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企业财务报表分析厦门大学管理学院会计系桑士俊0592-2183287gladhand@126.com财务报表分析主要参考书查尔斯·吉布森.财务报表分析－利用财务会计信息.中国财政经济出版社，1999。该书主要适用对象包括公司总经理、财政官员、商业银行信贷管理人员和律师等。该书最主要的特色是第十三章：财务比率应用的扩展：商业贷款部门应用的财务比率会计师应用的财务比率年度报告应用的财务比率稳健程度和收益质量财务失败的预测分析性检查程序管理部门分析的应用后进先出准备的应用坐标图表示的财务信息戴维·F.霍金斯.公司财务报告与分析－教程与案例.东北财经大学出版社斯蒂芬·佩恩曼.财务报表分析与证券定价.中国财政经济出版社Krishna·G·Palepu运用财务报表进行企业分析与估价中信出版社几个问题企业财务报表有用吗？公司管理层信息需求调查美国投资管理协会（AIMR）对美国、加拿大等20个国家的投资分析师、投资组合的管理者、企业经理和董事进行了调查，并于2000年发布了调查报告，其中“信息有用性和披露质量的调查”如下表：重要性披露质量信息要素极端或非常很需要排名非常好或好排名信息披露的频率72%1660%4信息披露的及时性87%659%4各期间的一致性88%555%7信息披露的精度94%267%1资产负债表86%866%3收益表95%167%1现金流量表89%458%6股东权益变化表57%2043%9会计准则变化的影响77%1442%10分部或分解信息86%838%12财务状况和经营成果的讨论分析86%845%8每股净收益的构成79%1240%11月收益报告33%2517%23重要性披露质量信息要素极端或非常很需要排名非常好或好排名经营、财务和市场风险65%1927%17前瞻性信息，如战略计划等87%634%14兼并收购和非持续经营信息79%1232%16表外资产或负债80%1125%20非财务信息，如关键的客户等70%1717%23公司高管和董事的薪酬计划49%2433%15衍生金融工具和避险活动51%2315%25关联交易52%2218%22会计估计和准则的解释68%1823%11收入确认标准的解释76%1527%17分解性或概括性信息的图表56%2127%17非常项目或一次性费用的解释91%336%13几个问题传统财务报表分析方法有用吗？财务比率分析陷阱财务信息的局限性利润表的局限性对好消息和坏消息的区别对待熨平收益一次性亏损的确认会计方法的变更资产负债表的局限性有选择的列示确认与计量财务比率分析陷阱现金流量表的局限性现金流量的分类标准有一些不恰当企业投资活动的划分固定资产的购买与租用非货币性交易的列示会影响信息使用者对企业未来现金流量的判断会计处理方法的影响。财务比率分析陷阱财务比率分析的局限性经济假设衡量标准时间限制会计方法财务比率分析应注意的问题（1）结合实际情况，如行业特点、季节性趋势和通货膨胀，等等。（2）结合财务报表后的“附注”或“注释”部分，以防止企业的“盈利操纵”。财务比率分析应用的理解财务比率的比较分析可揭示企业存在的异常信号。结合企业内外部情况对企业财务比率不断修正是正确运用财务比率分析的要点财务报表分析的信息组成分析内容运用财务报表进行企业分析的框架－哈佛框架报表勾稽关系研究－财务报表的综合分析研究资产负债表分析损益表分析现金流量表分析会计主体分析－合并与分部报表分析运用财务报表进行企业分析的框架－哈佛框架1、从企业活动到财务报表企业活动经营活动投资活动融资活动会计系统计量和报告企业活动的经济结果财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势会计估计错误会计选择导致的歪曲企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商消费者竞争对手商业规程会计环境资本市场结构契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计会计问题的法律规定经营战略企业经营范围:多样化经营的程度多样化经营的类型竞争地位:成本优势产品的区别度成功的关键因素和主要风险会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择哈佛分析框架2、运用财务报表对企业进行分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析财务报表管理人员的信息优势会计估计错误的干扰管理人员会计政策选择导致的报表失真其他可获取的公开信息行业和公司数据其他公司的财务报表商业上的运用信贷分析证券分析企业合并分析债务/股利分析公司信息战略分析通用报表分析分析工具战略分析通过行业和竞争战略分析来分析企业未来预期业绩会计分析通过评估会计政策和会计估计来评估会计信息的质量财务分析利用比率分析和现金流量分析来评估经营业绩前景分析对企业未来价值进行预测哈佛分析框架二、战略分析行业特征分析行业性质及其在国民经济中的地位和作用市场总量及增长前景行业所处发展阶段行业技术变革速度行业市场边界买方卖方数量及相对规模产品差别和一体化程度二、战略分析行业生命周期分析投入期增长期成熟期衰退期二、战略分析不同生命周期的特性投入期增长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度，销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量行业获利能力分析竞争战略分析成本优势以更低的成本提供相同产品或服务的能力大量大批生产的规模优势生产的高效率产品设计简化低投入成本较少的研究开发费用或者广告费严格的成本控制机制差异优势以成本低于售价供应独一无二的产品或服务,消费者优先考虑购买更好的产品质量更多的产品花样更好的客户服务更加灵活的交货方式投资于产品品牌更多投资于研究开发着眼于产品的改革和创新竞争优势执行战略核要求心竞争力和主要成功因素相互匹配执行战略要求公司价值链和活动相互匹配竞争优势的重要性公司第三届董事会第三十一次会议2006年5月11日中信国安信息产业股份有限公司第三届董事会第三十一次会议本次非公开发行A股股票的数量本次发行的股份数量不超过12,000万股(含12,000万股)，在该上限范围内，董事会提请股东大会授权董事会根据实际情况与主承销商协商确定最终发行数量。募集资金用途本次发行募集资金计划用于投资建设青海中信国安科技发展有限公司(以下简称“青海国安”)盐湖资源综合开发项目：1、收购国安集团所持青海国安46.5%的股权，以青海国安截至2005年12月31日经评估的净资产值为计价基础确定的收购价格为49,667.92万元。其中部分以本次向国安集团发行的股份结算，其余部分以现金支付。收购完成后，公司持有青海国安股权的比例将由原来的51%增至97.5%。2、前述股权收购完成后，出资65,179.44万元向青海国安单方增资，扩大生产规模。本次交易的目的及对公司的影响本次受让青海国安公司股权后，公司对青海国安持股比例将增至97.5%，这将进一步增强公司对资源开发的掌控力度，有利于快速推动盐湖资源综合开发项目的建设。青海国安在西台吉乃尔湖钾锂硼资源综合开发中，计划建成100万吨钾肥、5万吨硼酸、3.5万吨碳酸锂的生产规模。在正常的生产建设条件下，且市场情况未发生重大变化，预计青海国安公司2006年可实现利润7,000—10,000万元，2007年可实现利润20,000万元左右，达产后，可实现利润50,000万元以上。天相分析报告国安公司经过近年来的资源整合和业务开拓，构建了以具有区域垄断的有线电视网络为核心、以资源独占的盐湖资源开发为重点的产业布局。公司主业均为国家鼓励发展产业，也都正处于行业快速增长期。这种极具前瞻性的产业布局，为公司未来实现持续、快速增长奠定了坚实的基础。盐湖资源综合开发业务是公司最具爆发力的增长点。掌控稀缺性钾盐、锂盐等资源的中信国安将成为行业最重要的垄断寡头之一。硫酸钾镁肥将于今年大规模放量；碳酸锂和硼酸工业性试验成果通过鉴定，市场需求和价格极具吸引力，预计产能将于2007年释放。我们认为，随着项目快速达产，钾锂硼产品即将引发公司的爆发性增长。数字电视整体平移的加快将加速提升网络资产价值。随着国内数字电视产业进入快速发展阶段，作为投资18个城市、拥有570万用户国内规模最大的有线网络运营商，公司所投资城市的数字化整体转换正在加速，有线网络资产价值将产生巨大提升，推动公司持续、快速发展。本次发行将快速推进资源开发进度，大幅提升公司业绩。本次非公开发行不超过12,000万股，一方面用于收购国安集团所持青海国安46.5%的股权，鉴于前期30万吨钾镁肥生产线已于2005年下半年投产，实现当年见效，收购将大幅度提高公司对优质资产的权益比重，收益迅速增厚；同时，公司将进一步增资青海国安，促进钾镁肥生产能力的快速提升，加快硼酸、碳酸锂的建设进度，实现尽快达产，保证公司业绩的长期、高速增长。我们预计公司06～08年每股收益分别为0.54、0.87和1.11元。出于谨慎预期的角度，我们的盈利预测对于公司盐湖资源开发项目可享受的诸如所得税、增值税返还等优惠政策暂未考虑；相关产品预期售价也相对保守。据了解，公司正积极办理有关手续，预计可在年内获得批准，一旦获批，则公司的业绩将大大高出本预测水平。哈佛分析框架下之会计分析财务报表勾稽关系研究－财务报表的综合分析资产负债表分析资产定义的发展启示资产与负债资产与所有者权益资产主要项目分析资产减值对会计信息的影响分析负债分析哈佛分析框架下之会计分析损益表分析损益表项目具体分析高质量收益影响要素分析不良收益信号分析现金流量表分析现金流量表模型分析现金流量表项目分析现金流量表比率分析会计主体分析－合并报表与分部报告分析Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析会计分析步骤及方法财务报表勾稽关系研究－财务报表的综合分析财务报表勾稽关系简图财务报表勾稽关系复杂构图财务报表勾稽关系复杂构图资产负债表分析资产定义的发展启示资产与负债资产与所有者权益资产主要项目分析资产减值对会计信息的影响分析负债分析资产负债表简化结构流动资产流动负债现金短期借款应收账款应付账款存货应付工资流动负债小计流动资产小计长期负债负债小计长期资产所有者权益资产合计负债及所有者权益合计资产负债表分析－资产定义的发展启示佩顿、利特尔顿（1940）资产是未消逝或未耗用的成本《企业会计准则－基本准则》（1993）：资产是企业拥有或者控制的能以货币计量的经济资源，包括各种财产、债权和其他权利。《企业会计准则－基本准则》（2006）资产是指过去的交易、事项形成并由企业拥有或者控制的资源,该资源预期会给企业带来经济利益。资产确认的有关问题历史成本和谨慎性原则资产确认三原则所有权未来经济利益合理可靠地计量资产面临三个挑战：挑战一：所有权难以确定