财务管理案例研究第三章

企业财务战略——万科一、企业财务战略基本理论（一）财务战略的含义财务战略是在企业愿景和总体战略引领下，以促进企业财务资源长期均衡有效地配置和流转为重点，以资本筹措与风险筹划为依托，以维持和提升公司核心竞争优势和盈利水平为目的的战略议题。（二）财务战略在总体战略中的地位总体战略的三个层次：1.公司层战略2.业务层战略3.职能层战略（二）财务战略在总体战略中的地位股东大会董事会总经理商贸经营管理部工业经营管理部房地产经营管理部生产部门销售部门人事部门财务部门研发部门（三）财务战略的分类1.快速扩张型财务战略2.稳健发展型财务战略3.防御收缩型财务战略（三）财务战略的分类1.快速扩张型财务战略以实现资产规模的快速扩张为目的重点关注筹资高负债、低收益、少分配（三）财务战略的分类2.稳健发展型财务战略以财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张为目的重点关注营运能力低负债、高收益、中分配（三）财务战略的分类3.防御收缩型财务战略以预防出现财务危机、求得生存及新的发展为目的重点关注开源节流高负债、低收益、少分配（五）影响财务战略选择的因素1.经济周期2.企业发展阶段1.经济周期复苏繁荣衰退萧条不同经济周期下的财务战略复苏繁荣衰退萧条增加厂房设备扩充设备停止扩张建立投资标准实行长期租赁继续建立存货出售多余设备保持市场份额建立存货提高产品价格停产不利产品压缩管理费用开发新产品开展营销规划停止长期采购放弃次要利益增加劳动力增加劳动力停止扩招雇员裁减雇员削减存货削减存货扩张防御收缩型扩张型、稳健型2.企业发展阶段初创期扩张期成熟期衰退期2.企业发展阶段初创期扩张期成熟期衰退期现金需求量大现金需求量大现金需求量减少现金需求量减少大规模举债适当的现金股利现金股利政策现金股利政策非现金股利政策扩张型稳健型收缩型（六）财务战略的内容1.筹资战略2.投资战略3.收益分配战略（六）财务战略的内容1.筹资战略——概念从财务的观点企业资金筹措是指企业为满足新投资项目中固定资产和营运资本对资金的需求而筹集现金。（六）财务战略的内容1.筹资战略——概念从战略的观点企业筹资战略不是具体的资金筹集实施计划，它是为适应未来环境和企业的战略要求，对企业资金筹措的重要方面所持的一种长期的、系统的构想。（六）财务战略的内容1.筹资战略——目标满足资金需要；保持和扩大现有融资渠道；低资金成本；降低筹资风险。（六）财务战略的内容1.筹资战略——类型积极型筹资战略平稳型筹资战略保守型筹资战略（六）财务战略的内容1.筹资战略——类型①负债筹资和权益筹资的比例结构②短期筹资和长期筹资的比例结构筹资战略类型——负债筹资和权益筹资的比例结构平稳型筹资战略企业维持健康的资金来源结构，负债资金比例处于正常水平积极型筹资战略企业敢于大胆举债筹资，负债资金比例高于一般水平保守型筹资战略企业从经营的安全性出发，负债资金比较少筹资战略类型——短期筹资和长期筹资的比例结构0金额时间长期资产长期性流动资产临时性流动资产临时性负债权益+长期负债+自发性负债平稳型筹资战略0金额时间长期资产长期性流动资产临时性流动资产临时性负债权益+长期负债+自发性负债筹资战略类型——短期筹资和长期筹资的比例结构积极型筹资战略0金额时间长期资产长期性流动资产临时性流动资产临时性负债权益+长期负债+自发性负债筹资战略类型——短期筹资和长期筹资的比例结构保守型筹资战略（六）财务战略的内容2.投资战略——概念从财务的观点企业投资是指企业投入一定的资金以期在未来取得收益的经济活动。资本预算依据为净现值大于零。（六）财务战略的内容2.投资战略——概念从战略的观点企业投资是指企业为了回应市场与技术环境的变化，而进行的战略意图表达以及对战略计划的实际实施。其决策依据为企业长期竞争优势的培植和巩固。（六）财务战略的内容2.投资战略——目标技术领先；业务转移；企业的成长与发展；市场份额；长期的收益性和盈利能力。（六）财务战略的内容2.投资战略——类型发展型投资战略稳定型投资战略退却型投资战略（六）财务战略的内容2.投资战略——发展型投资战略内涵型发展战略挖掘企业内部潜力、提高现有资源利用率外延型发展战略扩大企业生产规模（六）财务战略的内容2.投资战略——稳定型投资战略不再扩大现有企业规模，尽可能地保持市场占有率，降低成本，改善企业现金流量。（六）财务战略的内容2.投资战略——退却型投资战略从现有经营领域中抽回投资，减少产量、削减研究和销售人员，出售专利和业务以收回投资。（六）财务战略的内容3.股利分配——概念从财务的观点企业股东依据其对企业投资额的大小和比例来分割剩余的收益。（六）财务战略的内容3.股利分配——概念从战略的观点从企业战略的整体要求出发来决定股利分配，关注股利分配对企业长期发展的影响。（六）财务战略的内容3.股利分配战略——目标保障股东权益，平衡股东间利益关系；增强公司发展后劲；稳定股票价格。二、万科的财务战略（一）投资战略——量入为出营业收入增长较快——增加现金支出营业收入增速较慢——缩减土地购置与土地储备-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.0020002001200220032004200520062007200820092010201120122013营业收入营业利润净利润经营活动现金流入经营活动现金净流量自由现金流（一）投资战略——量入为出（一）投资战略——量入为出0204060801001201402000200120022003200420052006营业收入经营活动现金流入（一）投资战略——量入为出-20-100102030405060708090200020012002200320042005营业收入经营活动现金净流量（二）营运战略预收账款应付票据应付账款存货预付账款应收票据应收账款净现金需求---（二）营运战略02004006008001000120014001600199920002001200220032004200520062007200820092010存货净现金需求量存货占净现金需求的比重02004006008001000120020002001200220032004200520062007200820092010201120122013应收及预付账款周转天数存货周转天数应付及预收账款周转天数现金周转天数（二）营运战略（三）筹资战略00.10.20.30.40.50.60.70.80.9-200-150-100-5005010015020002001200220032004200520062007200820092010201120122013经营活动现金净流量自由现金流量资产负债率（四）股利分配政策00.050.10.150.20.2520002001200220032004200520062007200820092010201120122013每股现金股利（四）股利分配政策-150-100-5005010015020020002001200220032004200520062007200820092010201120122013现金股利净利润经营活动现金净流量三、万科的收缩政策投放资源的收缩1995年年底，万科从已经开发住宅项目的13个城市收缩到深圳、上海、北京和天津4个城市。万科的“减法理论”1992年之前，万科实行的是小而全的多元化经营路线，业务涉及进口电器、广告、饮料生产、工业制造、房地产、股票投资等领域。万科的“减法理论”1996年万科出售怡宝蒸馏水资产。从万科买进怡宝到1996年，怡宝已经成为国内最大的蒸馏水生产厂，市场占有率居广东水饮料市场第一名。万科的“减法理论”2001年万科出售万佳百货，此前，万佳百货与沃尔玛一起稳坐华南零售百货市场的头两把交椅，并且刚刚完成了上市辅导签约仪式。王石的人生哲学