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第13章财务报表分析学习目标学习完本章之后，你应该能够1.1.进行比较财务报表的横向分析2.2.进行财务报表的纵向分析3.3.编制和使用共同比报表4.4.在决策中使用现金流量表5.5.计算决策中使用的标准化财务比率6.6.在决策中使用财务比率7.7.测算通过公司经营增加的经济价值为了比较像Bristol-MyersSquibb公司和宝洁公司这样的两家公司的经营成果，我们需要使用标准的方法。我们在对正考虑购买哪家公司股票的顾客提出建议时，财务比率分析起着重要的作用。——AngelaLane，高级分析师，Baer&FosterBristol-MyersSquibb公司合并收益表（已改动）（单位：百万）年度截止1998年12月31日收益1销售净额$182842费用：3已售产品成本48564营销、推售和行政管理44185广告和产品促销23126研究和开发15777专项费用8008重组准备2019其他(148)101401611所得税前收益416812预提所得税112713净收益$3141宝洁公司合并收益表（已改动）（单位：百万）年度截止1998年12月31日1销售净额$371542已售产品成本210643营销、推售和行政管理费用100354经营收益60555利息费用5486其他收益，净额2017所得税前收益57088所得税19289净收益$3780Baer&Foster公司是一家投资银行，该公司的分析师指出保健和消费产品属于增长领域，他们将向他们的客户推荐这些公司的股票。AngelaLane负责一个分析小组，主要分析两家公司：Bristol-MyersSquibb公司和宝洁公司。Bristol-MyersSquibb公司以其Clairol护发品、Ban除臭剂和Excedrin止痛药闻名于世。宝洁公司的主要产品包括佳洁士牙膏、汰渍洗衣粉、Pampers尿布和Pringles土豆片。Lane和她的小组希望比较Bristol-MyersSquibb公司和宝洁公司的业绩。但是，两家公司的规模差异巨大，而且经营的行业也略有不同。宝洁公司的销售额为370亿美元，相比之下，Bristol-MyersSquibb公司只有180亿美元。宝洁公司的资产总额为310亿美元，几乎是Bristol-MyersSquibb公司160亿美元总资产的两倍。Lane的小组如何比较这两家规模差异如此之大的公司呢？投资者和债权人每天也面临着相似的问题。比较不同规模的公司的方法就是使用标准化方法。在本书中，我们已经讨论了一些财务比率，如流动比率、存货周转率和股东权益收益率。这些比率都是标准化手段，可以帮助分析师比较不同规模的公司。经理人员使用这些比率控制经营，他们可以使用财务报表计算出大多数这类比率。在本章中，我们将讨论大部分基本比率，经理人员使用这些比率经营公司，投资者和债权人使用这些比率评价投资和贷款前景。这些比率也是会计被称为“商业语言”的一个原因。财务报表分析会计信息的主要的来源是年度报告。除了财务报表（收益表、资产负债表和现金流量表）之外，年度报告还包括下列内容：1.1.财务报表附注，包括所使用会计方法的概述2.2.管理当局对财务成果的讨论和分析3.3.审计报告4.4.一系列年度的比较财务数据管理当局对财务成果的讨论和分析（MD&A）尤其重要，因为高层管理当局在了解公司经营是好还是坏方面处于最佳位置。SEC要求上市公司出具MD&A。例如，Bristol-MyersSquibb公司1998年的年报中有六页题为财务回顾，开头这样写道：在1998年，Bristol-MyersSquibb公司达到了销售水平的新纪录，所有四家业务分部都报告了销售增长。[……]。全球销售额增长至183亿美元，比1997年增长了9%。图表13-1说明的信息对股东来说很重要。图表描述了Bristol-MyersSquibb公司三年来销售净额、公司股票市价和公司股东累计收益率的趋势。有关一家公司的这类事实和决策的相关性如何呢？比如说有关Bristol-MyersSquibb公司或宝洁公司。他们是非常相关的，因为它们可以帮助管理者、投资者和债权人解释公司的财务报表。（缺图表）财务报表分析的目标购买一家公司股票的投资者希望收到股利，并且股价上涨。中间的图说明Bristol-MyersSquibb公司的股价有大幅上涨。投资者要承受不能收到较好投资回报的风险。他们利用财务报表分析（1）预计他们的期望收益（见最后一张图），和（2）评估与那些收益相联系的风险。现在我们来看一看进行财务分析的一些手段。横向分析许多决策取决于一些数字——如销售、收益、费用等等——在一段时间内是在增长还是在下降。销售数字是不是在去年的基础上又有所增长？增长了多少？我们可能发现销售额增长了$20000。这事实本身可能很吸引人，但单独考虑它并不能提供很多信息。销售额在一段时间内的变化百分比会有助于我们的理解。知晓销售额增加了20%，与知晓销售额增加了$20000相比，可能更加有用。研究比较报表的变化百分比称为横向分析。计算比较报表的变化百分比要求两个步骤：1.1.计算从基期（前一期）到下一期的美元变化值2.2.用美元变化值除以基期的美元值对Bristol-MyersSquibb公司的横向分析如下所示（美元值以百万为单位）：增加（减少）19981997金额百分比销售额………………………………………………$18284$16701$15839.5%1998年，Bristol-MyersSquibb公司销售额变化的百分比为9.5%，计算如下：步骤1计算从1997年到1998年的美元变化值：1998―1998=增加值$18284$16701$1583步骤2用美元变化值除以基期的美元值，计算后一期的变化百分比：变化百分比=美元变化值基期的美元值=$1583=9.5%$16701——检查点13-1在1998年，Bristol-MyersSquibb公司销售额增加了9.5%。详细的横向分析列示在图表13-2和13-3中Bristol-MyersSquibb公司财务报表的右手两列。收益表揭示销售净额1998年增加了9.5%。幸好已售商品成本增加较慢，因为销售毛利增加了9.7%——一个好信号。1998年经营活动的其他好消息：两项最大的经营费用——营销和广告——增长的速度也小于销售额。那么为什么1998年的净收益下降了呢？专项费用在税前占用了8亿美元。Bristol-MyersSquibb公司的附注揭示，1998年公司为隆胸产品预计可能产生的公司责任预提了8亿美元费用。这笔专项费用给公司罩上了一丝阴云。图表13-2比较收益表——横向分析Bristol-MyersSquibb公司比较收益表（已改动）年度止于12月31日，1998年和1997年增加（减少）（美元单位：百万）19981997金额百分比销售净额…………………………………………$18284$16701$15839.5%已售商品成本……………………………………4856446433928.8销售毛利…………………………………………134281223711919.7经营费用：营销、推销和行政管理………………………441841732455.9广告和产品促销………………………………23122241713.2研究和开发……………………………………1577138519213.9专项费用………………………………………800—800100.0*重组准备………………………………………201225(24)(10.7)其他……………………………………………(148)(269)(121)(45.0)所得税前收益……………………………………42684482(214)(4.8)预提所得税………………………………………11271277(150)(11.7)净收益……………………………………………$3141$3205(64)(2.0)*从零增长为任何正数都作为增长100%处理。图表13-3中的比较资产负债表表明1998年是Bristol-MyersSquibb公司扩张的一年。资产总额增加了12.95亿美元，或者说8.6%。增长的大部分发生在流动资产项目，增加了13.5%。负债总额增加了12.1%，股东权益总额增加了4.9%。图表13-3比较资产负债表——横向分析Bristol-MyersSquibb公司比较资产负债表（已改动）12月31日，1998年和1997年增加（减少）（美元单位：百万）19981997金额百分比资产流动资产：现金及其等价物…………………………………$2244$1456$78854.1%定期存款和有价证券……………………………285338(53)(15.7)应收账款，净额…………………………………319029732177.3存货………………………………………………18731799744.1预付费用…………………………………………11901170201.7流动资产总额…………………………………87827736104613.5地产、厂房和设备——净值……………………442941562736.6保险可收回金额…………………………………523619(96)(15.5)商誉………………………………………………15871625(38)(2.3)其他资产…………………………………………95184111013.1$16272$14977$12958.6%负债流动负债：短期借款…………………………………………$482$543(61)(11.2)%应付账款…………………………………………1380101736335.7应付费用…………………………………………2302193936318.7应付美国及国外所得税…………………………750865(115)(13.3)产品责任*…………………………………………87766820931.3流动负债总额…………………………………5791503275915.1其他负债…………………………………………15411447946.5长期债务…………………………………………13641279856.6负债总额………………………………………8696775893812.1股东权益普通股……………………………………………21910811102.8实收资本溢价……………………………………107554453197.6外币折算调整……………………………………(622)(533)(89)(16.7)留存收益…………………………………………1254010950159014.5减库藏股成本……………………………………(5636)(3850)(1786)(46.4)股东权益总额…………………………………757672193574.9$16272$14977$12958.6%*担保，保证之类。止步思考指出Bristol-MyersSquibb公司1998年收益表上比1997年增长百分比最大的项目。随着Bristol-MyersSquibb公司进入1999年及以后年度，该项目对公司来说是不是非常重要？请做出解释。答案：专项费用从1997年到1998年增长了100%，从0增加到8亿美元。该项目非常重要，因为金额巨大，而且将来有不确定性。趋势百分比趋势百分比是横向分析的一种。趋势指出企业发展的方向。销售额在五年内是如何变动的？毛利表现出的趋势是什么？这些问题可通过对有代表性期间，例如最近五年或十年，进行趋势分析来回答。为了评价一家公司，我们要考察的不仅仅是一个两年或三年的短期间，而要比这个长。计算趋势百分比时，先要选择一个基准年份，该年度的数值设定等于100%。以后年度的数值用该数值和基准数值相比较所得百分比表示。在计算趋势百分比时，用以后年度的每个项目的数值除以基准年度相应项目的数值：趋势%=任一年$基准年$Bristol-MyersSquibb公司在下面列示了过去六个年度的销售额、已售商品成本和销售毛利：（单位：百万）199819971996199519941993销售净额………$18284$16701$15065$137