企业财务分析评价初探

客户意识、表现工具与财务管理汽配战略管理部汪亚琨2002年11月23日DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.2财务管理面临的问题：客户意识、数字海洋与财务管理的水平两只黄鹂鸣翠柳一行白鹭上青天两个黄鹂在柳树上叫一群白鹭在蓝天上飞古诗英文翻译问题？客户意识、产品意识、价值意识DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.3今天的议题与目的——超越数字，抛砖引玉由繁到简由深到浅由专业到通俗由晦涩到一目了然DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.4实例节选——管理工具介绍EVA价值评估杜邦分析管理会计现金流量分析共同尺度分析成本优势比较新产品开发行业地位评估DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.5什么是EVA(经济增加值）EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入–成本–EVA调整–所得税=NOPAT（税后净营业利润）资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本EVA=(资本回报率-资本成本率)x资本=EVA率X资本¶从报表中计算EVA：¶用于财务分析的EVA：+销售利润率资本周转率DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.6公司EVA核算—分析、调整公司的资产负债表和损益表销售收入生产成本销售/管理费用ＥＶＡ调整营运所得税①NOPAT（税后净营业利润）调整后资本资本成本率②资本费用①–②＝ＥＶＡ–=–+/–x=–损益表科目资产负债表科目DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.7举例：2000年中国上市公司EVA排名来源：思腾思特管理咨询中国公司2000年经济增加值（EVA）排名1999年经济增加值（EVA）排名2000年市场增加值（MVA）排名1999年市场增加值（MVA）排名公司名称及交易代码经济增加值（EVA，单位为人民币万元）市场增加值（MVA，单位为人民币万元）流通盘市场增加值（流通盘MVA，单位为人民币万元）未来增长价值（FGV，单位为人民币万元）113250539粤电力Ａ105,9602,288,202469,2321,127,9292-1-600019宝钢股份83,5644,235,744152,3413,211,5053-9-600018上港集箱77,9991,704,928158,739856,15649622600642申能股份76,9142,746,155422,0611,800,127536571980956中原油气66,887785,880196,470109,660631270858五粮液64,4411,588,102397,025858,2687141319600098广州控股51,3601,581,035295,3081,134,7958210446600001邯郸钢铁49,588587,413193,62432,102972411600104上海汽车48,0741,238,655371,596669,94410225145600005武钢股份40,754872,954133,627391,715118166474600835上菱电器40,346477,359192,47133,962121711150682东方电子40,3091,625,1881,066,0091,248,7011364330959首钢股份37,6972,086,076316,0721,626,8291427281850557银广夏Ａ36,5811,781,262989,0811,196,975157939101600207安彩高科36,1271,009,645413,037651,752164885129600205山东铝业33,817663,438189,554278,2871794513600009上海机场32,631918,271319,965510,52318350601400817辽河油田31,767776,847141,245468,19819372001160527粤美的Ａ31,179445,136267,65094,38020413474600709蓝田股份30,283533,584238,956187,786中国上市公司创造财富排行榜（沪深股市1080家）DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.8经济增加值（EVA)图解当前营运价值（COV）投入资本市场增加值（MVA)当期经济增加值预期经济增加值与当期相等部分价值未来增长价值（FGV）市值中国75%东南亚68%美国50%英国44%中国25%东南亚32%美国50%英国56%相关性美国0.81日本0.7中国0.1公式：1、市场增加值=市值-投入资本2、市值=当前营运价值（COV）+未来增长价值（FGV）DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.9经济增加值（EVA)方法对企业的价值计算结果公式：1、市场增加值=市值-投入资本2、市值=当前营运价值（COV）+未来增长价值（FGV）摘自‹‹财经››杂志思腾思特公司2000年中国上市公司经济增加值排名加工计算得出的结果EVA2000年经济增加值（EVA）排名市值投入资本市场增加值（MVA）2000年度经济增加值当前营运价值（COV）未来增长价值（FGV）(1)=(2)+(3)(2)(3)(4)(5)(6)A23574,223103,357470,86629,221481,80992,414B91800,57694,120706,4569,238242,182558,394C115353,04196,716256,3257,204172,634180,407D166446,44792,798353,6495,421150,566295,881E540156,33339,175117,15844744,326112,007F667197,82619,342178,484(575)12,085185,741DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.10经济增加值（EVA)方法对企业的价值分析说明当期价值(COV)未来增长值（FGV）市盈率16%84%市值100%70%30%51%49%66%34%72%28%94%6%ABCDEF16349393214637※※公司要维持现有股价：①资本回报增长率38%；②EVA增长率146%DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.11实例节选——管理工具介绍EVA价值评估杜邦分析管理会计现金流量分析共同尺度分析成本优势比较新产品开发行业地位评估DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.12杜邦比率分析销售净利率总资产周转率权益乘数资产净利率总资产周转率权益乘数销售毛利率固定资产周转率产权比率市盈率应收帐款周转率已获利息倍数存货周转率（以收入为基础）应付帐款周转率已获利息倍数应收帐款收帐天数（以现金为基础）应付帐款付帐天数流动比率存货可供销售天数速动比率现金与每日销售比现金比率营业现金流动比率××图示28净资产收益率销售净利率流动资产周转率资产负债率DL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.13A、B、C、D公司杜邦比率分析20001999199819991998199919981997199919981997盈利能力比率：净资产收益率16.514.921.53.8011.202.5010.413.61.3017.412.5销售净利率3.74.45.16.711.339.9100.67.27.2资产管理比率：总资产周转率2.41.82.00.50.80.50.60.70.91.00.7负债比率：权益乘数1.91.92.11.21.21.71.82.02.42.52.6D项目ABCDL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.14A、B、C、D公司杜邦比率细化分解项目20001999199819991998199919981997199919981997盈利能力比率：净资产收益率16.514.921.53.8011.202.5010.4013.601.3017.4012.50资产净利率8.97.810.03.39.61.55.96.70.67.14.7销售净利率3.74.45.16.711.339.9100.67.27.2销售毛利率18.920.216.212.415.023.320.015.616.521.524.8市盈率资产管理比率：总资产周转率2.41.82.00.50.80.50.60.70.91.00.7流动资产周转率3.72.22.40.91.60.81.01.11.81.70.9固定资产周转率17.212.111.61.52.81.62.33.32.94.34.4应收帐款周转率15.612.38.36.59.81.72.52.912.735.2134.3存货周转率9.26.58.112.38.620.83.83.64.84.22.8应付帐款周转率9.65.610.04.69.92.52.72.64.43.81.6应收帐款收帐天数233044563720914912629103应付帐款付帐天数38653779371471331398497225存货可供销售天数49705434502312112091111171现金与每日销售比11.928.613.9186.880.855.583.157.029.350.5102.5负债比率：权益乘数1.91.92.11.21.21.71.82.02.42.52.6资产负债率39.140.941.913.214.240.542.149.750.952.259.8产权比率72.678.689.815.216.669.774.3101.3122.4128.6157.5已获利息倍数21.2-78.8-3.5-5.52.69.410.12.812.6-46.2（以收入为基础）已获利息倍数31.962.2-0.9-0.1-5.313.78.615.2（以现金为基础）流动比率1.72.01.94.13.71.51.41.31.21.21.3速动比率1.01.31.43.83.01.41.00.90.70.70.9现金比率0.20.30.21.91.30.20.30.20.20.30.3营业现金流动比率0.4-0.20.00.10.0-0.20.20.10.2ABCDDL-aps-021123D’longA&PStrategicMgt.Dept.15推荐的表格盈利能力比率：净资产收益率9.116.321.811.0资产净利率3.75.112.86.4销售净利率5.610.325.318.6销售毛利率23.722.338.436.1市盈率资产管理比率：总资产周转率0.70.50.50.3流动资产周转率0.90.80.80.7固定资产周转率5.92.31.90.9应收帐款周转率10.82.73.01.2存货周转率6.12.74.73.7应付帐款周转率11.94.04.75.1应收帐款收帐天数34136123292应付帐款付帐天数31927772存货可供销售天数79176125156现金与每日销售比254.871.330.431.5负债比率：权益乘数2.53.21.71.7资产负债率54.065.240.942.4产权比率132.4209.369.973.5已获利息倍数4.08.310.05.0（以收入为基础）已获利息倍数2.410.42.21.6（以现金为基础）流动比率1.41.01.61.5速动比率1.20.71.31.2现金比率