第五章财务分析

第五章财务分析学习目标:本章阐述财务报表分析的方法，通过本章学习，应当达到如下的学习效果：l掌握基本财务指标体系的分类，熟悉各个财务指标的意义和计算方法。l在理解财务指标联动性的同时，能够熟练运用杜邦分析系统。l了解财务报表分析的方法。内容：5.1财务报表分析的方法5.2比率分析法5.3杜邦分析体系5.4财务报表分析中需要注意的问题5.1财务报表分析的方法5.1.1比率分析法5.1.2水平分析法5.1.3趋势分析法5.1.4垂直分析法5.1.5其他分析方法1、涵义2、应用3、注意事项4、举例财务分析的方法水平分析法：报告期与前期的对比，三种对比方式（绝对值增减变动、增减变动率、变动比率值）垂直分析法:计算报表中各项目占总体的比重或结构趋势分析法：定基指数和环比指数水平分析：XXXX公司比较资产负债表(负债和所有者权益部分)12月31日20092008金额变动百分比变动负债和所有者权益流动负债应付账款67,000$44,000$23,000$52.3应付票据3,0006,000(3,000)(50.0)流动负债小计70,000$50,000$20,000$40.0长期负债应付债券75,00080,000(5,000)(6.3)负债合计145,000$130,000$15,000$11.5所有者权益股本90,000$90,000$-0.0留存收益80,00069,70010,30014.8所有者权益合计170,000$159,700$10,300$6.4负债和所有者权益合计315,000$289,700$25,300$8.7垂直分析/结构分析：安乐居公司比较利润表(简化)单位:百万(每股收益除外)2009百分比2008百分比销售收入53,553$100.00%45,738$100.00%销售成本37,40669.85%32,05770.09%毛利润16,14730.15%13,68129.91%营业费用11,21520.94%9,49020.75%营业利润4,9329.21%4,1919.16%利息和投资收益530.10%470.10%利息支出280.05%210.05%税前利润4,9579.26%4,2179.22%所得税1,9133.57%1,6363.58%净利润3,044$5.68%2,581$5.64%每股收益1.30$1.11$5.2比率分析法5.2.1流动性比率1）流动比率2）速动比率举例：1、流动比率：计算式：=流动资产/流动负债指标含义：反映企业用流动资产偿还短期债务能力的大小，流动比率越大，企业的付款能力越强没有进一步考虑流动资产各项的构成情况，只能粗略反映企业偿债能力2、速动比率计算式：=(流动资产-存货)/流动负债指标含义：剔除了流动性最差的流动资产—存货，较流动比率更准确、可靠的反映企业的短期偿债能力5.2.2偿债能力比率1）资产负债率2）负债权益比3）利息保障倍数1、资产负债率计算式：=(负债总额/资产总额)×100%指标含义：反映了负债占总资产的比重该指标对不同人意义不同，对股东而言，在投资报酬率大于负债资金成本时，该指标越大越好；对于债权人而言，该指标越小越好，债权人的投资保障程度越高二、偿债能力指标（2）负债权益比%100所有者权益总额负债总额负债权益比负债总额与主权资本总额的直接对比关系，更加清晰地反映了企业财务结构。由于负债权益比能够揭示企业主权资本对债权人投入资金的保障程度，该比率越低，债权人承担的风险越小。因此，债权人也将其作为评价企业长期偿债能力的指标。二、偿债能力指标3利息保障倍数利息保障倍数揭示了偿付债务利息的安全保障。利息保障倍数是从企业收益水平的角度，揭示同期偿还所有债务利息的保障程度，这是企业举债经营的前提依据。要让企业具有正常的利息支付保障，该指标至少应当大于1，而且指标值越大，偿付利息的能力越强。分子与分母利息支出不同利息支出利息支出利润总额利息支出息税前利润利息保障倍数5.2比率分析法5.2.3资产管理比率1）应收账款周转率2）存货周转率3）流动资产周转率4）总资产周转率1、应收账款周转率应收账款平均余额赊销收入净额应收账款周转率其中：销售折扣销售折让销货退回现销收入销售收入赊销收入净额2期末应收账款）（期初应收账款应收账款平均余额由于应收账款周转率反映的是周转期内（通常为1年内），应收账款的周转次数，因此，周转次数越多，营运效率越高；反之，营运效率越低。应收账款周转速度还可以通过应收账款周转天数来表达，计算公式如下：应收账款周转次数计算期天数应收账款周转天数赊销收入净额计算期天数应收账款平均余额应收账款周转天数越少，反映的营运效率越高；反之，营运效率越低。由于每笔应收账款周转天数就是该笔应收账款的账龄，这对于利用账龄评价购买单位的信用程度有一定的作用。2、存货周转率存货平均余额销货成本存货周转率其中：2期末存货）（期初存货存货平均余额一般认为，存货周转次数多，营运效率高，存货储备适度，也反映企业经营活动正常。2、存货周转率如果利用存货周转天数进行补充分析，则计算公式为：存货周转次数计算期天数存货周转天数在正常情况下，周转天数越少，企业营运效率越高。应当看到，由于不同行业之间存在着很大的差异，存货周转率指标可能失去相互间的可比性，一般只能在同行业之间进行比较。3、流动资产周转率流动资产平均余额流动资产周转额流动资产周转率一定时期内，流动资产周转率越高，表明流动资产利用效率越高。计算流动资产周转率所采用的流动资产周转额一般采用销售收入指标。如果利用流动资产周转天数进行补充分析，则计算公式为：流动资产周转率计算期天数流动资产周转天数或者：平均每日周转额流动资产平均占用额流动资产周转天数流动资产周转天数越少，效率越高。4、总资产周转率平均总资产销售收入净额总资产周转率总资产周转率越高，说明企业整体资产的运营效率越高。5.2比率分析法5.2.4盈利能力比率1）销售毛利率2）销售净利率3）总资产收益率4）净资产收益率1、销售利润率%100销售收入净额利润销售利润率该指标越高，说明企业销售获利能力越强。该指标的分子——利润，可以根据管理需要有不同的选择：可以选择销售毛利润、利润总额、净利润等，不同的利润，决定了销售利润率的评价界定。2、总资产收益率总资产收益率是一个综合指标，能够说明企业同时在增加收入和降低成本支出等各个方面所取得的整体效果。%100平均总资产净利润总资产收益率3、净资产收益率净资产收益率亦称主权资本净利率，是揭示企业净资产（所有者权益）的获取净利润能力的指标，计算公式为：%100平均净资产净利润净资产收益率净资产收益率的高低与主权资本投资者的利益相联系，是主权投资者特别关注的指标。通过净资产收益率与总资产报酬率之间的比较，可以显示负债资金的杠杆效应。5.2比率分析法5.2.5市场价值比率1）每股收益、每股股利2）每股净资产3）市盈率1、每股收益流通在外普通股股数优先股股利净利润每股收益1．只有普通股才计算和评价每股收益，其中“流通在外的普通股股数”是指普通股发行总数，既包括股市上的“流通股”，也包括不能在当前股市上流通的股票股数。2．如果计算该指标的会计期间内，“流通在外的普通股股数”发生了数量变化（例如增发新股、债转股等），应当首先按照期末“流通在外的普通股股数”计算每股收益指标；然后按照该会计期间内“加权平均流通在外的普通股股数”计算出加权平均每股收益，以揭示两者之间的必要区别。每股股利：每股股利揭示每股普通股可以获得的现金股利，计算公式为：均股数流通在外普通股加权平普通股现金股利总额每股股利该指标越高，反映出股东所获得的现金股利越多。2、每股净资产每股净资产揭示每股普通股的账面价值，计算公式为：均股数流通在外普通股加权平优先股权益股东权益总额每股净资产股东所持有的每股股票市价应当大于每股净资产，如果情况相反，说明市场投资者失去了投资信心。3、市盈率市盈率揭示的是市场投资者从某种股票所获得的1元利润所愿意支付的货币倍数。如果公司亏损，每股收益为负数，市盈率无意义，不予计算。市盈率的计算公式为：普通股每股收益普通股每股市价市盈率由于市盈率是普通股市价相当于每股收益的倍数，因此，较高的市盈率，显示出市场投资者的投资信心。由于普通股市价是随时变动的，上市公司可以根据需要，分别计算某一市价条件下的市盈率和全年平均每股市价条件下的市盈率；相对应的每股收益也应当是加权平均每股收益。值得指出的是，市盈率的倒数，就是当前股票投资报酬率，市盈率越高，股票投资报酬率越低。这显示了投资者购买高市盈率的股票带有较大的风险。投资者购买高市盈率股票的真正动机也许不是为了获得上市公司的股利分配，而是期待股票市场价格的继续上涨所带来的股票交易利润，这就可能引发股票市场上的价格泡沫。5.3杜邦分析体系杜邦分析系统是美国杜邦公司最先采用的财务指标联动性分析，杜邦分析系统通过几种主要财务指标之间的关系，全面系统反映出资产、净资产、收入、费用、利润之间的相互关系，其主要构思为：一级指标：净资产收益率（权益净利率）；二级指标：总资产净利率、权益乘数；三级指标：销售净利率、总资产周转率四级指标：净利润、销售收入、资产总额、所有者权益；五级指标：销售收入、成本费用、其他利润、所得税、长期资产、流动资产；六级指标：制造成本、管理费用、销售费用、财务费用、现金及证券、应收账款、存货。杜邦分析系统：净资产收益率25%总资产净利率12.5%权益乘数2销售净利率15.625%总资产周转率0.8净利润1250销售收入8000资产总额10000所有者权益5000销售收入8000成本费用6800其他利润200所得税150长期资产7000流动资产3000+制造成本4000管理费用1300销售费用1100财务费用400现金及证券600应收账款800存货1600××÷÷÷--（二）杜邦分析系统通过上述杜邦分析系统中的实际数据，可以感受到影响财务指标之间的联动效果，如果该公司能够加强成本费用控制（例如减少管理费用和销售费用），就可能使利润水平有较大的提高；另外，如果提高负债比率，也能够获得更好的财务杠杆效果。杜邦分析系统也存在一定的固有缺陷，主要是销售收入不分产品品种，难以评价不同产品品种之间的获利水平。企业在实际运用中可以结合企业自身实际进行必要的充实和完善。5.4财务报表分析中需要注意的问题5.4.1财务报表分析的评价标准1）历史标准2）行业标准3）经验标准5.4.2财务报表数据的时间属性时期与时点的不同与转换5.4财务报表分析中需要注意的问题5.4.3财务报表分析存在的局限性1）不同的会计方法2）通货膨胀因素3）财务报表粉饰4）季节性因素5）财务指标的两面性总结与结论：财务分析指标体系包括：偿债能力指标体系、营运能力指标体系、获利能力指标体系。上市公司还包括市况指标体系。流动比率、营运资本、速动比率是揭示企业短期偿债能力的指标，可以利用资产负债表获得相关计算数据。其中流动比率和速动比率的国际公认标准分别为2∶1和1∶1，这些指标受短期债权人的关注程度较高。利息保障倍数是揭示企业利息支出受企业收益（息税前利润）保证程度的指标，集中表达了企业利息偿付的收益能力，因此受到债权人、股东、经营者的普遍关注。资产负债率、产权比率、权益乘数揭示了企业利用负债的程度，从不同侧面显示了财务结构，受到企业债权人的普遍关注。应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率揭示了不同资产形式的营运效率，指标分母要采用计算期平均值。这些指标与获利指标的结合可以作为评价经营者管理水平的主要依据。销售利润率、总资产收益率、净资产收益率、都是从不同侧面揭示企业获利能力，直接影响投资者的利益，倍受投资者关注。每股收益、每股股利、每股净资产、市盈率作为股东所关注的投资回报和上市公司市况指标，形成了对股份公司的财务成果和市场前景的特殊评