第9章财务报表的综合分析方法

第9章财务报表的综合分析方法第1节财务比率分析一、偿债能力分析二、盈利能力分析三、营运能力分析四、现金流量分析五、综合分析—杜邦分析法六、上市公司的特殊比率一、偿债能力分析（一）短期偿债能力分析（二）长期偿债能力分析（一）短期偿债能力分析短期偿债能力主要表现为企业一年内到期债务与可支配流动资产之间的关系，即企业用流动资产偿还流动负债的保障能力。主要考察流动资产的数量流动资产的流动性状况流动负债的数量流动负债的偿还紧迫性状况营运资金绝对值分析营运资金=流动资产－流动负债当营运资金为正数时，流动资产﹥流动负债表明：流动资产的资金来源不仅包括流动负债，还包括非流动负债或股东权益(长期资本）当营运资金为负数时，流动资产﹤流动负债表明：长期资本小于长期资产，部分长期资产由流动负债提供资金来源，财务风险大。正值越大，短期偿债能力越强，反之则反是。营运资金为正数流动资产流动负债（短期资金）非流动负债+所有者（股东）权益（长期资本）非流动资产（长期资产）营运资金为负数流动资产流动负债（短期资金）非流动资产（长期资产）非流动负债+所有者（股东）权益（长期资本）营运资金越大越好吗？非也！因为：①持有过多流动资产不利于企业提高盈利能力②流动负债越少，表明企业不能充分利用债务融资的杠杆作用所以：维持一个适度的营运资金规模是必要的，具体数额应不同企业不同规划。短期偿债能力分析指标1.流动比率2.速动比率1.流动比率衡量企业短期偿债能力最常用的指标，反映短期偿债能力强弱计算公式：流动比率=流动资产÷流动负债流动比率分析要点（1）指标值越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度越高。（2）通常，指标值为2比较理想；但应视具体行业、国家经济时期而定；不存在通用的标准值。（营业周期越短的行业，合理的流动比率越低）（3）比率值过高影响资金使用效率和获利能力。（4）流动比率是一个静态指标，流动资产能否偿债要看其变现能力。（5）该指标的局限在于未考虑流动资产质量和结构，易被人为操纵。例如：在申请贷款时，企业可能会对反映偿债能力的财务比率进行修饰，满足银行的要求，达到借款的目的。某企业的流动资产为15万元，流动负债为10万元，流动比率为1.5，而当编制报表时突击偿还债务5万元时，流动资产10万元，流动负债5万元，流动比率为2。——“橱窗装饰”(windowdressing)P2352.速动比率速动资产是流动资产扣除存货后的数额。其内涵是：每1元流动负债有多少速动资产作偿还保障。计算公式：速动比率=（流动资产－存货）÷流动负债在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：①在流动资产中存货的变现速度最慢；②由于某种原因存货中可能含有已损失报废但还没做处理的不能变现的存货；③部分存货可能已抵押给某债权人；④存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。相对流动比率，速动比率更具合理性。速动比率分析要点（1）指标值越高，偿债能力越强，但应视不同行业具体而定，一般认为在1左右比较合理。（2）尽管速动资产变现能力较强，但速动资产仍不等于企业的现时支付能力。速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到影响。因此，应收账款的变现能力是影响速动比率的重要因素，在分析时可结合应收账款周转率、坏账准备计提政策等因素一起考虑。（3）通常速动比率也是一个静态指标，易被操纵。（二）长期偿债能力分析分析指标1.资产负债率2.权益比率3.权益乘数4.利息保障倍数5.固定支出保障倍数（了解）1.资产负债率（债务比率）资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的重要标志。分析资产负债率应把握以下几方面：①资产负债率直接揭示企业的资金来源结构——企业全部资产中债权人权益有多少？②从债权人的角度看——资产负债率越低越好③从投资者角度看——关注股东权益最大化负债比率较高的好处：财务杠杆利益、债务利息抵税、有效获得企业的控制权④从经营者角度看——希望能获得借款并提高资金运用效率，提升经营业绩。⑤企业应努力使负债比率维持在一个合理的水平——考虑融资成本、财务风险和偿债危机等因素⑥资产负债率合理水平一般为40%--60%——考虑经营风险、利润稳定性和资产流动性2.权益比率权益比率=[所有者权益（净资产）÷总资产]×100%=[所有者权益÷（负债+所有者权益）]×100%权益比率的分析要点：①揭示所有者对企业资产的净权益②权益比率越高，说明所有者控制权越稳固③一般情况下，权益比率+资产负债率=1什么是少数股东权益？《企业会计准则第33号——合并财务报表》第十六条规定：子公司所有者权益中不属于母公司的份额，应当作为少数股东权益，在合并资产负债表中所有者权益项目下以“少数股东权益”项目列示。母公司其中一个子公司其他股东持有85%的股份持有15%的股份3.权益乘数权益乘数（倍）=资产总额÷所有者权益分析要点：①是权益比率的倒数，一般大于1②数值大，说明股东资本占比小，对负债经营利用得较充分③此指标是构建杜邦分析法的一个重要基础指标4.利息保障倍数利息保障倍数亦称已获利息倍数，指企业经营收益与利息费用的比率。利息保障倍数表明企业偿还利息的能力。倍数越大，表明企业的还息能力越强。只要此比率大于1，企业即可举债。计算公式：利息保障倍数=息税前利润（EBIT）÷利息费用=（利润总额+利息费用）÷利息费用=（净利润+所得税+利息费用）÷利息费用注：计算时用“财务费用”近似代替“利息费用”。利息保障倍数分析要点：利息保障倍数越高债务偿还越有保障，相反，偿债能力低下；利息保障倍数一般公认为3，但还要区分行业；从稳健角度一般选择五年中最低的数值为基本标准。局限性：利息保障倍数只能反映企业支付利息的能力，并只体现企业举债经营的基本条件，不能反映债务本金的偿还。同时，企业偿还借款的本金和利息，不是用利润本身支付，而是使用流动资产来支付，或者更准确地说，是使用现金进行支付。故使用这一比率进行分析时，还不能了解企业是否有足够的现金来偿还到期本金和利息。课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务报告。要求：一、编制该公司的资产结构分析表和收支（利润）趋势分析表。以总资产作为100%，分析流动资产和非流动资产的占比。以流动资产作为100%，分析其组成项目的占比。二、计算并分析该公司近5年（2007—2011）的偿债能力。（一）短期偿债能力指标：1.流动比率2.速动比率（二）长期偿债能力指标：1.资产负债率2.权益比率3.权益乘数4.利息保障倍数（2008年）二、盈利能力分析1.销售毛利率2.营业利润率企业经营活动获取利润的能力3.总营业费用率4.销售净利率5.总资产报酬率企业资产对企业利润的贡献6.净资产报酬率1.销售毛利率毛利=营业收入－营业成本销售毛利率反映企业每一元营业收入中含有多少毛利额。销售毛利率是企业销售净利率的最初基础,没有足够大的毛利率便不能盈利。%100营业收入销售毛利销售毛利率%100营业收入营业成本营业收入2.营业利润率营业利润反映企业每单位营业收入中获得的营业利润金额。它是衡量企业经营效率的指标，反映了企业管理者通过经营获取利润的能力。指标值越高，表明企业日常获得收益能力越强。%100营业收入营业利润营业利润率3.总营业费用率总营业费用不包括财务费用。通过该指标，可以分析企业成本费用控制的变化情况。要结合行业平均水平进行分析。%100%100营业收入销售费用）（管理费用营业收入总营业费用总营业费用率4.销售净利率销售净利率分析指标要点：①指标值越大，说明企业获利能力越高；②应结合盈利结构来考察指标，关注投资收益、资产减值损失、公允价值变动以及营业外收支净额等因素的变动，同时采用趋势变化分析和行业指标手段进行分析。%100营业收入净利润销售净利率企业资产与收益的配比全部资产（资产负债表上的所有项目，包括流动资产和非流动资产）所有者权益(净资产）EBIT（外部债权人、政府和企业投资者对投资回报的求偿权）企业净利润资产分两个层次与之配比的收益5.总资产报酬率（ROA)总资产报酬率（ROA，ReturnonAssets)，是企业一定时期内实现的收益额与该时期企业平均资产总额的比率。公式:一：由于我国的企业财务报表中只列示财务费用，而没有单独列示利息费用，所以在实务中，人们也常用利润总额即税前利润来表示收益总额。公式二（常用）：%100平均总资产息税前利润总资产报酬率%100平均总资产利润总额总资产报酬率总资产报酬率的分析要点①总资产报酬率是一种重要的财务分析指标。该指标集中体现了资产运用效率和资金利用效果之间的关系。②总资产报酬率指标越大，反映企业投资回报能力越强。影响总资产报酬率指标值大小的因素包括两个方面：收益总额和总资产平均占用额。③对总资产报酬率的分析可以结合趋势分析和同业比较分析进行。因为收益总额中可能包含着非经常或非正常的因素，因此，我们通常应进行连续几年（如5年）的总资产报酬率的比较分析，对其变动趋势进行判断，才能取得相对准确的信息。在此基础上再进行同业比较分析，有利于提高分析结论的准确性。6.净资产报酬率(ROE)净资产报酬率（ROE，RateofReturnonCommonStockholders，Equity）亦称净资产收益率，是企业一定时期内净利润与平均净资产（所有者权益）之比，该指标反映了企业所有者（股东）所获投资报酬的大小。需要说明的是，对于股份公司来说，净资产报酬率通常是指普通股东权益报酬率。如果公司股份中有优先股，应将这部分内容剔除。财务制度规定，优先股股利在企业提取任意盈余公积和支付普通股股利之前支付，而且无论公司的收益如何，优先股的股利一般是固定不变的。因此，可以说普通股股东才是公司资产的真正所有者和风险的主要承担者。净资产报酬率的计算公式:公式一（常用）：公式二：%100(股东权益）平均净资产净利润净资产报酬率%100优先股股东权益平均净资产优先股股利净利润净资产报酬率净资产报酬率的分析要点①净资产报酬率是立足于所有者权益的角度来考核企业获利能力和投资回报能力，因而它是最被所有者关注的指标。一般来说，净资产报酬率越高，企业净资产的使用效率就越高，投资者的利益保障程度也就越大。②报表使用者通过分析净资产报酬率指标，一方面可以判定企业的投资效益，另一方面可以了解企业管理水平的高低。③该指标还是所有者考察其投入企业的资本保值增值程度的基本途经。④分析时应结合指标的时间趋势分析和行业比较分析等方式进行。课堂练习资料：珠海格力电器股份有限公司（000651）的年度财务报告。要求：计算并分析该公司近5年（2007—2011）的盈利能力。1.销售毛利率2.营业利润率3.总营业费用率4.销售净利率5.总资产报酬率（2011,2010,2009,2008）6.净资产报酬率（2011,2010,2009,2008）流动比率（5年）速动比率（5年）资产负债率（5年）销售毛利率（5年）净资产报酬率（4年）（归属于母公司部分）三、营运能力分析营运能力主要指企业充分利用现有资源创造价值的能力。其实质就是：以尽可能少的资产占用，尽可能短的时间周转，生产尽可能多的产品，创造尽可能多的销售收入。企业的营运能力分析，实际上就是分析企业资源运用的效率，通常从资产使用效率的角度来分析，主要是指资产的周转速度。分析指标：1.存货周转率2.应收账款周转率3.流动资产周转率4.固定资产周转率5.总资产周转率各项资产周转率基本公式各项资产周转率＝周转率亦可用周转天数表示：资产周转天数＝一般讲：周转率数值越大或周转天数越少，则资产运用效率越高资产周转率天）计算期天数（360资产平均余额本）周转额（营业收入或成1.存货周转率存货周转率是指一定时间内（通常为一年）企业营业成本与存货平均余额的比率，是反映企业销售能力强弱、存货是否过量和资