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•昌九生化财务战略指导老师：饶晓秋小组成员：张琴陈丽廖佳慧魏欣宇陈舒宏颜依苇赖亚平小组分工赖亚平：公司简介、行情慨况张琴、陈丽：财务报表及财务指标分析廖佳慧、魏欣宇：1999-2009年投资、筹资、分配战略具体分析陈舒宏、颜依苇：2010-2014年投资、筹资、分配战略具体分析基本案情——公司组织结构基本案情—昌九生化简介公司名称：江西昌九生物化工股份有业公司企业性质：国营成立时间：1999年1月15日注册资本：24132万元上市时间：1999年1月19日所属行业：化学肥料制造业股票代码：600228经营范围：聚丙烯酰胺、双氧水、甲醇、白炭黑、液体二氧化碳、塑料管材、尿素、合成氨等化工原料、环保及生化产品的研制、生产和销售。主要产品：尿素、聚丙烯、粗甲醇等。主要投资股东：江西省石化国有资产经营总公司、江西省投资公司、江西省工业投资公司和九江市政府主要下辖单位：江西江氨化工有限责任公司、赣北化工厂、九江化工厂三家全资企业基本案情——上市背景•本公司是由江西昌九化工集团有限公司作为独家发起人，向社会公开发行A股股票6000万股，以募集方式设立而成的股份有限公司。在注销原企业并对非经营性资产进行剥离的基础上，进入本公司的资产包括：合成氨分厂、尿素分厂、聚丙烯分厂和动力分厂等。进入本公司的重组资产在评估基准日1997年9月30日经确认，资产总额31617万元，负债总额16048万元，净资产15569万元。集团公司投入股份公司的净资产按1∶1.30的折股比例，设为发起人股12000万股投入本公司。基本案情——重大股权变更•1、1999年1月19日，公司股票在上海证券交易所挂牌上市，控股股东为昌九集团，其持有公司66.67%的股份。江西省石化集团公司持有昌九集团63.04%的股权，江西省石化集团公司为江西省国资委的国有独资企业。•2、2010年4月，江西省国资委将江西省石化集团公司持有的昌九集团63.04%的股权全部无偿划转给江西国控，江西国控为江西省国资委的国有独资企业。•3、2011年9月16日，江西省九江市人民政府持有的昌九集团22.37%股权无偿划转给江西国控。本次划转完成后，江西国控所持昌九集团股权由原来的63.04%增加到85.40%。•4、2012年6月21日，江西国控与赣州工投签署了《江西省省属国有企业资产经营（控股）有限公司与赣州工业投资集团有限公司关于江西昌九化工集团有限公司85.4029%股权转让合同》，并于2012年9月24日获得国务院国资委批复。赣州工投是赣州市国资委的国有独资企业。昌九集团于2013年4月18日在江西省工商行政管理局完成工商变更手续，昌九集团的控股股东由江西国控变更为赣州工投。•我国是化肥生产和消费大国，其被列为“对国民经济发展有重大影响，为国家基础产业、支柱产业和国防建设提供保障的行业”的第一类化工产业。1990年以来，我国化肥的产量和消费量均居世界首位，其中：化肥年生产量约占世界总量的1/3，表观消费量约占世界总量的35%。近年来，我国化肥产业工业总产值逐年增加，占GDP的比重呈逐年上升趋势；伴随着生产规模的扩大，化肥制造业主营业务收入实现较快增长。截至2011年，我国化肥行业实现收入6612.88亿元，同比增长27.32%；实现利润总额368.89亿元，同比增51.19%。其有以下行业特点：1、产品资源特性化肥工业是矿物资源、能源消耗型行业，具有资源依赖性较强的特点。2、与农业生产的相关性化肥行业是农资产业，化肥是农业生产不可缺少的基础资料，化肥行业的发展可以促进农业的发展。农业生产的兴衰也直接影响和制约化肥产业的发展，二者紧密相关，缺一不可。3、销售具有季节性化肥是常年生产、季节性消费的商品，每年3-7月和10-11月是化肥销售的旺季，其余时间是销售淡季。基本案情——行情慨况昌九资产规模及构成020000400006000080000100000120000140000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013在建工程固定资产长期投资流动资产05000100001500020000250003000035000400004500050000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013存货其他应收账款应收账款应收票据货币资金流动资产规模及构成（1）资产分析从图表可以看出：昌九生化资产总额在2010年以前逐年上涨，2007和2008上涨较快，且其主要以固定资产增长为主，流动资产在2001年至2006以及2010以后年度有较大幅度降低。从图表可以看出，流动资产中大部分为存货，应收账款，其他应收账款，其中存货在2005年开始逐年增长，应收票据也从2010年开始占比比较大。050001000015000200002500030000350004000045000199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013预收账款应付账款应付票据短期借款负债规模及结构(2)负债分析从2000年开始负债逐年增涨，2007年负债最多，其中负债以流动负债为主，流动负债中以短期借款及应付账款为主（3）主营业务利润分析主营业务利润在2005年以前总体是上涨的，此期间主营业务收入不断增加，生产销量是主营业务利润的主要增长动力，其主营业务成本也有增加，其受我国加入世贸有很大关联。2009年以后逐年减少，主营业务成本不断在增长，市场竞争激烈。-20-1001020304050601998/12/311999/12/312000/12/312001/12/312002/12/312003/12/312004/12/312005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/312013/12/31流动比率速动比率现金流量比率偿债能力分析从债权人的角度来看，企业的流动比率低于2时，速动比率低于1时，说明企业的偿债能力不强，易发生偿债困难。就昌九生化来说，从上市以来，流动比率一直都在零点多和一点多之间，说明企业的偿债能力一直不强。到2014年，昌九生化负债已经达到了74035万元，但是资产只有67231万元。从现金流量比率来看，从1999年上市至2003年，现金流量比率一直处于负数阶段，说明企业还处于上市初期阶段，各种能力都还不成熟。直到2004年以后，现金流量比率才有所提高，但综合流动比率，速动比率，资产负债率，现金比率等说明企业的偿债能力不强，甚至到2013年，资产负债率达到100%多，企业出现破产危机。051015202530354045501998/12/311999/12/312000/12/312001/12/312002/12/312003/12/312004/12/312005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/312013/12/31应收账款周转率存货周转率总资产周转率流动资产周转率股东权益周转率营运能力分析从企业的营运能力来看，近几年来，特别是2012年，企业所属江氨分公司、昌九青苑和昌九昌邑等公司全年停产，公司的主要收入来源唯一控股公司昌九农科也随着市场竞争的增大，主营业务收入逐年递减，相应的营业成本也有所增加，使得昌九生化近几年来变盈利为亏损。虽然企业应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率都比较稳定，收款速度比较快，坏账不多，但是销售收入的减少让企业一直处于亏损状况，并且企业目前在研发方面也比较少，没有研发新产品就没有更广阔的市场前景，持续发展能力不强，而且这几年的亏损让公司的人才流失严重，核心技术人员很少，这对公司目前的情况是非常不利的。-140-120-100-80-60-40-2002040601998/12/311999/12/312000/12/312001/12/312002/12/312003/12/312004/12/312005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/312013/12/31总资产净利率资产报酬率销售毛利率净资产收益率盈利能力分析盈利能力分析：从折线图可以看出，从2009年以来，公司的总资产净利率都为负数（2011年除外），而且净资产收益率也都为负数，公司获取收益能力弱，资本经营效益低，对投资者、债权人的利益保障程度也差。而2011年净利润转亏为盈是因为确认了1.6亿的营业外收入，但是这种盈利状况并没有持续很久，之后还是一直处于这种危险的亏损状态。从股东收益情况来看，昌九生化从上市到现在只发放了3次现金股利：2000年每10股送1股转增5股并派发现金红利0.5元，2001每10股配0.3元，2006年股权分置改革以流通股9600万股为基数，流通股股东每持10股流通股股票将获的3.5股股票对价。支付次数少，股利支付率也低，说明公司治理存在严重问题。-250-200-150-100-500501001502001998/12/311999/12/312000/12/312001/12/312002/12/312003/12/312004/12/312005/12/312006/12/312007/12/312008/12/312009/12/312010/12/312011/12/312012/12/312013/12/31主营业务收入增长率总资产增长率成长能力分析从折线图中可以看到，从2009年开始，主营业务收入增长率就在下降，2012年之后就一直处于负数阶段，说明公司的销售收入一直下降，产品供过于求，加上行业压力，公司业务扩张能力不强。而净资产增长率，总资产增长率也都是负数，表明公司的质量不高，成长能力很差，可能存在着巨大的风险。而且企业近几年的投资活动中的现金流量也不多，就连投资最多的昌九农科公司也没有给公司带来很大利润。2009-2014年的现金及现金等价物流入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200920102011201220132014筹资活动现金流入投资活动现金流入经营活动现金流入2009-2014年的现金及现金等价物流出0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200920102011201220132014筹资活动现金流出投资活动现金流出经营活动现金流出1999-2002年的现金及现金等价物流入0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1999200020012002筹资活动现金流入投资活动现金流入经营活动现金流入1999-2002年的现金及现金等价物流出0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%1999200020012002筹资活动现金流出投资活动现金流出经营活动现金流出1999-2009发展历史•初创期•1999年1月15日•设立江西昌九化工股份有限公司，下设江氨分公司、赣北分公司。•1999年1月19日•公司股票（简称：昌九股份代码：600228）在上海证券交易所挂牌上市。•2000年5月23日•投资设立江西昌九农科化工有限公司。•2002年7月10日•公司名称变更为“江西昌九生物化工股份有限公司”，股票简称变更为“昌九生化”。•2002年7月19日•投资设立江西昌九金桥化工有限公司。•2004年8月13日•投资设立江西昌九康平气体有限公司。•2005年1月18日•投资设立江西昌九青苑热电有限责任公司。发展期经过对昌九生化2000-2005年重大事件的分析来看，昌九生化在这几年分别投资设立了4家子公司，用于投资的现金流出量急剧增加。2004年投资所支付的现金600,000.002005年投资所