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掌握财务分析精髓助力企业管理铂略系统培训2014年11月21日目录PARTONE财务分析概述PARTTWO财务报表分析PARTTHREE内部管理会计分析PARTFOUR如何写好财务分析报告PARTFIVE搭建和完善分析的基础架构PARTSIX如何做好分析之后的管控2P3P4P18P30P34P36PartOne财务分析概述分析可分为四种境界：1）新人，掌握了知识但欠缺实用性，比如刚毕业的大学生；2）常人，可以对数据进行各种指标分析，但仅仅局限于数据层面；3）高人，有较强的业务洞察力，可以从数据中看出具体的业务；4）神人，不局限于数据，更多的时候是把握趋势，比如李嘉诚。优秀的财务人员需要至少达到高人境界，所以不可以只局限于数据层面，更多时候应关注财务分析思维。优秀财务人员需具有的思维：关注大势，即不仅关注财务具体的规章制度等，还需关注整个行业的变化趋势，比如存货分析，不可以只分析存货，还需了解同行业中其他的存货管理方法、优秀企业的做法；立足基础，即对企业的业务有深刻的理解；挖掘结构，即用系统性、逻辑性、结构性的思维管理分析事项，比如收入分析，需层层挖掘，最后落实到每个经营单元；应用和对标，应用,因为所有的分析都是为应用服务所以即使是分析特别详尽的报告如果无法促进管理，也会被认为是无用的；对标，即与同行中的标杆企业或竞争对手对比，比如存货，知道如何管理存货最简单的方法是模仿标杆企业的最佳实践。发挥财务分析的作用，唯一的途径是促成行动。一份财务分析报告，若能为管理层有意识的决策提供帮助。铂略财务培训认为报告能为责任中心的管理者有意识的行动调整提供参考和验证，就是有价值的。为了提高分析的“有用性”，财务人员需做到“一个导向，四个理解”。一个导向是以内部客户为导向，因为报告的最终阅读者是领导，且领导会根据报告决策，所以需要关注领导的喜好。比如有领导喜欢excel表、有领导则喜欢趋势表等。要做好以客户为导向需加深四个理解：1）理解公司所在的商业模式，比如中兴通讯外界一般认为是卖设备的，但实际上该公司70%的利润来自海外，且大部分来源于一站式服务（不仅提供产品的销售，还提供相关的技术服务、维修保养服务、使用培训服务、金融保险服务等系列服务）。2）理解公司的战略，比如某公司编制的财务报表，采用常用的利润列支排名且用红绿灯法标注的方法，公司老板会认为该报表是无用的。因为公司的产品不是一样的，如果是成熟产品确实会关注盈利性，但是如果是孵化型产品，公司关注的则是其成长性，至于亏损，不超过预算范围即可。这时对于非成熟产品,如果在预算范围内标蓝灯,超过预算标黄灯就会更符合阅老板的需要。3)理解上级或其他管理者的考核压力；4）理解上级或其他管理者现时现地所面临的具体困难。3PartTwo财务报表分析因为财务报表分析最后的目的是解决公司经营内部问题，所以需由外部延生至内部，即从外部的角度看到全貌而不是局限于一个点，从而找到相对薄弱的环节加以改进。一、财务报表分析报表分析可分为不同的视角：股东（投资者）角度、经营者角度等。（一）、股东（投资者）角度以股东的视角，会重点关注与经营对手相比取得的地位；公司的会计核算政策是否合理，比如销售储值卡收入的确认，按消耗确认还是按充值确认。存货采取先进先出还是加权平均等。投资者经过财务分析之后可判断公司的发展前景、目前的股票是高估还是低估。如果高估，投资者会卖掉公司；如果是低估，则需要思考低估的原因。（二）、经营者角度因为报告是为管理层提供服务的，所以需要站在经营者角度观测公司的情况。在公司简介和行业简况分析中，需重点关注行业竞争对手的经营状况。财务指标的三维分析包括公司与历史数据比较、公司与行业竞争对手比较、公司内部构成比较。在三维分析的基础上，会进行因素分解分析。因素一般从四个维度分解：a.盈利能力分解，主要分析方法是杜邦分析；b.自我可持续增长能力分解，分析公司现行的资源是否可以满足公司的运营；c.风险因素的分解，分析公司的风险是财务风险还是经营风险；d.价值创造能力的分解，分析价值可以从哪些方面创造。4PartTwo财务报表分析进行完因素分解之后会关注财务政策是否存在问题，财务政策可以分为四个方面：资本机构政策，重点关注资产负债率，如果偏高，如何降低资产负债率；股利政策，重点关注目前是否应该分红、分红金额；投资政策，重点关注投资的去处；营运资本政策，重点关注公司运营效率，DSO（应收账款周转天数）和DIO（存货周转天数）是否可以缩短，DPO（应付账款周转天数）是否可以延长。根据财务分析确定公司在财务战略矩阵中所处的地位，然后调整或指定新的财务政策和经营政策。1、指标体系上图是财务指标体系的基本框架，其中关注度比较最高的是盈利能力指标，（1）盈利能力指标盈利能力指标一般分为四个：毛利率、净资产收益率、净利润率、总资产收益率。毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入含义：该指标表示每一元销售收入扣除产品成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利，毛利率是净利润率（ROS）的基础，没有足够的毛利率便不能盈利。5PartTwo财务报表分析净资产收益率(ROE)=净利润/净资产*100%含义：该指标反应股东权益水平，指标越高，说明投资带来的收益越高。净利润率（ROS）=净利润/主营业务收入*100%含义：该指标反映每一元收入带来的净利润，表示销售收入的收益水平。总资产收益率（ROA）=净利润/{（年初总资产+年末总资产/2}*100%含义：该指标表明企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效率越高，企业在增收节支等方面取得了良好的效果，否则相反。杜邦财务分析体系图一般可通过三种方式影响净资产收益率：提高销售净利润率、提高资产周转、财务杠杆系数。铂略财务培训提示财务指标体系分析看似全面，但是有不足的地方,没有考虑税务和融资成本。企业周转和毛利具有竞争力的企业首先关注的是高毛利，其次才是周转快。企业毛利高表明降价空间较大，通过降价可能提高周转率。(2)资产流动性指标流动比率=流动资产/流动负债含义:表示每元流动负债有多少元流动资产做“抵押”。一方面反映企业流动负债的清偿能力，另一方面反映企业流动资产的流动性或变现能力。6PartTwo财务报表分析现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债速动比率=速动资产/流动负债现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债到期债务本息偿付比率=经营活动现金净流量/（本期到期债务本金+现金利息支出）含义：衡量本年度内到期的债务本金及相关的现金利息支出可由经营活动所产生的现金来偿付的程度。(3)负债管理能力指标资产负债率=负债总额/资产总额含义：反映在资产总额中通过借债来筹资的比例，也可衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。股东权益比率=股东权益总额/资产总额*100%权益乘数=资产总额/股东权益总额有形净值债务率=负债总额/（股东权益总额–无形资产净值）利息保障倍数=（税前利润+利息费用）/利息费用含义：表明企业支付利息能力的高低。(4)资产运营效率应收账款周转率=销售收入/{（年初应收账款+年末应收账款）/2}由公式可知应收账款周转率中分子为平均应收账款，由于实际情况中平均应收账款并不代表应收账款的总体情况，而且企业经营的季节性、结算方式和应收账款坏账准备提取比例及方法等因素会对应收账款周转率产生较大的影响，所以应收账款周转率只是参考指标，更重要的是降低应收账款。比如中兴通讯，收款管理包括目标管理、收款团队（主要由财务人员组建）、过程管理（每周星期三召开全球的收款协调会）、持续改进（形成标准的收款动作）。7PartTwo财务报表分析上图的标准收款流程会根据收款期限的不同、问题程度不同采取逐步升级的方式收款。存货周转率=销售成本/{（年初存货+年末存货）/2}计算存货周转率必须清楚存货周转率的提高带来成本节约的程度。具体算法为：问题：A公司通过加强存货管理以减少存货，预期现有的存货周转率将从20提高到25，节省下的资金用于偿还流动负债，持有流动负债的年成本为10%。假设预期销售收入为1.5亿元，预期销货成本为1亿元。计算预计节约的成本为多少？答案：存货周转率（次数）=主营业务成本/存货平均余额平均存货余额的变化量为：1/20–1/25=100（万元）则流动负债可以减少100万元，其利息支出为100*10%=10（万元），即由于存货的周转率提高每年可以减少10万元的利息支出。但是在实务中的结果与会计计算结果并不一致，原因为：实务中并不是用年度平均存货计算而是每日平均存货；实务中对于存货会分类管理。8PartTwo财务报表分析固定资产周转率=销售收入/{（年初固定资产+年末固定资产）/2}总资产周转率=销售收入/{（年初总资产+年末总资产）/2}含义：该指标表示企业的总资产在一定时期内（通常是一年）周转的次数，是综合评价企业全部资产经营质量和利用效率的重要指标。综合反映了企业整体资产的营运能力。总资产周转率通常和反映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。总资产周转率的分析评价要考虑公司的行业特征和经营战略。(5)现金创造能力指标获现率=实际经营净现金/应得经营净现金其中：应得经营净现金=净利润+折扣+摊销+利息+资产减值现金销售比=销售所获得的现金/销售收入净利润的现金含量=税后经营性净现金/净利润总资产获现率=税后经营性净现金/平均总资产投入资本获现率=税前经营性净现金/平均投入资本其中：投入资本=权益资本+付息债务资本权益资本获现率=税后经营性净现金/平均权益资本2、因素分解(1)盈利能力指标ROE影响因素分析由上图可知将ROE因素分解之后，与税收产生了联系，所以在实务中一般采用这种方法分析ROE。9PartTwo财务报表分析从上图可知：08年苏宁的ROE是国美的两倍，说明苏宁的盈利能力远远高于国美；2005-2008年，苏宁的EBIT(息税前利润earningsbeforeinterestandtax)利润率呈现上升，国美呈现下降，苏宁的EBIT利润率大大超过国美，即苏宁销售盈利能力较强；2005-2008年，苏宁和国美的投入资本周转次数均呈现下降，国美下降后企稳，苏宁继续下降，2008年，苏宁的投入资本周转次数仍高于国美，即苏宁的投入资本使用效率较高；自2006年，国美的投入资本/权益始终高于国美，即国美的财务杠杆较高；国美的EBT(税前利润earningsbeforetax)/EBIT始终高于苏宁，即其OPM(otherpeople'smoney)战略(企业充分利用做大规模的优势，增强与供应商的讨价还价能力,将占用在存货和应收账款的资金及其资金成本转嫁给供应商的运营资本管理战略)和资本运营能力较强；2005-2007年苏宁各年的实际税负比国美高，但2008年，国美的实际税负比苏宁高。(2)风险的影响因素分析10PartTwo财务报表分析上图是风险的因素分析图，风险的类别可分为经济风险（环境风险、市场风险）、经营风险(固定成本与变动成本比例)、财务风险（资本机构与金融市场利率）。(3)可持续增长率因素分析可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所得增长的最大比率。经过分解分析之后可知，可持续增长率=权益报酬率*权益留存率即表明可持续增长率与ROE（净资产收益率）和分红有关。计算可持续增长率需先满足五个假设条件：a资产负债率固定；b股利支付率不变；c增加的股东权益=增加的留存收益；d销售净利率不变；e资产