第5章投资项目财务分析

第5章投资项目财务分析第5章投资项目的财务分析5.1可行性研究与财务评价概述15.2费用、收益识别、报表25.3资金规划35.4财务效果计算45.5案例分析55.6改建扩建改造项目评价65.7资产评估71.可行性研究的主要内容谈判签约工程设计施工安装试运转竣工验收投产项目后评价项目评估投资决策可行性研究项目建议书初步可行性研究机会研究投资前期投资时期生产时期5.1可行性研究和财务分析概述5.1可行性研究和财务分析概述1.可行性研究的主要内容(1)投资前期投资前时期是决定项目效果的关键时期,是研究的重点。在机会研究阶段，根据市场要求和国家的产业政策，结合企业的发展和经营规划，提出投资项目的设想，并对设想进行粗略分析。我国建设项目管理程序要求在对拟投资项目进行初步论证后，向有关主管部门提交项目建议书；在可行性研究完成后，主管部门或银行要组织专家进行评估，在项目评估结束通过后，进行投资决策。投资前时期的主要工作是可行性研究。5.1可行性研究和财务分析概述1.可行性研究的主要内容可行性研究可行性研究就是对拟建项目技术上,经济上及其他方面的可行性进行论证。其目的是为了给投资决策者提供决策依据,同时为银行贷款,合作者签约,工程设计等提供依据和基础资料。可行性研究是决策科学化的必要步骤和手段。主要内容主要有：5.1可行性研究和财务分析概述1.可行性研究的主要内容(1)项目的背景和历史(2)市场调查和拟建规模(3)资源、原材料、燃料机械协作条件(4)建厂条件及厂址选择方案(5)环境保护(6)技术方案(7)企业组织和定员(8)项目实施计划和进度(9)项目的财务分析(10)项目的国民经济分析(11)项目的综合评价及建议5.1可行性研究和财务分析概述2.财务分析的目的和主要内容（1）财务分析又称财务评价是从投资项目或企业角度对项目进行的经济分析。（2）国民经济分析是从国家和社会的角度进行的经济分析。5.1可行性研究和财务分析概述（3）财务分析的主要目的①从企业或项目角度出发，分析投资效果判明企业投资所获得的实际利益。②为企业制定资金规划③为协调企业利益和国家利益提供依据。5.1可行性研究和财务分析概述（4）财务分析的主要内容①预测基础数据包括：销售量、产量、价格、投资估算；成本费用及其构成估算。预测的结果形成若干财务表：投资估算表、折旧表、成本费用表、损益表等。②编制资金规划与计划资金来源与运用表（也称资金平衡表）③计算和分析财务效果编制财务现金流量表，据此计算出财务分析的经济效果指标。5.1可行性研究和财务分析概述3.项目财务分析和可行性研究其他各环节的关系项目财务分析几乎与可行性研究的前几个环节都有关系,它所需要的基础数据,如投资、成本、利润等,来源于前期的各项调查,资金规划除了与投资、成本、利润相关外,还与项目实施计划相联系。项目背景市场调查和拟建规模资源、材料、协作技术方案环境保护厂址选择项目实施计划企业组织、定员综合评价经济分析财务效果计算资金规划投资估算利润估算成本估算产量和价格财务分析流动资金固定资产财务分析与可行性研究各环节关系5.2费用收益识别和基础财务报表1.费用、收益识别（1）收益①销售收入②资产回收③补贴5.2费用收益识别和基础财务报表1.费用、收益识别（2）费用①投资包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、建设期借款利息、流动资金投资及开办费等。②销售税包括销售税金及附加，凡需从销售收入中支付的税金均需列入。③经营成本是生产、经营过程中的支出。经营成本=总成本费用-折旧与摊销-利息支出5.2费用收益识别和基础财务报表1.费用、收益识别（3）价格和汇率价格：财务分析的价格一律采用成交价格(市场价格或计划价格)。汇率：采用实际结算的汇率。5.2费用收益识别和基础财务报表2.基础财务报表编制①主要财务报表损益表、资金来源与运用表、资产负债表和现金流量表、外汇平衡表②基础性报表投资估算表、投资计划与资金筹措表、折旧与摊销估算表、债务偿还表、成本费用估算表、销售收入、税金估算表5.2费用收益识别和基础财务报表各财务报表之间的关系销售收入、税金、损益表借款及还本付息表现金流量表投资计划与资金筹措表投资估算表折旧与摊销表成本费用估算表资金来源与运用表资产负债表5.3资金规划1.投资的资金来源国内自有新增资本金资本公积金提起折旧与摊销税后利润借入银行国外国外银行贷款我国在外国开设银行的存款外国政府贷款国际金融机构贷款利用外国银行出口信贷贸易补偿国外发行债券中外合资中外合作经营资金来源2.资金结构与财务风险资金结构是指投资项目所使用的来源及数量构成。财务风险是指与资金有关的风险。不同来源的资金所需付出的代价是不同的。5.3资金规划5.3资金规划2.资金结构与财务风险自有资金与借款的比例结构关系：设全部投资K，自有资金Ko,贷款KL,全部投资收益R,贷款利息RL,自有资金收益率Ro,已知K=Ko+KL5.3资金规划2.资金结构与财务风险由上式可知,当RRL时,R0R当RRL时,R0R而且自有资金收益率与全部投资收益率的差别被资金构成比KL/K0所放大。这种放大效益称为财务杠杆效应。KL/K称为债务比。175页例题5—1某项工程有三种方案，全投资收益率分别为6%，10%，15%，贷款利息率为10%，是比较债务比为0、0.5、0.8时自有资金收益率。KL/K=0(KL/K0=0)KL/K=0.5(KL/K0=1)KL/K=0.8(KL/K0=4)方案一(R=6%)6%2%-10%方案二(R=10%)10%10%10%方案三(R=15%)15%20%35%方案一R＜RL，债务比越大，R0越低；方案二R=RL，不随债务比改变；方案三R＞RL，债务比越大，R0越大。5.3资金规划3.资金平衡项目的资金任务：（1）满足项目实施与运转的需要，保证项目寿命期内资金运行的可行性；（2）寻求较好的资金分期投入和项目投产计划，以提高项目的经济效果。满足资金运行可行性的条件是：各年的“累计盈余资金”≥０序号项目1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.3长期借款1.4流动资金借款1.5其他短期借款1.6自有资金1.7其他1.8回收固定资产余值1.9回收流动资金2资金运用2.1固定资产投资2.2建设期利息2.3流动资金投资2.4所得税2.5应付利润2.6长期借款还本2.7流动资金借款还本2.8其他借款还本3盈余资金4累计盈余资金5.3资金规划4.债务偿还（1）偿还方式①等额利息法②等额本金法③等额摊还法④气球法（任意偿还）⑤一次性偿付法⑥偿债基金法（每期还利息，同时向银行存入一笔等额现金，到期末存款正好偿付贷款本金。）例题借款200万元，利率10%，5年还清。按以上6种方法偿还。每年可用于还款额60万元。①等额利息法每年还利息200×10%=20万元②等额本金法每年还本金200/5=40万元，利息20、16、12、8、4③等额摊还法200（A/P,10%,5）=200×0.2638=52.76④气球法⑤一次性偿付法200（F/P,10%,5）=200×6.105=1221⑥偿债基金法每年存银行=200(A/F,10%,5)=200×0.1638=32.76每年利息=200×10%=205.3资金规划4.债务偿还（2）偿还贷款资金来源利润、折旧、其他收入对于国外债务，通常要用外汇来偿还①项目产品出口利润大、利润小、出口亏损等情况②项目产品不能出口产品替代进口国内必须、产品替代进口国内不必须、组装后整机产品可出口等情况③在外汇市场上本国货币可换取外币5.3资金规划4.债务偿还（3）偿债能力分析①贷款偿还期分析为了显示企业的偿债能力，可按尽早还款的“气球法”计算。“气球法”的利息计算必须逐年计算。长期借款当年贷款按半年计息，当年归还的贷款计全年利息。计息公式：借款偿还期序号年份12345⑴年初贷款累计⑵本年借款1330000⑶本年可用于还款总额036.9845.5558.2758.27⑷本年付利息=[⑴+⑵/2]×i⑸本年偿还贷款的本金⑹偿债后的余额⑹=⑶-⑷-⑸5.3资金规划贷款偿还期分析序号年份12345⑴年初贷款累计0138.32112.4175.8523.65⑵本年借款1330000⑶本年可用于还款总额036.9845.5558.2758.27⑷本年付利息=[⑴+⑵/2]×i011.078.996.071.89⑸本年偿还贷款的本金025.9136.5652.2023.65⑹偿债后的余额⑹=⑶-⑷-⑸000032.73借款还本付息表（长期）贷款偿还期=偿清债务年份数-1+偿清债务当年应付的本息/当年可用于偿债的资金总额=4+(1.89+23.65)/58.27=4.4贷款偿还期的计算序号年份123456⑴年初贷款累计⑵本年借款1001000000⑶本年可用于还款总额0060708090⑷本年付利息=[⑴+⑵/2]×i⑸本年偿还贷款的本金⑹偿债后的余额⑹=⑶-⑷-⑸序号年份123456⑴年初贷款累计0105220182130.263.22⑵本年借款1001000000⑶本年可用于还款总额0060708090⑷本年付利息=[⑴+⑵/2]×i002218.213.026.322⑸本年偿还贷款的本金003851.866.9863.22⑹偿债后的余额⑹=⑶-⑷-⑸0000020.5贷款偿还期=5+(6.322+63.22)/90=5.85.3资金规划4.债务偿还（3）偿债能力分析②资产负债比率分析资产负债比率=负债总额/资产总额反映企业的总体偿债能力,比率越低,则偿债能力越强。流动比率=流动资产总额/流动负债总额该比率反映企业在短期内偿还债务的能力。该比率越高，则偿还短期负债的能力越强。流动负债短期借款应付票据、应付账款及预收账款应付工资与应付福利费应付股利应交税金其他应交款与其他应付款预提费用一年内到期的长期负债和其他流动负债其他流动负债会计流动资产货币资金短期投资应收票据应收股利应收利息应收账款其他应收款预付账款应收补贴款存货待摊费用一年内到期的长期债权投资其他流动资产5.3资金规划4.债务偿还（3）偿债能力分析②资产负债比率分析速动比率=速动资产总额/流动负债总额速动比率反映企业在很短的时间内偿还短期债务的能力。速动资产指流动资产总额减去存货后的余额计算。速动比率越高，则在很短的时间内偿还短期负债的能力越强。速动资产（可以在较短时间内变现。而流动资产中存货、预付账款等几种资产不易变现）货币资金短期投资应收票据应收账款其他应收款项等资产负债表5.4财务效果计算1.全投资财务效果评价（1）全投资现金流量表全投资不考虑资金借贷、偿还，投入项目的资金一律视为自有资金。年净现金流量＝销售收入＋资产回收－投资－经营成本－销售税金全投资现金流量表序号项目年份11.11.21.3现金流入产品销售收入回收固定资产余值回收流动资金22.12.22.32.42.5现金流出固定资产投资流动资产投资经营成本销售税金及附加所得税345678净现金流量（所得税前）净现金流量（所得税后）累计现金流量（税后）（P/F,i,t）净现金流现值（税后）累计净现金流现值（税后）5.4财务效果计算1.全投资财务效果评价（2）全投资经济效果指标计算①静态和动态投资回收期②净现值和内部收益率有了现金流量表,只要按标准折现率折算净现金就可得到净现值。取不同的折现率试算,用插值法可算出内部收益率。5.4财务效果计算2.自有资金财务效果评价主要区别在于对借贷资金的处理上，编制原则是：站在企业财务的角度考察各项资金的收入和支出。对于贷款来说，企业从银行取得贷款是资金收入，用于项目建设是资金支出，偿还贷款本利也是资金支出。不难看出,企业对贷款的真正支出的只是偿还贷款本利。还款