第三章财务报表分析和长期财务计划(9)

财务报表分析和长期财务计划第三章ACase刘姝威，著名经济学家陈岱孙、厉以宁的学生，中央财经大学研究所研究人员，专长于信贷研究。撰写了600字的短文----《应立即停止对蓝田股份发放贷款》，在2001年10月26日的《金融内参》上发表《金融内参》是《金融时报》的内部刊物，报送范围只限于中央金融工委、人民银行总行领导和有关司局级领导。密级达到“机密”级。2000年蓝田股份的流动比率是0.77。2000年蓝田股份的速动比率是0.35。2000年蓝田股份的净营运资金是-1.3亿元。同行业上市公司中的最低水平结论：蓝田股份已经失去了创造现金流量的能力了，它是一个空壳。如果银行继续给它贷款的话，那么蓝田股份的债务负担会越来越重，它会无力偿还这些巨额债务的；那么对于银行来讲，那就更危险了。文章的发表引起银行领导的高度重视，所有银行停止了对蓝田的贷款。使得蓝田没有了血液，陷入瘫痪。蓝田事件终于浮出水面,击碎了蓝田神话。刘姝威的平静生活也被打破。中国蓝田集团总公司总裁瞿兆玉瞿兆玉吼道：你把蓝田搞死了2001年12月13日，刘姝威接到了湖北省洪湖市人民法院的传票，案由是蓝田股份有限公司诉刘姝威名誉侵权。在起诉状中，蓝田股份有限公司称刘姝威在文章里捏造事实，请求法院判令刘姝威公开赔礼道歉、恢复名誉、消除影响，赔偿经济损失50万元。她收到一些来历不明的恐吓邮件“1月23日是你的死期”刘姝威从2002年1月3日开始，向国内100多家媒体发去了她的分析报告《蓝田之迷》。刘姝威与蓝田的纠纷引起了全国各大新闻单位的高度关注。在此期间，有关部门对蓝田造假事件进行了调查。2002年3月26日湖北省洪湖市人民法院驳回了湖北蓝田股份有限公司的起诉，宣告此案终结。根据相关法律：有关机关和组织编印的仅供领导部门内部参阅的刊物刊登的来信或者文章，当事人以其内容侵害名誉权向人民法院提起诉讼的，人民法院不予受理，根据这一规定，此案不属于人民法院的受案范围。启示财务分析信息对财务报告使用者的作用蓝田造假资料：1996年，蓝田公司在股票发行申报材料中，伪造材料，对沈阳土地局未批准处置的两块公司土地按评估结果计入公司资产，虚增公司无形资产1100万元；伪造了公司及下属企业3个银行帐户对帐单，共虚增银行存款2770万元，占公司1995年财务会计报告中银行存款余额的62%。更名为ST生态的蓝田2001年年报对1999年和2000年的虚假业绩进行了大规模的追溯调整，经过追溯调整，1999年、2000年的主营业务收入抹去98.31%，利润抹去了94%。主要概念和方法懂得如何标准化财务报表以便比较懂得如何计算和解读重要的财务比率能够利用销售百分比法生成财务计划理解资本结构和股利政策如何影响一家企业的增长能力本章目录3.1财务报表分析3.2比率分析3.3杜邦恒等式3.4使用财务报表信息3.5长期财务计划3.6外部融资和增长3.1标准化财务报表同比资产负债表将全部项目换算成总资产的百分比同比损益表将每个项目换算成销售额的百分比标准化的报表让财务信息的比较更加容易，特别是当公司增长时。便于比较不同规模的公司，特别是在同一个行业内。3.2比率分析用比率形式来表达相关财务指标之间的关系，并据以分析评价企业的财务状况和经营效率的一种方法。两个相关联的经济指标对比，求出比率。相关比率、结构比率、动态比率适用于同一个企业的不同时期和不同规模的公司进行比较分析当我们考察每个比率时，需要注意：该比率如何计算？该比率欲度量什么？度量单位是什么?其数值的含义？如何改善这家公司的比率？财务比率分类短期偿债能力或流动性比率长期偿债能力或财务杠杆比率资产管理或周转比率获利能力比率市场价值比率一、短期偿债能力或流动性比率1.流动比率计算公式：流动资产/流动负债对债权人而言，该比率越高越好。从企业理财的角度看，过高的比率不一定是好现象。一般标准2(至少为1)，但不能一概而论。应结合企业的实际情况作进一步分析，并透过现象看本质。企业的行业特点所处的经营季节企业外部融资渠道流动资产的可变现价值2.速动比率(酸性试验比率)计算公式：速动资产/流动负债速动资产=流动资产—存货流动比率与速动比率的比较速动比率受应收帐款质量的影响一般标准1，但不绝对，不同行业、企业、季节有别。为什么在计算速动比率时要把存货从流动资产中剔除呢?在流动资产中存货的变现速度最慢；由于某种原因，部分存货可能已损失报废还没做处理；部分存货已抵押结某债权人；存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。综合上述原因，在不希望企业用变卖存货的办法还债，以及排除使人产生种种误解因素的情况下，把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人信服。3.现金比率计算公式：现金类资产/流动负债现金类资产=现金+现金等价物现金比率的含义该比率是流动比率和速动比率的进一步深化与补充，是对企业短期变现能力要求最高的指标，表明在最坏情况下对短期债务的支付能力。指标过高则说明货币资金闲置浪费。计算流动性比率流动比率=流动资产/流动负债708/540=1.31倍速动比率=(流动资产–存货)/流动负债(708-422)/540=.53倍现金比率=现金比率/流动负债98/540=.18倍二、长期偿债能力或财务杠杆比率1.总负债比率（资产负债率）负债总额/全部资产总额反映资产总额中有多少是通过举债而得到的。反映长期偿债能力的晴雨表。债权人角度、股东角度、经营者立场资产负债率为多少才是合理的？没有一个确定的标准不同的行业、不同类型的企业、企业不同的发展阶段均会有差异2.股东权益比率股东权益总额/资产总额反映企业资产中有多少是所有者投入的权益乘数=资产/股东权益3.负债权益比率（产权比率）计算公式：负债总额/所有者权益总额表明债权人投入的资本受到所有者权益保障的程度，比率越低，长期偿债能力越强。4.利息保障倍数（利息涵盖率、已获利息倍数）计算公式：息税前利润（EBIT）/利息费用它反映企业是否提供足够的营业收益以偿还债务利息。5.现金保障比率公式：（EBIT+折旧）/利息费用（EBIT+折旧）为EBITD——折旧前息税前盈余，它是企业从经营活动中产生现金的能力的一个基本指标。影响企业偿债能力的其他因素或有负债担保责任租赁活动可动用的银行贷款指标统计资料显示，我国上市公司中，有近40％的公司存在着对外担保，这个比例呈上升趋势。随着对外担保的越来越多，担保数额的越来越大，担保期限的越来越长，上市公司也就越来越频繁地涉及因担保引起的诉讼案件中。其结果是或拖欠款项，或资产恶化，或无力还款而被迫拍卖股权，最终成为经济担保的牺牲者。A、担保一度成为大股东掏空上市公司的手段之一。根据2001年中报披露，有近30家上市公司因早先替大股东担保而“惹火上身”，有的公司不仅因此涉及诉讼，还被法院判决承担连带责任。如ST猴王(000535)为其大股东猴王集团提供担保，从银行贷款4.58亿元人民币，当猴王集团通过大规模的资产分离活动，使资产大幅缩水而申请破产时，直接导致了ST猴王和华融资产管理公司拥有的坏账损失变为现实。B、互保凸显财务风险由于担保风险具有被动性和突发性，当上市公司之间涉及金额较大的互保，如果其中一家公司因不规范的运作出现问题时，互保公司之间就可能出现多米诺骨牌效应，风险就会沿着“担保链”波及其他公司，引发局部金融债务链危机，损害相关公司的商业信誉以及银行的资产质量，并最终影响到整个证券市场的稳定发展。如兴业房产(原ST兴业)2001年中报资料显示，其为关联方担保3.99亿元人民币，为非关联方担保4.79亿元人民币，两项合计高达8.78亿元人民币。几家因贷款信用的相互担保与兴业房产绑在一起的非关联公司，终因兴业房产贷款逾期被债权人作为“第二被告”推上法庭，不得不承担连带清偿责任，其或有负债也最终转化成了现实债务。计算杠杆比率总负债比率=(总资产–总权益)/总资产(3588-2591)/3588=28%负债权益比=总负债/总权益(3588–2591)/2591=38.5%权益乘数=总资产/总权益=1+负债权益比1+.385=1.385计算保障倍数比率利息倍数=EBIT/利息691/141=4.9倍现金保障倍数=(EBIT+折旧)/利息(691+276)/141=6.9倍三、资产管理（或周转）比率1.流动资产周转率分析流动资产周转次数销售收入/流动资产平均总额流动资产周转天数计算期天数/流动资产周转次数资产是否用平均数据，取决于我们所关注的到底是过去（用平均数据）还是未来（用期末数据）。2.存货周转率分析存货周转次数=销售成本/存货平均占用额(或期末数）存货周转天数=计算期天数/存货周转次数3.应收帐款周转率分析应收帐款周转次数=赊销收入净额/应收帐款平均余额赊销收入信息有时难以取得，用销售收入替代应收帐款周转天数（平均回收期）=计算期天数/应收帐款周转次数4、总资产周转率销售收入/资产平均总额计算出这些指标后，如何分析、评价？总资产周转率流动资产周转率固定资产周转率应收帐款周转率存货周转率计算存货比率存货周转率=销货成本/存货1344/422=3.2次存货周转天数=365/存货周转率365/3.2=114天计算应收账款比率应收账款周转率=销售收入/应收账款2311/188=12.3次应收账款周转天数=365/应收账款周转率365/12.3=30天计算总资产周转率总资产周转率=销售收入/总资产2311/3588=.64倍总资产周转率1并不少见，尤其是如若一家企业有大额固定资产的话。四、获利能力比率净利润资产平均总额平均股东权益销售收入净额成本费用总额资产报酬率股东权益报酬率销售净利率成本费用利润率1.资产报酬率（ROA）净利润/资产平均总额2.股东权益报酬率（ROE）（净资产报酬率）净利润/平均股东权益3.销售毛利率销售毛利/销售净收入销售毛利=销售收入-销售成本4.销售净利率净利润/销售收入净额5.成本费用利润率净利润/成本费用总额五、市场价值比率1.每股利润EPS=净利润/发行在外的普通股股数2.市盈率（市价-盈余比率）（PE）PE=每股市价/每股利润3.市净率（市价-帐面价值比率）每股市价/每股帐面价值每股帐面价值又称每股净资产，股东权益总额/普通股股数总资产报酬率净资产报酬率销售毛利率销售净利率成本费用利润率盈利能力指标每股利润市盈率市净率市场价值计量指标市盈率最高的十家公司(沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600228昌九生化17.150.004635.142600644乐山电力7.140.003245.453600743ST幸福5.12-0.043200.004600618氯碱化工9.62-0.031749.095600748上实发展7.860.001637.506600679凤凰股份19.240.011491.477600061中纺投资4.110.011110.818600088中视传媒10.32-0.071086.329600856长百集团5.120.001024.0010600733前锋股份7.360.021022.22市盈率最低的十家公司（沪市）名次代码简称本周收市价每股盈利(元)市盈率1600057夏新电子11.860.807.002600355精伦电子7.120.1310.623600742一汽四环7.990.1411.874600130波导股份17.340.3412.855600308华泰股份10.590.2412.876600177雅戈尔9.830.1514.007600231凌钢股份7.220.2414.298600098广州控股9.560.0714.549600018上港集箱12.620.2514.6310600581八一钢铁5.760.1514.