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1第六章财务报表综合分析学习目标通过财务报告分析，人们可以系统、全面地了解企业整体的财务状况，这是进行财务分析的主要目的之一。本章主要介绍了三大财务报表的分析及联系，对企业财务报告进行分析的总体分析评价的三种方法：杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价体系。通过对本章的学习，应主要掌握报表间的关系及三种综合分析方法的基本原理以及分析的具体步骤和方法。第一节企业财务报表的内容及综合分析一、三大财务报表的分析及联系1.资产负债表及其分析资产负债表是反映会计主体在某一特定时点上的财务状况的报表。它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和顺序，把企业在特定日期的资产、负债、所有者权益项目予以适当排列，并对日常工作中形成的大量数据进行高度浓缩、整理后编制而成的。通过资产负债表，可以反映企业某一日期资产的总额，表明企业拥有或控制的经济资源及其分布情况，是分析企业生产经营能力的重要资料；可以反映企业某一日期的负债总额及其结构，表明企业未来需要多少资产或劳务来清偿债务；可以反映企业某一日期的所有者权益总额，表明投资者在企业总资本中所占的份额，了解权益的结构状况，而有关企业资本状况的信息，对于评价企业利润和提供投资收益的能力是至关重要的。因而，资产负债表能够提供财务分析的基本资料，通过资产负债表可以计算流动比率、速动比率等财务指标，了解企业偿债能力等基本财务状况，从而对企业某一时点上的静态财务状况的合理性、有效性做出分析判断。企业的资产负债表并不是对企业价值的揭示，而是与其他财务报表和资料一起为需要自己判断价值的外部使用者提供有用的信息，即企业的资产负债表可以帮助外部使用者对企业的资产流动性、资金灵活性和经营能力进行评价。2.利润表及其分析利润表是总括反映会计主体在一定时期（一般是月份、年度）内的经营成果的会计报表，它由企业收入、费用和利润三大会计要素构成，是动态反映企业资金运动的会计报表。通过利润表，可以了解企业在正常经营状况下的收支情况以判断企业的盈利能力。在市场经济体制下，企业作为独立经济实体，其主要目的是为了最大限度地获取利润。企业只有在净资产或所有者权益得到保全和维护的前提下，才能得到真实收益。通过将真实收益和其他有关项目的对比而形成的指标，如销售利润率、普通股每股收益率等，可以用来评估企业的盈利能力。2利润表按照企业利润的形成过程，对营业利润、投资净收益和营业外收支进行分项反映，这不仅反映了企业利润的形成过程和结果，还反映了企业利润的构成情况，为进行企业利润结构和盈利能力的分析提供了第一手资料。同时，通过分别对前后期营业利润、投资净收益和营业外收支的对比分析，还可以分析和测定企业利润的发展变化趋势，以预测企业未来的盈利能力。企业盈利能力是许多决策如投资决策、信贷决策等重要的依据。投资者（包括现在投资者和潜在投资者）对企业利润尤为关心。通过对利润表的分析，可以评估投资的价值和报酬，以确定该项投资是否有利以及是否要进行投资。利润既是企业经营业绩的综合体现，又是进行利润分配的主要依据，本期净收益转入作为利润表附表的利润分配表中，成为联结利润表及其附表的纽带；净利润分配后所剩的未分配利润则列于资产负债表的股东权益部分，将资产负债表与利润表联结起来。将资产负债表与利润表结合起来可以反映企业的偿债能力及各有关项目的周转效率；将利润表与利润分配表结合起来可以综合反映利润的实现和分配情况，以及年末未分配利润的结余情况等。3.现金流量表及其分析现金流量表以收付实现制为编制基础，详细地说明企业在某一特定时期内的现金流入与流出情况，可以让使用者了解、评价和预测企业目前和未来获取现金的能力、偿债能力和支付能力，评估、判断企业所获得利润的质量。现金流量表能够弥补权责发生制的不足，反映净收益的质量，其主要表现在：一方面，当前的会计核算是以权责发生制为基础的，按照这种原则编制的资产负债表和利润表均体现权责发生制，由此而生成的信息既有其合理公正的一面，也有其含有较多主观因素的一面。而编制现金流量表则完全依据现金流量的事实，反映的现金收入和现金费用并不遵循实现原则和配比原则等，所以，现金流量表、资产负债表与利润表结合在一起，可以从不同侧面反映企业的财务状况和经营成果，形成一个相辅相成、功能完整的报表体系，使会计信息能公正、合理、客观、真实和全面地反映企业的财务状况和经营成果。财务报表使用者在掌握资产负债表和利润表信息的同时，再阅读不受会计准则左右的现金流量表，可以完整地把握企业的财务状况和经营成果，更准确地对企业的经营业绩进行评判。另一方面，现金流量表提供了一定时期企业经营活动所得现金的资料，揭示了经营活动的所得现金和企业净收益的关系，从而有利于领导人员和会计人员正确评价企业收益的质量。4.各财务报表的内部勾稽关系资产负债表、利润表和现金流量表三者间的关系可以大致地表示为如图7－1所示。期初资产负债表经济业务现金流量表期末资产负债表利润表图7－1财务报表关系图3其中，期初资产负债表列示了企业在会计期初的资产、负债和所有者权益状况；利润表和现金流量表揭示了企业管理人员在本期内使用、保持及增加资本等经营活动的结果。这将对企业的资产、负债、所有者权益带来不同程度的影响；而期末资产负债表则报告了会计期末的变动结果，反映了企业在经过一个时期的经营后的财务状况。二、财务报表的综合分析所谓综合分析（TheComprehensiveAnalysis），就是将各项财务指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的好坏。这是财务分析的最终目的。显然，要达到这样的分析目的，只测算几个简单的、孤立的财务比率，或者将一些孤立的财务分析指标堆垒在一起，彼此毫无联系地进行考察，是不可能得出合理、正确的综合性结论的，有时甚至会得出错误的结论。因此，只有将企业偿债能力、营运能力、盈利能力及发展趋势等各项分析指标有机地联系起来，相互配合使用，才能对企业的财务状况做出系统的综合评价。综合分析与前述的单项分析相比，具有以下特点：（1）分析问题的方法不同。单项分折是把企业财务活动的总体分解为每个具体部分，逐一加以分析考察；而综合分析是通过归纳综合，在分析的基础上从总体上把握企业的财务状况。（2）单项分析具有实务性和实证性，能够真切地认识每一具体的财务现象；而综合分析具有高度的抽象性和概括性，着重从整体上概括财务状况的本质特征。（3）单项分析的重点和比较基准是财务计划、财务理论标准；而综合分析的重点和比较基准是企业的整体发展趋势，两者考察的角度是有区别的。（4）单项分析把每个分析的指标视为同等重要的角色来处理，它不太考虑各种指标之间的相互关系；而综合分析的各种指标有主辅之分，要抓住主要指标，在对主要指标分析的基础上，再对其他辅助指标进行分析，才能分析透彻，把握准确、详尽。通过以上的对比分析不难看出，综合分析更有利于财务报表分析者把握企业财务的全面状况。对会计报表进行综合分析的方法有很多，其中主要有杜邦分析体系、沃尔分析法、国有资本金效绩评价等。第二节杜邦分析体系一、杜邦分析体系的原理和分析步骤企业的各项财务活动、各项财务指标是相互联系着的，并且相互影响，这便要求财务分析人员将企业财务活动看做一个大系统，对系统内相互依存、相互作用的各种因素进行综合分析。杜邦分析体系（TheDuPontSystem）就是对企业财务状况的综合分析。它通过对几种主要的财务比率之间相互关系的分析，全面、系统、直观地反映出了企业的财务状况，从而大大节省了财务报表使用者的时间。杜邦分析体系是采用“杜邦分析图”，将有关指标按内在联系排列，它主要体现了以下一些关系：净资产收益率＝资产净利率×权益乘数4资产净利率＝销售净利率×资产周转率权益乘数＝1÷（1－资产负债率）由上述公式的前两式可得：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数即决定净资产收益率的因素有三个。通过这样分解以后，就可以把净资产收益率这一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化。销售净利率和资产周转率可以进行进一步的分解：一是销售净利率可以分解为：税后净利润＝销售收入－全部成本＋其他利润－所得税全部成本＝制造成本＋管理费用＋销售费用＋财务费用二是资产周转率可以分解为：总资产＝流动资产＋长期资产流动资产＝现金有价证券＋应收账款＋存货＋其他流动资产通过对以上指标的层层分解，就可找出企业财务问题的症结之所在。下面我们以A公司的杜邦图（图6－1）为例，说明其主要内容。图6－1图6－1中的权益乘数，表示企业的负债程度，是指企业由于举债经营而带来的企业资产相对于所有者权益的扩大倍数。权益乘数越大，企业负债程度越高。资产对所有者权益的扩大倍数越大。通常的财务比率都是除数，除数的倒数即为乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数即资产除以权益。其计算公式为：权益乘数＝1÷（1－资产负债率）公式中的资产负债率是指全年平均资产负债率，它是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。例如，A公司2000年度初负债总额为800万元（流动负债为220万元，长期负债为580万元），年末负债总额为1060万元（流动负债为300万元，长期负债为760万元）。依上式计算权益乘数为：自有资金利润率14.94%资产净利率7.39%权益乘数2.022＝1/(1－资产负债率)销售净利率4.53%资产周转率1.6304净利136销售收入3000资产总额年初1680、年末2000销售收入3000××÷÷5权益乘数＝1÷{1－[（800＋1060）÷2]/[（1680＋2000）÷2]×100%}＝1÷（1－50.54%）＝2.022自有资金利润率是所有比率中综合性最强、最具代表性的一个指标。因为：自有资金利润率＝资产净利率×权益乘数而且：资产净利率＝销售净利率×资产周转率所以：自有资金利润率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数从公式中看，决定自有资金利润率高低的因素有三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数。这样分解之后，就可以把自有资金利润率这样一项综合性指标发生升、降变化的原因具体化，比只用一项综合性指标更能说明问题。权益乘数主要受资产负债率的影响。负债比例大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的财务杠杆利益，同时也给企业带来较大的财务风险。销售净利率高低的因素分析，需要我们从销售额和销售成本两个方面进行。这方面的分析可以参见有关盈利能力指标的分析。当然经理人员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析，而企业外部财务会计报告使用者则不具备这个条件。资产周转率是反映企业运用资产以产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关各资产组成部分使用效率的分析，判明影响资产周转的主要问题出在哪里。杜邦财务分析体系的作用是：第一，解释指标变动的原因和变动趋势，为采取措施指明方向。假设A公司第二年自有资金利润率下降了，有关数据如下：自有资金利润率＝资产净利率×权益乘数第一年14.93%＝7.39%×2.02第二年12.12%＝6%×2.02通过分解可以看出，自有资金利润率的下降不在于资本结构（权益乘数没变）；而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可以在任何层次上进行，如可以对资产净利率进一步分解：资产净利率＝销售净利率×资产周转率第一年7.39%＝4.53%×1.6304第二年6%＝3%×2通过分解可以看出，资产的使用效率提高了，但由此带来的收益不足以抵补销售净利率下降造成的损失。至于销售净利率下降的原因是售价太低、成本太高还是费用过大，则需要进一步通过分解指标来揭示。第二，通过与本行业平均指标或同类企业相比，杜邦财务分析体系有助于解释变动的趋势。假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率＝销售净利率×资产周转率6A公司：第一年7.39%＝4.53%×1.6304第二年6%＝3%×2D公司：第一年7