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三、上市公司的财务比率分析（一）注意掌握九个上市公司财务比率手写图示0204－011.与年末普通股数的对比比率每股收益=（净利润-优先股息）/年度末普通股数每股净资产（每股账面价值）=年末股东权益/年度末普通股数每股股利=普通股现金股利/年度末普通股数2.与每股市价相关的比率市盈率=每股市价/每股收益市净率=每股市价/每股净资产股票获利率=每股股利/每股市价3.关联比率股利支付率=每股股利/每股收益留存盈利比率=（净利-全部股利）/净利股利保障倍数=每股收益/每股股利（二）指标分析：1.每股收益计算应注意的问题：（1）合并报表问题：对于编制合并报表的上市公司，应当以合并报表的数据为基础计算。（2）优先股问题：对于有优先股的上市公司，净利润应当扣除优先股股利，即每股盈余=（净利润-优先股股利）/年度末普通股数。（3）年度中普通股增减问题：如果年内股份总数有增减时，应当按照加权平均股数计算（当月发行，当月不计，从下月开始计算）。例：某公司03年初发行在外的普通股是100万股，4月4日增发了15万股，6月6日又增发了20万股，则该公司2003年度加权平均发行在外的普通股股数为120万股。（）（2005年）[答疑编号10020401：针对该题提问]答案：√解析：加权平均发行在外的普通股股数＝100+15×8/12+20×6/12＝120（万股），注意发行当月不记入发行在外的月份数中。例：某上市公司2005年底流通在外的普通股股数为1000万股，2006年8月10日回购了200万股股票，若2006年的净利润为500万元，则2006年每股收益为（）A.0.5B.0.51C.0.54D.0.63[答疑编号10020402：针对该题提问]答案：C解析：每股收益＝500/（800+200×8/12）＝0.54（4）复杂股权问题：我国对复杂股权问题没有统一规定。分析需注意的问题：（1）每股收益不反映股票所包含的风险；（2）股票是一个份额概念，不同股票的每一股份在经济上不等量，它们所含有的净资产和市价不同即换取每股收益的投入量不相同，在进行每股收益的公司间比较时要注意到这一点。需要注意的是，因为每股收益=净利润/普通股股数，即使资本规模和净利润相同，如果普通股股数不同，每股收益也不同，但是这时并不能说每股收益低的盈利能力低，因为事实上，这时的盈利能力是相同的。所以在使用每股收益分析盈利性时不要绝对化。（3）每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司的股利分配政策。例题1.每股收益是衡量上市公司盈利能力重要的财务指标（）。A.它能够展示内部资金的供应能力B.它反映股票所含的风险C.它受资本结构的影响D.它显示投资者获得的投资报酬答案：C解析：收益多不一定多留存，所以选项A不对；每股收益不能衡量股票所含的风险，所以B不对；收益多不一定多分红，所以它不能显示投资者获得的投资报酬。资本结构不同时，净利润可能不同，普通股股数也可能不同，因此，每股收益受资本结构的影响。所以，C是答案。2.市盈率市盈率是指普通股市价为每股收益的倍数。其计算公式为：手写图示0204－02市盈率＝普通股每股市价÷普通股每股收益市盈率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大。手写图示0204－03手写图示0204－04手写图示0204－05如果预期股价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。需要注意的是：P58（1）市盈率不能用于不同行业公司间的比价；（2）在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不能说明任何问题。比如，每股收益为零的时候，市盈率无穷大，此时市盈率没有任何意义。（3）市盈率受净利润的影响，而净利润受会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。（4）市盈率受市价的影响，而影响市价变动的因素很多，包括投机操作等，所以观察市盈率的长期趋势很重要。3.每股股利股利总额是指现金股利总额，不包括股票股利。每股股利＝股利总额÷年末普通股份总数4.股票获利率股票获利率是指每股股利与股票市价的比率，其计算公式为：股票获利率＝普通股每股股利÷普通股每股市价×100%股票获利率应用于非上市公司的少数股权。对于非上市公司的少数股东主要依靠股利获利。5.股利支付率股利支付率是指净收益中股利所占的比重。它反映公司的股利分配政策和股利支付能力。其计算公式为：股利支付率＝每股股利÷每股净收益×100%6.股利保障倍数股利支付率的倒数，称为股利保障倍数，倍数越大，支付股利的能力越强。7.留存盈利比率留存盈利比率是指留存盈利与净利润的比率，其计算公式为：留存盈利比率＝（净利润－全部股利）÷净利润×100%留存比率的高低反映企业的理财方针，提高留存比率必定会降低股利支付率。8.每股净资产每股净资产＝年度末股东权益÷年度末普通股数该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。每股净资产，理论上的股票的最低价值。9.市净率把每股净资产和每股市价联系起来，可以说明市场对公司资产质量的评价。反映每股市价和每股净资产关系的比率称为市净率，其计算公式为：市净率＝每股市价÷每股净资产例题.市盈率指标主要用来估计股票的投资价值与风险。投资者为了选择投资价值高的行业，可以根据不同行业的市盈率选择投资对象。（）[答疑编号10020403：针对该题提问]答案:×解析：市盈率指标不能用于不同行业公司的比较，充满扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，这并不说明后者的股票没有投资价值。例题.下列公式中不正确的是（）A.股利支付率+留存盈利比率=1B.股利支付率×股利保障倍数=1C.变动成本率+边际贡献率=1D.资产负债率×产权比率=1[答疑编号10020404：针对该题提问][答案]D例题.ABC公司无优先股,去年每股盈余为4元,每股发放股利2元,保留盈余在过去一年中增加了500万元.年底每股账面价值为30元,负债总额为5000万元,则该公司的资产负债率为（）。A.30%B.33%C.40%D.44%[答疑编号10020405：针对该题提问][答案]C[解析]普通股数＝500/（4-2）=250（万股），所有者权益＝250×30＝7500（万元），负债率＝5000／（5000+7500）×100%=5000／12500×100%＝40%四、现金流量分析（一）结构分析（1）流入结构分析（2）流出结构分析（3）流入流出比分析分析：P62对于健康正在成长的公司，我们一般希望：a.经营活动现金净流量为正b.投资活动现金净流量为负c.筹资活动现金净流量是正负相间手写图示0205－01（二）流动性分析流动性分析主要是评价企业的偿付债务能力。流动性分析主要是考虑经营现金净流量对某种债务的比例关系，即经营现金净流量/某种债务。1.现金到期债务比现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务比本期到期债务是指本期到期的长期债务和本期到期的应付票据。2.现金流动负债比现金流动负债比=经营现金流量净额/流动负债3.现金债务总额比现金债务总额比=经营现金流量净额/负债总额利用现金债务总额比可以确定公司可以承受的最高利息率水平和最大借款规模:最大借款能力=经营现金流量净额/市场借款利率手写图示0205－02P63教材例题（三）获取现金能力分析评价营业现金流创造能力，通过经营现金净流量与投入的资源对比进行分析。1.销售现金比率销售现金比率=经营现金流量净额/销售收入2.每股经营现金净流量每股经营现金净流量=经营现金流量净额/普通股股数每股经营现金净流量反映了企业最大派息能力。3.全部资产现金回收率全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产（四）财务弹性分析手写图示0205－03评价适应环境、利用投资机会的能力，通过分析“现金供应/现金需求”来评价财务弹性。1.现金满足投资比率现金满足投资比率=经营现金流量净额/（资本支出+存货增加+现金股利）分析：P642.现金股利保障倍数现金股利保障倍数=每股经营现金流量净额/每股现金股利例题.对于一个健康的、正在成长的公司来说，经营活动现金净流量应当是正数，投资活动现金净流量是正数，筹资活动现金净流量正、负数相间。（）[答疑编号10020501：针对该题提问]答案：×例题.下列财务比率中，最能反映企业举债能力的是（）。A.资产负债率B.经营现金净流量与到期债务比C.经营现金净流量与流动负债比D.经营现金净流量与债务总额比[答疑编号10020502：针对该题提问]答案：D例题1：企业财务弹性能力的高低可以通过（）的比较得出.A.经营现金流量与全部资产额之比B.经营现金流量与投资需求之比C.经营现金流量与支付现金要求之比D.每股营业现金流量与每股现金股利之比[答疑编号10020503：针对该题提问][答案]BCD[解析]财务弹性的衡量是用经营现金流量净额与支付要求进行比较，分母应该是发生额，支付要求可以是投资需求或承诺支付等。而全部资产表示的是累计投入额（即投入资源），由此可知，B、C、D是答案，而A不是答案，A为反映获取现金能力的指标。例题：企业全部资产现金回收率0.3，现金债务总额比为1.5，资产净利率为10%，则其权益净利率为（）。A.15%B.3%C.5%D.12.5%[答疑编号10020504：针对该题提问]答案：D解析:资产负债率=全部资产现金回收率/现金债务总额比=0.3÷1.5=20%权益乘数=1÷（1-20%）=1.25权益净利率=10%×1.25=12.5%例题2.ABC公司2004年销售收入105982.906万元（不含税），期末流动负债20000万元，长期负债75000万元，股东权益165700万元，其中股本100000万元（每股面值1元）；已知本期到期长期负债7000万元，应付票据1000万元；本期每股现金股利为0.10元,增值税率为17%，所得税率为33%。其它资料如下：2004年度ABC公司简化现金流量表单位：万元项目金额一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金110900现金收入合计110900现金支出小计93700经营活动产生的现金流量净额17200二、投资活动产生的现金流量净额（27700）三、筹资活动产生的现金流量净额10100四、现金及现金等价物净增加额-400同行业平均水平指标如下:指标行业平均指标行业平均现金到期债务比2现金流动负债比0.7现金债务总额比0.12销售现金比率0.22每股营业现金流量0.25全部资产现金回收率6.5%现金股利保障倍数3要求：（1）对照行业平均指标，计算并作简单分析。（2）若目前借款利率10%，则该企业理论上有息负债最高额可达到多少？（3）该企业总的现金净流量为-400，有人认为财务状况肯定不良，你认为这种观点是否正确，并作判断说明。[答疑编号10020505：针对该题提问]答案：（1）现金到期债务比=17200÷（7000+1000）=2.15＞2较好现金债务总额比=17200÷（75000+20000）=0.18＞0.12较好每股营业现金流量17200÷100000=0.17（元/股）＜0.25较差现金股利保障倍数0.17÷0.10=1.70＜3较差现金流动负债比=17200÷20000=0.86＞0.7较好含税增值税的销售收入=105982.906×（1+17%）=124000万元销售现金比率=17200÷124000=0.14＜0.22较差全部资产现金回收率=17200÷260700×100%=6.60%＞6.5%较好结论：1）由于现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比均高于行业平均数，因此表明偿债能力较好；2）由于销售现金比率、每股营业现金流量均低于行业平均数，仅仅是全部资产现金回收率略高于行业平均数，因此说明获取现金能力较弱；3）由于现金股利保障倍数小于行业平均数，因此说明支付现金股利的能力较弱，财务弹性不好。（2）理论上有息