北大财务分析学9-10-副本

第9章综合分析与评价学习目的和主要内容：了解财务综合分析的含义和方法理解财务综合分析的目的和内容掌握沃尔评分法、杜邦分析法的应用重点：沃尔评分法、杜邦分析法难点：杜邦分析法课时：8课时9.1综合分析的目的与内容9.1.1财务综合分析的含义及特点-2041.财务综合分析的含义-204几大能力—有机整体—全面分析2.财务综合分析的特点(1)指标要素齐全适当;(2)主辅指标功能匹配；(3)满足多方信息的需要。9.1.2综合分析的目的1.从企业投资者角度看2.从企业经营者角度看3.从企业债权人角度看9.1.3综合分析的内容-205沃尔评分法、杜邦分析法9.2沃尔评分法9.2.1沃尔评分法的概念及原理-2059.2.1-1.概念：1928年，亚历山大·沃尔出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出了信用能力指数的概念，他选择了7个财务比率即流动比率、产权比率、固定资产比率、存货周转率、应收帐款周转率、固定资产周转率和自有资金周转率，分别给定各指标的比重，然后确定标准比率（以行业平均数为基础），将实际比率与标准比率相比，得出相对比率，将此相对比率与各指标比重相乘，得出总评分。提出了综合比率评价体系，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以此来评价企业的财务状况。因此，沃尔评分方法中,最常见的财务比率标准是同行业的平均水平。沃尔评分法是指将选定的财务比率用线性关系结合起来，并分别给定各自的分数比重，然后通过与标准比率进行比较，确定各项指标的得分及总体指标的累计分数，从而对企业的信用水平作出评价的方法。9.2.1-2沃尔评分法的优点(1)简明扼要，便于操作。(2)评价体系比较完整。(3)便于分析，揭示原因。9.2.1-3沃尔评分法的原理(1)沃尔评分法把若干个财务比率用线性关系结合起来。(2)对选中的财务比率给定其在总评价中的比重(比重和为100)，然后确定标准比率，并与实际比率相比较，算出每项指标的得分，最后得出总评分。9.2.2沃尔评分法的步骤-206(1)选择评价企业财务状况的财务比率(并分配权重)全面性-代表性-一致性。例如四大能力中的8个指标(2)确定各项指标的标准值(最优值.行业平均值）例如自有资本比率50%为标准值(3)计算各项指标的实际值(实际比率）例如自有资本比率实际为40%(4)计算关系比率关系比率=实际值/标准值例如自有资本比率关系比率=40%/50%=80%(5)计算各项指标的综合指数（分数）及合计数例如自有资本比率实际得分=80%x权重合计分数=各项实际得分之和(6)评价:接近100为好。9.2.4沃尔评分法的公式实际分数=实际值/标准值*权重当实际值标准值为理想时,此公式正确,但当实际值标准值为理想时,实际值越小得分应越高,用此公式计算的结果却恰恰相反;另外,当某一单项指标的实际值畸高时,会导致最后总分大幅度增加,掩盖情况不良的指标,从而给管理者造成一种假象。【例题】目的：练习沃尔评分法的操作。资料及答案如下表：选定的指标分配权重A标准值B实际值C实际得分D=A*C/B一.偿债能力1.自有资本率2.获利息倍数2012840%1061%24二.获利能力1净资产收益率2总资产报酬率38251325%10%16%10%第9章综合分析与评价选定的指标分配权重A标准值B实际值C实际得分D=A*C/B三.运营能力1总资产周转率2.流资周转率18992515四.发展能力1营业增长率2资本积累率24121225%15%44%11%21.18.8综合得分100109.5第9章综合分析与评价从以上评分表明，该公司的综合评分大于100，说明企业的财务状况良好，特别是企业的偿债能力较强，具有一定的持续发展能力，但企业的盈利能力不强，资产利用效率不高。【例题简答题】简述沃尔比重评分法的基本步骤。答案沃尔比重评分法的基本步骤包括:(1)选择评价指标并分配指标权重;盈利能力的指标:资产净利率、销售净利率、净值报酬率偿债能力的指标:自有资本比率、流动比率、应收账款周转率、存货周转率发展能力的指标:销售增长率、净利增长率、资产增长率按重要程度确定各项指标的权重,权重之和为100。三类指标的评分值约为5:3:2；偿债能力指标和发展能力指标中各项具体指标的重要性大体相当。(2)确定各项比率指标的标准值,即各该指标在企业现时条件下的最优值（理想值、行业平均值）。(3)计算企业在一定时期各项比率指标的实际值。(4)计算关系比率关系比率=实际值/标准值(5)计算各项指标的综合指数（分数）及合计数实际分数=实际值÷标准值×权重合计数=实际分数之和(6)评价:接近100为好。当实际值标准值为理想时,此公式正确,但当实际值标准值为理想时,实际值越小得分应越高,用此公式计算的结果却恰恰相反;另外,当某一单项指标的实际值畸高时,会导致最后总分大幅度增加,掩盖情况不良的指标,从而给管理者造成一种假象。【例题多选题】沃尔评分法的缺陷在于（）-207A.某一个指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响.B.选择了多个财务指标C.没有说明选择财务指标及其比重的原因D.说明了确定各指标及其比重的原因【例题多选题】沃尔评分法的改进方法是（）-208A.将财务比率的标准值由企业最优值调整为本行业平均值B.设定评分值的上限C.给分时采用加或减的关系来处理D.多选几个指标9.3杜邦分析法9.3.1杜邦分析法的概念9.3.2杜邦分析法的特点9.3.3杜邦分析法的基本思路9.3.4杜邦分析法的财务指标关系（重点）9.3.5杜邦分析法中指标的比较和分解（重点）9.3.6杜邦分析法的局限性9.3.1【概念】-208杜邦分析法（英文名：DuPontAnalysis）是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况。具体来说，它是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。由于这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。9.3.2【特点】-208杜邦分析法最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。9.3.2【优点】-208杜邦分析法可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益收益率的决定因素，以及销售净利润与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和股东投资回报是否最大化的路线图。9.3.3杜邦分析法的【基本思路】1、权益净利率，也称权益报酬率，是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。2、资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入，降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售，同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。3、权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。9.3.4【指标关系】-209净资产收益率=资产净利率×权益乘数资产净利率=销售净利率×资产周转率即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数9.3.4【例题简答题】杜邦分析法的财务指标关系？-209-210答：（1）净资产收益率是整个分析系统的起点和核心。该指标的高低反映了投资者的净资产获利能力的大小。净资产收益率是由销售报酬率，总资产周转率和权益乘数决定的。（2）权益系数表明了企业的负债程度。该指标越大，企业的负债程度越高，它是资产权益率(资产负债率的补数）的倒数。（3）总资产收益率是销售利润率和总资产周转率的乘积，是企业销售成果和资产运营的综合反映，要提高总资产收益率，必须增加销售收入，降低资金占用额。（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力。分析时，必须综合销售收入分析企业资产结构是否合理，即流动资产和长期资产的结构比率关系。同时还要分析流动资产周转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产使用效率指标，找出总资产周转率高低变化的确切原因。杜邦分析法净资产收益率资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率销售收入÷平均资产总额流动资产+非流动资产固定资产长期投资无形资产1/（1-资产负债率）货币应收存货其他流动资产交易性金融资产净利润÷销售收入销售收入—总成本+营业外收支净额—所得税销售成本销售税金销售费用管理费用财务费用各负债构成X÷X9.3.4【例题简答题】【权益乘数、资产负债率、资产权益率、产权比率的关系】-210权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数即资产除以权益。公式为：权益乘数=1/（1-资产负债率）所以，资产负债率=权益乘数的倒数-1产权比率=资产负债率/（1-资产负债率）=负债/权益资产负债率+资产权益率=19.3.5杜邦分析法中指标的比较与分解权益净利率%11.1910.21资产周转率2.291.34销售净利率%1.72.5权益乘数2.8743.049销售收入7641全部成本7440成本费用73.740营业外.税收-0.8+0.3制造成本6837期间费用53【例题计算分析题】【资料】见210页【要求】用因素分析法分析权益净利率受销售净利率、资产周转率、权益乘数变动的影响程度、分析原因并提出改进措施。解(1)权益净利率=销售净利率*资产周转率*权益乘数销售净利率影响(1.7%-2.5%)*1.34*3.049=-3.27%资产周转率影响1.7%*（2.29-1.34）*3.049=4.92%权益乘数的影响1.7%*2.29*(2.874-3.049)=-0.68%合计影响=-3.27+4.92-0.68=0.97%(2)分析原因：从上述计算看出，权益净利率变动的原因是：资产周转率变动影响+4.92%,销售净利率变动影响-3.27%，权益乘数变动影响-0.68%。销售收入大幅增长，权益净利率小幅增长的主要原因是营业外收支净额减少（上年+3027万元，本年-8213万元）。资产负债率的降低也有一定影响。(3)措施：控制营业外开支和成本费用；继续保持较高的资产利用效率和资产负债率。【例题简答题】简述杜邦分析法的局限性。答（1）总资产与净利润不匹配。净利润属于股东，而总资产由股东和债权人共同提供。（2）没有区分经营活动损益和金融活动损益。（3）从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性。主要表现在：1.有可能助长公司管理层的短期行为。2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。3.不能解决无形资产的估值问题。【例题计算题】已知某公司2008年会计报表的有关资料如下：资料金额单位：万元资产负债表项目年初数年末数资产400500负债225300所有者权益175200利润表项目上年数本年数营业收入(略)1000净利润(略)25要求】(1)计算：①净资产收益率；②总资产净利率③营业净利率；④总资产周转率；⑤权益乘数。(2)列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。(3)若2007年情况为: