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1综合分析与业绩评价--杜邦财务综合分析及其发展学习目的与要求：•掌握企业财务综合分析的基本内容与基本方法。重点掌握杜邦财务分析体系、综合评分法，了解经营业绩评价的综合指数法、沃尔比重评分法以及杜邦分析体系的发展。2主要内容第一节综合分析与业绩评价的目的与内容第二节杜邦财务综合分析及其发展第三节企业经营业绩综合评价3第一节综合分析与业绩评价的目的与内容•综合分析与业绩评价的目的•综合分析与业绩评价的内容4一、综合分析与业绩评价的目的•业绩评价是指在综合分析的基础上，运用业绩评价方法对企业财务状况和经营成果所做的综合结论。5•综合分析与业绩评价的目的在于：1.通过综合分析评价明确企业财务活动与经营活动的相互关系，找出制约企业发展的“瓶颈”所在。2.通过综合分析评价全面评价企业财务状况及经营业绩，明确企业的经营水平、位置及发展方向。3.通过综合分析评价为企业利益相关者进行投资决策提供参考。4.通过综合分析评价为完善企业财务管理和经营管理提供依据。6二、综合分析与业绩评价的内容1.财务目标与财务环节相互关联综合分析评价。企业财务目标是资本增值最大化。资本增值的核心在于资本收益能力的提高，而资本收益能力受企业各方面、各环节财务状况的影响。以净资产收益率为核心，通过对净资产收益率的分解，找到企业经营环节对其影响关系及程度，从而综合评价企业各环节及各方面的经营业绩。2.企业经营业绩综合分析评价。利用业绩评价的不同方法对企业经营业绩进行量化分析，得出企业经营业绩评价的唯一结论7第二节杜邦财务综合分析及其发展一、杜邦财务分析体系二、杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系8杜邦公司“利润最大、风险最小”•杜邦创建于1802年，目前是世界上最大的化工跨国公司。•杜邦的成功：始终坚持“利润最大、风险最小”的经营决策，始终谨慎而坚定地保证预定的净资产收益率。如果一个子公司的净资产收益率低于10%，不论其他方面有多大的优势，必须关闭，无一例外。这是杜邦公司绝对不能违反的法律和无情的执法，也是保证利润最大经营策略的具体措施。9一、杜邦财务分析体系•杜邦财务分析体系，亦称杜邦财务分析法，是指根据各主要财务比率指标之间的内在联系，建立财务分析指标体系，综合分析企业财务状况的方法。由于该指标体系是由美国杜邦公司最先采用的，故称为杜邦财务分析体系。•净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数10杜邦财务分析体系净资产收益率总资产净利率权益乘数=1/（1-资产负债率）销售净利率总资产周转率净利润营业收入营业收入资产总额图中“权益乘数”表示企业负债程度，公式中的“资产负债率”是指全年平均资产负债率，是企业全年平均负债总额与全年平均资产总额的百分比。11净资产收益率总资产净利率业主权益乘数×=1÷（1－资产负债率）销售净利率总资产周转率净利润营业收入营业收入资产总额总收入总成本费用营业收入投资净收益公允价值变动净收益营业外收入营业成本营业税费期间费用资产减值损失营业外支出所得税流动资产非流动资产货币资金交易性金融资产应收账款预付账款存货其他流动资产可供出售金融资产持有至到期资产长期股权投资固定资产在建工程无形资产开发支出其他非流动资产×÷÷－＋图12—1杜邦财务分析体系分解图12说明：•杜邦分析体系是一种分解财务比率的方法，而不是另外建立新的财务指标。关键不在于指标计算而在于指标的理解与运用。•净资产收益率反映企业所有者投入资本的获利能力，说明企业筹资、投资、运营等活动的效率，不断提高是使企业价值最大化的基本保证。•总资产周转率是反映企业营运能力最重要的指标，是企业资产经营的成果，是实现净资产收益率最大化的基础。•销售净利率反映商业经营盈利能力最重要的指标，反映企业商品经营的成果，是实现净资产收益率最大化的保证。企业获利的途径：扩大营业收入，降低成本费用。•权益乘数既反映资本结构又反映偿债能力，是企业筹资的结果，对提高净资产收益率起到杠杆作用。适度负债，合理安排资本结构，可以提高净资产收益率。13ZTE公司杜邦分析：•07年：•净资产收益率=5.16%•销售净利率=1.88%•总资产周转率=56.98%•权益乘数=1/（1-79.26%）=4.82•08年：•净资产收益率=15.89%•销售净利率=5.06%•总资产周转率=68.59%•权益乘数=4.5814因素分析：•基期：5.16%=1.88%*56.98%*4.82•分析期：15.89%=5.06%*68.59%*4.58•连环替代：分析对象=15.89%-5.16%=10.73%第一次替代：5.06%*56.98%*4.82=13.89%销售净利率变动对净资产收益率的影响：13.89%-5.16%=8.73%第二次替代：5.06%*68.59%*4.82=16.73%总资产周转率变动对净资产收益率的影响：16.73%-13.89%=2.84%第三次替代：5.06%*68.59%*4.58=15.89%权益乘数变动对净资产收益率的影响：15.89%-16.73%=-0.84%检验：8.73%+2.84%-0.84%=10.73%.15二、杜邦财务分析体系的变形与发展——帕利普财务分析体系•随着经济与环境的发展、变化和人们对企业目标认识的进一步升华，许多人对杜邦财务分析体系进行了变形、补充，使其不断完善与发展。•美国哈佛大学教授帕利普等在其所著的《企业分析评价》一书中，将财务分析体系（本书称为帕利普财务分析体系）作了重新界定。16销售（营业）净利率×总资产周转率×财务杠杆作用销售收入成本率流动资产周转率流动比率销售毛利率营运资金周转率速动比率销售收入期间费用率固定资产周转率现金比率销售收入研究开发费用率应收账款周转率负债对权益比率销售净利率应付账款周转率负债对资本比率销售收入非营业损失率存货周转率负债对资产比率销售息税前利润率以收入为基础的利息保障倍数销售（营业）税费率以现金流量为基础的利息保障倍数可持续增长率净资产收益率（1-股利支付率）×图12—2帕利普财务分析体系图17第三节企业经营业绩综合评价•经营业绩评价综合指数法•经营业绩评价综合评分法18一、经营业绩评价综合指数法•运用综合指数法进行业绩评价一般程序或步骤包括选择业绩评价指标，确定各项指标的标准值，计算指标单项指数，确定各项指标的权数，计算综合经济指数，评价综合经济指数。19（一）选择经营业绩评价指标•进行经营业绩评价的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。•财政部颁布的企业经济效益评价指标体系中选择的经济效益指标包括三个方面的十项指标：201．反映盈利能力和资本保值增值指标反映盈利能力的指标主要有三个，即：销售利润率、总资产报酬率、资本收益率；反映企业资本保值增值能力的指标是：资本保值增值率。212．反映资产负债水平和偿债能力指标反映企业资产负债水平和偿债能力的指标有四个，即：资产负债率、流动比率或速动比率、应收账款周转率、存货周转率；3．反映企业对国家或社会贡献水平指标反映企业对国家或社会贡献水平的指标有两个，即社会贡献率=企业社会贡献总额/企业平均资产总额社会积累率=上交国家财政总额/企业社会贡献总额企业社会贡献总额包括工资、劳保统筹、利息支出净额、应交增值税、税金及附加、应交所得税、其他税收和净利润。上缴国家财政总额包括应交增值税、税金及附加、应交所得税、其他税收。22（二）确定各项业绩指标的标准值•业绩评价指标标准值可根据分析的目的和要求确定，可用某企业某年的实际数，也可用同类企业、同行业或部门平均数，还可用国际标准数。•一般地说，当评价企业经营计划完成情况时，可以企业计划水平为标准值；当评价企业经营业绩水平变动情况时，可以企业前期水平为标准值；当评价企业在同行业或在全国或国际上所处地位时，可用行业标准值或国家标准值或国际标准值。23（三）计算各项业绩指标的单项指数•单项指数是指各项经济指标的实际值与标准值之间的比值，其计算公式为：•如果某经济指标既不是纯正指标，又不是纯逆指标时，如资产负债率、流动比率、速动比率等就属于这种指标，对于这种指标，其单项指数可按下式计算：该指标标准值值某指标单项指数实际%100标准值绝对值实际值与标准值差额的标准值单项指标24（四）确定各项业绩指标的权数•综合经济指数不是单项指数的简单算术平均数，而是一个加权平均数。因此，要计算综合经济指数，应在计算单项指数的基础上，确定各项指标的权数。•各项经济指标权数的确定应依据各指标的重要程度而定，一般地说，某项指标越重要，其权数就越大；反之，则权数就越小。25（五）计算综合经济指数•综合经济指数是以各单项指数为基础，乘以各指标权数所得到的一个加权平均数。综合经济指数的计算有两种方法。1．按各项指标实际指数计算（不封顶）在按各项指标实际指数计算时，其计算公式是：综合经济指数=∑（某指标单项指数×该指标权数）26经济指标标准值实际值单项指标权数综合经济指数销售净利率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率资产负债率流动比率速动比率应收账款周转率存货周转率社会贡献率社会积累率18202510550200100121035307.236.8140.44125.3777.19117.4290.947.163.83353040341621194659916038100100151515105555510156.005.1024.3011.902.302.954.553.001.9010.0015.00综合经济指数10087.00272．按扣除超过100%部分后计算（封顶）在全部指标中没有逆指标时，如果某项指标指数超过100%时，则扣除超出部分，按100%计算，如果某项指标指数低于100%时，则按该指标实际指数计算。其计算公式是：综合经济指数=∑[某指标指数（扣除超出部分）×该指标权数]28（六）综合经济指数评价•按第一种方法计算综合经济指数当各项业绩指标中没有正指标时，综合经济指数以小于100%为好，而且越低越好。当各项业绩指标中没有逆指标时，一般地说，综合经济指数达到100%，说明企业经营业绩总体水平达到标准要求，或者说企业取得了较好的经济效益，该指标越高，经济效益水平越高；否则，综合经济指数低于100%，说明企业经济效益水平没达到标准要求，该指标越低，经营业绩水平越差。29•按照第二种方法计算综合经济指数其最高值为100%，越接近100%，说明企业经营业债总体水平越好。30•应当注意，在运用综合经济指数法进行经营业绩综合评价时，应特别注意以下两个问题：•第一，选择的各项经济指标在评价标准上应尽量保持方向的一致性，即尽量都选择正指标，或都选择逆指标。•第二，综合经济指数是否可高于100%的问题。31练习题：综合指数计算单位：%经济指标标准值实际值权数销售利润率总资产报酬率资本收益率资本保值增值率资产负债率流动比率应收帐款周转率存货周转率社会贡献率社会积累率151218105502006次5次2520161016103451605次5.5次2520151515105555101532二、经营业绩评价综合评分法•运用综合评分法或功效系数法的一般程序或步骤包括：选择业绩评价指标，确定各项业绩评价指标的标准值，确定各项业绩评价指标的权数，计算各类业绩评价指标得分，计算经营业绩综合评价分数，确定经营业绩综合评价等级。33（一）选择业绩评价指标•进行经营业绩综合分析的首要步骤是正确选择评价指标，指标选择要根据分析目的和要求，考虑分析的全面性、综合性。•根据2006年国务院国有资产监督委员会颁布的实施细则，选择的企业综合绩效评价指标包括22个财务绩效定量评价指标和8个管理绩效定性评价指标，具体见表12-1。34表12-1企业综合绩效评价指标体系评价指数类别财务绩效定量评价指标管理绩效定性评价指标基本指标修正指标一、盈利能力状况净资产收益率总资产报酬率销售（营业）利润率盈余现金保障倍数成本费用利润率资本收益率战略管理发展创新经营决策风险控制基础管理人力资源行业影响社会贡献二、资产质量状况