理面进行五方面分析，多方面显示偏空外，所以我们预计黄金价格在4月会大幅度调整，主要原因是1月到3月上涨幅度过大和美国次级债危机短期有所缓解。3月份的目标位在196元（850）到218元（950）之间波动，高抛低吸注意止损，均价在207元(900美元)。操作上可以根据黄金波幅较小和受外盘控制的特性做中短线投资。★3月价格将缓慢上涨南华研究白糖月报-6-2008年4月1日星期二2007年11月16日南华期货分支机构杭州总部上海营业部杭州市西湖大道193号定安名都3层上海市浦东新区松林路300号期货大厦1701室杭州邮编：310002上海邮编：200122电话：0571-88388524电话：021-68400681传真：0571-88393740传真：021-68400693电子邮件：nhqh@nawaa.com嘉兴营业部台州营业部嘉兴市中山路133号粮食综合大楼东五楼台州市椒江区天和路95号天和大厦401室嘉兴邮编：314000椒江邮编：318000电话：0573-2158128电话：0576-8205769传真：0573-2158127传真：0576-8206989宁波营业部大连营业部宁波市和义路77号汇金大厦9楼大连商品交易所东区377房间宁波邮编：315000大连邮编：116023电话：0574-87197098电话：0411-84806777传真：0574-87310338传真：0411-84801433郑州营业部兰州营业部郑州市锦江国际花园9号楼南14层兰州市城关区小稍门外280号昌运大厦五楼郑州邮编：450008兰州邮编：730000电话：0371-65618119电话：0931-8805313传真：0371-65613446传直：0931-8805291北京营业部成都营业部北京市宣武区陶然亭路16号西藏证券4层成都市下西顺城街30号广电士百达大厦五楼北京邮编：100054成都邮编：610015电话：010-63514286电话：028-86532693传真：010-63514236传真：028-86532683温州营业部南华期货（香港）有限公司温州大自然大厦3期1号楼2302室中国香港上环德辅道中232号邮编：325000中央编号：AOU118电话：（0577）89971858电话：（00852）28052978传真:（0577）89971808传真：00852-28052978南华研究白糖月报-7-本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述商品买卖的依据。报告是针对商业客户和职业投资者准备的，所以不得转给其他人员，未经允许，不得以任何方式转载！