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请务必阅读正文之后的免责条款部分1ST中新财务分析一、公司基本情况天津中新药业集团股份有限公司(以下简称“本公司”)是由天津医药集团有限公司(以下简称“天津医药集团”)于1992年12月20日发起设立的股份有限公司。注册地为中华人民共和国天津市，天津医药集团有限公司为本公司的母公司，也是最终控股公司。本公司设立时总股本为229,654.36千元，每股面值1元。经中国证监会(1997)35号文件批准，本公司于1997年6月完成了向境外投资者首次发行股票(S股)并在新加坡交易所有限公司挂牌上市交易，发行后总股本增至3.3亿股。经中国证监会(2001)24号文件批准，本公司于2001年5月9日向境内投资者发行了4000万股人民币普通股，于2001年6月6日在上海证券交易所挂牌上市交易，发行后总股本增至3.7亿股。根据国务院国有资产监督管理委员会国资产权[2006]54号文《关于天津中新药业集团股份有限公司股权分置改革有关问题的批复》，本公司于2006年7月10日进行股权分置改革。本公司全体非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股份变更登记日(2006年7月17日)登记在册的流通A股股东每10股支付2.8股对价股份，共17,626千股企业法人股。自2006年7月19日起，本公司所有企业法人股即获得上交所上市流通权，但根据约定的限售条件，由原非流通股股东所持有184,091,71股企业法人股目前暂未实现流通。二、公司08年上半年主要财务数据1、资产负责表：单位：千元项目本期数年初数差异流动资产1363125133478128344流动负债18465951911078-64483负责总额19315202126781-195261股东权益14533571345498107859总资产33848773472279-87402请务必阅读正文之后的免责条款部分22、利润表单位：千元项目本期数上年同期数差异营业收入1212361119491017451营业成本732367774550-42183税金928179171364销售费用259127258294833管理费用1212051197601445财务费用3682141234-4413投资收益4082086202-45382营业利润977727919618576营业外收支净额5108649850588利润总额1488587969469164所得税-94093832-13241净利润15826775862824053、现金流量表单位：千元项目本期数上年同期数差异经营活动产生的现金净流量-9048745314-135801投资活动产生的现金净流量985348647512059筹资活动产生的现金净流量-90772-16081770045三、财务分析1、资产结构分析分析公司资产结构情况主要用的指标为资产负债率，资产负债率为负债总额与资产总额的比值，是企业的长期安全性指标，表明了企业的债务负担情况，负债率一般不能超过50%。公司的资产负债率为57.06%，稍高于安全指标，表明公司的债务负担比较重。2、偿债能力分析偿债能力分析的指标主要有流动比率和速度比率，流动比率为流动资产与流动负债的比请务必阅读正文之后的免责条款部分3值，流动比率一般不低于2。速动比率为速度资产与流动负债的比值，速动比率为1比较合适。流动比率和速动比率越大，表明短期偿债能力越强。公司的流动比率为0.74，速动比率为0.5。两项指标都远低于通用的安全指标，表明公司短期的偿债能力严重不足，从资产负债表上可以看出，光是欠银行的短期借款和一年内需偿还的非流动负债就达到10.39亿元，而公司的货币资金才2.76亿元。即便是应收帐款和应收票据能够在短期内迅速收回，也只有5.04亿元，还差2.59亿元的缺口，所以公司的偿债能力很差，如果要还债，只有再向银行借款，拆东墙补西墙。另外公司对外担保金额为4.93亿元，这是潜在的财务风险。3、盈利能力分析报告期内，公司对医药连锁公司进行了剥离，导致增加营业外收入0.53亿元，除去这一非正常性损益，公司08年上半年的净利润为1.05亿元，净资产收益率为7.22%，盈利能力一般。4、现金流分析A、对公司的现金流分析主要是对经营性现金流量进行分析，上半年公司经营性现金净流量为-0.9亿元，公司的财务报表注明是因为上半年为了减少财务压力，归还了1.8亿元的银行承兑汇票，导致经营性现金流量为负数，除去这一因素，上半年的经营性现金净流量为0.9亿元，比上年稍有好转。B、投资活动现金流量中除去购置固定资产及剥离连锁公司等一次性取得现金收入7768万元外，投资收益取得的现金收入5870万（主要为投资中美史克取得的收益），投资固定资产等产生现金流出3791万元，投资活动净流入2079万元。如果公司要扩大生产增加投资，投资收益现金流入显然不足，需要靠经营活动现金流入或借款来支撑。C、筹资活动中借款现金流入1.84亿元，偿还债务现金流出2.35亿元，偿还利息3977万元，筹资活动现金净额-9077万元。从静态分析来看，如果公司不借款也不增加投资，经营性现金流入按一年1.8亿元计算，光是偿还银行的借款（10.39亿元）和利息（半年为3977万元，一年按8000万元计算），就大约需要10年时间来偿还，可知公司的现金流是不够的。5、成长性分析成长性分析是对企业发展规模及成长质量所做的分析，包括企业主营业务收入增长、净资产或总资产增长、利润增长等。成长性指标主要有资产增长率、营业收入增长率。从营业收入这一项来分析，综合05-07年的收入情况来看，公司的营业收入分别为了25.3亿元、21.6亿、22.58亿元，营业收入并没有出现增长。但公司的报表反映的情况是因为08年关闭了新新药厂减少了营业收入，由于速效救心丸和商业公司对医院的销售增加，导致08年上半年与07年同期相比增加了1.18亿元，在成长性方面公司08年比07年要好些，但公司的成长性究竟如何，还有待有观察。由于08年关闭了新新药厂和剥离了医药连锁公司，故总资产增长情况分析不适合公司的成长性分析，这个指标分析只用了营业收入的增长情况。请务必阅读正文之后的免责条款部分4四、分析结论：通过以上分析可知：1、公司的资产结构中负债比重偏大，偿债能力差，对外担保数额比较大，公司存在潜在的财务风险。2、目前看公司的盈利能力一般，08年公司关闭新新药厂和剥离商业连锁公司，减少亏损包袱，能不能提高盈利能力有待于观察。3、通过现金流分析，公司的现金流是不够的，只有经营性现金流充足了，才能改善公司的资产结构，提高公司的偿债能力，减少经营风险。4、通过成长性分析，虽然公司的核心产品速效救生丸上半年取得销售收入2.2亿元，但只占营业收入的18%，不能单独支撑公司的发展，其他产品在激烈的竞争中也不占优势。从05-07年的销售收入情况看，公司的销售收入没有形成上升势头。08年公司进行销售政策调整及强化管理，能不能提高销售收入有待观察。5、2008年10月8日公司接到财政部驻天津市监察专员办的检查结论及处理意见书，07年公司会计信息质量存在问题，主要有为了规避个人所得税，支付员工薪酬应该在应付职工薪酬科目反映而没有体现，涉及金额为3246万元，偷税漏税，存在法律风险；公司的会计基础工作和信息批露工作有待提高工作质量。综上所述，建议对公司保持观望。评级说明股票投资评级判断依据：投资建议根据分析师对公司股票在6个月内涨幅为基准。投资建议预期个股6个月内涨幅1强烈推荐30%2推荐15%——30%3中性0%——15%4减持0%行业投资评级判断依据：投资建议根据分析师对该行业股票指数在6个月内涨幅为基准。投资建议预期行业股票指数6个月内涨幅1强烈推荐20%2推荐10%——20%3中性0%——10%4减持0%请务必阅读正文之后的免责条款部分5免责申明本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。本报告版权归倍新咨询所有，为非公开资料，仅供倍新投资咨询有限公司客户使用。未经倍新咨询书面授权，任何人不得以进行任何形式传送、发布、复制本报告。倍新咨询保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利。