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第一模块公司财务报表、财务政策和财务战略分析Module1AStudyonFinancialStatements,FinancialPolicy&FinancialStrategy广东外语外贸大学财经学院余鹏翼广东外语外贸大学余鹏翼目录一、解读财务报表二、企业的经营政策和财务政策三、企业经营业绩和风险的分析和评价四、建立六个新的财务理念广东外语外贸大学余鹏翼美国著名专家、CEO和独立董事的感受财务报表犹如名贵香水，只能细细品尝，不能生吞活剥。——阿伯拉汗.比尔拉夫不完全懂得会计和财务管理工作的经营者，就好比是一个投篮而不得分的球手。——罗伯特.希金斯我担任过多家公司的董事，我认为不能用“消极”、“苟安”或“大腹便便、装聋作哑、贪图享乐”等词汇来形容与我共事的董事。然而，董事会的批评者拥有充足的证据，我们已经无法回避有太多董事会失职这一事实！——WalterJ.Salmon,哈佛大学教授，HBR，1993我们发现几乎没有董事关心信息的充分性，他们真正担心的是信息之多以至于没有足够的时间去消化吸收。在美国的体制下，外部董事是兼职的，无论他们多么努力，他们投入某一个董事会的时间总是有限的。——JayW.Lorsch,哈佛大学教授，HBR，1995广东外语外贸大学余鹏翼学习要点和目标1、解读财务报表——让你从财务管理的角度,了解财务报表的基本知识和编制原理，建立与财务经理和人员沟通的基本语言，理解报表中的财务管理思想、政策和战略。2、分析和评价公司财务业绩和风险——让你学会如何应用财务分析方法评价自己企业的经营业绩和面临的风险。3、参与讨论和制定财务政策及战略——让你掌握如何制定企业财务政策的要点，借助财务报表分析结果，了解企业存在的问题和财务政策的含义，学会参与讨论财务计划和财务决策！广东外语外贸大学余鹏翼财务报表资本结构政策股利政策经济分析—优化债务结构—股东利益至上增加值适度负债？发挥负债是否发放股利？效益？控制负债风险？如何发放股利？损益表资产负债表企业财务价值战略现金流量表营运资本政策投资政策分析—提高资产流动性—提高投资效益财务报表如何减少应收款？寻求什么投资机会？可持续降低库存和预付款？投资项目效益如何？增长广东外语外贸大学余鹏翼一、读懂财务报表所谓的财务报表分析，可谓“三表”入手，由“表”及里。（一）何为财务报表（WhatareFinancialStatements？）1、财务报表财务报表是公司根据财务标准或准则（如GAAP）编制的、向股东（如股票投资者）、高层管理者（CEO）、政府（如税务部门）或债权人（如银行）提供或报告的公司在一段时期以来的有关经营和财务信息的正式文件，主要包括：资产负债表、损益表和现金流量表。（1）有些公司通常还做第四张财务报表：“股东权益变动表”。（2）大多数国家（美国、中国等）和国际会计准则委员会（IASC）要求公司披露和公布上述三张财务报表，IASC还要求附加“股东权益广东外语外贸大学余鹏翼状况变动说明”。（3）有些国家（如德国）不需要公司披露和公布其“现金流量表”。2、财务报表和财务报告（1）财务报表和财务报告略有区别。一般地说，财务报表是财务报告的组成部分，但财务报告分为内部财务报告和外部财务报告，外部财务报告是信息披露的报告，包括：董事长致辞、总经理报告、“三表”、会计政策选择、报表附注和审计报告；内部财务报告是分析问题的报告。（2）“会计政策说明和财务报表附注”提供了编制“三表”的具体说明和计算依据，包括“公司简介”、“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明”、“会计报表的项目注释”、“关联方关系及交易”、“或有事项”、“承诺事项”、“资产抵押说明”、“资产负债表日后事项”、“债务重组事项”和“其他事项”等，其为财务报表分析提供了丰富的附加信息，使分析更深入、客观和全面。广东外语外贸大学余鹏翼（3）审计报告是由CPA公司或会计师事务所提供的审计报告，审计报告按照审计的内容可以分为“专项审计报告”和“年度审计报告”。按照审计的（结果）意见可以分为“标准无保留审计意见”、“无保留+说明段的审计意见”、“有保留审计意见”、“否定的审计意见”和“拒绝发表意见”五类，其含义是：—标准无保留审计意见：公司的会计政策和处理符合会计准则；—无保留+说明段的审计意见：审计后提醒报表使用者注意某重要因素对公司会计报表的影响，但会计政策和处理符合会计准则；—有保留审计意见：公司某些会计政策或处理不符合会计准则；—否定的审计意见：公司的会计政策和处理方法不符合会计准则；—拒绝发表意见：由于公司的会计政策和处理与审计结果无法一致，审计人员拒绝对公司的财务报表发表任何意见。广东外语外贸大学余鹏翼3、财务报表的作用（WhatarerolesoftheFinancialStatements？）（1）评价企业的经营业绩（Assessmanagementperformance）：—企业的盈利能力如何？—影响企业盈利能力的主要因素是哪些？—企业的自我可持续增长能力如何？—影响企业自我可持续增长能力的主要因素是什么？（2）诊断企业的财务健康状况（Diagnosefinancialcondition）：—企业的负债状况如何？—企业否具有财务风险？—企业是否具有偿债能力？广东外语外贸大学余鹏翼净利润EAT税前利润EBT营业利润OI息税前利润EBITEBITDA经营净现金NCFO销售收入销售净利润率销售税前利润率经营利润率销售的息税前利润率EBITDA利润率销售的现金含量销售净收入总资产总资产净利率总资产税前利润率总资产营业利润率税前ROA总资产的EBITDA利润率总资产现金收益率固定资产固定资产利润率固定资产税前利润率固定资产营业利润率固定资产息税前利润率固定资产的EBITDA利润率固定资产现金收益率净资产净资产利润率净资产税前利润率净资产营业利润率净资产息税前利润率净资产的EBITDA利润率净资产现金收益率权益资本ROE权益资本税前利润率权益资本营业利润率权益资本息税前利润率权益资本的EBITDA利润率权益资本现金收益率投入资本投入资本净利润率投入资本税前利润率投入资本营业利润率税前ROIC投入资本的EBITDA利润率投入资本现金收益率沃尔玛=3%沃尔玛=5.6%沃尔玛=14%沃尔玛=20%中移动=35%中联通=15%中移动=32%中联通=11%中移动=50%中联通=30%中移动=18%中联通=7%中移动=22%中联通=7%广东外语外贸大学余鹏翼—企业的经营风险如何？—企业是否面临财务困境或破产风险？（3）计划未来的经营策略和财务政策（Planfutureoperationsandfinancialpolicy)：—评价和决定企业未来的投资项目；—调整和制定企业未来的资本结构政策；—调整和制定企业未来的融资和筹资政策；—调整和制定企业未来的利润分配政策。（4）评价企业的投资价值（Identifythefirm’srealvalue）：—投资者根据企业披露和公布的财务报表，确定企业股票（股权）和债券是否具有投资价值？广东外语外贸大学余鹏翼—银行根据企业披露和公布的财务报表，决定是否批准企业的贷款申请或提前收回贷款？4、财务报表编制结果差异的主要原因（WhatCauseDifferencesinFinancialStatements？）（1）会计标准和准则引起的差异：财务报表会因依据的“会计标准或准则”不同而有所差异，不同的国家或地区的企业，由于编制报表的依据不同，其帐目的处理结果不同。（2）会计师执行引起的差异：会计师在执行会计标准或准则的时候，有一定的灵活性。这种“灵活性”也可能导致帐目的处理结构不同。（3）使用目的引起的差异：财务报表的内容可能因使用目的而异。公司一般准备2份财务报表：年度或季度报告和纳税报表，前者对外公开，后者只用于提交税务机关计算纳税。广东外语外贸大学余鹏翼（二）三张主要财务报表简介1、资产负债表（BalanceSheet）资产负债表反映的是公司在某一个特定时点，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部资产、负债和所有者权益的状况，从而反映公司的投资的资产价值情况（资产方）和投资回报的索取权价值（负债和所有者权益方）。由于“资产=负债+所有者权益”，所以资产负债表的基本目标实际上是报告股东某时点在公司的净投资的帐面价值或会计价值。由于资产负债表上的股东权益是帐面价值，其一般与市场价值有差距。这种差距是因为投资者根据企业未来发展预期的判断所引起的。资产负债表可以分为二类：标准资产负债表和管理资产负债表：广东外语外贸大学余鹏翼ABC公司标准资产负债表（2011-2012年12月31日）资产20112012负债和所有者权益20112012流动资产流动负债现金和存款短期银行借款有价证券短期债券应收账款应付账款预付账款应付费用存货到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益总资产负债+所有者权益资本结构—负债与权益的比例资产结构—流动与长期资产的比例股权结构—持股比例资产变现性—流动资产与流动负债比例广东外语外贸大学余鹏翼管理资产负债表：是标准资产负债表的变体，在资产方列出：营运资本需求量（WCR）=应收款+存货-应付款结果左方总数是“资产净值”或“投入资本”，其反映企业“资产净值”的资金来源；右方总数是“吸收资本”或“占用资本”，其反映企业“实际需要付息的负债”和“所有者权益”。因此，与标准资产负债表的左方总数“总资产”和右方总数“负债+所有者权益”不同。可见，它更清楚地反映企业的投资和融资结构，有利于更便捷地分析、解释和评价企业的资本营运、投资和筹资策略。值得指出的是：由于任何企业都存在多种应收款，WCR的计算公式中并没有定义应该包括哪些应收款的明确口径，其大小可能因企业管理需要而异。因此，WCR的一般公式可以写作：WCR=应收款+其他应收款+预付款+存货-应付款-其他应付款-预收款WorkingCapitalRequirement广东外语外贸大学余鹏翼——CEO财务管理面临的挑战ABC公司管理资产负债表（2011-2012年12月31日）投入资本20112012占用资本20112012流动资产流动负债现金短期银行借款WCR短期债券预付帐款到期的长期负债非流动资产非流动负债金融资产长期银行贷款无形资产长期债券固定资产净值所有者权益资产净值吸收资本ΔWCR增加，竞争力下降，财务转差！ΔWCR下降，竞争力上升，财务转好！WCR是负数，OPM战略成功！OPM=OtherPeople’sMoney无本经营无本赚息=利息支付为负数营运资本需求量更一般的公式，可以写作：WCR=流动资产－流动负债投入资本＝有息负债＋权益≈（流动资产－流动负债）＋长期负债＋权益广东外语外贸大学余鹏翼公司营运资本管理特征比较营运资本管理政策资产负债表特征损益表特征EBT/EBIT1EBT/EBIT=1EBT/EBIT1流动资产/流动负债1现金较少流动资产/流动负债=1现金较多流动资产/流动负债1现金充裕负营运资本零营运资本正营运资本控制存货、控制应收款、控制预付款，实施OPM战略增强现金创造能力广东外语外贸大学余鹏翼2、损益表（IncomeStatement）损益表反映公司在一段时期内，通常是一年、半年、一季度或一个月期间内，使用资产从事经营活动所产生的净利润或净亏损。由于公司编制损益表的依据是：“销售收入-销售成本-经营费用-管理费用-财务费用-利息-所得税=税后利润”，所以，净利润增加了投资者的价值，而净亏损减少了投资者的价值。由于损益表的编制依据“权责会计制”，因此，利润不等于现金。假定其他因素不变，如果“应收账款”太多，盈利的企业可能没有现金；如果“应付账款”增加，亏损的企业不一定没有现金。ABC公司2011年度损益表项目金额（主要项目说明）一、主营业务收入减：销售折扣和折让二、主营业务净收入减：主营业务成本（直接人工费用、直接材料费用、制造费用：折旧、车间管理人员工资、水电费摊销等）主营业务税金和附加（营业税或增值税、城建税、教育附加、消费税*、