上市公司财务分析(招商)

上市公司财务分析招商证券青岛开发区营业部投资顾问周正炯18653227600考试重点：1，上课讲的内容2，43页非常重要，10页看一下3，44页之前，需要浏览一下，不需要太注重细节招商证券投顾培训3上市公司财务分析有效的报表分析要求分析者不仅要学会运用会计数据,而且要善于运用非会计数据。会计数据只是企业实施其经营战略的“财务表现”，忽略对企业所处环境和经营战略的分析，报表分析只能是一种重形式、轻实质的“数字游戏”本讲系统地介绍上市公司报表分析，旨在：熟悉会计分析熟悉财务分析识别财务伪装9/22/2019招商证券投顾培训4大纲工具2案例3框架19/22/2019招商证券投顾培训52019/9/225自下而上自上而下路径9/22/2019招商证券投顾培训6商业模式、竞争优势及财务分析2019/9/2269/22/2019招商证券投顾培训7商业模式、竞争优势及财务分析2019/9/2279/22/2019招商证券投顾培训82019/9/228自下而上9/22/2019招商证券投顾培训9财务报表资产负债表利润表现金流量表•资产•负债•所有者权益财务状况经营成果现金流量•收入•成本费用•利润•经营性•投资性•融资性9/22/2019招商证券投顾培训102019/9/2210三大逻辑切入点盈利质量资产质量现金流量收入质量利润质量毛利率高低成长性退出壁垒潜在损失经营现金流量自由现金流量波动性资产结构现金含量”造血“功能自由裁量研发营销报表分析三大逻辑切入点9/22/2019招商证券投顾培训11资产负债表资产负债表告诉你什么？在某一时点企业的财务状况资金的来源：多少由股东投入，多少由债权人投入资金的占用：投入的资本分布在那些项目上资金来源和占用在流动性上是否匹配资产负债表不能告诉你什么？时点的财务状况能否代表平时的平均水平资产是否真实可靠、负债是否完整资产、负债和权益9/22/2019招商证券投顾培训12流动资产：现金现金是流动性最强的资产持有现金的利弊利：充足的现金是企业生存的条件弊：现金是回报最低的项目之一通涨和汇率不确定可能带来的损失现金不是越多越好现金是内部控制制度的最重要对象资产负债表上的现金：可自由支配的现金9/22/2019招商证券投顾培训13流动资产：应收帐款产生应收帐款的原因应收帐款的经济后果应收帐款计价的关键：坏帐准备确认坏帐准备的难点：何时确认确认多少对坏帐准备的估计反映企业的稳健程度其他应收款预付购货款9/22/2019招商证券投顾培训14流动资产：存货存货会计的基本结构：期初存货+本期购货-期末存货=销货成本存货计价的不同模型：先进先出法(FIFO)加权平均法(WeightedAverage)不同方法在物价变动的条件下对利润有不同的影响存货余额说明什么？成本与市价孰低(TheLowerofCostandMarket)：稳健性原则应用的范例9/22/2019招商证券投顾培训15流动资产：待摊和递延费用待摊费用：已发生但未计入费用的项目递延资产：同样性质但分摊期较长待摊费用和递延资产是最容易受到操纵的项目藏匿费用和损失的最好机会未来经济利益难以验证9/22/2019招商证券投顾培训16固定资产固定资产的定义固定资产的计价固定资产会计的核心问题：折旧Depreciation固定资产折旧：折旧的经济意义：成本摊销折旧方法：直线法（年限平均法）Straight-linemethod加速折旧法AcceleratedDepreciation折旧方法与盈余管理DepreciationandEarningsManagement9/22/2019招商证券投顾培训17固定资产固定资产减值检验减值检验的意义减值检验的方法减值检验带来的困惑和隐患固定资产重估价相关性和可靠性的取舍重估价的意义重估价对财务报表的影响特殊的长期资产：在建工程9/22/2019招商证券投顾培训18无形资产无形资产的定义无形资产会计的特殊性研究及开发费用(R&D)费用化还是资本化如果允许资本化，有无限制资本化后如何摊销研发费用所反映的信息商誉(Goodwill)何时及如何确定如何摊销9/22/2019招商证券投顾培训19特殊的资产项目：投资股权投资的不同处理投资会计的处理从成本到公允价值的变动投资分类：交易性金融资产可供出售的金融资产长期投资投资目的和会计处理：成本法和权益法的区别合并报表：目的：取消公司间的交易事项少数股权益我国投资会计处理的特殊性9/22/2019招商证券投顾培训20负债负债是融资的主要渠道之一有息负债和无息负债无息：应付账款和预收货款有息：长期借款，债券估计负债EstimatedLiabilities或有负债ContingentLiabilities负债项目的陷阱负债中需要判断的项目表外融资负债和权益的界线趋于模糊9/22/2019招商证券投顾培训21利润表利润表：概括一个时期的经营业绩利润表告诉你什么？本期的销售收入和费用费用中与产品成本有关及无关的金额利润表不能告诉你什么？收入和成本是否真实可靠收入和成本是否会重复发生分析利润表的关键：可持续利润是否所有影响业绩的项目都包括在利润表内？本期收益和追溯调整Prior-periodadjustments9/22/2019招商证券投顾培训22利润表三点式审阅营业收入费用率毛利率9/22/2019招商证券投顾培训23收入收入确认的基本条件：收入实现，即交易所需要的关键步骤已完成(criticalevent)收入可预期，即收入额可确定并预期可收回(measurability)与产品或服务有关的主要风险和收益都已转移收入确认在实质上是一个时点问题：早晚而不是有无收入的确认直接影响利润，因而倍受关注收入确认的关键是交易的完成收入确认的一些难题网络经济给收入确认带来的新课题9/22/2019招商证券投顾培训24收入确认和报表分析优秀企业的收入：表现出强劲的增长势头占据较大的市场份额；有较大的定价话语权收入来源既不过分集中也不过分分散问题企业的收入：企业一有难，收入就有假收入不能及时表现为现金收入大幅波动主要收入依赖个别不稳定的客户9/22/2019招商证券投顾培训25收入操纵的识别分析收入确认政策分析产能、客户和产销比例应收帐款的变化坏帐准备的变化退货9/22/2019招商证券投顾培训26费用配比费用配比的基本原则费用和资产的关系费用配比的主要方法：直接分配(productcosts)期间费用(periodcosts)资产转化(expiredassets)9/22/2019招商证券投顾培训27主要费用类别及其分析营业费用与市场营销相关代表市场开拓的努力和成效管理费用内容庞杂与管理水平息息相关伸缩余地巨大，常用于操纵利润财务费用体现理财结果财务费用为负说明什么？9/22/2019招商证券投顾培训28现金流量表现金流量表的基本结构和内容经营活动现金流量直接法间接法投资活动现金流量融资活动现金流量衡量现金流健康程度的比率营业收入现金保障倍数：营业收入现金/营业收入净利润现金保障倍数：经营活动现金流量/净利润自由现金流量和投资决策现金流和企业发展阶段9/22/2019招商证券投顾培训29净利润+折旧摊销等非现金支出-存货增加-应收款项的增加+应付款项的增加+财务费用=经营性现金净流量将净利润调整为经营性现金净流量9/22/2019招商证券投顾培训30现金流量表分析经营活动的现金净流量与净收益是否存在重大差异？原因何在？经营活动的现金净流量与净收益的差异主要是由于会计政策产生的，还是其他原因产生的？经营活动的现金净流量与净利润之间的关系是否稳定？如变化，是否属于会计政策和会计估计变更的结果？现金的收入和支出与收入和费用的确认时间有多长？二者之间存在哪些不确定性因素？AR，INV，AP的变动是否正常？是否存在下年度初的大量退货？是否存在突击还款的现象？9/22/2019招商证券投顾培训31财务异常财务异常产业链内在竞争对手纵向9/22/2019招商证券投顾培训32三高症高毛利高成长高现金海外上市公司三高陷阱9/22/2019招商证券投顾培训332019/9/2233自上而下9/22/2019招商证券投顾培训342019/9/2234哈佛分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析9/22/2019招商证券投顾培训352019/9/2235财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架9/22/20199/22/2019招商证券投顾培训36战略分析行业分析竞争战略公司战略战略分析招商证券投顾培训37现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析9/22/20199/22/2019招商证券投顾培训38竞争战略分析成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性招商证券投顾培训392019/9/2239Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析会计分析9/22/2019招商证券投顾培训40辨认危险信号常见的危险信号未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意未加解释的旨在“提升”利润的异常交易与销售有关的应收账款的非正常增长与销售有关的存货的非正常增长报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大报告利润与应税所得之间的差距日益扩大过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让出人意料的大额资产冲销第四季度和第一季度的大额调整被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估不断并购9/22/2019招商证券投顾培训41财务分析财务指标体系盈利能力偿债能力营运能力成长能力9/22/2019招商证券投顾培训42财务分析财务分析架构盈利能力与成长性产品战略财务战略经营管理投资管理融资策略股利政策收入与费用管理营运资本与固定资产管理负债和权益结构管理股利支付及利润分配9/22/2019招商证券投顾培训43财务分析财务指标体系可持续的成长率股利支付率净资产收益率销售回报率资产周转率财务杠杆率COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/SalesCATurnove