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第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述财务报表分析是以企业基本活动为对象，以财务报表为主要信息来源，以比较和综合为主要分析方法的系统认识企业的过程。其目的是评价过去、认识现在和预测未来，因此，它是公司理财决策的基本分析工具。财务报表主要包括资产负债表、损益表（利润表）和现金流量表等。一、财务报表分析的作用1、报表分析有助于正确地评价公司过去的经营状况。2、报表分析有助于全面地认识公司的经营现状。3、报表分析有助于及时发现公司经营中存在的问题，控制潜在的风险。4、报表分析有助于发现公司的潜在价值。5、报表分析为各类决策主体提供一个共同的公平的服务平台。二、财务报表分析的局限性1、会计准则的局限性。2、会计信息失真。信息不真实；信息不完整；会计信息不及时。3、财务处理方法的可变通行。第二节财务报表一、资产负债表(Balancesheet)资产负债表反映了某一时刻企业所拥有的所有资产的组成状况和资金来源结构。它是根据资产、负债和所有者权益之间的相互关系，按照一定的分类标准和一定的顺序，把企业在某一时刻的资产、负债和所有者权益各项目予以适当排列编制而成的表格。资产负债表的左边是“资产”项目，反映公司某一日所拥有的总资产；右边项目是“负债”和“所有者权益”，反映了公司这一时点的资金来源。资产≡负债＋所有者权益资产负债表的基本格式：资产负债及所有者权益流动资产流动负债现金长期负债应收帐款负债合计存货实收资本流动资产合计资本公积长期投资盈余公积固定资产未分配利润无形资产所有者权益合计递延资产其他资产资产总计负债与所有者权益总计分析资产负债表时注意三点：1、会计流动性资产的流动性短期偿债能力需要区分：流动性资产和长期资产2、负债与权益所有者权益≡资产－负债体现股东对企业的剩余索取权3、帐面价值与市场价值同一资产的成本与真实价值之别二、损益表损益表也称利润表，用于衡量企业在一个时期内的生产经营成果，是关于收入和费用的财务报表。损益表是一个动态的报告，反映的是两个资产负债表之间企业财务盈利或亏损的变动情况，可以揭示企业获取利润的能力、潜力和发展方向。损益表编制的基本会计等式为：收入—费用==利润损益表与企业基本活动：利润表项目企业的基本活动一、主营业务收入主要经营活动收入减：主营业务成本主要经营活动费用主营业务税金及附加主要经营活动费用二、主营业务利润主要活动毛利加：其它业务利润次要活动毛利减：营业费用经营活动费用管理费用经营活动费用财务费用筹资活动费用（债权人所得）三、营业利润全部经营活动利润（已扣除债权人利息）加：投资收益投资活动收益补贴收入非经营活动收益营业外收入投资和其它非经营活动收益减：营业外支出投资和其它非经营活动损失四、利润总额全部活动净利润（未扣除）减：所得税全部活动费用（政府所得）五、净利润全部活动净利润（所有者所得）分析损益表需要注意的问题：1、公认的会计准则（如何确认收入）权责发生制（应该与实际）配比原则（收入与费用相配比）2、非现金项目（如何估算费用）折旧递延税款3、时间和成本（长期费用与短期费用；变动费用与固定费用）产品成本期间费用三、利润分配表利润分配表，即留存收益表，是反映企业在一定会计期间所实现净利润的分配情况或弥补亏损情况以及期末未分配利润的结余情况的动态报表。它是利润表的附表之一。通过利润分配表，可以了解企业利润分配的去向，利润分配的比例结构及年末未分配利润的结存情况。利润分配表是从利润表的最后一个项目“净利润”开始，至年末“未分配利润”终止。而该“未分配利润”项目数额应该与资产负债表所有者权益项目中的最后一个项目“未分配利润”数额相一致。利润分配表基本格式：项目行次本年实际上年实际一、净利润加：年初未分配利润盈余公积金转入二、可供分配利润减：提取法定盈余公积金提取法定公益金三、可供股东分配利润减：应付优先股股利提取任意盈余公积金应付普通股股利转作股本的普通股股利四、未分配利润四、现金流量表现金流量表反映企业一定期间内现金流入和流出的运动过程的会计报表。现金流量表在内容上主要包含三个方面：经营活动中的现金流量、投资活动中的现金流量、融资活动中的现金流量。其中每一种活动产生的现金流又分别揭示其流入和流出的总额。现金流量与净收益之间的关系：净现金流量＝净收益－非现金收入＋非现金费用企业的活动：1、经营活动包括净收益、折旧以及除现金之外的流动资产、流动负债和短期债务的变动2、投资活动固定资产的投资和出售3、融资活动发行债务凭证和股票支付股利，回购公司股票或债券形成的净现金流量＝经营性现金流量＋投资性现金流量＋融资性现金流量现金流量表与企业的基本活动：现金流量表项目企业的基本活动经营现金流入会计期间经营活动的现金流量经营现金流出经营现金流量净额投资现金流入会计期间投资活动的现金流量投资现金流出投资现金流量净额筹资现金流入会计期间筹资活动的现金流量筹资现金流出筹资现金流量净额第三节财务报表分析一、财务报表分析的评价标准财务报表分析需要对公司经营状况和财务状况作出评价，因此，确定一个合理的评价标准非常重要，否则大量的数据和指标本身并不能说明任何问题。常用的财务报表分析的评价标准主要如下两类：（一）公司内部标准：历史标准预算标准1、历史标准它是指以公司过去某一时点上的实际状况为标准，例如历史最好水平或正常经营条件下的一般水平。这一标准优点在于比较实际、可靠、可比性高；不足之处是保守、适用范围狭窄、欠缺合理性等。2、预算标准它是公司根据自身具体经营条件或经营状况而制定的比较标准。与历史标准相比，优点在于综合了公司现状以及外部有关条件等因素，较能全面、实际地反映公司状况，目标引导作用也较好。它更是一个用于考核公司各级、各部门经营业绩的好标准；不足之处是容易受到认识因素的影响。（二）公司外部标准：行业标准；经验标准1、行业标准它是按公司所在的行业制定的标准。行业标准可以是行业财务状况和经营状况的一般水平或平均水平，也可以是该行业先进水平。由于不同公司的经营方式和采用的财务处理方法，以及是否进行多元化经营等差异，可能使行业标准失去可比性。2、经验标准它是通过大量实践经验的检验，从中总结得出的有代表性的标准，如流动比率的经验标准是不低于2：1等。经验标准源于实践，又不断受实践检验，并且随着实践的发展不断调整，所以具有客观性、普遍性。当然，经验标准反映的是一般情况。对于具体的公司，出现特殊情况时，不一定适用。二、财务报表分析的基本方法比率分析法；通过一些比率指标来反映企业经营状况现金流量分析法；公司理财活动中有一句话叫“现金为王现金流量分析包括结构分析和水平分析。趋势分析法：根据企业连续几个会计报告期的财务报表资料，运用指数或完成率的计算，揭示分析期相关项目的变动情况和趋势的一种报表分析方法。比率分析法1、短期偿债能力企业偿付短期债务的能力2、营运能力企业运营资产的能力3、财务杠杆企业对债务融资的依赖程度4、盈利能力企业的获利水平5、企业价值企业的市场价值1、短期偿债能力流动比率＝流动资产/流动负债速动比率（酸性测试比率）＝速动资产/流动负债速动资产＝流动资产－存货2、营运能力总资产周转率＝销售收入/资产总额应收帐款周转率＝销售收入/应收帐款平均收款期ACP＝会计期的天数/应收帐款周转率存货周转率＝销售收入/存货存货周转天数＝会计期的天数/存货周转率固定资产周转率＝销售收入/固定资产净值3、财务杠杆：公司对债务融资的利用程度。1、通过债务融资，股东在不增加投资的情况下，保持其对公司的控制权；2、债权人依赖于股东提供的权益资金，为其资金提供安全边际的保障；3、如果公司通过借入资金投资，获得的收益超过所支付的利息，那么股权资本的收益就会得到放大，即“杠杆效应”；4、财务杠杆有两面性。经济衰退时，面临更大的亏损风险。资产负债率＝总负债/总资产负债权益率＝总负债/总权益权益乘数＝总资产/总权益利息保障倍数＝息税前利润EBIT/利息费用4、盈利能力销售利润率销售净利润率＝净利润/销售收入销售总利润率＝息税前利润/总销售收入每股收益（EPS）＝净利润/总股本资产收益率ROA资产净收益率＝净利润/资产总额资产总收益率＝息税前利润/资产总额净资产收益率ROE＝净利润/普通股权益股利支付率＝现金股利/净利润留存比率＝留存收益/净利润留存收益＝净利润－股利可持续增长率＝ROE×留存比率5、市场价值市盈率（PE）＝市场价格/每股收益股利收益率＝年度每股股利/每股市价市值与面值比（M/B）＝每股市场价格/每股帐面价值托宾Q比率＝每股（负债市场价值+权益市场价值）/每股帐面价值三、杜邦财务分析体系权益收益率ROE资产净收益率ROA×权益乘数销售利润率×总资产周转率总资产÷所有者权益净收益÷销售收入销售收入÷资产总额所有者权益+负债销售收入－总成本固定资产＋流动资产长期负债+短期负债其它经营成本＋折旧＋所得税＋利息应收帐款＋存货＋现金及有价证券杜邦等式：资产净收益率ROA＝销售利润率×总资产周转率＝(净收益/销售收入)×(销售收入/资产总额)扩展的杜邦等式：权益收益率ROE＝销售利润率×总资产周转率×权益乘数＝(净收益/销售收入)×(销售收入/资产总额)×(资产总额/普通股权益总额)练习：以教材第二章提供的美国联合公司的数据（包括附录中的表格）为基础。用杜邦分析体系来分析该公司的ROA和ROE，并画出杜邦分析图。比率分析案例：金桥制衣公司十年前，王鹏和丁山创办了金桥制衣公司。两人最初的合作关系非常融洽。王鹏极富创造力，在产品和潮流预测方面很有天赋，正由于他的天才,金桥商标已成为高质量和时尚服装的代名词。丁山善于交际，性格坚强，主要负责生产和销售策划，已成为公司的实际领导者。王鹏本来对公司的财务没有兴趣，他更乐于设计新款服装。然而几个月前，他觉得有必要更多地了解公司的财务状况。首先，王鹏考虑卖掉他在金桥公司百分之五十的股份。尽管他非常喜欢这份富有创造性的工作，但已被公司近年来遭遇的现金困难搞得疲惫不堪。金桥公司的零售商周期性地面临财务困难，此时，他们纷纷推迟货款的支付，从而导致金桥公司的现金短缺。王鹏知道，如果要卖掉股份，一定会卷入关于公司价值的繁琐谈判。尽管他已经聘请了一个财务顾问帮他谈判，但他觉得最好还是亲自了解一下公司的财务状况。王鹏对公司财务感兴趣的另一个原因是他想更好地评价丁山的管理技巧。当金桥规模很小时，王鹏认为丁山做得很好，但随着金桥规模的扩大，他怀疑丁山是否具有足够的能力管理这样一家大公司。事实上，如果他认为丁山是一个能干的管理者，他不会考虑卖掉股份。因为他还是非常希望做一家服装公司的股东的。但是，王鹏认为服装业在未来的几年中将面临更加严峻的形势，他怀疑丁山是否能够成功地迎接挑战。1．关于借款；丁山事实上制定了公司的全部经营和财务决策。由于对公司经营风险上升的担心，丁山三年前决定收回全部长期欠款。他把这一决定通知了那些顽固的零售商，希望他们支持他的要求。丁山还担心象金桥这样的公司在保持与银行的稳固关系上存在困难。由于日益严格的产业政策，一些银行已经开始收回在制衣这些低技术行业的贷款，许多新贷款的发放也要仔细检查。丁山认为银行贷款“不可靠”，并且觉得负责贷款的银行职员简直是在浪费他的时间。王鹏并不确切了解这些财务问题，但他担心过份逃避债务筹资会明显地降低公司经营的灵活性，因为这意味着所有的投资需求都要由所有者提供。事实上，过去五年里公司从未发放过任何股利，所有的利润都用于再投资。两年前，两位股东还各自贡献了15万元的现金以满足公司的现金需求。按照历史标准，公司目前的现金状况依旧比较糟糕，需要注入新的股本。（见表2）然而更为重要的是，王鹏认为公司没有充分利用负债的财务杠杆效应，这损害了公司两位股东的获利能力。2．关于营