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1.分析的基本情况介绍2.财务指标分析和财务报表分析3.对公司的总体评价及发展预测总体概况1.分析的基本情况介绍1.1财务报表分析资料来源说明1）财务报表：太极集团2009—2011年度报表以及作为对比的哈药集团的报表数据，来自巨潮网。2）行业指标：各项财务指标行业标准数据，来自金融界中国财经金融门户网站3）行业状况：行业总体状况以及国家宏观政策方向，来自2009—2012中国医药行业研究报告集锦以及民生证券医药行业研究报告4）原材料价格情况：原材料价格变动情况，来自天地网价格指数综合200指数以及总来网。5）太极集团情况：太极集团相关的大事件以及相应的评论文章，来自各大证券网站（包括：新浪财经、证券之星、平安证券、西南证券、东海证券、统一搜索、39健康网等）6）其他资料来源：其他资料来源还包括华讯财经、华泰证券、老钱庄百宝箱、通信达高速行情分析交易系统、百度文库等总体概况1.2太极集团及医药行业情况介绍1.2.1公司基本情况公司全称：重庆太极实业(集团)股份有限公司交易所：上海证券交易所证券代码：600129公司简称：太极集团法定代表人：白礼西行业种类：医药制造业控股股东：太极集团有限公司，持有公司股份38.81%实际控制人：实际控制人重庆市涪陵区国资委行业地位：生物制药共144家上市公司，太极集团排名第57位1.2.2公司简介重庆太极实业(集团)股份有限公司成立于1993年11月18日，是以四川涪陵制药厂为主体进行改制而组建的股份有限公司。于1997年11月在上海证券交易所上市，注册资本为42,689.4万元。公司目前拥有重庆桐君阁股份有限公司、西南药业股份有限公司、重庆中医药高科技发展有限公司等31家控股公司。公司主要从事中成药、西药加工、销售，销售副食品及其他食品(限分支机构)；保健用品加工、销售；中草药种植，房地产开发。主要产品有藿香正气口服液、急支糖浆、太罗、儿康宁、通天口服液、番茄胶囊、天胶等。1.2.3公司有关大事件2004年“重庆担保圈事件”、2010年“曲美退市事件”总体概况1.3中国制药行业基本情况1.3.1行业的性质特点及宏观政策环境1).高投入性2).高风险性：医药企业经营业绩悬殊，且易波动。高风险、高收益。4).市场进入壁垒高5).行业规模大，但发展无序，行业集中程度依然很低6).制药行业以原料药生产最有竞争力，缺乏高附加值最终产品7).自主创新的比重低，研发开销低。由于药品开发的投资回报期太长，风投和银行贷款都很难筹到资金8).近年国家政策支持中国仿制药提高质量走向国际市场，出口退税等。1.3.2行业发展趋势从行业未来发展趋势来看,中国医药行业迎来黄金十年,将体现在以下几方面,一是市场容量越来越大,和现在相比将有几何基数的增长。二是未来的10年会是医药行业集中度急剧提升的过程,医药企业从数量角度来讲可能会缩水,但同时一定会出现几家超级巨大的第一集团公司,出现一大批比较巨大的二线公司,二线公司的规模将会超过一线公司的规模。三是医药市场的行业结构也会有一个显着的改变,以五年为期来算,未来的中国市场一定会出现一大批年销售收入超过50亿品种的企业。2.财务指标分析和财务报表分析2.1重要财务指标分析2.1.1企业偿债能力分析1).短期偿债能力分析太极集团2009-2011年的流动比率稳定在0.7-0.8之间，同时期同类企业哈药集团的流动比率在1.5-1.7间浮动，与流动比率类似，太极集团的速动比率也偏低，而同类企业哈药集团流动比率保持在1.1到1.2左右，相比之下太极集团的流动比率明显较低，说明公司的短期偿债能力较差。2)长期偿债能力分析A、资产负债率分析：2009-2011年，太极集团的资产负债率较高为70%左右，并呈上升趋势，而同行业的哈药集团择维持在45%左右。资产负债率越高，企业的财务风险越高。公司长期偿债能力还在逐渐减弱。B、负债股权比率：负债股权比率是从股东权益对长期负债的保障程度来评价企业的长期偿债能力的，2009-2011年太极集团呈上升趋势，企业所有者权益对债权的保障程度较低，企业财务风险较大。同前述太极集团负债比例密切相关。C、利息保障倍数：2009-2011年太极集团的利息保障倍数出现先降后升的变化，但总体上呈下降趋势，说明公司支付利息的能力在下降，进一步说明公司长期偿债能力在下降。公司2010年的利息保障倍数低至0.19，相比2009的1.76下降幅度达到89%，主要因为公司2010年“曲美”产品召回，造成损失约1.01亿元，影响公司利润。在2011年度公司加大了产品销售力度，销售收入增加，处置了闲置房产以及收到政府的财政专项补贴和奖励资金。公司扭亏为盈，利息保障倍数又出现上升趋势。对偿债能力的总结分析：通过多方查阅资料，我们获知太极集团从2002年起流动比率和速动比率就保持在这样的水平，这与太极近年来快速扩张肯定脱不了干系（1997年，太极集团收购了桐君阁；2002年，太极集团又收购西南药业。两次收购共耗去太极集团3亿元左右）而于同一段时期爆发的“重庆担保圈”的一系列恶性影响显然是最主要的原因，最终是以贷款3亿挣脱连环担保，但是这无疑是饮鸩止渴之计。自此使得短期借款、应付票据比重都跳高，公司运营基本依赖的就是借债，并且之后一直在借新债还旧债，资金链极其薄弱。短期长期偿债能力都很不容乐观，太极集团应积极理顺担保体系，发挥权益融资的作用，减少对贷款的依赖，提高偿债能力来降低债务风险。（资料来自新浪财经以及金融界门户网站）2.1.2企业营运能力分析A.应收账款周转率及周转天数：据金融网提供的数据，最近几年中国医药制造企业的平均应收账款周转率为12左右，应收账款周转天数为30天。太极集团的应收账款周转率和应收账款周转天数这两个指标都接近行业平均水平，震荡变动属于正常范围。太极集团应制定合理的信用条件、信用期限等，在保证销售的情况下，把坏账维持在一个可接受的水平。B.存货周转率及存货周转天数：上海德路科企业管理咨询有限公司提供的报告显示医药制造业的平均存货周转率为3.96，平均存货周转天数为90.91天。虽然太极集团的这两个指标都优于行业平均水平，但2009-2011年间两指标呈不断下降趋势。表明存货占用水平上升，流动性减弱，存货转换为现金、应收账款等的速度变慢。通过查阅资料（来自金融界股票门户网站）我们获知，存货周转率在10年以前都保持在5左右，其下降的原因我们推断是10年曲美退市的影响，导致大量存货积压，存货周转率落低。C.营业周期：2009-2011年太极集团的营业周期受应收账款和存货周转天数影响，不断变长，资金周转速度变慢。D.流动资产周转率：太极集团近三年流动资产周转率不断下降，流动资产的利用效率降低，营运能力减弱。由公司近三年的资产负债表可知，主营业务收入和流动资产均在增加，但流动资产增加幅度大于主营业务收入增加幅度，导致周转率呈现下降趋势。结合来看，流动资产周转率的下降应该也是为存货积压所拖累，还是曲美事件的结果。E.总资产周转率：2009-2011年太极集团总资产周转率总体较平稳，未出现较大变动。由公司09年到11年的利润表和资产负债表看出销售收入和资产总额均呈逐年增长态势，且流动资产的比例在上升而非流动资产的比重在下降。故总体来看资产规模和销售收入规模相对应的比例是平稳的。对营运能力总结分析：通过多方查阅资料，我们判定存货周转率的大幅降低是由于曲美事件的影响，曲美下架影响太极集团4000万收入，堪称影响巨大，所以有关财务指标才变动如此异常。担保事件主要影响了资本结构而曲美事件主要影响了存货和销售。2.1.3企业盈利能力分析A.股东权益报酬率:太极集团09到11年的股东权益报酬率出现先降后升的大幅变化，在2010年跌至-7.26%。主要因曲美事件影响，公司2010年利润总额-1.24亿元，实现净利润-1.27亿元，利润的大幅减少使股东权益报酬率下降。公司在2011年及时调正生产经营，投入新的产品生产，还获得国家财政贴息9700万元，实现利润总额8241.53万元，实现净利润4387.12万元，股东权利报酬率上升至2.74%.公司管理人员应通过降低生产成本提高公司利润来提高股东权益报酬率。B.毛利率:太极集团2009-2011年毛利率是逐渐下降的。主要因为近几年医药各种成本不断上涨，使销售成本不断提高，导致毛利率下降。公司应通过优化产品结构、扩大市场份额、加强原料基地建设等来降低成本，提高毛利率。C.销售净利率:公司09到11年的销售净利率呈现先降后升的趋势，主要因曲美事件影响，公司2010年实现净利润-1.27亿元，同时2011年实现净利润4387.12万元，使毛利率先下降后上升。公司管理人员应通过降低生产成本提高公司利润来销售毛利率。D.资产净利率:同样受曲美事件影响，公司在2010年出现亏损，2011年扭亏为盈。09年到11年资产净利率出现先降后升的变化。E.普通股每股收益EPS：影响该指标的因素有两个方面，一是企业的获利水平，二是企业的股利发放政策。对于太极集团来说，主要受企业获利水平的影响（股利发放政策较稳定）。公司2010年亏损，2011年盈利，该指标先降后升。F.市盈率：市盈率是投资者为获得一元收益需支付的买价。市盈率太高往往是股票的价格具有泡沫，价值被高估的现象。成熟的大企业市盈率往往比较稳定，不容易被炒作。太极的市盈率变化震荡幅度太大，也是公司不太稳定的信号。2.1.4企业发展能力分析A：净利润增长率：净利润增长率是指企业本期净利润与基期净利润的差额与基期净利润的比率。净利润增长率反映了企业实现价值最大化的扩张速度，是综合衡量企业资产营运与管理业绩，以及成长状况和发展能力的重要指标。太极集团2009-2011年净利润增长率的曲折变化主要受公司2010年经营亏损的影响，2011年扭亏为盈，太极集团的净利润中国家财政补贴比重较大，来源不很合理。2011年公司的净利润有较大幅度增长，若公司在经常性损益不断增长，会有较好的发展前景。B：销售增长率：销售增长率是反映营业收入在一年之内增长幅度的比率。公司在2010年因“曲美事件”影响亏损，但太极集团将曲美的影响全部计入营业外支出。公司其他产品的销售状况良好，使销售增长率上升。说明公司的销售规模在不断扩大，销售情况良好。2.2会计报表结构分析2.2.1资产负债表分析1）资产负债表结构分析A、资产结构分析•由表可以看出，公司从09年到11年的资产总额呈逐年增长态势，且流动资产的比例在上升，因为速动资产和存货都有不同程度的增长，而非流动资产的比重却在下降。这应该也是公司举债运营和曲美退市的结果。•由此可以看出，企业的资产结构重心由非流动性资产向流动性资产转移。企业2011年的报表中也反应出产能不足的状况。•而且资产中主要是经营性资产，经营、投资结构显失合理性，也反映出公司资金周转困难。不断增加的流动资产比例也影响了流动资产周转率，从而影响企业的资金利用率；非流动资产减少会阻碍企业的扩大生产，影响其未来发展。B、负债与所有者权益结构分析•由表可以看出，公司的债务资本比例偏高，且在逐年上升；权益资本不是很高,且在逐年下降。这种高负债资本、低权益资本模式，是高风险的标志。•企业主要靠债务进行融资，虽然企业债务资本有财务杠杆的效益，但在正常经营状况下的负债比例过高，财务杠杆过大，没有发挥其应有的效果；而资产负债率居高不下，使企业面临着较大的财务压力，可能不能正常的偿还到期债务，加大了企业发生债务危机的比率，给企业的生产经营带来风险。•根据年报分析,公司11年度负债总额约63亿元,其中流动负债约57亿元,长期借款约6亿元,流动负债占72.36%,而在流动负债中短期借款达25亿元,负债结构呈现短债比例过高的特点,导致财务费用负担较重.从公司的经营状况而言,债务成本较高是制约公司发展的重要因素.年报显示,2011年仅财务费用就高达2.4亿元.据了解,目前公司短期债务的利率在9%左右甚至更高.大幅度的借款造成的是大规模的财务费用，对太极的利润吞噬是必定是惊人的。C、资产与负债匹配分析由图可以看出，公司在2011年资产与负债