新会计准则执行下的财务报表分析(讲义XXXX0721)

新会计准则执行下的财务报表分析中国财政部会计准则委员会咨询专家上海证券交易所公司管理部执行经理喻立勇博士提纲有关财务报表分析和证券投资的个人浅见财务报表分析新会计准则制订理念及执行问题分析新会计准则执行下的财务报表证券投资分析引出问题券商股估值拨云见日证券市场周刊王大力20080825股指在峰值时，中信证券被赋予40倍以上PE，而现时，以8月20日涨停价计算，不足13倍的动态市盈率仍显得吸引力不够。股市里“追涨杀跌”在券商股身上表现得更为集中和明显。随着A股市场由牛到熊的巨大转变，券商证券总体营业利润率与费用率等指标逐渐产生失真与扭曲，增加了投资者进行现时分析与未来预测的难度，甚至产生误导。现行PE估值方法科学、合理吗？什么是正确合理的估值方法？会计信息在估值体系充当什么角色？券商股估值拨云见日经纪业务与自营业务不仅在利润传导与利润率等方面差异显著，同时，在相关资产的计量属性上也截然不同。自营业务主要体现在交易性金融资产与可供出售金融资产，需要采用公允价值计量;而经纪业务对应的是一些货币资金等账项，但更多的是证券业务牌照、营业部良好的地理位置与声誉品牌等诸多无形资产。由于存在上述差异，在对证券公司进行估值时，需要结合经纪业务与自营业务的不同特点，采用不同的方法。比如，可以根据公司经纪业务过去的营业利润率情况、目前证券市场环境与未来发展趋势，以及公司自身的发展前景等因素，来采用调整PE法;而对于自营业务，由于本身资产已采用公允价值计量，即资产价值中已内含了未来盈利增长等考量因素，所以宜采用净资产估值，即1倍市净率。精细化估值方法将是要求区分公司从事各细分主营业务的不同特点，采用不同估值方法。分部信息对公司估值尤显必要。业务分析是主线中国平安估值分歧证券市场周刊徐怡丹20080813中金认为平安的目标价位为38.9元，而平安证券则将目标价位确定为76元，相差近一倍。截然相反的估值结论背后是对公司新业务价、利差益、寿险行业前景等看法的分歧，是过度放大了悲观因素还是盲目夸大了乐观前景?去年路演的时候基金都会问“还有哪些利好和可以重估的机会”；而现在大多是询问“还有哪些风险会释放?”中国平安日后股价表现:20080813为41.88元;20081028为21.02元;20090722为64.12元;20100815为46.51元;20120713为45.00元。会计信息有用吗？财务报表分析二大主要目的：价值挖掘和风险识别，即趋利避害。有关财务报表分析和证券投资的个人浅见财务报表分析财务报表分析方法公司报告期财务指标分析。就公司财务报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率进行分析。-----比率分析法（关联分析和结构分析）净利润与经营活动的现金净流量；应收帐款增长与净利润增长；税金与销售收入；明细费用与经营规模；生产要素是否同比例变化……与公司历史同期指标的纵向比较：将某特定企业连续若干会计年度的报表资料在不同年度间进行横向对比，指企业报表中有重要或内在联系的指标间所形成的比率及变动趋势。-----趋势分析法。（总结过去、立足现在、把握未来）前提是公司主要经营实体、所处业务、经营模式、经营规模等具有相对的可比性。与行业平均指标的横向比较：将公司毛利率等财务指标与同行业可比平均指标进行比较。------比较分析法（不怕不识货，就怕货比货）合适对标公司的寻找、业务分部信息的获取财务指标分析的内容偿债能力分析（或短期偿债能力分析）资本结构分析（或长期偿债能力分析）经营效率分析盈利能力分析投资收益分析现金保障能力分析利润构成分析。偿债能力分析指标流动比率=流动资产／流动负债。流动比率反映短期偿债能力。一般认为生产企业合理的最低流动比率是2。影响流动比率的主要因素一般认为是营业周期、流动资产中的应收帐款数额和存货周转速度。速动比率=（流动资产－存货）／流动负债。一般认为企业合理的最低速动比率是1。行业对速动比率的影响较大，如超市、大卖场几乎没有应收帐款，比率会大大低于1。影响速动比率的重要因素是应收帐款的变现能力。保守速动比率（超速动比率）=（货币资金+短期投资+应收票据+应收帐款）／流动负债。进一步去掉通常与当期现金流量无关的项目如待摊费用等。现金比率=货币资金／流动负债。现金比率反应了企业偿还短期债务的能力。应收帐款周转率＝销售收入／平均应收帐款。表达年度内应收帐款转为现金的平均次数。如果周转率太低则影响企业的短期偿债能力。应收帐款周转天数＝360天／应收帐款周转率。表达年度内应收帐款转为现金的平均天数。影响企业的短期偿债能力。资本结构分析（或长期偿债能力分析）股东权益比率＝股东权益总额／资产总额×100%。一般来说比率高是低风险、低报酬的财务结构，比率低是高风险、高报酬的财务结构。资产负债比率＝负债总额／资产总额×100%。资本负债比率＝负债合计／股东权益期末数×100%。较资产负债率更能准确地揭示企业的偿债能力状况，因为公司只能通过增加资本的途径来降低负债率。资本负债率为200%为一般的警戒线，若超过则应该格外关注。长期负债比率＝长期负债／资产总额×100%。它不会增加到企业的短期偿债压力，在经济衰退时会给企业带来额外风险。有息负债比率＝（短期借款＋一年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款）／股东权益期末数×100%。公司在降低负债率方面，应当重点减少有息负债，而不是无息负债。在揭示公司偿债能力方面，100%是国际公认的有息负债对资本的比率的资本安全警戒线。经营效率指标分析净资产调整系数＝（调整后每股净资产－每股净资产）/每股净资产调整后每股净资产=（股东权益－３年以上的应收帐款－待摊费用－待处理财产净损失－递延资产）/普通股股数。系数越大说明该公司的资产质量越低。营业费用率＝营业费用/主营业务收入×100%医药、消费等渠道驱动型公司财务费用率＝财务费用/主营业务收入×100%三项费用增长率=（上期三项费用合计－本期三项费用合计）/本期三项费用合计。结合三项费用合计相对于主营业务收入比例趋势分析以人为本的公司存货周转率＝销货成本×２／（期初存货＋期末存货）；存货周转天数＝３６０天／存货周转率。同行业相比周转率太小（或天数太长），注意存在滞销。固定资产周转率＝销售收入／平均固定资产现代服务业、中介行业等轻资产总资产周转率＝销售收入／平均资产总额。该指标越大说明销售能力越强。主营业务收入增长率＝（本期主营业务收入－上期主营业务收入）／上期主营业务收入×100%。一般当产品处于成长期，增长率应大于10%。其他应收帐款与流动资产比率＝其他应收帐款／流动资产。盈利能力指标分析营业成本比率＝营业成本/主营业务收入×100%。在同行之间，营业成本比率最具有可比性，差异可以说明各公司之间在资源优势、区位优势、技术优势及劳动生产率等方面的状况，分析公司的优势和劣势。反映企业的获利能力指标有主营业务利润率＝主营业务利润／主营业务收入×100%营业利润率＝营业利润/主营业务收入×100%销售毛利率＝（主营业务收入－主营业务成本）／主营业务收入×100%税前利润率＝利润总额/主营业务收入×100%税后利润率＝净利润/主营业务收入×100%衡量资产收益状况指标资产收益率＝净利润×2／（期初资产总额＋期末资产总额）×100%净资产收益率＝净利润／净资产×100%经常性净资产收益率＝剔除非经常性损益后的净利润/股东权益期末数×100%固定资产回报率＝营业利润/固定资产净值×100%总资产回报率＝净利润/总资产期末数×100%经常性总资产回报率＝剔除非经常性损益后的净利润/总资产期末数×100%投资收益分析市盈率＝每股市价／每股净利润市盈率包括历史市盈率和动态市盈率；市盈率指标只有在企业预期未来的盈利能力稳定，并且历史每股收益能反映这种盈利能力的情况下才有意义。净资产倍率＝每股市价／每股净资产值资产倍率＝每股市价／每股资产值市销率=市值/销售收入实证研究表明：市盈率并不是一个有效估值指标。“全球低质类股票普遍跑赢大市”的事实更是对价值投资的“嘲讽”。股票炒作的就是朦胧题材，越朦胧越美丽！现金保障能力分析销售商品收到现金与主营业务收入比率＝销售商品、提供劳务收到的现金／主营业务收入×100％。正常周转企业该指标应大于１。如果指标较低，可能存在关联交易较大、虚构销售收入或改变信用政策透支未来销售等情况，存在日后业绩变脸的风险。经营活动产生的现金流量净额与净利润比率＝经营活动产生的现金流量净额／净利润×100％房地产行业净利润直接现金保障倍数＝（营业现金流量净额－其他与经营活动有关的现金流入＋其他与经营活动有关的现金流出）/主营业务收入×100％营业现金流量净额对短期有息负债比率=营业现金流量净额／（短期借款＋１年内到期的长期负债）×100％每股现金及现金等价物净增加额=现金及现金等价物净增加额／股数每股自由现金流量=自由现金流量／股数。（自由现金流量＝净利润＋折旧及摊销－资本支出－流动资金需求－偿还负债本金＋新借入资金）利润构成分析各损益项目报告期发生额与净利润的比率主营业务收入和其他业务收入主营业务税金及附加以及折扣与折让主营业务成本和其他业务支出营业费用、管理费用、财务费用资产减值损失公允价值波动损益投资收益营业外收入和营业外支出所得税以前年度损益调整偿债能力分析、资本结构分析------财务风险的评判经营效率分析、盈利能力分析------盈利能力强弱分析投资收益分析------估值高低的评判现金保障能力分析-----盈利质量利润构成分析-----盈利能力的持续性财务报表分析是有其前提条件的，要求各财务数据必须“洁净”，并且不能简单地就单项指标进行割裂分析，同一财务指标对不同行业的公司指示意义不同，必须结合行业特点、消除不可比因素影响后进行综合体系的辩证分析。当前通用的财务会计报表能满足精细化报表分析的需求吗？新会计准则制订理念新会计准则与财务报表分析新会计准则强调的应用环境为“市场经济环境”，所以根据新会计准则编制的财务会计报告本应是市场环境下的通用商业报告语言。-------科学、合理财务报表分析的前提条件。股权分置改革改变了过去流通股股东与非流通股股东同股不同权，不同股东对公司净资产的主张权和投资收益不等的事实，不仅完善了证券市场的基础建设，也进一步完善了报表分析的环境。严格意义上说，正是随着新会计准则被渐进性地理解和运用，以及股权分置改革后全流通时代的到来，财务报表分析要求的前置条件才日益具备。这套体系为“与中国国情相适应同时又充分与国际财务报告准则趋同的、涵盖各类企业各项经济业务、能够独立实施的会计准则体系”。财政部副部长：王军新会计准则特点的官方总结新会计准则体系体现的官方特点公允价值重新引入37项具体准则报表格式统一163个会计科目合并范围法规体系企业年金、金融工具、生物资产、股份支付等；金融、保险、证券、天然气等关联方披露、资产减值；生物资产、非货币性交易、投资性房地产等有条件引入；企业合并分为同一控制与非同一控制倡导综合收益的概念引入所有者权益变动表取消利润分配表鼓励企业创造增加净资产注重资产、负债的定义所得税会计计量属性的选择，引入公允价值新会计准则体系体现的制订理念强化资产负债表观，淡化利润表观财政部关于印发企业会计准则解释第3号的通知财会〔2009〕8号利润表应当作哪些调整？答：（一）企业应当在利润表“每股收益”项下增列“其他综合收益”项目和“综合收益总额”项目。“其他综合收益”项目，反映企业根据企业会计准则规定未在损益中确认的各项利得和损失扣除所得税影响后的净额。“综合收益总额”项目，反映企业净利润与其他综合收益的合计金额。“其他综合收益”和“综合收益总额”项目的序号在原有基础上顺延。其他综合收益：关联捐赠、关联债务豁免、可供出售金融资产公允价值波动损益等。（二）企业应当在附注中详细披露其他综合收益各项目及