中级财务管理02财务报表分析

第二章财务报表分析第一节财务报表分析概述第二节财务比率分析第三节现金流量与风险分析学习目标•★熟悉公司经营战略分析的基本框架和方法•★熟悉会计分析目的与步骤，了解会计数据调整的基本内容•★掌握趋势分析、结构百分比分析和财务比率分析的基本方法•★掌握公司经营业绩与财务状况的评价指标和分析方法•★掌握公司盈利能力、增长能力的驱动因素•★明确财务分析在公司前景分析和价值评估中的作用第一节财务报表分析概述一、经营分析与财务分析框架二、财务报告构成与特征三、财务报表分析的方法一、经营分析与财务分析框架•财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。公司经营分析与财务报表分析框架•（一）经济环境和战略分析•公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。行业竞争状况分析•公司竞争优势分析和战略分析的一般方法——SWOT分析法外部威胁(threats)外部机会(opportunities)内部弱势(weakness)内部强势(strengths)市场开发产品开发转移收缩剥离或清算市场与产品开发纵向一体化横向一体化多元化合资经营图2-2PC产业链的“微笑曲线公司战略选择的衡量标准——能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。•（二）会计分析•会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。会计分析基本内容：盈利质量分析1.辨认关键因素的会计政策2.评价会计政策灵活性3.评价会计信息披露策略4.识别和评价危险信号调整财务报表•（三）财务业绩分析•财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。•财务业绩分析主要包括获利与营运能力分析、现金流量分析和风险分析三个方面。•（四）前景分析•前景分析包括两个方面：财务预测和公司价值评估。•●财务预测的基本内容：•（1）编制预计资产负债表、预计损益表、预计现金流量表，展示公司未来各种战略决策的财务成果和目标；•（2）确定公司在计划期内各项投资及生产发展所需的资本数量及其时间安排，包括需追加的营运资本的数量。•（3）结合公司的股利政策、目标资本结构或债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划；•（4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。•●财务预测的步骤：输入变量•财务报表（历史）•关键变量销售收入利率……预测步骤•基本假设•预测期间•关键变量预测•敏感性分析•……输出变量•财务报表（预计）•财务比率•资本来源与运用•……•（五）公司价值分析•●公司价值分析的方法•现金流量折现法、乘数法、期权估价法等•●公司价值分析的目的•明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。二、财务报告构成与特征•财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。财务报告基本报表•资产负债表•损益表•现金流量表•股东权益变动表报表附注•底注•旁注应符合公认的会计原则或会计准则的要求应符合有关管理机构（证券）的规定和要求财务报表财务情况说明书•企业经营基本情况•利润实现与分配情况•资本增减与周转情况•潜在的经营和财务风险•（一）基本财务报表•1.资产负债表•▲资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。•▲编制依据：资产=负债+所有者权益•▲作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；•分析公司的资本来源及其构成比例；•预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。•2.利润表•▲总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果的动态报表。•▲编制依据：收入－费用=利润•▲作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果；•分析公司的发展趋势和盈利能力；•考核公司管理人员的经营业绩。•3.现金流量表•▲现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。•▲编制依据：现金流入量—现金流出量＝现金净流量•▲作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；•反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权•益变动对现金的影响；•从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。•4.股东权益增减变动表•▲股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。•（二）报表附注•▲报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。•▲基本内容：会计政策和会计估计及其变更情况的说明；•重大会计差错更正的说明；•关键计量假设的说明；•或有事项和承诺事项的说明；•资产负债表日后事项的说明；•关联方关系及其交易的说明；•重要资产转让及其出售的说明；•公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；•财务报表重要项目的说明；•有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。•(三）财务情况说明书•财务情况说明书基本内容：•公司生产经营的基本情况；•利润实现和分配情况；•资本增减和周转情况；•对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。•财务报表与公司经济活动的关系•（一）比较分析(comparativeanalysis)•◆又称横向分析(horizontalanalysis)，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。•◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表（资产负债表损益表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）比较分析A会计期间B会计期间绝对金额增减百分率增减•（二）结构百分比分析•◆又称纵向分析(verticalanalysis)，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。•◆揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。•◆便于不同规模的公司之间进行可比。财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表等）流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货……百分比报表结构百分比分析•（三）趋势百分比分析（趋势分析或指数分析）•◆将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。•某期趋势百分比＝报告期金额÷基期金额×100%•◆揭示各期间财务状况的发展趋势。各会计期间财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）ABCD……假定A会计期间为基期各会计期间的同一项目之间的比较分析•（四）财务比率分析•◆利用会计报表上的相关会计数据计算出各种财务比率指标进行分析。•◆揭示同一张财务报表中不同项目之间或不同财务报表的有关项目之间所存在的内在联系。（五）因素分析◆利用各种因素之间的数量依存关系，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。◆具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法第二节财务比率分析一、财务比率分析的逻辑起点二、盈利能力分析三、资产管理效率分析(周转率分析)四、偿债能力分析五、增长能力分析六、市场价值比率一、财务比率分析的逻辑起点•以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意•从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力二、盈利能力分析•◇盈利能力分析是财务比率分析的核心，主要用于分析公司收入与成本、收益和投资之间的关系。•◇反映公司盈利能力的指标:以资产或股权为基础的收益率指标净资产收益率（股权收益率）总资产收益率以销售为基础的盈利指标销售毛利率销售利润率经营利润率•（一）净资产收益率（returnonequity,ROE）●含义：公司的净收益与股东权益平均占用额的比率，反映股东投资收益水平，是公司盈利能力指标的核心。●净资产收益率越高，公司股东投资获取收益的能力越强。其中：股东权益平均占用额=1/2(股东权益年初余额+股东权益年末余额)●计算公式：股东权益平均占用额优先股股息净收益ROE•（二）总资产收益率（returnonassets,ROA）●含义：公司在一定时期创造的收益与资产总额的比率，表明公司全部资产的获利水平。●计算公式：按照分析的角度（采取的利润指标）不同，有以下三种计算方法：＊假设公司资本全部来自股权资本时的资产收益率。总资产平均占用额息税前收益ROAA．息税前收益＊反映公司总资产创造的净收益。●总资产收益率越高，表明公司的资产利用效益越好，整个公司盈利能力越强，经营管理水平越高。B．税前收益总资产平均占用额税前收益ROAC．净收益总资产平均占用额净收益ROAD.息前税后收益总资产平均占用额息前税后收益ROA补充净收益+利息（1-所得税税率）不考虑优先股•★假设不考虑优先股，净资产收益率和总资产收益率之间的关系:股权资本负债资本债成本税后负收益率总资产收益率总资产ROE影响净资产收益率的因素总资产收益率税后负债成本负债与股权资本比率（财务杠杆）总资产收益率按息前税后收益计算负债利息率所得税税率税后负债成本=负债利息率（1-所得税税率）•SPA公司总资产收益率为10%，所得税税率为40%，资本总额为1000万元，全部为股权资本。公司计划筹措600万元进行项目投资，总资产收益率保持不变。现有两种方案筹措项目资本：（1）发行200万元债券，息票率为5%，同时发行400万元普通股；（2）发行600万元债券，息票率为6%。•根据以上数据计算：•（1）SPA公司筹资前后的净收益、息税前收益；•（2）计算不同筹资方案的净资产收益率。请看例题分析【例2-1】解析(1)净收益=1000×10%-0×（1-40%）=100（万元）)(1670%401001元息税前收益按“息前税后收益”口径计算•（2）筹资后不同筹资方案的净资产收益率（筹资后资本总额为1600万元）)(154%106001)4.01(%5200万元净收益净收益)(4.138%106001)4.01(%6600万元净收益净收益)(267%52004.01154万元)(267%66004.014.138万元%114000001154%84.1300014.138600/1000=60%200/1400=14.29%财务杠杆（负债/股权资本）净资产收益率息税前收益净收益方案2方案1%84.130001/6006.0%6%10%10%114001/2006.0%5%10%1021ROEROE利用关系式计算：总资产收益率按息税前收益计算税率所得税股权资本负债资本利息率负债收益率总资产收益率总资产1ROE•★根据杜邦财务分析体系，分解ROA：总资产平均占用额销售净收入销售净收入净收益ROA影响总资产收益率的因素销售利润率总资产周转率反映公司的获利能力，即每元销售收入创造的净收益反映公司资产的使用效率•（三）销售毛利率其中：毛利额=销售净收入-销售成本销售净收入=销售收入－销售退回、折扣、折让●含义：公司的毛利额与销售净收入的比率。●计算公式：销售净收入毛利额毛利率●销售毛利率反映公司