第十二章 财务分析与业绩评价

第十二章财务分析与业绩评价第一节财务分析概述什么是财务分析？财务报表分析是通过对财务数据和相关信息的汇总、计算、对比和说明，借以揭示和评价公司的财务状况、经营成果、现金流量和公司风险，为报表使用者进行投资、筹资和经营决策提供财务信息。案例1广夏神话1999年，银广夏的每股盈利0.51元；股价则从1999年12月30日的13.97元启动，一路狂升，至2000年4月19日涨至35.83元。次日实施了优厚的分红方案10转赠10后，即进入填权行情，于2000年12月29日完全填权并创下37.99元新高，折合为除权前的价格75.98元，全年上涨440%，高居深沪两市第二。2000年年报披露的业绩再创“奇迹”，在股本扩大一倍基础上，每股收益攀升至0.827元。2001年8月2日,在财经杂志上,宁夏银广夏股份公司被揭露财务报告做假,虚增利润7.45亿远,使其股票价格从30多元一路下跌至最低时2元多,致使投资者损失数十亿元,如绍兴轻纺城因此损失0.78亿元,上海全陵损失0.5亿元以上.中经开、景宏基金损失更惨,均在亿元以上。项目20001999增长应收款项943023120.54504909522.4687%存货394825601.77359396431.319.8%主营业务收入908988746.19383579946.41137%利润总额423379422.45129746316.18226%所得税7389721.672077612.65税率1.7%1.6%银广夏99-2000年报表个别项目比较不恰当的收入确认---银广夏2001年9月5日中国证监会新闻发言人发表讲话，查明银广厦公司通过伪造购销合同、伪造出口报关单和虚开增值税专用发票、伪造免税文件、伪造金融票据等手段，虚构主营业务收入，虚构巨额利润7.45亿元。其中，1999年、2000年、2001年1-6月分别虚增利润17781.86万元、56704.74万元、894万元，当期实际亏损分别为5003.2万元、14940.1万元、2557.1万元。案例2百事公司和旧瓶子1980年—1985年5年间，百事可乐旗下的联合饮料国际公司在墨西哥和菲律宾的分公司的雇员利用各种伪造技术伪造收入，包括将破损的或不能使用的瓶子计入存货，收回的应收账款不作转销处理、增计瓶子的存货价值以及篡改支出帐目。这些行为使公司的4500万美元的废弃瓶子保留在账面上，总共虚增净收益达9200万元。案例3美国微波通信公司(前身为美国世通公司)12日公布了美国世通公司新的资产调查报告，报告称在2000年至2002年期间，世通公司累计亏损达到737亿美元。曾为美国国内第二大长途电话经营商的世通公司在2002年夏天爆出美国历史上特大财务欺诈丑闻，最终被迫于当年7月申请破产保护。2003年4月，世通公司更名为美国微波通信公司。微波通信公司新的资产调查报告显示，世通公司2000年净亏损489亿美元，2001年净亏损156亿美元。而世通公司原来的财务报告则显示，该公司在上述两年中分别赢利47亿美元和14亿美元。另外，微波通信公司还首次公布了世通公司2002年全年的财务报告，世通公司当年净亏损92亿美元。丑闻披露后，WorldCom股价也从3年前的峰值64.50美元暴跌至2002年7月1日最低点的6美分，投资者手中的WorldCom股票缩水了将近1750亿美元，WorldCom的负债达280亿美元，总资产为1040亿美元。近年出现诚信问题的大企业▲安然公司：美能源巨头，财务造假，破产保护▲安达信：美著名会计师事务所，财务欺诈，破产保护▲世通公司：美第二大长话公司，财务造假，破产保护▲泰科国际：世界最大的电气、电子元件制造商和服务商，财务信息欺瞒▲施乐公司：复印机的发明者，全球著名的办公用品生产商，财务造假▲阿霍尔德：荷兰公司，世界第三大食品经销商，财务造假▲美国国际集团：全球最大的保险公司，虚报利润报表分析的外部使用者短期债权人--关心资金的流动性和安全性。长期债权人--关心公司的长期现金流。投资人（股东）--关心资本的保值增值状况和企业获利能力。经营决策者—关心公司各个方面。政府—因身份不同而关注不同。财务分析的目的评价企业的偿债能力评价企业的运营能力评价企业的获利能力评价企业的发展能力公司经营分析与财务报表分析框架（一）经济环境和战略分析公司经济环境分析主要指宏观经济分析和行业分析。20世纪80年代初，哈佛大学商学院的MichaelPorte•公司竞争优势分析和战略分析的一般方法——SWOT分析法外部威胁(threats)外部机会(opportunities)内部弱势(weakness)内部强势(strengths)市场开发产品开发转移收缩剥离或清算市场与产品开发纵向一体化横向一体化多元化合资经营波士顿矩阵（BCGMatrix）战略：发展、保持、收割、放弃图2-2PC产业链的“微笑曲线公司战略选择的衡量标准——能否有效地使用各种资源，为客户提供超越竞争对手的价值，从而实现公司价值增值。（二）会计分析会计分析是指根据公认的会计准则对财务报表的可靠性和相关性进行分析，以便提高会计信息的真实性，准确评价公司的经营业绩和财务状况，会计分析是财务分析的基础，并为财务分析的可靠性提供保证。会计分析基本内容：盈利质量分析1.辨认关键因素的会计政策2.评价会计政策灵活性3.评价会计信息披露策略4.识别和评价危险信号调整财务报表（三）财务业绩分析财务业绩分析是通过财务比率分析评价公司的财务状况和经营成果。财务业绩分析主要包括获利与获利能力分析、资产质量、经营增长和风险分析等方面。（四）前景分析前景分析包括两个方面：财务预测财务预测的基本内容：（1）编制预计报表，展示公司未来各种战略决策的目标；（2）确定计划期内各项投资及生产发展所需资本数量、时间安排、需追加的营运资本数量。（3）结合公司的股利政策、目标资本结构、债务方针等财务政策，确定资本来源与运用计划；（4）分析各种因素对预计财务报表的敏感程度，提高预测结果的准确性和可行性。（五）公司价值分析●公司价值分析的方法现金流量折现法、乘数法、期权估价法等●公司价值分析的目的明确价值创造的驱动因素和源泉，为投资决策提供依据。二、财务报告构成与特征财务报告是指公司对外提供的反映公司某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的文件。财务报告基本报表•资产负债表•损益表•现金流量表•股东权益变动表报表附注•底注•旁注应符合公认的会计原则或会计准则的要求应符合有关管理机构（证券）的规定和要求财务报表财务情况说明书•企业经营基本情况•利润实现与分配情况•资本增减与周转情况•潜在的经营和财务风险（一）基本财务报表1.资产负债表▲资产负债表是用来反映公司某一特定日期（月末、季末、年末）财务状况的一种静态报表。▲编制依据：资产=负债+所有者权益▲作用：了解公司拥有的经济资源及其分布状况；分析公司的资本来源及其构成比例；预测公司资本的变现能力、偿债能力和财务弹性。2.利润表▲总括反映公司一定期间（月份、年份）内生产经营成果的动态报表。▲编制依据：收入－费用=利润▲作用：了解公司一定时期的收益、成本耗费及经营成果；分析公司的发展趋势和盈利能力；考核公司管理人员的经营业绩。3.现金流量表▲现金流量表是反映公司在一定会计期间内现金的流入量、流出量以及净流量的动态报表。▲编制依据：现金流入量—现金流出量＝现金净流量▲作用：分析公司在一定时期内现金的生成能力和使用方向；反映现金在流动中的增减变动状况，说明资产、负债、所有者权益变动对现金的影响；从现金流量的角度揭示公司的财务状况和经营成果。4.股东权益增减变动表▲股东权益增减变动表是反映上市公司本期（年度或中期）内截止期末股东权益增减变动情况的报表。（二）报表附注▲报表附注是指对财务报表编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目所作的解释。▲基本内容：会计政策、会计估计及其变更情况的说明；重大会计差错更正的说明；关键计量假设的说明；或有事项和承诺事项的说明；资产负债表日后事项的说明；关联方关系及其交易的说明；重要资产转让及其出售的说明；公司合并、分立的说明；重大投资、融资活动的说明；财务报表重要项目的说明；有助于理解和分析财务会计报表需要说明的其他事项。(三）财务情况说明书财务情况说明书基本内容：公司生产经营的基本情况；利润实现和分配情况；资本增减和周转情况；对公司财务状况、经营成果和现金流量有重大影响的其他事项等。财务报表与公司经济活动的关系第二节财务分析的方法一、趋势分析法（一）会计报表的比较◆指连续数期财务报表间相同指标变化的比较分析。◆揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。财务报表（资产负债表损益表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）比较分析A会计期间B会计期间绝对金额增减百分率增减（二）会计报表项目构成的比较◆是以会计报表中某个总体指标作为100%，再计算其各组成指标占总体指标的百分比，从而比较各个项目百分比的增减变动，判断财务活动变化趋势。◆同一企业不同时期财务状况的纵向比较。◆不同公司之间横向比较。财务报表（资产负债表、利润表、现金流量表等）流动资产其他长期资产无形资产长期投资固定资产资产总额货币资金短期投资应收账款存货……百分比报表（三）重要财务指标的比较1、定基动态比率：将连续多年的财务报表数据，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期的百分比。定基动态比率＝分析期数额÷固定基期数额×100%2、环比动态比率环比动态比率=分析期数额÷前期数额×100%各会计期间财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）财务报表（资产负债表利润表现金流量表等）ABCD……假定A会计期间为基期各会计期间的同一项目之间的比较分析二、比率分析法1、构成比率：各个组成部分数值/总体数值2、效率比率：某项财务活动中所费与所得的比例，反映投入与产出关系。3、相关比率：以某个项目和与其相关但又不同的项目加以对比所得的比率。注意：1、对比项目相关性2、对比口径一致性3、衡量标准科学性历史标准（如上期实际、上年同期实际、历史先进水平、有典型意义的时期实际水平等）行业目标（如主管部门或行业协会颁布的技术标准，国内外同类企业的先进水平，国内外同类企业的平均水平等）预定标准（预算指标、设计指标、定额指标、理论指标等）公认国内国际标准三、因素分析法◆依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的方法。◆具体方法有两种：一是连环替代法二是差额分析法◆注意：1、因素分解关联性2、因素替代顺序性3、顺序替代连环性4、计算结果假定性财务分析的局限性（一）财务报表本身的局限性1、以历史成本计价，资产不代表现行成本或价值2、假定币值不变，不按通货膨胀调整。3、稳健原则，只预计损失不计收益。4、分期报告，短期陈报，不反应长期潜力信息（二）报表的真实性问题（三）企业会计政策的不同选择影响可比性（四）比较基础问题第三节财务指标分析企业偿债能力分析企业获利能力分析企业运营能力分析企业发展能力分析财务指标之间的关系一、财务比率分析的逻辑起点以资产负债表和利润表为基础的财务比率分类：资产负债表存量比率利润表流量比率流量与存量之间的比率资产负债表中的各项目是一个时点指标，不能准确地反映这个变量在一定时期的流量变化情况，因此采用资产负债表期初、期末余额的平均值作为某一比率的分母，可以更好地反映公司的整体情况。注意从价值创造的角度出发，财务比率分析的逻辑起点是公司的盈利能力和可持续增长能力。盈利能力和增长能力收入与费用管理营运资本与长期资产管理负债与股权管理股利支付率经营管理投资管理资本结构股利政策经营战略财务战略盈利能力资产营运效率偿债能力增长能力二、获利能力分析是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。是财务比率分析