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公司财务分析框架----理论层面----操作层面第四章财务资料阅读第一节会计资料阅读一、资产负债表和损益表阅读1、基本信息和结构（1）资产负债表（2）损益表以及附表2、表尾资料阅读会计政策和方法明细资料变动较大的项目的原因说明重大事项关联交易返回二、现金流量表阅读1、功能2、结构3、表尾资料现金流量表的结构一、经营活动所产生的现金流1、现金流入2、现金流出二、投资活动所产生的现金流1、现金流入2、现金流出三、融资活动所产生的现金流1、现金流入2、现金流出合并报表编制的前期准备：1、统一母子公司的会计报表决算日以及会计期间2、统一母子公司会计政策3、对子公司股权投资采用权益法核算4、对子公司外币表示的会计报表进行折算1、合并资产负债表抵消处理项目长期股权投资项目与子公司所有者权益项目抵消内部债权债务抵消存货中包含为实现的内部销售利润的抵消借：主营业务收入贷：主营业务成本存货固定资产和无形资产中包含的未实现销售利润的抵消盈余公积抵消2、合并损益表（1）内部销售收入和内部销售成本的抵消购买企业内部购进的商品当其全部实现销售时的抵消处理母公司子公司收入3500收入5000成本3000成本3500购买企业内部购进的商品未实现对外销售时的抵消处理购买企业内部购进的商品作为固定资产使用时的抵消处理（2）内部应收账款集体的坏账准备的抵消（3）内部利息收入和利息支出的抵消借：投资收益贷：财务费用（4）内部投资收益合资公司利润分配有关项目的抵消（5）内部提取盈余公积的抵消三、会计资料的复杂性1、会计政策和方法的误区2、管理人员选择会计政策和方法的误区3、外部审计的误区四、近年来中国会计政策和方法的变化以及问题1、会计信息数量和质量存在的问题2、相关变化3、对会计报表的影响损益表：利润资产负债表：资产4、报表的粉饰行为（1）、目的改变资本市场的态度，减少税收（2）、会计方法和政策的变更存货计价折旧方法长期投资的核算方法（权益法和成本法）（3）、不适当的计提长期投资减值准备固定资产无形资产在建工程委托贷款（4）高估利润的途径高估期末资产采用低估成本的会计方法收入与成本的不配比不适当地少计提费用费用递延（5）这些行为的后果法律后果信用等级债务市场的态度股权市场的态度理论层面：行业分析---会计分析---财务分析----前景分析操作层面：财务资料阅读---分析方法----应用返回数量：现金流、明细资料等质量：可靠性（忠实表达、可核性和中立性）和相关性资产负债、盈利性以结构返回会计灵活性：八项计提等会计信息数量和质量的变化：现金流量表、损益表附表返回第二节非会计资料阅读一、行业情况二、审计报告三、行业标准第五章比率分析法第一节财务分析目的和主要比率一、财务分析目的1、偿债能力测试2、盈利能力测试3、市场号召力测试二、偿债能力测试比率1、偿债能力测试依据债务保障程度资产效率支付能力2、短期偿债能力分析债务保障程度：流动比率=流动资产/流动负债（2.88，2.09，2.14）速动比率=速动资产/流动资产(2.45，1.74，1.75)资产效率：应收帐款周转率=年赊销净额/年均应收帐款(13.76，14.45)存货周转率=年销售成本/年均存货(16.5，16.5)支付能力：销售商品、提供劳务所收到的现金/年销售收入(0.519，0.58)购买商品、接受劳务所支付的现金/年销售成本(0.43，0.55)3、长期偿债能力分析债务保障程度：资产负债率=负债总额/总资产03年底：20.8%，02年底：22.7%，01年底：23.3%利息倍数=EBIT/I03年：21.17倍，资产效率：总资产周转率=销售收入/年均总资产03年：1.59：02：1.62，01：2.1000年：1.235三、盈利能力分析1、几个重要比率：净资产收益率=净利润/年均股东权益03年：6.9%，02年：7.80%，01年:13.09%,00年：15.62%资产收益率=净利润/年均总资产03年:5.02%，02年：5.54%,02年：01年:11.36%00年：10.85%销售利润率=净利润/年销售收入03年：3.16%=1-0.0085-0.951702年：3.43%=1-0.0093-0.948501年：5.39%=1-0.017-0.9292，00年：8.78%=1-0.0098-0.9024第二节综合分析一、比率分析法的缺陷二、比率的趋势分析98年99年00年流动比率4.22.61.8速动比率1.90.90.5资产负债率23%33%47%存货周转率6.9次/年5.1次/年3.4次/年平均收帐期30天38天50天总资产周转率3.3次/年2.5次/年2次/年销售利润率3.8%2.5%2%资产利润率12.1%6.5%2.8%股东权益收益率9.7%5.7%5.4%三、杜邦分析法净资产收益率（6.9%，7.80%）资产利润率权益乘数（5.02%，5.54%）（1.37，1.41）销售利润率总资产周转率（3.16%，3.43%）（1.59：02：1.62）缺乏内在逻辑关系缺乏动态缺乏行业标准返回四、雷达图表法1、指标分类收益性：资金利润率、销售利润率安全性：流动（速动）比率、资产负债率、金融利息负担率流动性：流动资金周转率、全部资金周转率生产性：全员劳生产率、人均利润率成长性：总资产增长率、利润增长率、销售增长率2、绘制雷达图用+、-表示好于或坏于行业标准3、分析（1）稳定理想型均为（+），大规模投资、研发新产品，扩大公司规模（2）保守型收益、安全和流动性为（+），生产和成长性为（-）老企业常出现此情况，应该注意市场动向、探讨销售策略、开发新产品和市场。可能转向稳定理想型或消极保守型（3）成长型仅安全性为（-）应该注意调度资金（4）特殊型收益、流动和生产性为（+）拥有特殊技术的企业常出现此状态。应该致力于增加销售、积累资金。可能转向成长型（5）积极扩大型安全、生产和成长性为（+）公司扩大经营范围或开发新产品市场出现这种状态根据预算扩大经营范围、投产高利润产品、注意压缩和节约成本。防止转向活动型（6）消极安全型仅仅安全性为（+）财力雄厚但消极经营。应该充分利用资源，发开新产品（7）活动型生产和成长性为（+）恢复期，销售急剧增长时的状态应该补充资金、制定长期的利润计划、提高流动性和收益性（8）均衡缩小型无性均为（-）应该全面整顿、努力向成长型转型第六章现金流量分析法第一节总量分析法一、总量分析法的目标1、一些悖论2、盈利质量和支付能力分析二、总量分析模式1、企业内源自己产生能力有多强？经营活动所产生的现金净流量是否为负数？如果是，则是否意味着企业没利润可言，或企业正处于成长过程中？公司的流动资金管理是否存在问题？2、公司是否有能力通过营业现金流来履行其短期财务责任？在不降低经营灵活性的情况下，公司是否能够继续履行短期财务责任？3、企业为增长投资了多少资金？是否符合企业整体经营策略？是内源还是外源资金？4、扣除资金投资后是否有盈余的现金流？是长期趋势？5、在支付现金股利时，主要运用内源还是外源资金？如果是外源资金，则是否持续？是否符合公司整体的经营风险？NI310,638,893加：少数股东权益38,763,040计提坏账或转销的坏账–4,137,713固定资产折旧97,179,752无形资产摊销6,786,183长期资产的损失（减：收益）582,327财务费用9,347,051投资损失（减：收益）-43,883,563递延税款贷项（减：借项）流动资金投资前的CFO存货减少（减：增加）-26,024,550经营性应收项目减少（减：增加）112,970,305经营性应付项目增加（减：减少）-521,273,544增值税增加净额-44,946,975流动资金投资后的CFO-63,998,793加：利息收入减：利息费用支付利息后的现金流长期资产投资对现金流量的影响支付股利的影响外部融资活动对现金流的影响三、分析1、流动资金投资前现金流分析2、流动资金投资后现金流分析应收账款政策付款政策销售预期（存货）返回NI368952845加：少数股东权益25699395计提资产简直准备-103887固定资产折旧183431375无形资产摊销7525880长期待摊费用摊销228810预提费用增加（减：减少）1536598处置固定、悟性和其他长期资产损失（减：收益）-441542财务费用23229366投资损失（减：收益）119528409递延税款贷项（减：借项）流动资金投资前的CFO729337250存货减少（减：增加）56222695经营性应收项目减少（减：增加）-249900999经营性应付项目增加（减：减少）-112112677其它流动资金投资后的CFO423546270加：利息收入（税后净额）6543680X（1-33%）=43842656减：利息费用（税后净额）-23229366X（1-33%）=-15563675支付利息后的现金流451825251长期资产投资对现金流量的影响固定、无形和其他资产购买和销售198329469投资（购买）和销售627649其他7315665支付股利和外援融资前的活动现金流量（自由现金流量）658098034支付股利的影响241620053支付股利后的活动现金流416477981外部融资活动对现金流的影响四、一些启示1、计算自由现金流，检验企业是否创造了营业现金盈余；2、流动资金投资后的营业现金流量，评估企业如何管理流动资金；3、利息支付后的营业现金流量，评估企业偿还利息的能力；4、股利支付前的现金流量，评估企业内部资助长期投资的金融灵活性；5、股利支付后现金流量，检验股利政策是否可持续；6、外部融资后的现金流量，检验企业的财务政策。第二节结构分析法一、结构表的构造1、现金流入结构表2、先进流出结构表3、现金净流量结构表二、现金流入结构分析项目第一年第二年第三年经营活动81%82%83%投资活动1%1%1%融资活动8%7%6%三、现金流出结构分析项目第一年第二年第三年经营活动84%83%82%投资活动1%1%1%融资活动6%7%8%四、现金净流量结构表经营活动投资活动融资活动1+-+2+++3++-4+--5-++6-+-7--+8---第七章信用分析第一节信用评级一、主要综合性信用评级机构国外：国内：二、国外的新特点4、企业债券的信用等级下降明显5、不可提前赎回的企业债券变得越来越流行1、主要机构：穆迪、标准普尔、菲奇2、评估对象：主权、企业评级、金融企业评级、保险公司、基金评级、结构融资评级3、方法：定性分析、定量分析返回1、早期隶属于银行的咨询公司，1988年上海远东资信评估公司，1997年，央行确定9家综合性评估公司。2、主要针对企业债券和基金评级，但基金评级不规范。3、方法的技术含量不高。返回三、我国企业债券的信用评级制度框架以及问题框架1、发行债券者需要申请信用评级2、企业债券信用评级机构的资格认定3、企业债券信用等级的披露4、面向全国发行的债券的信用等级最低为A级5、评级机构对评级的责任存在的问题1、企业债券信用评级指标体系为达成共识产业分析、企业分析、财务分析、债务保护条款分析2、关于企业债券信用评级的方法四、影响债务等级评定的因素1、规模大2、利润高而稳定3、杠杆作用小五、我国信用评级的方法1、五方面：企业状况、还债能力、盈利能力、成长性和前景2、计分3、专家法第二