实用财务报表分析

财务报表分析•主讲人：余国杰教授、博士•地址：武汉大学经济与管理学院•邮编：430072•电话：[phone]•E-mail：[e-mail]财务报告分析概论•财务报告分析的对象•财务报告分析的标准•财务报告分析的方法一、上市公司年度报告•公司基本情况简介•会计数据和业务数据摘要•股本变动及股东情况•公司董事、监事、高级管理人员和员工情况•公司治理结构•股东大会情况简介•董事会报告•监事会报告•重大事项•财务会计报告•备查文件•财务报告的内容分为两大部分：财务会计报告和财务情况说明财务会计报告•审计报告•会计报表附注•会计报表审计报告•无保留意见的审计报告•保留意见的审计报告•否定意见的审计报告•拒绝表示意见的审计报告会计报表附注•企业的年度会计报表附注至少披露如下内容：•不符合会计核算前提的说明•重要会计政策和会计估计的说明•重要会计政策和会计估计变更的说明，以及重大会计差错更正的说明•或有事项的说明•资产负债表日后事项的说明•关联方关系及其交易的说明•重要资产转让及其出售的说明•企业合并、分立的说明•会计报表重要项目的说明•收入•所得税的会计处理方法•合并会计报表的说明•有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项会计报表编号会计报表名称编报期会企01表资产负债表中期报告、年度报告会企02表利润表中期报告、年度报告会企03表现金流量表（至少）年度报告会企01表附表1资产减值准备明细表年度报告会企01表附表2股东权益增减变动表年度报告会企01表附表3应交增值税明细表中期报告、年度报告会企02表附表1利润分配表年度报告会企02表附表2分部报表（业务分部）年度报告会企02表附表3分部报表（地区分部）年度报告二、良好的财务状况所具有的特征•实际上，在目前为止的专业文献中，我们还没有见到关于此问题的系统化论述。这是因为，这个问题就像是“健康的人的身体具有什么特征”一样难以回答。在这里，我们只能根据我们的理解，对良好的财务状况的特征进行描述。我们认为，良好的财务状况应该具有如下特征：•⑴资产结构较为合理，资产质量较好•⑵资本结构较为合理•⑶企业具有一定的盈利能力•⑷利润结构基本合理•⑸企业的利润有较强的获取现金的能力•⑹企业各类活动的现金流量周转正常资产结构较为合理•资产结构：是指资产负债表左边的结构，也即各类资产在总资产中所占的比例。•资产结构较为合理：是指企业的资产结构应符合行业的特点。•现金不足：企业昀严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。•应收账款过多：钱在客户那里•存货过多：钱压在商品里•固定资产过多：钱压在设备、厂房里•无形资产过多：企业把商誉也放进了资产里；保守的公司一般不放进去。资产质量较好•经营性流动资产：企业经营性流动资产（流动资产减去短期投资）是企业短期内昀具有活力的资产，也是经济增长的主要来源、偿还短期债务的主要保障。因此，高质量的经营性流动资产，应该表现为较为适当的流动资产周转率（注意存货周转率与应收款项周转率的反向关系）以及较强的偿还短期债务的能力。•反映企业流动资产周转率的指标：⑴应收账款周转率＝赊销收入（或主营业务收入）/应收账款平均余额；⑵应收账款周转天数＝360／应收账款周转率；⑶存货周转率＝主营业务成本／存货平均余额；⑷存货周转天数＝360／存货周转率；⑸营业周期＝应收账款周转天数＋存货周转天数；⑹流动资产周转率＝主营业务收入／流动资产平均余额；⑺流动资产周转天数＝360／流动资产周转率•反映企业短期偿债能力的指标：⑴营运资本＝流动资产－流动负债；⑵流动比率＝流动资产／流动负债；⑶速动比率＝速动资产／流动负债；⑷现金比率＝现金／流动负债•应该特别注意的是：⑴在主营业务收入增长放缓、毛利率下降的情况下，应收账款或存货的快速增长，所导致的应收账款周转率或存货周转率的大幅下降。如果出现这种情况，企业未来的经营活动将极可能面临价格跳水、营业利润大幅下降的局面；⑵其他应收款与待摊费用是经营性流动资产的主要不良资产区域，其规模将直接影响企业经营活动的成效。资产质量较好•对外投资：企业的对外投资体现了企业谋求对外扩展或者赚取非主营业务利润的努力。因此，高质量的短期投资，应该表现为短期投资的直接增值，投资收益与企业所承担的风险相符；高质量的长期投资，则应该表现为：⑴投资的结构与方向体现或者增强企业的核心竞争力，并与企业的战略发展相符；⑵投资收益的确认导致适量的现金流入量；⑶投资收益与企业所承担的风险相符；⑷外部投资环境有利于企业的整体发展。•固定资产和无形资产：企业的固定资产和无形资产是企业从事长期发展的物质基础和技术装备水平。因此，固定资产和无形资产的质量评价，主要取决于这两项资产所能够推动的企业经营活动状况。高质量的固定资产和无形资产，应当表现为：⑴其生产能力与存货的市场份额所需要的生产能力相匹配，并能够将符合市场质量需要的产品推向市场，并获得利润；⑵周转速度适当，资产的闲置率不高。固定资产周转率＝主营业务收入／固定资产净值平均余额；总资产周转率＝主营业务收入／全部资产平均余额资本结构较为合理•企业的资本结构符合行业特点：资本结构是指资产负债表右边的结构，也即各类资本在总资本（负债和所有者权益总额）中所占的比例。每一个行业都有其独特的资产结构和资本结构。•企业的资金成本小于企业的资产报酬率：从成本效益关系的角度分析，只有当企业的资产报酬率大于企业的资金成本时，企业才能向资金提供者支付报酬以后使企业的净资产得到增加，企业净资产的规模得以扩大。反之，在企业的资产报酬率小于企业的资金成本时，企业在向资金提供者支付报酬以后，将缩减企业的净资产，企业净资产的规模将逐渐缩小。•资产报酬率＝息税前利润／全部资产平均余额×100%•企业资金来源的期限结构与企业的资产结构相对应：从期限结构的角度看，企业资金来源中的所有者权益部分，在有限责任公司的条件下，属于永久性资金来源；企业资金来源中的负债部分，则有流动负债与长期负债之分。资本结构较为合理•按照现代财务经济学理论，企业筹集资金的用途决定筹集资金的类型：企业增加永久性流动资产或增加长期资产，应当通过长期资金来源（包括所有者权益和长期负债）来解决；企业由于季节性、临时性原因造成的流动资产中的波动部分，则应由短期资金来源来解决。•如果企业的资金来源不能与资金的用途相配比（也即资产负债表右边的资本结构与左边的资产结构不相适应），在用长期资金来源来支持短期波动性流动资产的情形下，由于企业长期资金来源的资金成本相对较高，企业的效益将会下降；在企业用短期资金支持长期资产和永久性流动资产的情形下，由于企业的长期资产和永久性资产的周转时间相对较长，企业可能经常出现急迫的短期偿债的压力。•防止长期借款用于短期用途，更怕短期借款用于长期用途。资本结构较为合理•企业的财务杠杆状况与企业未来融资要求相适应：企业的财务杠杆，一般可以表现为三种关系：⑴负债与资产的对比关系（即资产负债率＝负债总额／资产总额×100%）；⑵负债与所有者权益的对比关系（即所有者权益负债率＝负债总额／所有者权益总额×100%）；⑶长期负债与所有者权益的对比关系（即所有者权益长期负债率＝长期负债／所有者权益总额×100%）。实际上，上述三种关系所表现的实质内容是一致的：即表现在形成企业资产的财务来源中，负债所占的相对规模。•按照财务经济学理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越高。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上面临着两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息；二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业债权人的利益受到侵害。受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。资本结构较为合理•企业所有者权益内部的股东持股构成状况与企业未来发展相适应：按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。显然，控制性股东、重大影响性股东将决定企业未来的发展方向。因此，在企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景状况：谁在控制（或重大影响）着某一特定的企业？控制（或重大影响）着某一特定企业的股东有没有能力将企业引向光明的未来？•企业的资本结构具有弹性：即企业需要钱的时候，能随时融到钱。为此，企业应该：⑴平时就认识银行的人；⑵平时就要建立起很好的信用；⑶平时财务报表就要做的完整；⑷申请一个信用额度；⑸平时就认识几家风险投资公司或战略投资者。企业具有一定的盈利能力•企业具有一定的盈利能力：是指企业在会计政策保持一贯性的条件下，在绝对额上，企业具有大于零的主营业务利润、营业利润、利润总额、净利润，且金额不断增长；在获利能力比率上，其毛利率、销售利润率、销售净利率、总资产报酬率、净资产收益率、每股收益等指标在同行业中处于平均水平以上。•毛利率＝（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入×100%•销售利润率＝利润总额／主营业务收入×100%•销售净利率＝净利润／主营业务收入×100%•总资产报酬率＝息税前利润／全部资产平均余额×100%•净资产收益率＝净利润／净资产平均余额×100%•每股收益＝（净利润－优先股股利）／发行在外的普通股股数•净资产收益率＝销售净利率×总资产周转率×杠杆率•杠杆率＝全部资产平均余额／净资产平均余额利润结构基本合理•利润表中的主营业务利润、营业利润、利润总额的结构基本合理：即企业的利润总额主要是由主营业务利润、其他业务利润带来的，而不是由补贴收入、营业外收入带来的。基本指标：⑴营业所得利润与利润总额之比=（主营业务利润+其他业务利润）／利润总额；⑵主营业务利润与利润总额之比=主营业务利润／利润总额。•利润表中的利润结构与资产负债表中的资产结构相适应：在企业的息税前利润的构成中，投资收益与“息税前利润减去投资收益以后剩余的其他利润”（以称“其他利润”）之间的数量结构和企业资产总额中的对外投资与“资产总额减去对外投资以后剩余的其他资产”（下称“其他资产”）之间的数量结构相匹配。没有出现在对外投资结构没有实质性变化的情况下，在利润表中出现利润下跌的同时，投资收益的数额按照净利润稳定增长的要求来“救驾”，或是投资收益与营业利润在金额上出现“互补性”变化的情形。我们的基本思路是：企业的资产总额带来了息税前利润，其中，对外投资带来了投资收益，其他资产带来了其他利润。因此利润表中的利润结构应该与资产负债表中的资产结构相适应利润结构基本合理•基本指标：⑴投资收益与息税前利润之比＝投资收益／息税前利润；⑵对外投资与资产总额之比＝（长期投资＋短期投资）／资产总额。•企业的费用与企业的经营业务规模相适应：我们知道，企业的营业费用、管理费用等期间费用，其金额总量的变化按照与企业经营业务量水平的关系可以分为变动费用和固定费用。其中，总额随着企业经营业务量水平的高低成正比例变化的费用为变动费用；总额不随企业经营业务量水平的高低变化而保持固定的费用为固定费用。这就是说，在企业各个年度可比同类费用的走势上，其总额应该与经营业务规模相适应，即一般情况下，企业的期间费用会随着经营业务规模的提高而增长，但增长的幅度低于经营业务规模增长的幅度。而在企业经营业务规模因为竞争加剧的原因而下降的情况下，期间费用的规模由于参与竞争、需要更多费用投入的原因也不一定会下降。因此，我们应该对企业在年度间费用上升或下降的合理性进行分析。基本指标：⑴营业费用与主营业务收入之比＝营业费用／主营业务收入；⑵管理费用与主营业务收入之比＝管理费用／主营业务收入。企业的利润有较强的获取现金的能力•利润表中的主营业务收入与现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”基本一致：利润表中的主营业务收入是以权责发生制为原则确认的，而现金流量表中“销售商品、提供劳务收到的