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报告人：执笔人：•青岛啤酒公司背景•战略分析•财务报告分析•财务效率分析•综合分析与评价青岛啤酒公司背景•公司全称：青岛啤酒股份有限公司•英文名称：TsingtaoBreweryCo.,Ltd.•注册地址：山东省青岛市市北区登州路56号公司•简称：青岛啤酒•法定代表人：金志国•公司董秘：张学举•注册资本(万元)：135,098.2795•行业种类：饮料制造业•邮政编码：266071•公司电话：0532-85713831•公司传真：0532-85713240•公司网址：•上市时间：1993-08-27•招股时间：1993-07-24•发行数量（万股）：10,000•发行价格（元）：6.38•发行市盈率（倍）：23.771•发行方式：公开拍卖•主承销商：上海申银证券有限公司•上市推荐人：上海申银证券有限公司青岛啤酒公司背景注：限售流通A股人们通常所说的大小非，A股就是在大陆（上海、深圳）交易所交易的股票，B股就是在香港上市的股票。限售就是限制销售，这是我们国家的怪胎，现在逐年让这些股票拿出来卖，就是所谓的减持这是股改遗留问题，上市公司实施股改后，非流通股股东持有的股票有一定的禁售期，一般在1-3年，在此期间，这部分股票就叫限售流通股。因B股都不参与股改，所以又称限售流通A股。以前不能在二级市场流通[多数在大股东手上]股改时大股东向A股股东支付对价以换得二级市场流通权,但有限售期限[也就是在一段时间后才可流通]都是过去不能够上市的法人股每股收益=（净利润-优先股股利）/发行在外普通股加权平均数=年初股数+新增股市*新增股数的流通月数/12该指标比值越大，表明上市公司的盈利能力越强，股东的投资效益越好，每一股所得的利润也越多；反之，则越差。下图为青岛啤酒08,09,10年的每股收益：由表可知青啤的EPS逐年增加，表明公司的盈利能力稳健增强，每一股所获得的利润也逐年增多，一方面是因为有公司2010年和2009年实现的净利润均较上一年有大幅增加，同时公司利用财务杠杆、通过合理负债增加每股收益。每股收益的大幅度提升说明公司的盈利能力在不断提高，而且预计在未来也可能会有较好的盈利发展，股东的投资效益越来越好。每股净资产=期末净资产总额/期末普通股股数该指标反映普通股每股所拥有的净资产，反映公司的财务实力。该指标越高，表明公司普通股每股实际拥有的净资产越大，公司的未来发展潜力越强。但该指标并不是越高越好，但如果公司有较高的获利水平，在此前提下每股收益指标的上升才表明具有真正良好的财务状况。下图为青岛啤酒08,09,10年的每股净资产：由表可知青啤的每股净资产逐年增加，表明公司的普通股实际拥有的净资产在增加，这对一直有着良好盈利能力的青啤来讲，只能说明公司的盈利能力稳健提高，未来发展有很大潜力。青岛啤酒2010年，2009年市盈率较2007年有很大程度的降低，较2008年也有所降低。2008年较2007年市盈率的大幅下降，一方面是由于净利润的增长，一方面是由于2008年公司股票价格的下降。2010年，2009年公司净利润有大幅度增长，虽然股价上升到30元以上，但是公司的市盈率都有所减低。结合公司近期和未来的发展趋势，青岛啤酒现有市盈率以及市盈率变化趋势说明公司的盈利能力良好并且泡沫较小，值得投资。战略分析•宏观经济分析•行业分析•企业分析（swot分析）青岛啤酒的宏观经济分析•经济周期股市涨跌就像潮汐，潮涨时由于很难看得清标的（泡沫时更是如此），因此人们会愿意追逐一些投机性品种，比如说有炒作概念的或者有热点效应的股票。但是等到潮落，人们的视线重新变得没有阻隔以及相对清晰，那些业绩增长稳定的股票就会脱颖而出了。无论你信不信，这类具有稳定增长特征的股票很多都来自于消费类行业，因为人们可能会不投资，但却很难会不消费。既然提到此类公司，那么青岛啤酒（600600.SH）应该算是其中之一。经济周期对青岛啤酒这个百年品牌来说影响不会太大。比如2008年全球经济危机，公司的营收依然扩大了17%，净利润也有25%的增长。而2009年经济进入复苏阶段，青岛啤酒净利润增长达到79%。2010年，青岛啤酒又进入稳定增长阶段，营收增长10%达到199亿元，净利润为15亿元，仍然增长22%。值得注意的是，青岛啤酒的现金流非常充足。除了增长稳定外，青岛啤酒也乐于与股东分享成长。充沛的现金流、稳定的营收与净利润增长、慷慨的分红以及具有全球知名度的品牌，这些优点理应让青岛啤酒吸引到更多的投资者以及获得更多的溢价。•货币政策国家降低利息的目的主要是刺激消费，这对啤酒销售来说更是一个契机。由此来看，金融危机，降息以及看似与啤酒业发展不相关的政策行为，都在一定程度上影响酒业的发展。•财政政策税收影响国家对啤酒业采取了高税负政策，除征收17%的增值税，3%的营业税外，还从量定额的对每吨啤酒征收220元的消费税以及33%的所得税。这种高税赋给啤酒业增加了运营成本，但这恰恰造成了中国啤酒产业市场集中度低，因为高税赋能给当地政府财政收入带来的可观收入，使其有了盲目建厂的冲动。另一方面，国家从2001年对白酒在维持现行出厂价的25%和15%消费税税率的从价征收办法的前提下，再对每斤白酒按0.5元从量征收一道消费税，同时取消现行的以外购酒勾兑产生的企业可以扣除其购进消费税的抵扣政策。税收调整使白酒产量大幅下滑，但从另一个角度分析，作为白酒替代品，此举却有利于啤酒的行业发展。•汇率汇改两年多以来，人民币持续升值。人民币升值也给中国经济带来一系列影响。以外币为本位币之交易，均按交易当日汇率折算。于结算日以外币显示之货币与负债则按结算值日之汇率结算。由此产生之汇兑盈亏均计入损益账。附属公司及联营企业以外币显示之资产负债表均按结算日之汇率折算，而损益账则按平均汇率折算。由此产生之汇兑盈亏作为储备变动入账。青岛啤酒行业分析•行业竞争程度分析1现有企业间竞争程度分析•我国啤酒行业存在地区发展不平衡状况，与发达国家相比人均消费量还有很大的提升空间，地区发展的不平衡性为行业发展提供了空间。华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒等占据行业绝对垄断优势，行业集中度逐年集中，今年来青岛燕啤增长速度持平，华润雪花增长速度惊人，几大行业巨头基本完成了规模竞争力的原始积累-华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒和百威英博合计的市场占有率已近60%，并创造了行业总利润的70%以上。•从行业整体情况看，啤酒行业没什么技术壁垒，加上啤酒产品具有保质期短、单价低、运输成本高的特点，造成了目前行业地域垄断的竞争格局，各啤酒企业都有各自优势地区。目前各厂商的优势地区逐渐饱和，向外扩张是企业发展必由之路。•随着国内酒类消费市场活力持续增强，国际化程度不断提升，个性化的消费需求被广泛提出，但啤酒行业没有充分借助产品创新以满足消费者多元化需求以致陷入同质化竞争的危险泥沼，国内啤酒市场主流地位基本被低、中浓度啤酒、黄色啤酒等占据。今年也涌现一些风味啤酒创新产品，诸如果味啤酒、暖啤等。但由于这些风味啤酒核心技术层面没有创新和突破导致生命力不强，无法形成真正的消费者口碑和行业影响力。•啤酒行业存在进出壁垒，一般认为啤酒企业年产五万吨才有规模效益，而在现有的市场环境下年产五万吨的企业，也越来越难以应付来自大企业的压力。•2替代产品威胁分析•啤酒的替代品主要有：果味啤酒、葡萄酒、香槟、各种饮料。•在葡萄酒与啤酒的激烈竞争中，葡萄酒已经成为送礼和宴饮的首选，年销售量增长率约为21.5%。•果味啤酒以其低浓度、低酒精、口感佳深受女士的钟爱，其在欧洲市场具有良好的发展潜力，但在中国销售量远不如普通啤酒。•碳酸饮料以其多品种、多口味占领了年轻人的市场，近年来销售呈增长态势，如2011年5月对其销售情况的统计显示五月同比增长43.57%，累计同比增长25%，其增长速度惊人•市场议价能力分析•啤酒的主要原料大麦，由于地产大麦质量不稳定导致原料成本较高，又加之我国啤酒产量逐年增加，更是出现地产大麦供不应求趋势。因此，50%的大麦需要进口，不仅增加了资金外流，而且提高了原料成本，对降低产品价格大为不利。•现如今，啤酒的外包装主要有玻璃瓶装、桶装、罐装等形式，其各有各的特点，如：采用深绿色玻璃瓶装事啤酒避免了紫外线的影响；桶装啤酒口味好成本低，但保质期不长，适宜当地销售；罐装啤酒体轻，运输携带和开启引用方便。基于以上特点，消费者可以根据不同的需求选择不同的包装。•目前，中国啤酒市场供过于求，多数厂家通过低价吸引顾客，，又加之其他替代产品的纷纷引入，消费者有了更多的选择空间，因此对啤酒的定价产生了一定的影响。企业分析（SWOT分析）优势：•百年青岛的全球品牌优势，足以迎合市场的各个方面的需求。•青岛啤酒的价位合理，符合多数消费者的心理承受价位。•青岛啤酒的质量可以与任何名牌啤酒匹敌。•青岛啤酒在广大消费者中建立了良好的口碑效应。•青岛啤酒已经建立了庞大的销售、管理体制网络。•在目标消费者中有一定的知名度。•各级营销人员市场实战经验丰富，敬业、热忱、有冲劲。•生产地在全国很多城市都有分厂，便于及时应对市场变化。劣势：•品牌个性清晰，但不易于具有典型特色的需求产生直接联想。•其他啤酒品牌在市场上占有量较大，有一批铁杆消费者，难以撼动。•现有固定客户渠道网络不健全，产品在市场上覆盖率低。•终端陈列及维护亟待加强，与消费者距离更近一些。•二批商开发有难度，经销商对选择代理新品牌啤酒普遍谨小慎微。机会：政府的大力支持。青岛啤酒后市机会较大。增发新股给青岛啤酒的发展带来新的机遇威胁：•1该细分市场基本无经验可以借鉴，自行摸索过程可能会遭遇不可预见的困难而使市场开发受阻•2，营销战术，营销工具有可自制性，存在被竞品跟进，模仿的可能。•3，企业自身资源有限，一旦被强势竞品瞄准，使竞争升级，则公司将陷入被动局面。•4，啤酒流行期短，素有“一年喝倒一个牌子”之说，品牌规划及市场操作稍有不慎，遍会跌入“短命”怪圈总结（未来发展战略）通过分析，青岛啤酒可以确定如下发展战略：1.以兼并收购实现快速扩张。兼并是企业进入新市场领域的最方便、最直接、需要时间最短的途径，是最简单的扩大事业的手段。通过兼并，不但在生产技术方面，而且在流通渠道上可以全盘接收对方已有用的部分。2.充分发挥品牌效应。青岛啤酒具有非常良好的品牌口碑，通过横向兼并同行企业，能够充分利用品牌优势。3.低成本扩张模式。为了节约收购成本，青岛啤酒在选择兼并对象时，较倾向于那些基础条件较可以但经济效应不佳的企业，这样可以在谈判时降低收购价格，减轻横向一体化的成本。4.区域布局合理性。青岛啤酒的收购兼并对象主要分布在啤酒消费能力较强的东南部沿海，尤其是华北和华东地区。财务报告分析（会计分析）•资产负债表•利润表•现金流量表•所有者权益表资产负债表分析•资产负债表水平分析•资产负债表垂直分析•资产负债表项目分析资产负债表水平分析资产负债表垂直分析资产负债表项目分析资产负债表水平分析资产负债表水平分析表金额单位：人民币元项目2009年2008年变动情况对总资产影响（%）变动额变动（%）流动资产：货币资金3,675,659,243.001,408,379,921.002,267,279,322.00160.9826.15交易性金额融资产-1,762,500.00-1,762,500.00-100.00-0.02应收票据6,500,000.003,850,000.002,650,000.0068.830.03应收账款157,056,719.00112,001,172.0045,055,547.0040.230.52预付款项32,934,000.0060,806,806.00-27,872,806.00-45.84-0.32应收利息9,705,943.0012,161,563.00-2,455,620.00-20.19-0.03应收股利-40,494,230.00-40,494,230.00-100.00-0.47其他应收款231,121,522.00150,217,523.0080,903,999.0053.86