11财务比率分析

第二讲财务比率分析“Myrichdadwasamanwhobelieveinreadingfinancialstatements,mypoordadwasamanwhobelieveinreadingbooks.Andmyrichdadtellmeifyouwanttoberich,youhavetoreadnumbers.”指标名称2004%2003%2002%货币资金390.919.1980.2422.5527.7719.1应收账款283.946.6196.804.5254.289.2应收票据802.3518.7942.0321.7555.1720.1存货1806.2242.11512.6534.8971.5135.2流动资产3327.9877.63691.2584.92381.6986.2固定资产合计696.5316.2596.6213.7337.9012.2无形资产235.785.546.371.132.231.2总资产4289.23100.04347.78100.02762.00100.0短期借款1063.1124.8530.5012.228.141.0应付票据393.259.2325.567.5153.745.6应付帐款1110.3325.9843.4519.4746.6727.0预收账款166.333.9600.4113.8429.2115.5流动负债2849.2466.42571.9859.21726.8462.5负债合计2886.6167.32784.8964.11872.7567.8股本429.8410.0429.849.9358.2013.0未分配利润414.869.7559.4612.9145.715.3股东权益合计1318.1930.71463.1333.7889.2532.2负债和股东权益合计4289.23100.04347.78100.02762.00100.0收入下降库存积压资金短缺举债维持突出的问题：货币资金、应收票据在2003年大幅增长后在2004年明显下降；存货不断增长；短期借款从2002年不足3000万剧增到2003年的5亿2004年更是突破了10亿，占总资产的约四分之一；未分配利润2003年增长284%，2004年是负增长。指标名称2004%2003%2002%04/03变动比03/02变动比主营业务收入5054.5100.006817.1100.004486.70100.00-25.8651.94主营业务成本3997.079.084468.965.562790.3862.19-10.5660.16营业务税金及附加12.390.2531.540.4619.960.44-60.7058.03主营业务利润1045.120.682316.633.981676.3637.36-54.8938.19其他业务利润30.840.619.930.15-13.98-0.31210.59-171.05营业费用731.5014.47973.8714.29620.6813.83-24.8956.91管理费用336.136.65523.77.68314.747.01-35.8266.41财务费用12.130.248.400.1220.600.4644.47-59.23营业利润-3.81-0.08820.512.04706.3715.74-100.4616.16补贴收入22.510.451.110.020.000.001922.33NA营业外损益-2.89-0.06-15.47-0.23-20.25-0.45-81.30-23.62利润总额15.640.31807.411.84686.6215.30-98.0617.60所得税2.150.04149.002.1979.681.78-98.5687.01净利润15.850.31614.29.01606.9413.53-97.421.20比较2003年和2002年，主营业务收入、成本、管理费用和营业费用等主要损益指标均增幅在50%以上，由于费用增长很快，主营业务利润增长了38%，而净利润只增长了1%。到2004年，以上各项指标急剧下降，各项成本费用较2003年下降了10-35%，主营业务收入下降了26%，主营业务利润下降了55%，净利润则下降了97%之多。并且如上文所述，2003年虽然主营业务收入增幅很快，但成本费用的巨大压力使得企业在彼时已显疲态，净利润的增长勉强仅1%。2004年损益表中唯一突出的是补贴收入2251万元，正由于此，当年利润才免于红字，在年报中披露补贴收入主要为厦门当地政府补助，企业借助外部力量“扭亏为盈”，值得玩味。2004年现金流量净额为负，公司的当年主营业务现金流入已不足以支付本年度的主营业务付款所需资金，公司为保证正常发展，投资仍需一定支出，所以不得不通过大量的筹资活动来维持资金链条。指标名称20042003200204/0303/02经营活动产生的现金流量净额-660.3500.9972.1-231.81-48.47投资活动产生的现金流量净额-291.4-299.5-87.2-2.73243.40筹资活动产生的现金流量净额364.1253.9-537.243.42-147.26现金及现金等价物净增加值-589.33452.4347.3-230.2530.26财务比率分析的内容①短期偿付能力分析②长期偿付能力分析③资产管理水平分析④盈利能力的分析⑤市场价值分析⑥现金流量分析财务比率分析的特点n1）目的性；n2）相对值；n3）数据来自资产负债表、损益表与现金流量表；一、短期偿债能力分析n主要反映企业的短期偿债能力。企业的短期偿债能力取决依流动资产的流动性。(一)营运资本营运资本=流动资产-流动负债(二)流动比率流动比率=流动资产/流动负债一般认为2∶1比较合理，比例过高，流动资产太多，未能有效利用流动资产，影响利润，有时比例大，但短期偿债能力也未必很强，是由于存货积压所致。注意的问题：1.在确定流动资产时：(1)应扣除有特殊用途的资金，如银行汇票、信用卡保证金存款等。(2)应扣除不能随时变现的短期投资；(3)应扣除坏帐准备和有退货权的应收帐款；(4)扣除应收款在一年以上的应收款项；(5)应扣除不能正常使用的存货；(6)一年内到期的长期债券不能计入流动比率。2.在确定负债时，注意“表外负债”。如或有负债、应付租金等。注意的问题：3.对存货、短期投资的计价要特别注意。4.该比率高不一定偿债能力一定强，因为存货、应收款项增多，使真正能用来偿债现金不多；5.该比率是否合理，应根据企业的行业和本企业的不同时期进行评价。如大量现金收款的商业企业该比率低于1，也是为正常；6.债权人希望该比率越高越好，而过高的比率意味着闲置的现金过多。局限性：n(1)是静态指标；n(2)流动资产含有变现率较低的存货，应与存货周转率相结合使用；n(3)季节性经营企业、大量分期付款结算和大量现金收款企业该比率不适宜。(三)、速动比率n速动比率=速动资产/流动负债=(流动资产－存货)/流动负债n将存货从流动资产中剔除的原因：（1）存货变现速度慢；（2）存货已损失，但没处理；（3）部分存货抵押给债权人；（4）存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。n一般认为1∶1比较合适。若应收账款中有较大部分不易收回，可能会成为坏账，影响偿债能力。各种预付款项和预付费用的变现能力差，也影响偿债能力。局限性1.只揭示了速动资产与流动负债的关系。是静态指标。2.速动资产包括了流动性差应收账款等。3.各预付账款及预付费用的变现力差。n(四)现金比率现金比率=可立即动用的现金/流动负债现金指现金和现金等价物。是最坏情况的偿债能力，比率高变现力强，比率低资产使用力差。n(五)现金流量比率现金流量比率=现金净流量/流动负债n影响短期偿债能力的因素还有：n(1)、或有事项；n(2)、担保责任；n(3)、租赁活动；n(4)、可动银行贷款额。n(5)、打算立即变现的长期资产。n(6)、信誉。n注意:n1.预付帐款n2.待摊费用n3.跌价计提n4.存货的计价方法n5.与应收帐款周转率、存货周转率及结合使用表1：夏新电子2002-2004年度流动性对比2003年的流动性指标略高于2002年，这是因为：虽然2003年夏新的短期借款和应付帐款有较快的增长，但由于应收票据、货币资金的增加更多，因此总体使得流动性指标表现出一个平缓的增长趋势。但到2004年，由于货币资金余额减少、短期借款大量增加，流动比率下降到接近1；而且由于存货增加较快，速动比率从0.81下降到0.53。可见，其流动性风险已然呈现。财务指标2002年2003年2004年1.流动比率1.381.441.172.速动比率0.780.810.53表2：2004年流动性指标行业比较从流动性来看，三家主要国产手机厂家的水平均低于行业平均值。说明在经营扩张的过程中，保存一定库存量、增加经营性应收以及应付可能是难以避免的。从三家的比较来看，夏新电子的流动比率，特别是速动比率比其他两家都为低，从夏新2004年的资产负债表中可知，货币资金的减少和存货的增加是主要原因。行业的比较告诉我们：夏新电子的流动性水平偏低，流动风险偏大已是事实。财务指标夏新波导东方行业平均流动比率1.171.351.761.87速动比率0.530.690.886.76二、长期偿债能力分析企业的资本结构和财务杠杆与其筹资方式有关，合理的债务融资有助于提高企业的税后利润，但过多的依靠债务资金，也会增加企业的财务风险。因此，这类指标主要反映企业的长期偿债能力及财务风险的程度。影响长期偿债能力因素：(1)、资本结构；(2)、获利能力。长期偿债能力分析的意义n1.经营者:(1)资本结构决策;(2)降低财务风险.n2.投资人:(1)安全性;(2)赢利性.n3.债权人:(1)本金;(2)利息.(一)资产负债率：反映了在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。n资产负债率=负债总额/资产总额n注意几点：(1)资产总额是扣除累计折旧后的净额;n(2)该指标主要揭示债权人利益的保护程度；n(3)债权人、股东、经营者分别对该指标有着不同看法；n(4)该指标一般适宜在40%-60%间，但不同行业标准不一。如经营风险高的科技行业应低些，而经营风险小的电力等可高些，房地产业也可高些。n(5)不同国家该指标也不一。如日本70%、美国低于50%、我国非上市企业高负债、上市企业低负债。(二)权益负债率(产权比率)：反映了债权人所提供的资金与股东所提供的资金的对比关系，也是衡量公司破产清算时对债权人利益的保护程度。权益负债率=负债总额/权益资本总额注意几点：(1)与资产负债率都是反应长期偿债能力，但该指标侧重揭示债务资本与权益资本的关系，说明财务结构的风险，及所有者对偿债风险的承受能力；资产负债率则反映资本中有多少靠举债取得的，说明债权人保障程度；(2)产权比率反映偿债能力是以净资产为物质保障的，但无形资产、递延资产、待摊费用等有极大不确定性。(三)有形净值债务率：反映债权人债务在破产清算时有多少有形资产保障。有形净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)=[负债总额÷（股东权益-无形资产净值）]注意：第一，有形净值债务率指标最大的特点是在可用于偿还债务的净资产中扣除无形资产，这主要是因为无形资产的计量缺乏可靠的基础，不可能作为偿还债务资源。从长期偿债能力来说，指标越低越好。第二，有形净值债务率指标的分析和产权比率分析相同，负债总额和有形资产净值应维持1：1的比例。第三，在使用产权比率时，必须结合有形净值债务率的指标，做进一步分析。(四)权益乘数:反映了企业资产中有多少是所有者投入的资产。权益乘数=资产总额/权益资本总额=1/(1-资产负债率)权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。权益乘数较大，表明企业负债较多，一般会导致企业财务杠杆率较高，财务风险较大，在企业管理中就必须寻求一个最优资本结构，以获取适当的EPS/CEP