双汇、露露、维维财务分析

双汇、露露、维维财务分析——09财务管理3班第五组目录：第一部分：案例背景第二部分：结构分析第三部分：三家公司财务指标体系比较分析第四部分：三家公司财务报表的“三维”分析第五部分：三家公司收益、风险、成长和价值创造的分解分析第六部分：三家公司的财务政策评析第七部分：财务战略矩阵分析第八部分：总体评价、结论和建议食品行业现状食品工业是人类的生命产业，是一个最古老而又永恒不衰的常青产业。随着全球经济发展和科学技术的进步，世界食品工业取得长足发展。尽管新兴产业不断涌现，但食品工业仍然是世界制造业中的第一大产业。食品工业的现代化水平已成为反映人民生活质量高低及国家发展程度的重要标志。2011年全国食品工业主要经济指标完成情况良好。全年呈现出生产强劲增长，销售同步上升，投资效益水平提高的局面。2011年，全国规模以上食品企业31735家，实现现价食品工业总产值78078.32亿元，同比增长31.6%。2011年食品工业在结构调整中，固定资产投资呈现出强劲增长的态势，全年完成固定资产投资9790.4亿元，是“十一五”末的1.4倍。2012年上半年，全国规模以上食品工业增加值按可比价格计算同比增长13.4%，比全国工业增速高2.9个百分点；截至6月底，规模以上食品工业企业32942家，完成食品工业总产值41467.0亿元，同比增长22.2%，增长速度高出全国工业9.0个百分点。食品行业问题虽然发展迅速，但也存在很多问题。一、食品行业结构不合理二、食品企业总体规模小，生产集中度尚不够高。三、食品市场、行业与农业原料基地的产业链尚未真正形成四、食品技术水平相对落后，加工技术储备不足。五、食品行业标准体系和质量安全控制体系不完善。六、食品安全和环境污染问题较多。食品饮料行业发展趋势随着社会的进步，生活节奏的加快，生活水平的提高，人们改善生活质量的愿望越来越强烈。在饮食上人们已不满足有足够数量的食品，而希望既吃得有营养，又减轻家务劳动的负担。因此，对食品的要求更注重安全卫生、营养、味佳、保健、方便。不同年龄、不同群体、不同职业和不同的消费层对食品的品种、质量、档次有不同的需求，消费行为呈个性化、多样化、时尚化、多层次化，对优质品牌的消费意识即将普遍增强，越来越追求“价值消费”，由此带来食品结构的必然变化。从“居家消费”转向“价值消费”，成为21世纪食品发展的新趋势。因此，绿色食品、营养健康食品和方便食品将成为主流趋势双汇发展河南双汇投资发展股份有限公司成立于1998年10月15日，由河南省漯河市双汇实业集团有限责任公司(简称“双汇集团”)独家发起，以社会募集方式设立的股份有限公司。经中国证券监督管理委员会“证监发行字[1998]235号”文批准,于1998年9月16日公开发行人民币普通股5,000万股,并于1998年12月10日在深圳证券交易所上市交易，发行后本公司注册资本为17,300万元。公司经营范围涉及畜禽屠宰、肉类食品的加工包装销售、食品行业的投资等。近年来，集团公司以控股、参股、兼并、收购、联合等方式走以资产为纽带的资产重组和资本运营之路，在盘活国有存量资产的同时不断扩大集团资产规模、增强综合实力。双汇发展双汇集团公司投入上市公司的净资产共18869.32万元(不含商标权)。以上述净资产值为基数，按65.186%的比例折为12,300万股国家股，由漯河市国有资产管理局持有，委托双汇集团公司经营管理。2006年4月26日，经北京产权交易所、漯河市国资委和国信招标有限责任公司联合招标，罗特克斯以最高投标价格（人民币20.1亿元）获得双汇集团公司100%股权。国有净资产增值14.39亿元，增值率达252%，转让价格是账面净资产的3.52倍。至此，双汇集团从国有独资公司摇身一变，成为外资公司。承德露露承德露露集团的前身是承德罐头食品厂,1950年建厂的国有老子号企业。20世纪80年代面对破产的危机,企业决定转产多年培育的专利产品——杏仁露。目前下属17个企业,总资产16亿元,无形资产23.18亿元,年生产能力40万吨,已形成了跨地区、跨行业和跨国经营的现代企业集团。“露露”被国家工商局认定为首批“中国驰名商标”,中国饮料工业协会授予“中国饮料工业十强”称号,中国首批农业产业化经营重点龙头企业,河北省大型支柱性企业。“承德露露”是我国饮料行业第一家上市公司,在全国果蔬饮料中市场占有率第一,达90%以上。露露坚持于发展民族饮料工业,开发和生产出了植物蛋白饮料、果蔬饮料、纯净水、矿泉水等多种系列产品,成为我国北方最大的天然饮料生产基地,杏仁露主打产品纯天然营养保健饮料,现已发展为名牌产品。维维股份维维集团成立于1992年10月，其前身是江苏省铜山县的国有小型碾米长。经过十多年的发展，维维集团已成为拥有2万多名职工、总资产31.6亿元的跨地区、跨行业大型企业集团。公司原名徐州维维食品饮料股份有限公司,前身系徐州维维食品饮料有限公司。公司于1999年7月18日经中华人民共和国对外贸易经济合作部以(1999)外经贸资二函字第409号文批准由徐州维维食品饮料有限公司改制而成。公司所属行业为食品制造业。经营范围为食品、饮料的制造,销售自产产品。主要产品为维维系列豆奶粉以及天山雪系列牛奶。行业比较结构分析一、资产负债表二、利润表结构分析经营净现金流量分析双汇发展：08-10年快速增长，表明这段期间是双汇的扩大规模的快速发展期，经营活动的现金流入为公司的规模扩张和偿债能力提供支持，而10-11年期间的急剧下降则是由于“瘦肉精、长蛆”事件的影响，同时也有全球经济低迷的影响。承德露露：经营活动现金流逐年稳步上升，说明企业可持续经营态势良好，但其规模不大，市场开拓能力有待加强。维维股份：其经营现金流量逐年下降，特别是在10-11年，由于本期的经营不佳，经营利润下降所致。而其利润的主要来源是投资，所以维维有必要注重其主营业务，而不是不分主次。（一）盈利能力分析·销售毛利率·主营业务利润率·净资产收益率（1）双汇发展盈利能力双汇发展盈利能力00.050.10.150.20.250.30.3520072008200920102011年度销售毛利率主营业务利润率净资产收益率（1）双汇发展盈利能力由以上图表可以看出，双汇发展从2007年到2010年无论是销售毛利率还是主营业务利润率和净资产收益率趋于稳定或上升的趋势。然而2011年却都不同程度的有所下降。从2011年的财报披露中可以看到，其营业收入同比上年（2010年）是有所上升的，而利润总额却比上年减少了54.78%。从当时的市场情况来看，主要原因有两个，一是当年的“高通胀”推高了生成成本，加重企业经营的难度；另一个原因就是由于“瘦肉精”事件，使得销量下降导致成本上升，利润也就减少。最终“销售毛利率”、“主营业务利润率”和“净资产收益率”都有很大幅度的下降。（2）承德露露盈利能力承德露露盈利能力00.050.10.150.20.250.30.350.420072008200920102011销售毛利率主营业务利润率净资产收益率（2）承德露露盈利能力从以上图表中，我们可以看到，承德露露近5年的盈利能力都比较稳定，且净资产收益率也稳步上升。承德露露的主营业务是饮料的生产和销售，属饮料食品行业，主要产品是植物蛋白饮料。公司抓住国家经济回暖，市场消费回升的机遇，使得生产和销售都有所提升。（3）维维股份盈利能力维维股份盈利能力00.050.10.150.20.250.30.3520072008200920102011销售毛利率主营业务利润率净资产收益率（3）维维股份盈利能力由以上图表可以看出，维维股份的销售毛利率基本上呈现上升的趋势。而主营业务利润率和净资产收益率则是2009年有大幅的上升之后又恢复到原本的水平，呈现比较不稳定的情况。从2009年年报中调查发现，其发生重大变化的原因是维维股份出售联合企业双沟酒业股份有限公司的全部股份。导致营业利润、利润总额和净利润都相应的增加，从而其盈利能力相比2008年有了较大幅度的上升。（二）营运能力分析·总资产周转率·应收账款周转率·存货周转率（1）双汇发展营运能力双汇发展资产使用效率05101520253020072008200920102011年度总资产周转率存货周转率应收账款周转率010020030040050060070080090020072008200920102011应收账款周转率（1）双汇发展营运能力从以上图表中看出，双汇发展在资产使用效率方面，其存货周转率基本处于稳定状态，总资产周转率也偶尔有所上升，但基本上市稳定的。而从2007年开始双汇发展的应收账款周转率不断下降。（2）承德露露营运能力承德露露资产使用效率01234567820072008200920102011总资产周转率存货周转率应收账款周转率01000200030004000500060007000800090001000020072008200920102011应收账款周转率（2）承德露露营运能力以上图表中承德露露的资产使用效率方面，总资产周转率趋于稳定，存货周转率略有下降最后保持相对稳定的值。我们看的其应收账款周转率在2010年和2011年比之前有很大的提升。这说明其信用政策和收账政策都有所调整，也使得其更有竞争优势。在保持销售收入稳定增长的同时保证应收账款的回收效率，是提高企业利润的有效手段。（3）维维股份营运能力维维股份资产使用效率012345678920072008200920102011总资产周转率存货周转率应收账款周转率05101520253020072008200920102011应收账款周转率（3）维维股份营运能力从表中看出，维维股份在资产使用效率方面，存货周转率也是保持稳定的状态，应收账款周转率从2010年开始有所提升，说明其在信用政策和账款管理方面有所调整，而存货周转率则逐年下降。这和其公司发生的重大事项有关。维维股份在2009年逐步开始涉足其他行业，先后参控枝江酒业股份公司和乌海市正兴煤化有限责任公司。由于白酒行业和煤炭业都是存货比较高的行业，因而其存货周转率也就有所下降。（三）偿债能力分析流动比率速动比率资产负债比率（1）双汇发展偿债能力双汇发展偿债能力分析00.20.40.60.811.21.41.61.820072008200920102011流动比率速动比率资产负债比率（1）双汇发展偿债能力从图表中可以看出，双汇发展的流动比率前四年都基本稳定，2011年大幅下降；而速动比率基本处于“1”左右，上下震荡；而资产负债比率则从2008年开始逐步下降。我们可以看到2011年其偿债能力的三个比率都有较明显的下降；这还是和前面分析过的“瘦肉精”事件有关。成本上升、效率下降，使得存货积压，生产能力也下降，从而大大影响了流动比率和速冻比率，进而也影响了资产负责比率。（2）承德露露偿债能力承德露露负债状况00.20.40.60.811.21.41.61.820072008200920102011流动比率速动比率资产负债比率（2）承德露露偿债能力从表中可以看出，承德露露的流动比率和速动比率，呈现出的趋势基本一致，说明其流动资产的组成并没有太大的变化。而相对比与流动比率和速动比率2008年的大幅下降，资产负债比率却是上升的，说明承德露露一直在增加资产的，以提高资产对负债的保障程度。（2）承德露露偿债能力0.00100,000,000.00200,000,000.00300,000,000.00400,000,000.00500,000,000.00600,000,000.00700,000,000.00800,000,000.00900,000,000.001,000,000,000.002007年2008年2009年2010年2011年流动资产合计流动负债合计分析上图可知2008年承德露露的流动资产大幅缩减，而流动负债并变化的程度相对较小，所以导致流动比率和速动比率大幅下降的。据报表分析可知，其中2008年的流动资产的