第二章财务分析

第二章财务分析一、财务分析的基础环节——解读三大财务报表二、财务分析的核心环节——比率分析三、财务分析的深层环节——杜邦分析法四、财务分析的关键环节——关注报表的真实性财务分析是理财的基础投资者：是否投资？是否转让股份？如何考核经营者业绩？债权人：是否贷款？企业管理当局：如何筹资？如何投资？如何进行税收筹划？如何进行盈余管理？其他有关部门：工商、税务供应商审计师、咨询机构等一、财务分析的基础环节——解读报表资产负债表1、结构。2、解读重点。损益表1、结构。2、解读重点。现金流量表1、结构。2、解读重点。1、资产负债表反映企业在某一特定日期财务状况的报表理论依据：“资产=负债+所有者权益”时点报表,静态报表报表内项目排列原则资产负债表基本结构资产负债表单位××年×月×日货币××资产年初数年末数负债及所有者权益年初数年末数流动资产流动负债长期负债长期资产负债合计所有者权益合计资产合计负债及所有者权益合计资产负债表解读重点流动性、净营运资金资产-负债=股东权益市场价值与账面价值市场价值与账面价值（克林公司）账面价值市场价值负债及股东权益长期债务500500股权权益6001100合计110016002、损益表（利润表）反映公司在一定期间的经营成果理论依据：“收入-费用=损益”。动态报表、期间报表损益表基本结构损益表单位：×××年×月货币：××一、业务收入二、营业利润三、其他业务收入、支出四、利润总额五、所得税费用六、净利润息前税前利润（EBIT)=利润总额+利息费用（财务费用）损益表的解读关注利润的构成：不仅关注净利润，更应关注主营业务利润；企业会计准则与净利润；非现金项目：会计利润与现金流量；时间和成本3、现金流量表●财务报表提供的最为重要的财务信息：现金流量=现金流入-现金流出资产的现金流量=负债的现金流量+所有者权益现金流量资产现金流量=经营现金流量-净资本性支出-净营运资本变动；经营现金流量=息税前利润+折旧-税负债的现金流量=利息支出-新的借款净额所有者权益现金流量=派发的股利-新筹集的净权益3、现金流量表反映公司一定会计期间内有关现金和现金等价物流入和流出的信息。理论依据：现金净流量=现金流入—现金流出动态报表，期间性报表（1）现金流量表基本结构现金流量表单位：×××年度货币：××一、经营活动产生的现金净流量二、投资活动产生的现金净流量三、筹资活动产生的现金净流量四、现金及现金等价物净增加额（2）现金流量表的阅读的重点经营活动现金流在评价企业未来获取现金能力时最为关键。投资和融资活动的现金流的分析，应结合经营现金流共同进行。二、财务分析的核心环节——标准化财务报表百分比财务报表是指用百分比代替所有价值形态数值的规范化财务报表，资产负债表中用资产的百分比来表示；损益表中用销售收入的百分比来表示。基期比较财务报表（趋势分析）是指在选择一基准年份的基础上，计算目标年份的各项与基准年份的同一指标的比值，并填入表中相应位置的一种财务报表。基期比较资产负债表与基期比较损益表。二、财务分析的核心环节——比较基准纵向比较（时间趋势分析）横向比较（同行业分析，如中国证监会行业分类代码）：同行业的竞争对手、同行业的平均值、中位数综合分析二、财务分析的核心环节——比率分析(一)短期偿债能力分析1、流动比率流动比率＝流动资产÷流动负债一般认为合理的最低流动比率是2，但在实务中，这并不能成为统一的标准，还要与同行业平均流动比率、本企业历史的流动比率进行比较，才能评价这个比率是高还是低。流动比率分析年度20012002200320042005万科1.992.512.132.411.83金地集团2.482.001.641.982.03行业平均1.971.951.971.761.700.001.002.003.0020012002200320042005万科金地集团行业平均从流动比率来看，万科的短期偿付能力略高于可比公司＆行业平均水平。速动比率＝（流动资产－存货）÷流动负债通常认为正常的速动比率为1，但因为行业不同，速动比率没有统一的标准，要与行业平均水平进行比较。净营运资产总资产比率=净营运资产/总资产2、速动比率速动比率分析年度20012002200320042005万科0.450.570.320.730.46金地集团1.620.750.330.720.37行业平均0.990.850.660.710.590.000.501.001.502.0020012002200320042005万科金地集团行业平均但是，从速动比率来看，万科的短期偿付能力低于可比公司＆行业平均水平，但越来越接近。3、现金比率现金比率=（货币资金+现金等价物）/流动负债合计分析分析要点：①比率越高，偿债能力越强。②比率过高，并非好现象。③比速动比率更科学。④一般认为结果为0.5-1比较合适。⑤应将上述三项指标结合起来进行分析。（二）长期偿债能力分析1、资产负债率、长期负债率资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100％长期负债率=长期负债/(长期负债+所有者权益)资产负债率指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例。这个指标也被称为举债经营比率。此比率越高，说明偿还债务的能力越差。资产负债率越低越好吗？股东权益的倒数，称权益乘数，。其公式：权益乘数=资产总额÷股东权益总额表明资产总额是股东权益总额的多少倍？倍数越大，说明股东投入的资本在资产中所占的比重越小2.股东权益比率与权益乘数股东权益比率=股东权益总额÷资产总额此比率反映企业资产中有多少是所有者投入的。比率越大，企业的财务风险越小，偿还长期债务的能力越强。比率分析：①该指标反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是高风险、高报酬的财务结构；比率低，是低风险、低报酬的财务结构。②负债权益比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度3、负债股权比率负债股权比率＝(负债总额÷股东权益)×100％4、利息保障倍数。利息保障倍数＝息税前利润÷利息费用公式中的分母“利息费用”是指本期发生的全部应付利息，不仅包括财务费用中的利息费用，还应包括计入固定资产成本的资本化利息。已获利息倍数分析：已获利息倍数指标反映经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。至少应大于1，否则，说明企业难以用经营所得按时按量支付利息。长期偿付能力分析年度20012002200320042005资产负债率：万科51.7858.2954.9259.4260.98金地集团39.2952.9466.9753.4753.71行业平均51.0358.9960.4768.3274.65负债股权比率万科107.45141.66123.38148.82161.39金地集团69.96121.01213.56123.06129.36行业平均233.36130.29165.57187.25188.98利息保障倍数：万科344.11金地集团800.0375.21行业平均158.8028.4230.6817.0616.14万科的长期偿付能力高于行业平均水平，与金地集团较为接近。（三）资产管理水平分析1、存货周转率：存货周转率(次数)＝销售成本÷平均存货存货周转天数＝360／存货周转率分析：可衡量企业的销售能力，客观地反映企业的销售效率一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。提高存货周转率可以提高企业的变现能力，存货周转速度越慢则变现能力越差。2、应收账款周转率：应收账款周转率(次数)＝赊销收入÷平均应收账款应收账款周转天数：也叫平均应收账款回收期或平均收现期，它表示企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。应收账款周转天数＝360／应收账款周转率分析：这一比率越高，说明催收账款的速度越快，就越能减少坏帐损失。肯定越高越好吗？3、流动资产周转率流动资产周转率=销售收入÷平均流动资产分析：流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；而延缓周转速度，则需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。4、总资产周转率总资产周转率=销售收入÷平均资产总额分析：总资产周转率反映全部资产的周转速度。周转越快，反映销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。资产管理水平分析年度20012002200320042005存货周转率：万科0.840.650.630.550.54金地集团0.670.490.370.650.38行业平均1.190.860.540.590.54应收帐款周转率：万科10.2213.922.3223.7928.07金地集团20.36140.58636.692540.933609.42行业平均6.518.8810.9211.389.52总资产周转率万科0.740.620.680.590.56金地集团0.390.360.380.590.41行业平均0.360.340.320.340.30万科的存货周转率与行业平均水平接近，应收帐款＆总资产管理水平高于行业平均水平。（四）企业获利能力分析1、资产总收益率资产总收益率=息税前利润利÷平均总资产资产净收益率(ROE)=净利润÷平均总资产分析：本项比率主要是用来衡量企业利用资产获取利润的能力。其比率越高，说明企业获利能力越强2、净资产收益率(也叫权益报酬率、ROE)净资产收益率＝(净利润÷平均净资产)×100％分析：本项比率反映了企业股东获取投资报酬的高低。此比率越高，越说明企业股东投资报酬的能力越强，即管理者为股东带来的报酬率越高。3、销售净利率(ROS)销售净利率＝(净利润÷销售收入)×100％分析：该指标反映销售收入的获利水平。比率越高，说明企业通过扩大销售获取收益的能力越强。通过分析销售净利润的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。盈利能力分析：年度20012002200320042005销售净利率：万科8.398.368.511.4512.79金地集团18.1414.2410.967.7612.43行业平均9.2711.8810.019.2210.16资产净利率：万科8.246.948.819.5910.56金地集团8.276.305.767.987.30行业平均3.302.355.114.604.63权益净利率：万科11.9611.3111.5314.1616.25金地集团9.4310.2710.969.6711.66行业平均5.125.404.701.423.78每股收益：万科0.5920.6060.3880.3860.363金地集团0.450.510.610.670.48行业平均0.110.120.140.190.20盈利能力分析：ROE0.004.008.0012.0016.0020.0020012002200320042005万科金地集团行业平均万科的盈利能力呈稳定的增长趋势，且优于可比公司＆行业平均水平。反映市场价值的财务比率市盈率=市场价格/每股收益市盈率是投资收益率的倒数市盈率的高低直接受利率高低的影响市盈率是一个需要动态考察的指标市盈率的高低反映一家公司股票价值的高估或低估市净率=市场价格/每股净资产=市场价格/每股帐面价值Q比率（TOBINQ）=（债券、股票总市值）/总资产市盈率与一年期存款利率时间一年期存款利率相应的基准市盈率1996年5月1日之前10.98%9.111996年5月1日之后9.18%10.891996年8月23日之后7.47%13.391997年10月23日之后5.67%17.641998年3月25日之后5.22%19.161998年7月1日之后4.77%20.961998年12月7日之后3.78%26.451999年6月10日之后2.25%44.451999年11月1日之后1.80%（实际