第三节 综合财务分析

课前提问：问题1:企业财务分析的基本内容包括哪些?问题2:请说出反映企业短期偿债能力的指标？1.答：企业偿债能力分析企业营运能力分析企业获利能力分析企业发展能力分析2.答：流动比率、速动比率、现金比率第三节财务综合分析杜邦分析法沃尔综合评分法（一）概念：杜邦分析方法是由美国杜邦财务公司首先创造出的一种财务综合分析方法，故称为杜邦分析法。该分析方法是以权益净利率为起点，按从综合到具体的逻辑关系层层分解，直到财务报表原始构成要素或项目。一、杜邦分析法权益净利率现金、有价证券、应收账款、存货、其他流动资产流动资产长期资产销售收入平均资产总额÷销售净利率资产周转率×资产净利率平均权益乘数×净利销售收入÷制造费用、管理费用、销售费用、财务费用销售收入所得税-+-全部成本其他利润（二）分解方法平均权益乘数＝资产净利率平均所有者权益平均总资产平均总资产净利＝平均所有者权益净利资产周转率＝销售净利率平均总资产销售收入销售收入净利＝平均总资产净利资产负债率平均所有者权益平均总资产11杜邦分析体系揭示的财务信息（Ｐ１２６－１２７）１、权益净利率（核心指标／综合性强／股东财富最大化／反映股东投入资金的获利能力／反映企业筹资、投资、营运和分配等各方面的经营效率）２、资产净利率（获利能力／取决于销售活动和资产管理等）３、权益乘数（取决于企业的资金来源和资本结构）４、销售净利率（开拓市场，扩大收入；加强成本费用控制，降低耗费）５、资产周转率（取决于资产管理的效率：资产结构；资产周转速度）综上所述，权益净利率与资本结构、销售规模、成本费用水平、资产管理等因素密切相关，实践证明，只有协调好系统内部各因素之间的关系，才能提高权益净利率，从而实现企业财务目标能够通过对指标的层次分解，解释财务指标变动的原因，为财务预算的编制和预算指标的分解提供了基本思路，为财务分析和财务控制提供了依据。（三）特点：1.解释指标变动的原因和趋势，为采取措施指明方向。假设ABC公司第二年权益净利率下降了，有关数据如下：（四）杜邦分析法的作用权益净利率=资产报酬率×权益乘数第一年14.93=7.39%×2.02第二年12.12%=6%×2.02通过分解可看出，权益净利率的下降不在于资本结构（权益乘数没变），而是资产利用或成本控制发生了问题，造成资产净利率下降。这种分解可在任何层次上进行，如可对资产净利率进一步分解为：资产净利率=销售净利率×资产周转率第一年7.39%=4.53%×1.6304第二年6%=3%×2通过分解看出，资产的使用效率提高了，但销售净利率下降更快，至于原因是售价太低、成本太高还是费用过大，需进一步分解揭示。2.杜邦分析体系有助于解释变动的趋势，通过与本行业平均指标或同类企业对比。假设D公司是一个同类企业，有关比较数据如下：资产净利率=销售净利率×资产周转率ABC公司第一年7.39%＝4.53%×1.6304第二年6%＝3%×2D公司第一年7.39%＝4.53%×1.6304第二年6%＝5%×1.2两个企业利润水平的变动趋势一样，ABC公司是成本费用上升或售价下跌，而D公司是资产使用效率下降。1.优点：杜邦分析法不仅可以揭示出企业各项财务指标间的结构关系，查明各项主要指标变动的影响因素，而且为决策者优化经营理财状况，提高企业经营效益提供了思路。2.缺点：杜邦分析法只是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标；这种分析只能“诊断病因”，不能“治疗病情”。（五）杜邦分析法的优缺点A公司2000年实现销售收入6000万元，2001年比2000年销售收入增长20%；1998年该公司资产总额为2500万元，以后每后一年比前一年资产增加500万元，该公司资产由流动资产和固定资产组成，连续4年来固定资产未发生变化均为2000万元，假设该公司无投资收益和营业外收支，所得税率保持不变。其它有关数据和财务比率如下：问题2000年2001年资产负债率45%50%流动负债/所有权益0.60.55速动比率0.650.8销售毛利率18%20%平均收账期72天45天净利润600800总要求：（1）分析总资产、负债变化原因；（2）分析流动比率变动原因；（3）分析资产净利率变化原因；（4）运用杜邦分析法分析权益净利率变动原因。解答2000年2001年差额资产总额2500＋500＋500＝35003500＋500＝4000500流动资产3500－2000＝15004000－2000＝2000500负债总额3500×45%＝15754000×50%＝2000425流动负债1925×0.6＝11552000×0.55＝1100－55长期负债1575－1155＝4202000－1100＝900480分析：a：2001年比2000年资产总额增加500万元，主要是流动资产增加所致（2000－1500）。b:2001年比2000年负债总额增加425万元，其原因是长期负债增加480万元，流动负债减少55万元，两者相抵后负债净增425万元。2000年2001年差额流动比率1500/1155=1.32000/1100=1.820.52存货1500－1155×0.65＝7502000－1100×0.8＝1120670存货周转率4920/750=6.655760/1120=5.14-1.42应收账款周转率360/72=5360/45=83年份项目(2)分析2001年比2000年流动比率增加0.52，其原因是：a：存货周转率1.42减少；b：应收账款周转率增加3次，应收账款周转率提高的幅度大于降低的存货周转率降低的幅度。（3）项目2000年2001年差额资产周转率6000/3500=1.717200/4000=1.80.09销售净利率600/6000=10%800/7200=11%1%资产净利率1.71×10%=17.1%11%×1.8=20%2.9%分析：2001年比2000年资产净利率提高2.9%，其原因是：销售净利率2001年比2000年提高1%，资产周转率2001年比2000年提高0.09。（4）权益乘数：2000年＝1÷（1－45%）＝1.822001年＝1÷（1－50%）＝2权益净利率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数2000年：31.12%＝10%×1.71×1.822001年：39.6%＝11%×1.8×2分析：权益净利率2001年比2000年增加8.48%，其原因是销售净利率增加1%，资产周转率0.09，权益乘数扩大0.18。（一）概念：沃尔综合评分法是由财务状况综合评价的先驱者亚历山大·沃尔于20世纪初在其出版的《信用晴雨表研究》和《财务报表比率分析》中提出的，基于信用评价所需而创立的一种综合评分法。二、沃尔综合评分法（二）理论弱点：未能证明为何要选择这7个指标，以及每个指标所占权重的合理性。（三）技术问题：由于某项指标得分是根据“相对比率”与“权重”的乘积来确立，因此，当某一指标严重异常时，会对总评分产生不合逻辑的重大影响。