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EMBA班财务管理讲义北京大学光华管理学院2教师介绍袁立北京化工大学管理系主任北京信勤管理咨询有限公司执行董事电话：010-82611296手机：13601102617E-mail：hdyuanli@sina.comxqmc@sina.com(公司）3教案说明本教案与刘力教授的内容街接，侧重实务。主要内容如下：一、财务报表的阅读及财务关键点的控制。二、从财务角度评价公司的价值及确定未来的战略。三、结合案例介绍公司的资本运作。4一、财务报表的阅读及财务关键点的控制二、从财务角度评价公司的价值及确定未来的战略三、结合案例介绍公司的资本运作目录5财务分析概述一、什么是财务分析：定义及其解释1、财务分析的起点是财务报表。2、财务分析的结果是对企业的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力作出评价，或找出存在的问题。3、财务分析是个过程。4、财务分析是认识过程，通常只能发现问题而不能提供解决问题的现成答案，只能作出评价而不能改善企业的状况。6二、财务分析的目的一般目的：评价过去的经营业绩；衡量现在的财务状况；预测未来的发展趋势。具体目的可以分为：流动性分析；盈利性分析（资产盈利率和权益盈利率）；财务风险分析；专题分析：如破产预测、审计师的分析性检查程序等。三、财务分析的方法1、比较分析2、因素分析法财务分析概述7四、财务报表分析的局限性1、财务报表本身的局限性。•以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。•假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。•稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。•按年度分期报告，是短期的陈报，不能提供反映长期潜力的消息。财务分析概述82、报表的真实性问题•要注意财务报告是否规范。•要注意财务报告是否有遗漏。•要注意分析数据的反常现象。•要注意审计报告的意见及审计师的信誉。3、企业会计政策的不同选择影响可比性财务分析概述94、比较基础问题•横向比较时使用同业标准。•趋势分析以本企业历史数据作比较基础。•实际与计划的差异分析，以计划预算作比较基础。•总之，对比较基础本身要准确理解，并且要在限定意义上使用分析结论，避免简单化和绝对化。财务分析概述10一、资产负债表、损益表、利润分配表基本的财务比率资产负债表资产类：•流动资产：–货币资金–短期投资–应收票据–应收帐款–减：坏帐准备–应收帐款净额–预付帐款年初数期末数25501261182004001219939842211•其它应收款•存货•待摊费用•待处理流动资产损失•一年内到期的长期债券投资•流动资产合计年初数期末数221232611973248045610700基本的财务比率12•固定资产–固定资产原价–减：累计折旧–固定资产净值–固定资产清理–在建工程–待处理固定资产损失–固定资产合计年初数期末数4530161720006627629551238120251010810021256长期投资基本的财务比率13•无形及递延资产•无形资产•递延资产•其它长期资产•资产总计年初数期末数861550316802000基本的财务比率14负债及所有者权益类•流动负债：–短期借款–应付票据–应付帐款–预收帐款–其它应付款–应付工资–应付福利费年初数期末数456045109100410127121612基本的财务比率15•未交税金•未付利润•其它未交款•预提费用•待扣税金•一年内到期的长期负债•其它流动负债•流动负债合计年初数期末数45102817594205053220300基本的财务比率16•长期负债–长期借款–应付债券–长期应付款–其它长期负债–长期负债合计年初数期末数24545026024060501520580760基本的财务比率17•所有者权益•实收资本•资本公积•盈余公积•未分配利润•所有者权益合计•负债及所有者权益总计年初数期末数1001001016407473075088094016802000基本的财务比率18损益表一、产品销售收入减：产品销售成本产品销售费用产品销售税金及附加二、产品销售利润加：其它业务利润减：管理费用财务费用上年实际本年累计2850300025032644202228282993063620404696110基本的财务比率19三、营业利润加：投资收益营业外收入减：营业外支出四、利润总额减：所得税五、净利润上年实际本年累计199170244017105202352007564160136基本的财务比率20利润分配表上年实际本年累计一、净利润160136减：应交特种基金4034加：年初未分配利润700730上年利润调整0-20二、可供分配的利润820812加：盈余公积补亏00减：提取盈余公积4034应付利润5028三、未分配利润730750基本的财务比率21二、变现能力比率流动比率=流动资产÷流动负债；速动比率=（流动资产-存货）÷流动负债；影响变现能力的其他因素：•增加变现能力的因素：–可动用的银行贷款指标–准备很快变现的长期资产–偿债能力的声誉•减少变现能力的因素：–未作记录的或有负债–担保责任引起的负债基本的财务比率22三、资产管理比率：–存货周转率=销售成本÷平均存货；–应收帐款周转率=销售收入÷平均应收账款；四、负债比率：–资产负债率=负债总额÷资产总额；–已获利息倍数=税息前利润÷利息费用；基本的财务比率23影响长期偿债能力的其他因素：•长期租赁（融资租赁和经营租赁）•担保责任•或有项目五、盈利能力比率：资产净利率=净利润÷平均资产总额；销售毛利率=（销售收入—销售成本）÷销售收入净资产收益率=净利润÷平均净资产；基本的财务比率24一、杜邦财务分析体系（分析图见下页）二、上市公司财务报告分析主要内容：净收益、净资产与股数、市价的关系财务分析的应用25权益净利率资产净利率X权益乘数售销净利率X资产周转率销售收入--全部成本+其它利润--所得税长期资产+流动资产制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收帐款存货净利/销售销售/资产总额杜邦财务分析图财务分析的应用杜邦财务分析体系261．净收益分析：净收益与股数比：每股净收益=净利润/年度末普通股份总数净收益与市价比：市盈率=市价/每股净收益净收益分配：每股股利=股利总额/年末普通股数股利支付率=每股股利/每股收益留存盈余比率=（净利润-股利）/净利率股利保障倍数=每股净收益/每股股利再与市价比：股利获利率=每股股利/股票市价财务分析的应用272．净资产与股数比较：每股净资产=年末股东权益/年末普通股数与市价比较：市净率=每股市价/每股净资产财务分析的应用28一、现金流量分析1.现金流量表的主要作用提供本期现金流量的实际数据提供评价本期收益质量的信息有助于评价企业的财务弹性有助于评价企业的流动性用于预测企业的未来现金流量2、某公司现金流量表的结构分析财务分析的应用29现金流量表的结构分析一、经营活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比销售产品劳务1181088%收到增值税161512%收入小计13425100%64%购买商品劳务349836%支付给职工300031%财务分析的应用30一、经营活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比支付增值税1142515%支付所得税97110%其它税费200%其它现金支出7008%流出小计9614100%36%1.4经营流量净额3811财务分析的应用31二、投资活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比投资收回1655%分得股利3009%处置固定资产300386%现金流入小计3468100%17%购置固定资产4510现金流出小计451017%0.77净额—1042财务分析的应用32三、筹资活动流入流出净流量内部结构流入结构流出结构流入流出比借款4000流入小计400019%偿还债务1250099%支付利息1251%流出小计12625100547%0.32净额—8625合计2089326749—5856100%100%财务分析的应用333.结构分析：流入结构；流出结构；流入流出比4.流动性：（经营净流入/某种债务）现金到期债务比=经营现金净流入/本期到期债务现金流动负债比=经营现金净流入/流动负债现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额财务分析的应用345.获取现金能力：（产出/投入）销售现金比=经营现金净流入/销售量每股营业现金流量=经营现金净流入/普通股数全部资产现金回收率=经营现金净流入/全部资产财务分析的应用356.财务弹性：（现金供应与现金需求）现金满足投资比率=5年经营现金净流入/（5年资本支出、存货增加、现金股利）现金股利保障倍数=每股经营现金流量/每股现金股利7.收益质量：（实得/应得）营运指数=经营现金净流入/（经营净收益+非付现费用）财务分析的应用36一、财务报表的阅读及财务关键点的控制二、从财务角度评价公司的价值及确定未来的战略三、结合案例介绍公司的资本运作目录37中国某集团似乎在创造价值销售收入人民币亿元净利润人民币亿元年递增率=35%年递增率=26%185138101199819992000271817199819992000386.6510199819992000该集团的投资资本回报较低投资资本回报百分比232335税后营业净利润人民币亿元230461530投资资本人民币亿元252943税、税前利润人民币亿元268税项人民币亿元2-216运营资本人发币亿元228463514固定资产和其它营业资产人民币亿元101138185销售收入人民币亿元14210976经营成本人民币亿元-+-399.9-12-5.3该集团实际上在破坏价值经济利润人民币亿元4.3-2.6-1差幅百分比230461530投资资本人民币亿元投资资本回报百分比资本成本百分比-债务成本百分比股权成本百分比6.65105.77.68444151515权重=85%67%67%权重=15%33%33%40关键业绩指标对驱动股东价值创造观念非常重要关键业绩指标（KPIs）•生产周期时间•销售收入•单位成本•废品率•劳动生产率经济利润（EP）折现现金流量值业绩指标驱动因素驱动因素驱动因素股票价格应用公司各级用来制订目标和衡量业绩用于衡量各业务单元的短期总体效益评估、比较战略：用于衡量/权衡长期性项目对管理层质量的评估41中药制药产业驱动因素医药分业,OTC市场建立有利于规范药业市场竞争自1991年,我国中药及中药材价格年均增长13.48%数量预测我国人口到2005年将增加到近13.5亿结构老年人口的比重从1996年6.9%增加到2005年的7.6%人均城镇城镇人口年均收入每年以11.8%的速度增长收入农村农村人口年均收入每年以18.87%的速度增长世界范围回归自然热潮兴起生物,网络,自动化等技术不断被应用于中药产业技术政策价格人口观念42产业价值链竞争力新产品开发▲新剂型开发专利保护力度▲研发资金投入▲中药材基地化生产中药材炮制水平工业化自动化程度产业规模▲国内市场开发国外市场开发▲产品研发能力原材料生产过程销售网络建设强：中：弱：▲•产业内竞争近期将主要集中于建设系统、广泛、畅通的销售渠道，产业内利润向有着广泛销售网络的企业转移•产业内竞争加剧，大企业在竞争中相对占有优势，小企业的竞争优势主要来自于拥有某一类特色产品的专利技术43行业成长性分析美国《财富》杂志每年都对各行业进行分析和预测，评出看涨行业和看跌行业。在1992-1999年的评选中，制药业仅两次未能入选看涨行业，而看跌行业一次都为列入过，如表-1所示。看涨行业看跌行业1992制药、食品、零售、电信运输、贸易、银行、汽车1993制药、食品、电信,银行汽车、石油、运输、钢铁1994制药、石油、银行、零售运输、天然气、电报电话1995石油、汽车、计算机、OA银行、零售、证券、运输1996制药、航空、证券、造纸工程、建筑、通讯、保险1997电信、电子、计算机、OA1998金融、制药、石油、电子钢铁、造纸、化工、贸易1999制药、电信钢铁、汽车、贸易44行业成长性分析世界医药市场的增长情况和我国制药业的增长情况也恰恰证实