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第七章财务控制第一节流动资产控制第二节资本控制第三节杠杆效应与风险控制学习目标:本章介绍流动资产控制、资本控制、杠杆效应与风险控制的基本内容。学习中应当注重掌握本章所介绍的以下方法论：最佳现金持有量的确定方法；应收账款信用政策的制定方法；存货控制方法；个别资本成本、综合资本成本、综合边际资本成本的计算方法；合理资本结构确定方法；经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算方法和应用方法。学习中还要注意理解本章中的理论分析，并重点领会最佳资本结构的理论分析和股权结构的理论分析。第一节流动资产控制一、现金控制二、应收账款控制三、存货控制一、现金控制（一）企业持有现金的动机1．交易动机2．预防动机3．投机动机一、现金控制（二）现金控制的目标与内容现金控制的目标就是在保证企业正常生产经营及适度资产流动性的前提下，尽量降低现金的持有量和持有成本，以提高企业整体资金的收益水平。现金控制的内容包括：（1）现金流量控制，包括加速收款、延缓支付和力争现金流入与流出同步；（2）通过编制现金预算预测和控制企业现金需求量；（3）通过特定的方法确定企业最佳现金持有量。一、现金控制（三）最佳现金持有量的确定1．现金周转模型现金周转模型是通过现金周转天数确定最佳现金持有量的模型。所谓现金周转天数是指从现金投入生产经营开始，到产成品出售收回现金的时间。它的长短取决于存货周转天数、应收账款周转天数及应付账款周转天数，它们之间的关系如图7—1所示。（图7—1）现金周转天数示意图赊销产品收回货款收回现金（现金流入）支付材料款（现金流出）现金周转天数应付账款周转天数赊购原材料存货周转天数应收账款周转天数根据图7—1所示，现金周转天数可按以下算式计算：周转天数应付账款周转天数应收账款天数存货周转天数现金周转现金周转天数确定后，便可确定最佳现金持有量。其计算公式如下：现金周转天数每日现金需要量最佳现金持有量现金周转天数企业年现金需求量360=从上述公式可以看出，在企业的现金需要量一定的条件下，企业可以通过采取措施加速资金周转，减少现金周转天数，以降低企业的现金持有量，进而减少现金占用，提高企业的资金利用效率。请见教材166页【例7—1】1．现金周转模型现金周转模型简单明了、易于操作，但在使用时应注意以下两个前提条件：（1）企业的生产经营要持续稳定，现金支出需均匀稳定，不确定因素少，保证未来年度的现金总需求量可以根据产销计划比较准确地预计；（2）未来年度与历史年度的周转效率基本一致或其变化率可以预计，使企业可以根据往年的历史资料较为准确地测算现金周转天数。如果上述前提条件不能满足，最佳现金持有量计算的准确性必然会受到影响。2．成本分析模型成本分析模型是通过分析持有现金的相关成本，寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量。因此，成本分析模型的关键是确定持有现金的相关成本和非相关成本，其具体内容包括：2．成本分析模型（1）机会成本。企业由于持有一定数量的现金，必然放弃将其用于其他投资机会而可能获得的收益，这种放弃的潜在收益就是持有现金的机会成本，一般可用企业的资本成本、资本收益率、证券投资收益率等指标来表示。机会成本与企业的现金持有量成正比，即现金持有量越大，机会成本越高。2．成本分析模型（2）管理成本。企业持有现金会发生一些管理费用，如管理人员的工资、安全措施费用等。这些费用就是现金的管理成本。管理成本是一种固定成本，它与现金持有量的之间没有明显的变化关系。2．成本分析模型（3）短缺成本。短缺成本是指企业由于现金的持有量不足，不能满足正常的业务开支，使企业蒙受的损失或为此付出的代价。如丧失购买能力成本、信用损失成本等。短缺成本与现金持有量成反比，即现金持有量越大，短缺成本越低。（图7—2）成本分析模型图成本现金持有量机会成本线短缺成本线管理成本线（非决策相关成本）相关总成本线C*3．存货模型企业现金持有量在许多方面与存货批量类似，因此，可用存货批量模型来确定企业最佳现金持有量。该模型假定一定时期内企业的现金总需求量可以预测出来，并且企业每天的现金需求量稳定不变，当现金余额为零时，可通过出售有价证券获取现金，使现金余额重新达到应有的水平。（图7—3）现金余额变动图时间现金余额CC/2平均现金余额3．存货模型存货模型的着眼点也是寻找使持有现金的相关总成本最低的现金持有量，只不过存货模型是将企业的现金持有量和有价证券联系起来，将现金的持有成本与转换有价证券的转换交易成本进行权衡。这时与现金持有量相关的成本主要包括：3．存货模型（1）持有现金的机会成本。即企业持有现金所放弃的收益。通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量成正比例变化。现金持有量越大，持有现金的机会成本就越高，但可以减少现金转换有价证券的转换交易成本。（2）有价证券转换现金的转换交易成本。如经纪人费用、税金及其他管理成本。假设这些成本只与交易次数有关，则交易次数越多，转换成本越高。3．存货模型最佳现金持有量就是使得以上两种成本之和最小的现金持有量，用公式表示为：TC=（C/2）·K+（T/C）·F式中：TC为总成本；C为现金持有量（每次有价证券变现的数量）；K为持有现金的机会成本（有价证券利息率）；T为一个周期内现金总需求量；F为每次转换有价证券的固定成本。3．存货模型TC为C的函数,求导，得出：KTFC2*见教材169页【例7—2】4．随机模型随机模型是企业在现金需求量难以预测的情况下进行现金持有量控制的方法。它假定企业每日的净现金流量为一随机变量，其变化近似地服从正态分布，在这种情况下，企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金持有量控制在上下限之间。这种对现金持有量的控制如图7—4所示。（图7—4）随机模型现金持有量时间HRL上限最优现金返回线下限根据随机模型，H与R可按以下公式确定：LKFR3243式中：F为每次转换有价证券的成本；σ为每日净现金流量变化的标准差；K为有价证券的日利率。H=3R―2L下限L是企业现金的安全储备额，可以取为零。见教材171页【例7—3】一、现金控制（四）现金收支的日常控制现金收支控制的目的在于加速资金周转，提高现金的使用效率。为达到这一目的，企业通常采用三种基本方法，一是尽量加速收款；二是严格控制现金支出；三是力争现金流入与流出同步。1．加速收款（1）银行业务集中法这是一种企业建立多个收款中心来加速现金流转的方法。（2）锁箱法是通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到顾客付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金控制方法。2．控制支出现金支出的控制主要包括金额上的控制和时间上的控制。（1）延缓应付款的支付。（2）使用现金浮游量。利用这种方法必须预测准确，否则将会形成银行存款“透支”，造成经济损失和信誉损失。3．力争现金流入与流出同步现金流入与流出同步可以使其所持有的现金余额降到最低水平。为此，企业应认真编制现金预算，合理安排现金支付时间与现金收入时间的同步，控制企业的现金流量。二、应收账款控制（一）应收账款产生的原因应收账款是企业流动资产的一个重要项目，是企业因对外赊销产品、材料、提供劳务等应向购货单位或接受劳务的单位收取的款项。产生应收账款的原因主要有两个：1．商业竞争2．销售和收款的时间差距二、应收账款控制（二）应收账款控制的目标和内容由于应收账款是企业在应收账款上进行的投资，虽然这种投资可以提高企业的竞争能力、扩大销售，但另一方面，也会因此产生成本，主要包括：（1）机会成本，即企业的资金由于投放于应收账款而失去了可能投资于其他项目所获得的收益，如投资于有价证券便会有利息收入。这一成本的大小通常与企业维持赊销业务所需要的资金数量、资本成本或有价证券利息率有关；（2）管理成本，即企业对应收账款进行管理所耗费的各种费用，如调查客户信用情况的费用、收集信息的费用、收账费用等；（3）坏账成本，即由于客户破产、解散、财务状况恶化、拖欠时间较长等原因，导致企业的应收账款不能收回而发生的损失。二、应收账款控制（二）应收账款控制的目标和内容因此，应收账款控制的目标就是要在应收账款信用政策所增加的收益和该政策所增加的成本之间做出权衡，进而制定科学合理的信用政策，实现企业效益的最大化。二、应收账款控制（二）应收账款控制的目标和内容应收账款控制的内容主要包括：（1）制定科学的信用政策，并依此来指导企业的信用销售和应收账款控制；（2）根据企业的总体赊销规模，结合客户的具体情况，确定给予客户的信用额度，用于指导与该客户的信用往来；（3）随时掌握应收账款的占用、回收情况，进而对企业的信用政策提出改进建议；（4）加强对应收账款收回的控制，对于逾期欠款，通过一系列的收款政策，全力催收。二、应收账款控制（三）应收账款信用政策的确定信用政策是指企业对商业信用进行规划和控制而确定的基本原则和行为规范，具体包括信用标准、信用条件和收账政策三方面的内容。1．信用标准信用标准是客户获得企业商业信用所具备的基本条件。如果客户达不到信用标准，则不能享受企业的信用或只能享受较低的信用优惠。企业在制定信用标准时，是通过对客户的资信程度进行调查、分析，然后在此基础上判断客户的信用等级来决定是否给予客户信用优惠的。企业通常利用定性分析和定量分析来对客户的资信程度进行评估，常见的信用评估方法有：5C评估法和信用评分法。1．信用标准（1）5C评估法5C评估法是对影响客户信用的五个方面（品德、能力、资本、抵押品和经济状况）进行重点分析的一种定性评估方法。此方法因为这五个方面的第一个英文字母是“C”而得名。1．信用标准（1）5C评估法①品德(Character)。即客户履行偿还债务的态度，其是否愿意如期还款。品德是评价客户信誉品质的首要因素，企业可以通过对客户过去的付款记录进行分析评价。②能力(Capacity)。即客户的偿债能力，它取决于客户流动资产的数量、质量以及流动负债的性质。通过计算流动比率、速动比率、资产负债率等有关指标，或进行实地考察予以判断。③资本(Capital)。即客户的财务实力。它反映了客户的经济实力与财务状况的优劣，是客户偿付债务的最终保证。④抵押品(Collateral)。即客户提供的在其无力还款或拒绝还款时可以用作抵押的财产。如对客户的信用状况尚不清楚时，客户提供的抵押品越充足，信用安全的保障就越大。⑤经济状况(Condition)。即可能影响客户偿债能力的各种经济环境。1．信用标准（2）信用评分法信用评分法是通过打分的方式评价每一个客户信用状况的一种定量分析方法。其基本公式为：niiinnxaxaxaxaxaY1332211式中：Y代表某企业的信用评分；ai代表事先拟定的对第i种财务比率或信用情况指标进行加权的权数；xi代表第i种财务比率或信用情况指标的评分。2．信用条件信用条件是企业向客户提供商业信用的付款要求，包括信用期限、现金折扣和折扣期限。信用条件的基本表示方式为“2/10，N/30”，也就是说，如果客户在购货并取得发票后10天内付款，则可享受2%的现金折扣；如果10天内未能付款，则不能享受现金折扣，且应将全部货款在30天内付清。其中，10天为折扣期，30天为信用期，2%为现金折扣率。2．信用条件（1）信用期限通常，延长信用期限，可以在一定程度上增大销售量，从而增加毛利；但不适当地延长信用期限，就会给公司带来不良后果：一是使平均收账期延长，占用在应收账款上的资金相应增加，引起机会成本增加；二是引起坏账损失和收账费用的增加。因此，企业是否给客户延长信用期限，应视延长期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定。2．信用条件（2）现金折扣和折扣期限为了促使客户尽早地付款，企业通常会向客户提供现金折扣优惠。折扣期限是指企业规定客户可以享受现金折扣的付款时间。企业提供现金折扣使企业应收账款的平均收账期缩短，从而使应收账款的数额下降。但是现金折扣实际上是对销售收入的扣减，因此，企业是否提供以及提供多大幅度的现金折扣，应权衡提供现金折扣后所得的收益和现金折扣成本。2．信用条件（3）信用条件的决策分析见教材