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光明乳业股份有限公司2007年财务报告分析2007年4月北京科技大学财务报表分析王媛史巍2目录第一部分案例资料....................................................................................3第二部分对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价...............4一、综合浏览.......................................................................................................................................................4通过对光明乳业2007年年度报告总和浏览，初步了解到如下内容：.....................................................41、年度报告的总体结构.................................................................................................................................4在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来说，该企业披露的信息较为系统。...........................................................................................42、企业所处的行业以及生产经营特点.........................................................................................................43、企业的发展沿革.........................................................................................................................................44、企业的主要股东、尤其是控制性股东的持股及变动情况分析.............................................................55、五力分析.....................................................................................................................................................56、公司战略分析.............................................................................................................................................7二、关注审计报告的措辞...................................................................................................................................7三、财务比率分析...............................................................................................................................................7四、结合报表附注披露信息以及同行业状况进行详细分析...........................................................................81.关于企业的盈利能力....................................................................................................................................82.企业的资产管理能力....................................................................................................................................83.企业的偿债能力............................................................................................................................................94.同行业比较..................................................................................................................................................10五、财务问题汇总..............................................................................................................................................111、期间费用大幅增加（之前已有分析）....................................................................................................112、营业利润缩水非常严重.....................................................................................................................113、盈利能力的质疑........................................................................................................................................11六、从分析结果中得出预测..............................................................................................................................111.令人担忧的近期前景...................................................................................................................................112、长期预测...................................................................................................................................................12北京科技大学财务报表分析王媛史巍3第一部分案例资料本报告选取光明乳业股份有限公司财务报告，以其2007年的财务报告为主，结合其2006、2005年财务数据以及同行业蒙牛、伊利和北京三元食品股份有限公司的数据，对光明乳业的财务状况质量进行分析。案例资料来自上海证券交易所网站。详见附件（光明乳业年报.pdf）。北京科技大学财务报表分析王媛史巍4第二部分对光明乳业股份公司财务状况质量的分析与评价一、综合浏览通过对光明乳业2007年年度报告总和浏览，初步了解到如下内容：1、年度报告的总体结构在其披露的年度报告中，既包括上市公司自身的个别报表，也包括以上市公司为母公司的合并报表。从总体上来说，该企业披露的信息较为系统。2、企业所处的行业以及生产经营特点光明乳业：光明乳业股份有限公司是由国资、外资、民营资本组成的股份制上市公司，主要从事乳和乳制品开发、生产和销售，奶牛和公牛的饲养、培育，物流配送，营养保健食品的开发、生产和销售。公司拥有世界一流的乳品研发中心、乳品加工设备以及先进的乳品加工工艺，形成了消毒奶、保鲜奶、酸奶、超高温灭菌奶、奶粉、黄油干酪、果汁饮料等系列产品，是国内最大规模的乳制品生产、销售企业之一。3、企业的发展沿革光明乳业股份有限公司系由上实食品控股有限公司(“上实食品”)、上海牛奶(集团)有限公司(“牛奶集团”)、上海国有资产经营有限公司、大众交通(集团)股份有限公司、东方希望集团有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“达能亚洲”)六家作为发起人于2000年11月17日改制设立，公司于2002年8月14日向社会公众发行了每股面值1元的人民币普通股1.5亿股，并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。并于2002年8月28日在上海证券交易所上市交易。后来10股送6股，公司总股本增至10.4亿股。北京科技大学财务报表分析王媛史巍54、企业的主要股东、尤其是控制性股东的持股及变动情况分析公司的法人实际控制人为前两位股东的母公司，上海牛奶（集团）有限公司和ShanghaiIndustrialHoldingsLimited（上海实业控股有限公司）。这两家公司均为国有资产性质的企业。值得注意的是：上海成立大光明集团之后，达能增持和控制光明乳业的希望已经比较渺茫，而且光明集团也已经确立了今后集团的发展方向，乳业已经成为其发展大策略中的组成部分，而不再是单独一块。达能退出也就顺理成章。光明乳业达能亚洲将所持有的光明乳业20.01%的股份以4.58元/股的价格转让给光明乳业的第一和第二大股东上实食品和牛奶集团；而且达能公司(与达能亚洲同属达能集团的全资子公司)将向光明乳业支付3.3亿元，以补偿光明的营销投入等费用。光明乳业将旗下“可的”便利店转让给同一集团的农工商超市，作价2.268亿元，未来光明乳业将集中资源作乳业，成为大光明集团乳业的主要平台。收到达能补偿费和可的转让费后，公司将有丰厚现金来进行市场开拓和营销，而且公司业务未来集中于乳业，发展方向清晰；但达能退出后，公司需要重新开拓一些市场和产品，另外考虑到乳业大环境的艰难以及公司处于恢复期，公司近两年发展并不太乐观。5、五力分析1）上游分析全球奶粉及原料供应基本都由新西兰和澳大利亚提供。但由于地处太平洋南部的新西兰岛国正处在百年不遇的大旱中，天气持续影响着牧草的生长，全世界都陷入了“奶荒”时期，受到冲击最大的是“大包粉”进口77%依赖新西兰的中国。因为中国乳品企业在生产酸奶、乳饮料、奶粉及某些高端乳品时，需要使用包括脱脂奶粉、全脂奶粉、乳清粉在内的工业大包粉。而且这种趋势仍将持续。根据新西兰恒天然集团提供的数据，过去一年，中国从新西兰进口的脱脂奶粉每吨从2万元人民币上涨至5万元左右，全脂奶粉每吨从1.5万元涨至3.7万元左右。一位经销商透露，国内婴幼儿奶粉等高端产品中必须添加的乳糖、乳清粉价格更是涨势惊人:乳清粉从每吨0.8万元涨至约2.5万元，脱