0504_财务报表与财务政策分析

现代管理理论与技术-财务分析烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析指导老师：吴世农教授2003级IMBA班第三组方师恩200315045李刚200315108李菁羽200315109施倩200315165苏瑞玲200315169汤昕200315174周冰200315259SchoolofManagementXiamenUniversity烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析目录一、公司简介………………………………………………………………………1二、会计分析………………………………………………………………………2（一）坏帐准备政策………………………………………………………………2（二）会计政策变更………………………………………………………………2三、初步财务分析…………………………………………………………………3（一）主要会计数据和财务指标…………………………………………………3（二）异常变动分析………………………………………………………………3（三）募集资金投资项目情况……………………………………………………4四、趋势分析………………………………………………………………………4（一）资产负债表趋势分析………………………………………………………4（二）利润表趋势分析……………………………………………………………6（三）经营活动现金流量趋势分析………………………………………………7五、财务指标体系的三维分析……………………………………………………7（一）历史比较分析………………………………………………………………7（二）行业比较分析………………………………………………………………9（三）结构分析……………………………………………………………………12六、因素分解分析………………………………………………………………15（一）ROE构成分析……………………………………………………………15（二）自我可持续增长率分析…………………………………………………17（三）EVA分析…………………………………………………………………19（四）MVA分析………………………………………………………………19七、评价与建议…………………………………………………………………20（一）现行财务政策…………………………………………………………20（二）现行财务政策存在的问题……………………………………………20（三）建议与启示……………………………………………………………21参考文献和信息来源…………………………………………………………221烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析摘要：本小组通过对烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司的财务政策和报表进行分析，通过历史比较分析、行业比较分析、构成比较分析、因素分解分析和价值创造分析等发现该公司EVA0，处于“价值创造”状态，2003年自我可持续增长率实际增长率。我们对张裕公司2004年财务战略的建议是：1.降低销售增长至可接受水平——淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品；或2.筹集资金——发行新权益或增加借款。如果张裕公司在2004年要继续维持22%的高增长率，又不对外筹集资金的话，就需要进一步提高资产周转速度和利润率。2烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析一、公司简介烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（以下简称“张裕公司”）是依据中华人民共和国《公司法》由发起人烟台张裕集团有限公司以其拥有的有关经营酒类业务的资产及负债进行合并重组并改制而成的股份有限公司。张裕公司及其子公司从事葡萄酒、白兰地、香槟及保健酒的生产和销售。张裕公司1997年4月改制为股份有限公司，并经国务院证券管理委员会证委发[1997]52号文批准发行88,000,000股境内上市外资股（“B股”），于1997年9月23日在深圳证券交易所上市交易。经中国证券监督管理委员会证监字[2000]148号文核准，张裕公司于2000年10月向中国投资者发行32,000,000股境内上市人民币普通股（“A股”）。张裕公司的A股于2000年10月26日在深圳证券交易所上市交易。目前张裕公司4种系列酒类产品生产能力达8万吨，拥有遍布全国29个省、自治区和直辖市的销售网络，千余名销售人员。根据中国轻工业信息中心统计数据显示，张裕公司2003年度销售收入、综合葡萄酒销量和利润总额均居全国葡萄酒行业第一位。根据中国加入WTO法律文件《中华人民共和国——第一节（农产品）逐年减让表》之规定，自2002年1月1日起，葡萄酒和白兰地的进口关税税率分别降至44.6%和46.7%，2004年分别降至24.2%和27.3%，至2005年，进一步降至14%（葡萄酒）和10%（白兰地）。这将有利于境外葡萄酒、白兰地等产品进入中国市场，从中长期看，将使张裕公司面临更加激烈的市场竞争。张裕公司将会通过完善营销网络，提升产品结构，扩大市场占有率，降低经营成本等手段，不断提高核心竞争力，以缓解市场竞争给公司盈利能力带来的压力。3烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析二、会计分析为了对张裕公司的财务报表进行分析，我们首先需要对该公司的会计政策和会计估计中的特殊部分进行分析。（一）坏账准备政策张裕公司对应收账款的可收回性作出具体评估后计提坏账准备。当有迹象表明应收关联方及应收非关联方款项的回收出现困难时，计提专项坏账准备；对于其他未计提专项坏账准备的应收非关联方款项，按5%计提一般坏账准备。对于有确凿证据表明应收款项确实无法收回时，如债务单位已撤销、破产、资不抵债及现金流量严重不足等，确认为坏账，并冲销已提取的相应坏账准备。张裕公司对应收账款的可收回性作出具体评估后计提坏账准备，而不是像许多上市公司那样使用账龄分析法，即对不同账龄的应收账款规定不同的坏账计提比率。张裕公司的坏账准备政策比较准确，而且相对来说更加稳健，不过成本也比较高。从表1坏账准备计提表中，可以看出，2002年和2003年应收账款的综合坏账比率分别为19.26%和21.14%，是比较高的。由于账龄超过一年的应收账款已超过了合同所规定的还款期限，该公司董事认为该等应收账款的回收可能性很小，故对其全额计提了坏账准备。表1坏账准备计提表单位：人民币元2003年12月31日2002年12月31日账龄金额比例坏账准备金额比例坏账准备1年以内100,319,06583%5,015,953119,213,06483%4,384,9981-2年4,185,1584%4,185,1586,508,4585%5,739,4382-3年3,887,3883%3,887,3883,430,1962%3,430,1963年以上12,466,46110%12,466,46114,011,63910%14,011,639合计120,858,072100%25,554,960143,163,357100%27,566,271其他应收款坏账准备的计提，张裕公司采用的是同样的方法。（二）会计政策变更张裕公司自2003年7月1日起采用修订的《企业会计准则－资产负债表日后事项》。采用该修订的准则以前，现金股利于董事会制定利润分配方案的所属期间从股东权益转出并确认为负债，2003年7月1日以后，现金股利于股东4烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析大会批准利润分配方案的期间确认为负债。因采用该准则而产生的会计政策变更已予以追溯调整。三、初步财务分析（一）主要会计数据和财务指标2001-2003年主要会计数据和财务指标如表3所示。表3主要会计数据和财务指标表单位：人民币元项目200320022001主营业务收入1,132,636,737928,218,999885,980,527净利润151,253,825111,240,563171,656,461扣除非经常性损益后的净利润152,992,232113,168,953123,014,366总资产1,950,996,7861,838,886,6441,663,387,875股东权益(不含少数股东权益)1,567,272,4741,468,018,6491,356,778,086每股收益（全面摊薄）0.4850.4280.66每股净资产5.0235.6465.468净资产收益率（全面摊薄）9.85%7.86%12.65%每股经营活动产生的现金流量净额1.1150.3480.21主营业务收入逐年上升，净利润2001年比较高主要是由于2001年所得税财政返还51,779,739元，2002后公司不再享受“先征后返”的所得税优惠政策。扣除非经常性损益后的净利润2003年增幅较大。每股收益和净资产收益率维持在一个中等水平。值得一提的是，2003年每股经营活动产生的现金流量净额猛增，主要是由于实施“现款现货”的销售政策，并加大了前期货款的清收力度，使当期销售商品收到的现金增加。（二）异常变动分析2003年度会计报表数据变动幅度达30%（含30%）以上，且占公司报表日资产总额5%（含5%）或报告期利润总额10%（含10%）以上的项目分析如表4所示。5烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析表4异常变动分析表单位：人民币元项目截至2003年12月31日金额截至2002年12月31日金额差异变动金额差异变动幅度注释货币资金892,624,619670,501,476222,123,14333%1应交税金56,381,6946,995,33649,386,358706%2营业利润248,571,684189,694,83658,876,84831%3利润总额241,222,233180,861,41860,360,81533%3净利润151,253,825111,240,56340,013,26236%31、货币资金的增加主要系销售商品收到的现金增加所致。2、应交税金的增加主要系2003年末未缴付第四季度的企业所得税及2003年12月的增值税使应交企业所得税及应交增值税余额上升所致。3、营业利润、利润总额及净利润的增加主要系2003年度主营业务收入增加并取得经营获利所致。（三）募集资金投资项目情况2000年10月张裕公司增资发行3,200万股人民币普通股，募集资金净额为61,346万元。募集资金实际投资项目与招股说明书承诺投资项目一致。延续至2003年底，已投入资金50,943万元，其中，2003年内投资额为3,165万元，较上一年度减少8,246万元，下降72.3％。尚未投入使用的募集资金10,403万元存放于银行张裕公司账户。四、趋势分析（一）资产负债表趋势分析以2001年资产负债表项目为基准，对2001-2003年资产负债表进行趋势分析，对主要会计报表科目进行分析说明，如表5所示1。1对于2001年为零的项目，在2002或2003年不为零时，比率计为N/A；会计政策变更对现金股利和未分配利润的影响已予以追溯调整。6烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司财务报表与财务政策分析表5资产负债表趋势分析单位：%项目200320022001分析流动资产：货币资金117.4488.22100.002003年有较大增长应收票据66.5282.80100.00逐年递减应收利息0.000.00100.00应收账款67.6882.10100.00逐年递减其他应收款130.72241.31100.00波动较大预付账款34.0752.57100.00逐年递减存货112.13124.99100.002003年有所下降待摊费用28.64107.68100.00一年内到期的长期债权投资N/A--2003年为1500万元流动资产合计112.53101.46100.00长期投资：长期股权投资73.98100.00100.00固定资产：固定资产原价151.62162.29100.002002年增幅很大减：累计折旧117.45113.16100.00固定资产净额174.12194.63100.