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财务报表分析原理与技术如何发掘公司的价值？如何诊断公司的问题？1回顾：财务报表资产负债表利润表现金流量表股东权益变动表财务报表附注财务报告Page2境界层次读懂数据与指标读懂公司控制人和管理者行为读懂未来Page3PartA哈佛分析框架1.哈佛大学佩普、希利和伯纳德《运用财务报表进行企业分析与评估》一书中提出的融合公司战略和财务报表分析于一体的“哈佛分析框架”。2.框架内容Page4战略分析、会计分析财务分析、前景分析PartB战略分析“战略”一词最早来源于希腊的军事用语，是指战争全局的筹划和指导原则。后用于其他领域，泛指重大的、带全局性或决定全局的谋划。通过战略分析，辨认影响公司盈利状况的主要原因素和主要风险，评估公司当前业绩的可持续性并对未来业绩做出合理预测。战略分析主要是围绕着公司的价值创造能力展开。公司价值创造能力取决于自身盈利能力与资本成本之间的差异。一般分为“外部环境分析”和“内部环境分析”。Page5（一）外部环境分析任何企业都不是孤立存在的，企业的生产和发展总是因其周围环境的转变而受到影响或制约。根据外部环境因素对企业生产经营活动的影响的方式和程度，一般可以将企业的外部环境分为两大类：Page6宏观分析行业分析战略分析之外部环境分析宏观分析——PEST分析Page71.政治环境因素企业所在地区和国家的政局稳定状况。政府行为对企业的影响。执政党所持的态度和推行的基本政策（例如，产业政策、税收政策、进出口限制等），以及这些政策的连续性和稳定性。各政治利益集团对企业活动产生的影响。一方面，这些集团通过议员或代表来发挥自己的影响，政府的决策会适应这些力量；另一方面，这些集团也可以对企业施加影响，例如诉诸法律、利用传播媒介等。表现形式：法律、法规、制度、政策宏观分析——PEST分析Page82.经济环境因素经济发展水平——是指一个国家经济发展的规模、速度和所达到的水平。反映一个国家经济发展水平的常用指标有国内生产总值、国民收入、人均国民收入和经济增长速度。社会经济结构——是指国民经济中不同的经济成分、不同的产业部门之间的量的比例、适应性以及排列关联的状况。具体表现为：产业结构、分配结构、交换结构、消费结构和技术结构。经济体制——是指国家经济组织的形式，它规定了国家与企业、企业与企业、企业与各经济部门之间的关系，并通过一定的管理手段和方法来调控或影响社会经济流动的范围、内容和方式等。宏观经济政策——是指实现国家经济发展目标的战略与策略，它包括综合性的全国发展战略和产业政策、国民收入分配政策、价格政策、物资流动政策等。当前经济状况——是指税收水平、通货膨胀率、贸易差额和汇率、失业率、利率、信贷投放以及政府补贴等。宏观分析——PEST分析Page93.社会和文化环境因素人口因素——企业所在地居民的地理分布及密度、年龄、教育水平等。社会流动性——主要涉及社会的分层情况、各阶层之间的差异以及人们是否可在各阶层之间转换、人口内部各群体的规模、财富及其构成的变化以及不同区域的人口分布等。消费心理——例如，一部分顾客的消费心理是在购物过程中追求有新鲜感的产品多余满足其实际需要，因此，企业应有不同的产品类型以满足不同客户的需求。生活方式变化——当前及未来生活方式和时尚的趋势。文化传统——一个国家或地区在较长历史时期内形成的一种社会习惯。价值观——是指社会公众评价各种行为的观念标准。宏观分析——PEST分析Page104.技术环境因素基本技术的进步使企业能对市场及客户进行更有效的分析。新技术的出现使社会和新兴行业对本行业产品和服务的需求增加，从而使企业可以扩大经营范围或开辟新的市场。技术进步可创造竞争优势。技术进步可导致现有产品被淘汰，或大大缩短产品的生命周期。新技术的发展使企业可更多关注环境保护，企业的社会责任及可持续成长问题，也使得生产越来越多地依赖于科技的进步。行业分析——五力模型Page111.什么是行业？行业是指产品具有主要的共同特征的一大批企业或企业群体。2.如何定义一个行业？统计局，国民经济行业分类与代码（GB/T4754-2002）全球行业分类标准（GICS）Wind行业分类标准3.行业分析的内容影响行业经营和盈利的共同因素有哪些？本企业与同行企业的区别（优势与劣势）表现在哪里？如所提供的产品和服务的内容差别、提供产品和服务的方式差别等。产业所出的生命周期阶段？(起步期、成长期、成熟期、衰退期)行业分析——五力模型Page124.用什么方法对行业进行分析？行业分析——五力模型Page13影响新进入者进入的因素：规模经济、客户忠诚度、资本金投入、转换成本、对销售渠道的垄断性、行业进入许可制、现有产品的成本优势。影响供应商议价能力的因素：市场中有没有替代品、转换成本是否非常高、供应商数量是否多、供应商的产品对客户的生产业务是否重要、企业的采购量占供应商产量的比例高低、供应商是否能够直接销售商品并与企业抢占市场。影响购买商议价能力的因素：购买商从卖方购买产品占卖方销售量的比例大小、购买商所采购的产品对其生产经营是否重要、转换成本高低、购买商所购买的产品或服务占其成本的比例高低、替代商品是否充足、购买商采购人员的谈判能力、购买商是否有能力自行制造。行业分析——五力模型Page14替代产品：是指可由其他企业生产的产品或提供的服务，他们具有的功能大致与现有产品或服务的功能相似，可满足消费者同样的需求。购买商所面临的替代产品越多，其议价能力就越强，决定同业竞争者的竞争强度：竞争者的数量、行业增长率、行业的固定成本、产品的转换成本、退出壁垒。（二）内部环境分析——核心竞争力Page15企业宗旨5.供给产品、创造价值/利润1.资源2.能力4.提供产品和服务的链条核心竞争力在哪里？目的3.核心竞争力资源Page161.含义企业资源是指企业所拥有或控制的有效因素的综合，包括资产、生产程序、技术、知识等。按照竞争优势的资源基础理论，企业的持续竞争优势主要是由资源禀赋决定的。2.类型有形资源是指可见的、能用货币直接计量的资源，主要包括物质资源和财务资源。无形资源是指企业长期积累的、没有实物形态的、甚至无法用货币精确度量的资源，通常包括品牌、商誉、技术、专利、商标、企业文化及组织经验等。能力Page171.含义企业能力是指企业协调、配置资源，发挥其生产和竞争作用的能力，集中体现于整合有形资源和无形资源的能力。企业能力主要由生产管理能力、营销能力、财务能力、研发能力等组成。核心竞争力Page181.含义若企业的资源和能力能同时满足以下三个关键测试，则可称之为核心竞争力：——它对顾客是否有价值？——它与企业的竞争对手相比是否有优势？——它是否很难被模仿或复制？能够建立企业核心竞争力的资源主要包括以下5种：——建立竞争优势的资源——稀缺资源——不可被模仿的资源——不可替代的资源——持久的资源核心竞争力在哪里？Page192.资源分析实物资源分析：关键性设备、关键性原材料、地理位置等。无形资源分析：与消费者关系、与供应商关系、与政府关系、与投资者关系等、关键性专利、知识产权等。人力资源分析：层次、关键性人才。财务资源分析：资金是否有效使用。核心竞争力在哪里？Page203.能力分析生产管理能力分析：按时性、合格率、安全性等。营销能力分析：与消费者关系、与供应商关系、与政府关系、与投资者关系等、关键性专利、知识产权等。财务能力分析：价值整合能力、资金号召能力、投资决策能力。研发能力分析：创新人才、资金的投入。核心竞争力在哪里？Page214.价值链分析“价值链”（ValueChain）这一概念，是美国哈佛大学商学院教授迈克尔·波特（MichaelPorter）在其1985年出版的《竞争优势》一书中提出的。每一种最终产品从其最初的原材料投入至到达最终消费者手中，要经过无数个相互联系的作业环节，这种环节既是一种产品的生产过程，同时又是一种价值形成和增值的过程，从而形成竞争上的“价值链”。不同的企业参与的价值活动中,并不是每个环节都创造价值,实际上只有某些关键环节上的价值活动才真正创造价值,这些真正创造价值的经营活动,就是价值链上的“战略环节”。企业要保持的竞争优势,实际上就是企业在特定的战略环节上对价值资源进行协调并形成核心竞争力的优势。Page22一般价值链利润利润企业的基本设施人力资源管理技术发展采购进料后勤生产作业出货后勤销售售后服务支持性活动基本价值活动审核新供应商、购买不同组合的采购项目、长期监督供应商零件设计、功能设计、现场测试、技术选择人员招聘、培训、发展和各种员工福利一般管理、规划、财务、会计、法律、政府关系、品质管理物料处理、仓储、库存、控制、车辆调度、退货机械加工、包装、装配、设备维修、测试、印刷和厂房作业成品仓储、物料处理、送货车辆调度、订货作业、进度安排广告、促销、业务人员、报价、选择销售渠道、建立渠道关系、定价安装、维护、训练、零件供应、产品修正PartC会计分析1.美国哥伦比亚大学佩因曼教授提出，分析员应当谨慎考虑有关会计信息质量的5个问题：公认会计原则的质量审计质量公认会计原则的执行质量交易确认时间的质量披露质量Page23会计分析步骤根据行业特点和企业战略，识别关键会计政策。分析关键会计政策及其影响会计策略分析信息披露质量分析识别危险信号消除会计信息失真Page24PartD财务分析Page25偿债能力分析营运能力分析盈利能力分析成长能力分析风控能力分析偿债能力分析Page26（一）偿债能力分析概述1.分析思路比较可供偿债资产与债务存量，资产存量超过债务存量越多，则认为偿债能力越强。比较经营活动现金流量和偿债所需现金，如果产生的现金超过需要偿债的现金越多，则认为偿债能力越强。2.分析对象短期偿债能力分析长期偿债能力分析3.不同主体对偿债能力的关注比较债权人、股东、管理者Page27（二）短期偿债能力分析1.净营运资本净营运资本=流动资产－流动负债结构分析比绝对数分析更重要Page28（二）短期偿债能力分析2.流动比率流动比率=流动资产/流动负债不存在统一的、标准的流动比率数值。行业比较与突变分析。该指标局限性表现为：假设全部流动资产都可以变现用于偿债（存货），全部流动负债都需要还清（预收）。考虑实际变现能力，改进并提出两项新指标：注意结合企业特点，对流动资产和流动负债进行结构分析。Page29•速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收账款+预付账款+应收利息+应收股利+其他应收款）/流动负债•现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债（二）短期偿债能力分析3.现金流量比率现金流量比率=经营活动现金流量/平均流动负债含义：每1元流动负债有多少经营活动现金流量保障。该比率越高，则短期偿债能力越强。Page30（二）短期偿债能力分析4.分析短期偿债能力的表外因素可动用的影响贷款指标准备很快变现的非流动资产偿债能力的声誉产业链的相对势力与担保有关的或有负债经营租赁合同中的承诺付款Page31（三）长期偿债能力分析1.资产负债率资产负债率=总负债/总资产×100%含义：表示总资产中有多大比例是通过负债取得的。该值越高，则反映长期偿债能力越强。2.权益乘数权益乘数=总资产/股东权益×100%权益乘数=1/（1－资产负债率）×100%Page32（三）长期偿债能力分析3.利息保障倍数利息保障倍数=息税前利润/利息费用=(净利润+利息费用+所得税费用)/利息费用利息保障倍数反映每1元钱债务利息有多少倍的息税前利润作保障，它可以反映债务政策的风险大小。4.现金流量利息保障倍数现金流量利息保障倍数=经营活动现金流量/利息费用现金流量利息保障倍数反映每1元利息费用有多少倍的经营活动现金流量作保证，比以利润基础的利息保障倍数更可靠。Page33（三）长期偿债能力分析5.分析长期偿债能力的表外因素债务担保未决诉讼Page