搜索
企业信用分析——财务分析一、财务报表分析的逻辑框架（一）企业经营活动与财务报告的关系•企业财务报告提供了一个关于企业经营活动的有效的信息披露•企业经营活动影响企业财务报告的形成。•同时影响企业财务报告的还有会计环境和企业会计策略。图1企业活动与财务报告的相互关系经营环境劳动力市场资本市场产品市场供应商客户竞争对手政策法规企业活动经营活动投资活动筹资活动企业战略经营范围多样化程度多样化种类竞争定位低成本领先差异化经营关键成功因素和风险会计系统评价和报告经营活动的经济结果会计环境资本市场结构会计管理和法规税收和财务会计的关系第三方审计会计争议的法律体系财务报告管理层对经营活动的优先信息估计错误管理层的会计政策选择产生的信息失真会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告格式的选择报表附注的选择（二）财务报表分析框架财务报表管理层有关经营情况的内部信息错误估计产生的噪音管理层会计政策选择带来的信息失真具体运用环境信贷分析证券分析并购分析债务/股利分析公司沟通战略分析总体经营分析经营战略分析行业分析竞争战略分析会计分析评估会计政策评估会计估计财务分析财务比率分析现金流动分析前景分析业绩预测价值评估分析工具（三）好的财务报表分析的特征1、两个误解•财务报表分析基本上就是一个数字分析过程：经过一些列的计算后，把结果与历史数字、行业平均值和其他财务数据做定量比较•数学模型越复杂、越深奥，产生和分析的财务比率越多，财务报表的分析就越好。二、财务报表的风险（一）定义：财务报表风险是指财务报表信息在含义和准确性方面的不确定性。（二）来源•因财务报表的质量较差而产生的不确定性•因有多种表达财务报表信息的方式可供选择而导致的不确定性1、因财务报表的质量较差而产生的不确定性•用于编制财务报表的信息不准确或不完整•财务报表的编制和表达方法不当，不符合基本的权责发生制会计原则•管理层为了逃避各种税收或征用而试图掩盖财务结果，从而导致财务报表的扭曲。包括：明显低报收入、利润、现金流和净资产•管理层有意虚构财务条件和业绩，以掩盖特定决策的后果，或者明显夸大收入、利润和净资产，从而故意欺骗银行和投资者。2、因有多种表达财务报表信息的方式可供选择而导致的不确定性•不同的方法使得管理层可自由选择，按最有利于企业的方式编制财务报表三、审查资产负债表以发现潜在的财务报表风险•识别出资产负债表风险和损益表风险的一般来源，有助于分析人员识别和评估这些风险。资产负债表风险的一般来源:流动性资产1、现金•存在哪里？•是否存在使用限制，如（1）为特定目的而提留（如缴纳税款）；（2）为其他债务提供担保？•是否属于外币？相对于财务报表货币，其价值是否存在波动？或者不可兑换或存在汇出限制？•银行是否持有其主要营业帐户，以收集信息并实施控制？•现金科目的变化是否反映了现金流的变化？2、可变现有价证券：•它们是何种有价证券？地方政府或中央政府的，还是企业发行的？•每类有价证券的信用风险是什么？•此科目是否包含任何公司股票？股权类有价证券的价值波动性大，而且并非随时可以变现，因此可转列入“长期投资”。•它们真的可以变现吗？在任何时候、短时间内就能转为现金？•投资期限是多长？•赎回这些有价证券是否存在限制或条件？•自上个财务报表日以来，是否存在任何可能影响有价证券的价格或流动性的市场条件变化？（续）•这些有价证券真的是企业用多余现金所做的临时性短期投资吗，抑或属于长期投资而转列长期资产？•这些有价证券在哪儿持有？•是否为其他债务设定了担保？•当前市值是多少？管理层要多久才对这些有价证券按市值调整一次价格？•是否存在任何对企业不利的法律和监管程序（如政府收缴未付税款的行动），将导致部分或全部有价证券的清算？3、应收帐款•赊销和现金销售的比例是多少？•企业的赊销帐期是多长？•收入是怎样确定的?是否存在任何应收帐款代表了过早确认的“销售收入”？•是否存在任何因问题产品或服务而发生的应收帐款现象•企业核销逾期应收帐款的政策是什么？是否存在任何虽然留在账面，但本质上无法收回的应收帐款？•是否存在任何应当核销的或打折扣的应收帐款？•企业的呆帐核销历史如何？（续）•企业收回已核销的应收帐款的历史如何？•应收帐款组合的帐龄分析表怎么样？帐龄分析表构成要素的趋势如何？•企业是否在每次发生应收帐款时，都计提了坏账准备金？确定计提金额的方法是什么？•对于可以应收帐款所计提的准备金是否足够吸收预期应收帐款的损失？•应收帐款是否集中于有限客户、单一行业或局部地区?是否任何这种集中度将为应收帐话的完全回收带来了风险？•应收帐款是否在为其他债务提供者担保？•是否所有的应收帐款都与产品和服务的付款有关？如果包含了其他类型的应收帐款，例如来自关联方、投资或股东的应收帐款，则应转列长期资产中的“其他应收帐款”。4、存货•存货的特性是什么？是否存在任何易腐存货？•是否需要特殊的仓储设施以维持存货价值？•是否存在任何危险的、有害的或对环境造成潜在危害的存货？•仓储是否容易运输？•存货是否容易运输？•存货位于何处？•存货的条件如何？信贷员是否对村或做了实地检查，以验证其存在、条件和可能的价值？•存货的构成如何，例如原材料、在制品和产成品？存货构成的趋势如何？（续）•按存货周转天数衡量的存货使用效率是稳定还是容易波动？趋势如何？•如果存货使用效率存在波动，导致这种波动性的原因是原材料价格、业务量波动、存货管理，还是偶然发生了大批量存货购买？如何管理层临时购买了大量存货，那么（1）管理层的策略是什么？（2）风险有哪些？（3）是否用银行的融资作了投机性的原材料购买？（续）•管理层购买原材料的政策和战略是什么？•存货具有大宗商品属性还是有特定用途？•如发生贷款违约或企业破产，使哪些物品或原材料可用来变卖？这些物品和原材料是否有市场？以及市场的属性是什么？在清算销售的情况下，这些物品或原材料的清算价格如何？•存货是如何被估值的？是按成本，还是按成本与市价孰低？多久重新估值一次？是否存在任何应被减记或核销的存货？•可转售变现的存货比例是多少？流动性如何？若对存货进行清算，可实现的现金额是多少？•是否存在任何面临时尚变化或技术过时的存货？•事否对全部存货都购买了火灾、偷盗和其他灾害事件保险？•存货是否已经质押给了其他债权人?5、其他应收帐款•这些应收帐款来自何人，使母公司、关联公司、股东、管理者还是其他企业和个人？•全面、及时回收这些应收帐款的风险如何？•这些应收帐款真的能够在财务报表日的12个月内收回吗？如果存在任何不确定性，则应将这些应收帐款转列长期应收帐款•应收帐款是如何形成的？来自于正常业务？还是因向母公司或关联公司拨付现金而形成的？•如果分析人员怀疑，关联公司的应收帐框在12个月内无法收回或企业不会去催收，则应当列入长期应收帐款或充抵股本•对企业股东的应收帐款应当冲减资本，因为债权人和债务人都是同一家机构•对企业经理、董事或其他雇员的应收帐款应转列长期应收帐款6、预付费用（待摊费用）•该科目是稳定反映了企业的经营、还是存在波动？如波动，是否存在任何不正常的或有问题的预付费用？•由于预付费用在经营中并不转为现金，因此经常会转列长期资产以便作流动性分析资产负债表风险的一般来源:长期资产1、固定资产•都有哪些固定资产？固定资产的构成情况如何：房产、车间和设备？•资产位于何处？若位于国外，是否存在必要时设定担保权益或变卖资产的障碍？•这些资产的已用年限和物理条件如何？•是否存在由特殊用途的固定资产？是否存在任何特殊设计使得它们仅对当前所有者有用？•是否存在采用未经证实的科技的固定资产？•是否存在采用过时科技的固定资产？•这些资产在制造有价格竞争力的产品和服务方面效率如何？（续）•是否存在任何需要维修或更换的资产？何时维修或更换？成本如何？•是否存在任何用于企业正常经营以外的资产？•是否存在任何涉及这些资产的司法程序？•企业是否采用了经营租赁、融资租赁或二者兼有的方法来为这些任何资产进行融资？•企业是否有着按期支付租金的良好纪录？是否全部租金支付均属正常？•企业采用何种折旧方法？考虑到这些资产的预期使用寿命，该折旧方法是否实际？折旧方法是否根据税法而确定？•是否存在于这些资产相关的任何环境问题？•这些资产是否获得了财产保险？若有，保险事件都有哪些？那些灾害事件是保险公司不赔的？(续）•固定资产能否出售？是否存在二手资产市场？在清算销售的情况下，资产的清算价值如何？•若已有市场估值，那么是谁做的评估？何时做的，用什么方法做的？这些估值是否可靠？•企业是否做了重新估值？•资产是否抵押给其他债权人？•清算时，那些债权人对变卖资产的收益拥有优先权？2、长期投资•投资的性质是什么？•能否变现？是否具有流动性？•它们是如何估值的？市价是多少？所就重新估值一次？•若对其清算销售，清算价值是多少？•历史和预期收益率是多少？向投资者的付款计划如何？•投资者有无可能承担任何潜在责任？如，因持有污染企业的部分股权而承担清理环境污染的责任？（续）•完全、及时地获取按期收益的风险如何？•若属股权投资:（1）因何投资？（2）投资与企业的运营循环是否相关？（3）投资的盈利性如何？（4）是否是唯一的投资者和控制人？若不是，与其他投资者的关系如何？3、无形资产•无形资产有哪些？是如何产生的？•它们是否对股东具有实际价值？•是否存在任何有潜在清算价值的无形资产？如专利、或者其他知识产权？•无形资产的摊销计划是什么？摊销计划是否由税法所决定？•应从净资产中扣减无形资产，得出有形净资产4、递延费用•递延费用都有哪些？它们是如何形成的？•从对资产负债表的信贷分析角度看，该科目与预付费用有些相似。分析人员在用总资产金额来计算财务比率时，资产负债表风险的一般来源:短期负债1、应付帐款•此科目是否仅反映了应向存货供应商支付的贸易应付款？若还包含了其他应付款，则应重新归类。•是否在向任何供应商现金购买？•应付帐款周转天数是否代表了供应商行业的正常赊销账期？•赊购账期的趋势如何？是否预期或需要对赊购账期作任何变化？•企业与供应商的关系是否良好？给于企业的赊销待遇能否持续？2、应付费用•都有哪些应付费用？如何产生的？•它们与资产负债表的整体增长速度是否一致？•是否存在单一因素（如应付税款或应付工资）的增长速度显著高于销售增长的情形？3、应付票据•争取获得下列明晰：（1）票据债权人是谁？（2）区分有担保和无担保票据（3）是否存在任何向股东或其他内部人士的应付账款?(4)是否存在任何因应付帐款的重构而导致的应付票据?(5)每笔应付票据的款项使用情况?（续）(6)期限、利率和到期日•企业是否有意对票据展期？•是否存在任何财产为票据的支付义务设定了担保？•企业是否计划使用银行的贷款资金来支付应付票据？4、长期债务的当期应付部分•是否把全部的“长期债务当期应付部分”都列入流动负债？•是否包含了融资租赁的当期付款义务？资产负债表风险的一般来源:长期负债1、长期债务•是否包含了融资租赁债务？•财务报表的附注中，是否量化了今后五年的长期债务和融资租赁债务的付款安排？对全部长期债务的付款安排如何？•是否存在任何可能加速到期的长期债务，将导致债务立即到期？是否存在任何加速到期的可能性？•是否存在任何对股东内部人士的到期应付金额？如果企业的财务状况发生恶化，股东或内部人士可能会偿还他们自己。因此，当企业将要或可能发生流动性问题时，此列金额应转列流动负债。2、其他长期负债•对于在特定条件成就时才到期应付的债务，应弄清它们是如何产生的，预判它们何时才需要得以偿还？这些债务是否与养老金或其他员工福利有关？•这些负债金额的增长趋势与资产负债表的增长相比，情况如何？资产负债表风险的一般来源:净资产•净资产代表了资产超出负债的部分，分析人员应该根据资产负债表的如下调整结果而重新审查净资产：对无法收回的应付帐款作打折或核销处理；存货应减记或核销；因非正常折旧方法、无形资产和递延费用调整而导致的固定资产价值变动资产负债表风险的一般来源:表外项目1、表外项目•企业是否通过经营租赁的方式为主要固定资产提供了融资？若是，租金给付是