管理层对财务状况及经营结果的讨论与分析

第二章财务分析学习目的与要求：财务评价是对企业的财务状况和经营成果的总结性分析，其目的是总结过去、评价现在、展望未来。通过本章的学习，应当深入理解财务评价的基本指标体系，熟练分析和判断公司的偿债能力、营运能力、盈利能力，指出企业财务状况现存的问题，作出正确的评价结论。第一节财务分析的意义与内容一、意义1.依据和起点：财务报表和相关资料2.性质：报表分析只是一个认识、研究过程，只能作出评价，不能解决问题3.报表主要使用者：投资人，债权人，经理人员，供应商，政府，雇员和工会，中介机构4.目的：评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来发展趋势实施投资决策、挖掘潜力、改善管理的手段二、内容：三、分析标准：①历史标准；②行业标准；③目标标准；④经验标准四分析方法1.比较分析法——揭示差距比率=当期财务指标标准指标差额=当期财务指标-标准指标①偿债能力分析②营运能力分析③盈利能力分析2.因素分析法（1）差额分析法R=A+B+CR1-R0=（A1-A0）+（B1-B0）+（C1-C0）如:权益净利率=净经营资产利润率+杠杆贡献率-3.93%=（-3.97%）+0.04%（2）指标分解法R=AXBXC如:资产利润率=资产周转率×销售利润率102%=97%×105%（3）连环替代法①计划(基期)数R0=A0XB0XC0②A的影响R’-R0R’=A1XB0XC0③B的影响R’’-R’R”=A1XB1XC0④C的影响R1-R”R1=A1XB1XC1变形形式——定基替代法A的影响（A1-A0）XB0XC0B的影响A1X（B1-B0）XC0C的影响A1XB1X（C1-C0）=R1-R0例：教材P30五、财务报表分析的局限性1报表本身的局限性2报表的可靠性问题3财务指标的经济假设问题4比较基础的科学性①财务报告没有披露全部信息，管理层掌握更多信息②已披露的财务信息存在会计估计误差，不一定是真实情况的准确计量③会计政策的不同选择影响可比性,使财务报表会扭曲公司的实际情况第二节基本财务评价（财务比率）短期偿债能力长期偿债能力营运能力盈利能力偿债能力财务比率指标分析人力资源营运能力生产资料营运能力经营盈利能力资产盈利能力资本盈利能力一、短期偿债能力——变现能力比率（一）存量比较1、营运资本=流动资产一流动负债=长期资本—非流动资产（运营资本配比率=运营资本÷流动资产）2、流动比率——反映企业对短期性债务的保证程度3、速动比率——反映企业对短期性债务支付能力的迅速性4、现金比率——在最坏情况下偿付流动负债的能力（二）流量的比较5、现金流量比率=经营现金流量÷流动负债企业资产及其资本来源流动资产非流动资产：1、固定资产2、无形资产流动负债长期负债股权资本营运资本短期长期短期长期资本1.作用：反映资产对日常债务的偿还保障能力2.合理的标准（1）一般为2.（2）行业性质不同，比率的标准不同3.影响流动比率可信性的因素：应收帐款和存货的周转速度流动负债流动资产流动比率＝流动比率速动资产：能够迅速变现的资产，不包括存货、待摊费用速动资产＝货币性资产＋结算性资产或＝流动资产－存货类资产1.作用：反映资产对日常债务支付能力的迅速性2.合理的标准：1.03.影响速动比率可信性的因素：应收帐款的周转速度4.现金比率（保守的速动比率）速动比率流动负债速动资产速动比率＝存货资产货币资产结算资产流动负债资产总额合计长期资产长期负债所有者权益资本总额合计资产负债表流动负债流动资产流动比率＝流动负债速动资产速动比率＝流动动负交易性金融货币资金现金比率＝资产（三）影响变现能力的其它因素（1）增强变现能力的因素（2）减弱变现能力的因素①可动用的银行贷款指标②准备近期变现的长期资产③偿债能力的信誉①与担保有关的或有负债②经营租赁合约中承诺的付款③建造合同、长期资产购置合同中的分期付款，也是一种承诺二、长期偿债能力——负债比率1.资产负债率资产总额负债总额资产负债率＝（1）作用：衡量资产对债务的偿还保障程度、债务对资产的资金支撑程度。（2）合理的标准①债权人：要求比率越低越好②股东：要求比率越高越好前提：总资本报酬率＞借入资本利息率③经营者：要求保持恰当的资本结构2.产权比率：——可衡量股东对债权人利益的保护程度，也是反映还本能力的指标。反映财务结构的稳定性产权比率与资产负债率的区别：所有者权益负债产权比率＝总额①资产负债率侧重于偿债的物质保障②产权比率侧重于反映企业的财务结构是否稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构3.权益乘数权益乘数=总资产÷股东权益=1÷（1-资产负债率）作用4.长期资本负债率——反应长期资本结构=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）5.或有负债比率=或有负债余额÷股东权益或有负债=已贴现商业承兑汇票金额+对外担保金额+未决诉讼、仲裁金额+其他或有负债常用的财务杠杆的计量，与偿债能力有关，且可以表明权益净利率的风险6.已获利息倍数——衡量偿付借款利息的能力=息税前利润÷利息费用（包括资本化利息）其中：息税前利润EBIT=净利润+利息费用+所得税费用国际上通常认为该指标为3为宜，从长期看至少应大于17.带息负债比率=带息负责总额÷负债总额该指标反映带息负债的比重，在一定程度上体现了企业未来的偿债（尤其是付息）能力8.现金流量利息保障倍数=经营现金流量÷利息费用9.现金流量债务比=经营现金流量÷债务总额总资产周转速度流动资产周转速度三、营运能力分析非流动资产周转速度应收账款周转速度存货周转速度（营业周期）人力资源营运能力——劳动效率生产资料（资产）营运能力——固定资产周转速度资产现金回收率不良资产比率资产周转速度1、劳动效率=2、营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数——该指标的长短，反映流动资金周转速度的快慢3、应收账款周速度应收账款周转率(次数）=营业收入÷平均应收账款应收账款周转天数=365÷应收账款周转率（平均收现期）营业收入或净资产平均职工人数计算和应用应收账款应注意的问题：1、销售收入与赊销比例的问题收入与赊销比例稳定，周转率可横向比较2、应收账款的减值准备减值准备越多，周转天数越少3、应收账款周转率是否越少越好一般来讲，周转率越高，平均收款期越短，说明应收帐款的收回越快（但过快，有可能是信用政策过严4、应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系起来销售增加应收账款、现金存量、现金流量增加4、存货周转速度存货周转率（次）=营业收入/成本÷平均存货存货周转期（天数）=365÷存货周转率注意：①一般，周转越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度越快。提高存货周转率可提高企业的变现能力.（注：周转过快，是否存在存货不足）②注意应付账款、存货和应收账款（或销售）之间的关系③应关注存货的构成比例4流动资产周转速度流动资产周率（次）=营业收入÷平均流动资产流动资产周转期（天）=365÷流动资产周次数周转速度越快，会相对节约流动资产等于相对扩大资产投入，增强企业盈利能力；相反延缓周转速度，需补充流动资产，形成资金浪费，降低盈利能力。5、非流动资产周转速度非流动资产周率（次)=营业收入÷非流动资产非流动资产周转期(天)=365÷非流动资产周次数6、固定资产周转率固定资产周率（次)==营业收入÷固定资产固定资产周转期(天)==365÷固定资产周次数7、总资产周转率总资产周转率（次）=销售收入÷资产总额总资产周转期(天)==365÷总资产周次数周转越快，反映销售能力越强。企业可通过薄利多销的方法，加速资产的周转，带来利润绝对额的增加。总资产净利率=营业净利率×总资产周转率影响企业盈利的另外一个变量——周转率一般大家都会想利润率，而看不到周转率。利润率高不一定能赚钱，周转率才重要。沃尔玛是经销商，一块钱的成本投进去，一块钱的利润周转一次2%的毛利并不高，但是别忘了一块钱资产一年周转24次。那一块钱资本一年就挣四毛八分钱（48%）。这是沃尔玛挣钱的原因。总资产的驱动因素分析：P52周转天数分析资产与收入比8、不良资产比率=（资产减值准备+应提未提和应摊未摊的潜在亏损+未处理资产损失）÷平均资产总额9、资产现金回收率=经营现金净流量÷平均资产总额四、盈利能力比率经营盈利能力营业毛利率营业净利率资产盈利能力总资产净利率资本盈利能力净资产收益率每股收益市盈率收益质量分析盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数=经营现金净流量÷净利润一般应＞1，越大，净利润对现金的贡献越大毛利率=（营业收入-营业成本）÷营业收入营业净利率=净利润÷营业收入总资产净利率=净利润÷平均资产总额驱动因素：总资产净率=营业净利率×总资产周转率净资产收益率=净利润÷平均净资产其中：净资产=总资产-负债总额=所有者权益每股收益=净利润÷普通股股数市盈率=每股市价÷每股收益例：1.总资产净利率=136÷[（1680+2000）/2]=7.4%行业平均为12%结论1：与行业平均相差教多，需进一步分析。2.总资产净利率=营业净利率×总资产周转率营业净利率=136÷3000=4.53%行业平均=4%结论2：本企业成本有竞争能力,问题出在周转上总资产周转率＝3000÷[（1680+2000）/2]＝1.63行业平均＝2.5本公司行业水平应收帐款周转率（次）1010.4存货周转率（次）11.8815固定资产周转率（次）2.663结论3：相对销售额来讲，固定资产和存货投资过大。注意：财务分析要不断追问“为什么高或低？”，不断分解下去。“差异—原因分析—建议措施”原则某公司近三年主要财务数据如下：前年去年今年销售额（万元）总资产（万元）所有者权益合计（万元）400014306004300156065038001695650流动比率平均收现期（天）存货周转率债务/所有者权益长期债务/所有者权益销售毛利率销售净利率总资产周转率总资产净利率1.19188.01.380.520.0%7.5%2.8021%1.25227.51.400.4616.3%4.7%2.7613%1.2275.51.610.4613.2%2.65%2.246%要求：1.分析说明该公司总资产净利率的变化原因。2.分析说明该公司资产、负债和所有者权益的变化及其原因。3.在下一年年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩。资产净利率=营业净利率X资产周转率前年去年今年期间费用等500498.9400.9第三节财务综合分析一、传统的杜邦财务分析体系（1）净资产收益率(权益净利率）=总资产净利率X权益乘数（2）总资产净利率=销售净利率X资产周转率净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数净资产收益率=销售净利率X资产周转率X权益乘数其中:权益乘数=1÷（1-资产负债率）净资产收益率总资产净利率权益乘数×销售净利率总资产周转率×净利润销售收入资产总额所有者益利润表资产负债表÷÷÷杜邦财务分析2．提高净资产收益率的途径（1）提高销售利润率，提高经营业务的获利能力。途径：提高销售毛利率（2）加快资产周转速度，提高资产利用效率。途径：加快流动资产的周转，主要是存货和应收帐款的周转。（3）加大负债程度，提高权益乘数，合理调整资本结构。前提：总资产报酬率＞债务资本利息率3．净资产收益率的因素分析：连环替代法（1）综合反映了企业的经营效率和财务政策经营效率：销售利润率、资产周转率财务政策：资产负债率（权益乘数）（2）以提高股东价值为目标（3）综合性强，可层层分解，适用于业绩评价和预算管理传统杜邦分析体系的特点三、上市公司财务报告分析（一）上市公司财务报告的类型①招股说明书②上市公告③定期报（年度报告和中期报告）④临时公告（重大事件公告和收购公告）（二）上市公司的财务比率上市公司有两个特殊的财务数据①股数②市价它们与净收益、净资产比较，可提供有特殊意义的信息：1、净收益分析（1）每股收益EPS=净利润/年末普通股股数——衡量上市公司盈利能力的重要财务指标，反映普通股的获利水平。注意：①EPS并不反映股票所含风险。②股票是一“份额”慨念，不同股票的一股在经济上不等量，因而限制了EPS在公司间的