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尚德电力财务分析张景、马志鹏、杨洁、王亚利、陈苗LOGO案例概述尚德电力公司概况破产现状财务数据分析综合分析破产原因总结预测经验教训LOGOLOGO一、无锡尚德神话发展史•2001年1月尚德电力由施正荣博士于2001年1月建立，是一家集研发、生产、销售为一体的外商独资高新技术光伏企业，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究，业务遍布全球。•2002年9月无锡尚德第一条年产10兆瓦的太阳能电池生产线正式投入生产，产能相当于此前中国光伏电池产量4年的总和，将中国与国际光伏产业的差距缩短了整整15年。•2004年被评为全球前十位太阳能电池制造商。•2005年12月首次公开上市，成为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业。LOGO•2006年，在《福布斯》杂志“全球富豪榜”上，无锡尚德太阳能电力有限公司董事长兼CEO施正荣以22亿美元排名第350位。远超福布斯2005年中国首富荣智健的16.4亿美元与胡润百富榜首富黄光裕的140亿元人民币成为中国大陆新的首富。LOGO•2006年12月无锡尚德年产能力达到300兆瓦，成为全球光伏电池制造企业前三强；2009年1月无锡尚德的太阳能电池盒组件产能达到1GW，这是中国乃至全球光伏企业发展过程中的重要里程碑；从2010年二季度开始无锡尚德的出货量已经超过美国同行，排名全球第一。•2010年6月尚德逼迫盟友“叛逃”，国内有媒体以《尚德光伏联盟哗变核心辉煌硅能分拆，原主体转与美国硅料巨头MEMC合作并进军下游》为主题，报告了辉煌硅能源解题的事实，无锡尚德苦心经营的“光伏帝国”瓦解。LOGOLOGO•2012年7月尚德陷入反担保骗局丑闻，其出售基金股权补充现金流计划的流产，导致无力偿债，有投行分析师认为“尚德将破产，股票将分文不值”。2012年8月，施正荣辞任尚德CEO。•2013年3月尚德董事会宣布罢免施正荣董事长一职，至此施正荣失去了其一手创办的尚德控制权，而尚德可转债问题则仍在解决中。一份由尚德电力前任和现任高管联合制作的调查报告，直指施正荣涉嫌转移资产掏空尚德电力。LOGO二.破产现状•据统计，截至2013年2月底，包括工商银行、农业银行、中国银行等在内的9家债权银行对无锡尚德的本外币授信余额折合人民币已达到71亿元。LOGO•2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无锡尚德无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。•受破产消息影响，尚德电力3月20日盘前一度暴跌40.27%，至0.35美元/股。而其股价在2008年曾达到90美元/股的峰值。LOGO三.案例概述•2005年12月14日，美国纽约证券交易尚德一家成立不过4年的新能源开发企业首次出现了中国内地民营企业IPO（首次募股，即上市）的身影，这也是2005年唯一一家在纽约交易所上市的中国企业。此次事件的主角是一家成立不过4年的新能源开发企业----江苏无锡尚德太阳能电力有限公司。•此次尚德（STP-US）共发行2638万份美国存托凭证（ADS），上市开盘价为20.35美元，其后，股价一路振荡上扬，最终报收与21.20美元，比其15美元的初始定价高出41.33%，筹资4亿美元，发行市值达到21.75亿美元。而该公司创始人施正荣因持有6800万股无锡尚德股权，一夜之间身价达到了13.838亿美元，比4年前的200万美元的原始投入相比增长了720倍。LOGO•裁员、减产、GSF反担保骗局、尚德电力股价跌至1美元面对退市压力、辞去CEO......2012年，对于曾经的光伏巨头——尚德电力董事长施正荣来说是四面楚歌；2013年，恐怕也将是尚德最关键的“危急存亡之秋也”。80%以上的负债率，以及于3月到期的5.75亿美元的可转债，是尚德必须直面的难关。•2013年3月20日，无锡尚德太阳能电力有限公司债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。经法院审查，鉴于债务方无法归还到期债务，无锡市中级人民法院依据《破产法》相关规定，于今天正式裁定对无锡尚德实施破产重整。LOGO四.财务数据分析LOGO尚德电力资产负债表比率分析尚德电力流动比率速动比率资产负债比率(%)20081.350.9761.7720091.421.1159.8820101.020.6664.2020110.80.4579.14表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析LOGO尚德电力资产负债表比率分析图2：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析LOGO尚德电力资产负债表比率分析图3：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析LOGO尚德电力损益表比率分析尚德电力销售净利率应收账款周转率总资产周转率20080.024.410.620090.052.60.4320100.094.250.562011-0.344.920.69表1：尚德电力企业损益情况的典型指标分析LOGO尚德电力损益表比率分析表2：尚德电力企业损益情况的典型指标分析LOGO尚德电力损益表比率分析表3：尚德电力企业损益情况的典型指标分析LOGO尚德电力现金流量表比率分析尚德电力现金流量比率偿债保障比率现金利息保障倍数2008-0.18-8.51-1.7820090.195.733.532010-0.01-70.520.8720110.0424.522.81表1：尚德电力企业资产负债情况的典型指标分析LOGO尚德电力现金流量表比率分析表2：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析LOGO尚德电力现金流量表比率分析表3：尚德电力企业现金流量情况的典型指标分析LOGO一、流动比率、速动比率持续走低，资产负债率连年攀升，11年达到80%，源于尚德过渡扩张，严重负债经营。二、尚德电力严重的产能过剩和尚德决策层的失误。从而使得销售净利率、应收账款周转率、总资产周转率持续走低，甚至还出现了负值。三、三个现金流量指标的变化主要受经营活动现金净流量的影响，08年和10年经营活动现金净流量为负是导致上述指标为负的原因。原因分析：LOGO五.无锡尚德缘何陷入困局？策者失误，管理问题及涉嫌利益输送产能过剩政府的责任：应该适当地监管，避免盲目上项目欧美经济不景气，补贴减少，需求降低双反调查LOGO六.归纳总结并预测光伏行业作为一个有前景的行业，在未来的很可能有很好的发展空间，但是目前在这样的大环境中，需求没有赶上的情况下，盲目的扩张没有好处的。对他的评价就是：事业很有前景，但早了半拍。LOGO路在何方？•尚德电力“可能出售意大利的太阳能发电资产”以支付债务。预测一•被整体收购——巴菲特收购传闻。预测二LOGO七.经验教训公司决策者如何做好决策。在对外贸易战中我国政府要挺起腰杆，维护本国企业的利益。政府要适当的监管。LOGO谢谢观看！