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第八章财务分析主要内容•第一节财务分析概述•第二节工程项目投资的估算和费用效益的估算（略）•第三节财务盈利能力分析•第四节偿债能力分析和财务生存能力分析8.1概述•一、财务分析的含义•财务分析是在现行会计规定、税收法规和价格体系下，通过财务效益与费用（收益与支出）的预测，编制财务报表，计算评价指标，考察和分析项目的财务盈利能力、偿债能力和财务生存能力，据以判断项目的财务可行性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献。1、财务分析前的准备熟悉拟建项目的基本情况编制部分财务分析辅助报表，估算项目财务效益和费用。财务分析辅助报表：建设投资估算表、流动资金估算表、营业收入、营业税金及附加和增值税估算表、总成本费用估算表。二、财务分析的基本步骤2、融资前分析1)财务分析一般宜先进行融资前分析，融资前分析是指在考虑融资方案前就可以开始进行的财务分析，即不考虑债务融资条件下进行的财务分析。在融资前分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。2)融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资者折现现金流量分析为主，计算项目投资内部收益率和净现值指标，也可计算投资回收期指标（静态）。3)进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关。从该原则出发，融资前项目投资现金流量分析的现金流量主要包括建设投资、营业收入、经营成本、流动资金、营业税金及附加和所得税。为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。所得税前和所得税后分析的现金流入完全相同，但现金流出略有不同，所得税前分析不将所得税作为现金流出，所得税后分析视所得税为现金流出。•3、融资后分析•融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案、帮助投资者做出融资决策。•融资后的盈利能力分析包括动态分析和静态分析两种：（1）动态分析•1）项目资本金现金流量分析，应在拟定的融资方案下，从项目资本金的出资者整体角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，利用资金时间价值原理进行折现，计算项目投资内部收益率，考察项目资本金可获得水平。•2）投资各方现金流量分析，应从投资各方实际收入和支出的角度，确定其现金流入和现金流出，分别编制投资各方现金流量表，计算投资各方的财务内部收益率指标，考察投资各方可能获得的收益水平。当投资各方不按股本比例进行分配或有其它不对等的收益时，可选择进行投资各方现金流量分析。（2）静态分析•静态分析指不采用折现方式处理数据，依据利润和利润分配表计算项目资本金净利润率（ROE）和总投资收益率（ROI）指标。静态盈利能力分析可根据项目的具体情况选做。三、财务分析内容：1、财务费用效益的识别与计算：识别费用与收益是编制财务报表的前提；（1）财务效益的识别1）销售收入；2）资产回收（2）财务费用的识别1）总投资；2）营业税金及附加；3）增值税；4）成本费用（指生产运营中支出的经营成本）；5）所得税（3）投资和投资收益•主要是针对上述财务效益和财务费用从中区分出那些是投资，哪些是投资收益（分为投资回收和投资者盈余）折旧不构成现金流出，但其是总成本的组成部分，计算所得税时要考虑。（4）财务效益与费用的估算1）建设投资的估算–2）流动资金的估算–3）成本、收益的估算–营业收入估算，营业税金及附加估算，增值税估算，经营成本估算，折旧、摊销估算–4）利息估算–5）所得税估算(略)2、财务报表的编制2）编制财务基本报表：项目盈利能力报表：现金流量表、利润表以及相应的辅助报表；项目生存能力的报表：财务计划现金流量表；项目偿债能力报表：资产负债表、借款偿还计划表。1）编制辅助报表建设投资估算表，流动资金估算表，建设进度计划表，固定资产折旧费估算表，无形资产及递延资产摊销费估算表，资金使用计划与资金筹措表，销售收入、销售税金及附加和增值税估算表，总成本费用估算表3、财务评价指标的计算与评价根据财务报表计算出各财务分析指标。通过与评价标准或基准值的对比分析，即可对项目的生存能力、盈利能力、偿债能力等做出评价，判别项目的财务可行性。•项目具有基本财务生存能力的要求是：各年的“累计盈余资金”≧0•盈利能力评价指标：全部（总）投资收益率（ROI）、权益投资（资本金）收益率（ROE）、净现值、内部收益率、投资回收期等•偿债能力评价指标：流动比率、速动比率、资产负债率；借款偿还期、利息备付率、偿债备付率四、财务分析报表评价内容基本报表静态指标动态指标盈利能力分析项目投资现金流量表项目投资静态回收期项目投资财务内部收益率项目投资财务净现值项目投资动态回收期项目资本金现金流量表项目资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润与利润分配表总投资收益率项目资本金净利润率清偿能力分析资产负债表建设期利息估算及还本付息计划表资产负债率偿债备付率利息备付率财务生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金四、财务评价的作用•1、财务分析是项目决策分析与评价的重要组成部分，是项目前评价、中评价、后评价的重要内容之一。•2、财务分析是重要的决策依据。•3、财务分析在项目方案或比选中起着重要的作用•4、为项目指定资金规划，通过不同投资筹措、使用和偿还方案的比较，以选择最好的资金规划方案，同时分析贷款的偿还能力。五、财务分析的步骤及各部分关系图•包括财务分析与投资估算和融资方案的关系。•投资估算和融资方案是财务分析的基础，实际操作中三者相互交叉。首先，融资前项目投资现金流量分析——其结果体现项目或方案本身设计的合理性，用于投资决策以及方案或项目的比选。其次，在第一步可行的基础上，进行项目融资后分析，包括项目资本金现金流量分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终出资的依据。•财务分析之后还应进行盈亏平衡分析和敏感性分析。将财务分析的结果进行反馈。优化原初步设定的建设方案，有时需要对原建设方案进行较大调整。财务分析图六财务分析的基本原则•费用与效益计算范围的一致性原则•费用与效益识别的有无对比原则•动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则•基础数据确定的稳妥原则8.2工程项目投资的估算和费用效益的估算（略）8.3财务盈利能力分析•财务盈利能力分析是项目财务分析的重要组成部分。按是否考虑资金的时间价值。财务盈利能力分析分为动态分析和静态分析。按是否在融资方案的基础上进行分析，财务盈利能力分析分为融资前分析和融资后分析。一、动态分析动态分析内涵：动态分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内以相关效益、费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。（动态分析）现金流量分析的三层次：项目投资现金流量分析（融资前）项目资本金现金流量分析（融资后）投资各方现金流量分析（融资后）（一）项目投资现金流量分析•1、项目投资现金流量分析的含义：原称“全部投资现金流量分析”，是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。•分析角度：从所得税前和所得税后两个角度分析相关指标。作用：分析的是项目投资总获利能力；考察项目方案设计的合理性；排除融资方案影响，与支付利息无关。是初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。2、项目投资现金流量识别与报表编制•（1）现金流入：营业收入（必要时可以包括补贴收入）、计算期最后一年的回收资产余值及回收流动资金。–注意：该回收资产余值不受利息因素影响，区别于项目资本金现金流量表中的回收资产余值（受到建设期的利息）。•（2）现金流出：建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、营业税金及附加、维持运营投资（若有）。项目投资现金流量表组成包括：现金流入、现金流出、所得税前净现金流量、调整所得税所得税后净现金流量等组成部分。详情见表——项目投资现金流量表（3）关于增值税：2009年执行新的增值税条例，固定资产进项税抵扣导致企业应缴纳的增值税额降低，进而致使净现金流量增加，因此，应在现金流入中增加销项税，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳的增值税。（4）关于所得税——调整所得税所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析，该所得税与融资方案无关，其数值区别于其他报表中的所得税，称为调整所得税或融资前所得税。计算：该所得税根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率。序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%90%100%100%100%100%1现金流入001329421477131477131477131477131662651.1营业收入1148881276531276531276531276531276531.2销项税额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值82831.4回收流动资金102702现金流出1247351247357416374548839418394183941839412.1建设投资1247351247352.2流动资金95986712.3经营成本5804462600626006260062600626002.4进项税额6520724572457245724572452.5应纳增值税03666128151281512815128152.6营业税金及附加036712821282128212822.7维持运营投资3所得税前净现金流量-124735-1247355877973165637716377163771823244累计税前净现金流量-124735-249469-190691-117526-5377510017737881561125调整所得税5019698067516751675167766所得税后净现金流量-124735-1247355376066185570205702057020755487累计税后净现金流量-124735-249469-195710-129525-72504-15484431536117084项目投资现金流量表3、项目投资现金流量表分析指标•（1）项目投资财务净现值（FNPV）nttnttttiFPCOCIiCOCIFNPV0000,,/1净现值投资项目寿命期第t年的净现值基准折现率财务基准收益率（2）项目投资财务内部收益率（FIRR）（3）项目投资回收期：我国的评价方法之规定计算静态回收期。以上三项指标，前两项通常被认为是主要指标。4、所得税前分析和所得税后分析的作用•（1）所得税前分析：按项目所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，考察项目的基本面，不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅体现方案本身的合理性。•意义：可以作为初步投资决策的主要指标；特别适用于建设方案的比选研究。•（2）所得税后分析：所采用的表格同所得税前分析，但在现金流出中增加了调整所得税，根据所得税后的净现金流量计算相关指标。•所得税后分析是所得税前分析的的延伸。判断不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。（二）项目资本金现金流量分析（融资后分析）•1、项目资本金现金流量分析的含义和作用：是在拟定的融资方案下，从项目资本金出资者整体的角度，确定其现金流入和现金流出，编制项目资本金现金流量表，计算项目资本金内部收益率指标，考察项目资本金可获得收益水平。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。2、项目资本金现金流量识别与报表编制•（1